Atsevišķa portfeļa sadalīšana divos portfeļos - alfa portfelī un beta portfelī - sniedz ieguldītājam lielāku kontroli pār visu ekspozīcijas risku kombināciju. Individuāli izvēloties alfa un beta iedarbību, jūs varat uzlabot ienesīgumu, konsekventi saglabājot vēlamo riska līmeni kopējā portfelī. Lasiet tālāk, lai uzzinātu, kā tas var noderēt jūsu labā.
ABC
Pirms darba sākšanas jums būs jāsaprot daži galvenie termini un jēdzieni, proti, alfa, beta, sistemātisks risks un idiosinkrātisks risks.
- Beta ir no portfeļa gūtā atdeve, ko var attiecināt uz kopējo tirgus atdevi. Iedarbība uz beta ir līdzvērtīga sistemātiska riska iedarbībai. Alfa ir portfeļa atdeves daļa, ko nevar attiecināt uz tirgus atdevi, un tādējādi tā ir no tām neatkarīga. Alfa iedarbība ir līdzvērtīga idiosinkrātiska riska iedarbībai. Sistemātisks risks ir risks, kas rodas, ieguldot jebkādos vērtspapīros tirgū. Atsevišķa vērtspapīra sistemātiskā riska pakāpe ir atkarīga no tā, cik tā ir saistīta ar kopējo tirgu. To kvantitatīvi atspoguļo beta iedarbība. Idiosinkrātu risks ir risks, kas rodas, ieguldot vienā vērtspapīrā (vai ieguldījumu klasē). Individuālā drošības līmeņa individuālais risks ir ļoti atkarīgs no tā unikālajām īpašībām. To kvantitatīvi attēlo ar alfa iedarbību. (Piezīme: vienai alfa pozīcijai ir savs idiosinkrātu risks. Ja portfelī ir vairāk nekā viena alfa pozīcija, portfelis tad kopīgi atspoguļos katras alfa pozīcijas idiosinkrātisko risku.)
Alfa-beta versija
Šo portfeļa ienesīguma mērījumu sauc par alfa-beta sistēmu. Vienādojumu iegūst ar lineārās regresijas analīzi, izmantojot portfeļa atdevi, salīdzinot ar tirgus atdevi tajā pašā laika posmā. Vienādojums, kas aprēķināts no regresijas analīzes, būs vienkāršs līnijas vienādojums, kas "vislabāk der" datiem. No šī vienādojuma iegūtās līnijas slīpums ir portfeļa beta, un y-krustojums (tā daļa, ko nevar izskaidrot ar tirgus ienesīgumu) ir izveidotā alfa. (Papildinformāciju lasiet sadaļā “Beta: cenu svārstību noteikšana”.)
Beta ekspozīcijas komponents
Portfelim, kas veidots no vairākiem akcijām, būtībā būs zināma beta iedarbība. Beta ekspozīcija individuālajā drošībā nav fiksēta vērtība noteiktā laika posmā. Tas nozīmē sistemātisku risku, kuru nevar noturēt pie nemainīgas vērtības. Atdalot beta komponentu, ieguldītājs var uzturēt kontrolētu iestatīto beta riska darījumu daudzumu atbilstoši sava riska pielaidei. Tas palīdz uzlabot portfeļa ienesīgumu, nodrošinot konsekventāku portfeļa ienesīgumu.
Alfa un beta pakļauj portfeļus attiecīgi idiosinkrātiskam riskam un sistemātiskam riskam; tomēr tā nebūt nav negatīva lieta. Riska pakāpe, kurai ir pakļauts ieguldītājs, ir saistīta ar potenciālās atdeves pakāpi, kuru var sagaidīt.
Pirms jūs varat izvēlēties beta iedarbības līmeni, vispirms jāizvēlas indekss, kas, jūsuprāt, pārstāv kopējo tirgu. Kopējo akciju tirgu parasti pārstāv S&P 500 indekss. Šis ir visplašāk izmantotais indekss tirgus kustības novērtēšanai, jo tam ir ļoti dažādas ieguldījumu iespējas.
Pēc indeksa izvēles jums jāizvēlas sava portfeļa vēlamais beta ekspozīcijas līmenis. Ja ieguldāt 50% sava kapitāla S&P 500 indeksa fondā un pārējo glabājat skaidrā naudā, jūsu portfeļa beta ir 0, 5. Ja ieguldāt 70% sava kapitāla S&P 500 indeksa fondā un pārējo glabājat skaidrā naudā, jūsu portfeļa beta vērtība ir 0, 7. Tas notiek tāpēc, ka S&P 500 pārstāv kopējo tirgu, kas nozīmē, ka tā beta versija būs 1.
Izvēlēties beta iedarbību ir ļoti individuāli, un tā būs balstīta uz daudziem faktoriem. Ja pārvaldnieks tiktu salīdzināts ar kāda veida tirgus indeksu, tas, iespējams, izvēlētos augsta līmeņa beta iedarbību. Ja menedžeris tiecās uz absolūtu atdevi, viņš vai viņa, iespējams, izvēlētos diezgan zemu beta iedarbību.
Beta iedarbības iegūšanas veidi
Ir trīs galvenie veidi, kā iegūt beta iedarbību: pirkt indeksa fondu, pirkt fjūčeru līgumu vai iegādāties gan indeksa fonda, gan fjūčeru līgumu kombināciju.
Katrai opcijai ir priekšrocības un trūkumi. Ja izmantojat indeksa fondu, lai iegūtu beta iedarbību, pārvaldniekam pozīcijas noteikšanai jāizmanto liels daudzums naudas. Tomēr priekšrocība ir tā, ka nav ierobežota laika perioda pašam indeksa fonda pirkšanai. Pērkot indeksa fjūčerus, lai iegūtu beta ekspozīciju, investoram vajadzīga tikai daļa naudas, lai kontrolētu tāda paša lieluma pozīciju kā pats indeksa pirkšana. Trūkums ir tāds, ka jāizvēlas norēķinu datums nākotnes līgumiem, un šis apgrozījums var radīt lielākas darījumu izmaksas.
Alfa komponents
Lai ieguldījumu uzskatītu par tīru alfa, tā atdevei jābūt pilnīgi neatkarīgai no atdeves, kas attiecināta uz beta versiju. Dažas stratēģijas, kas parāda tīras alfa definīciju, ir statistiskā arbitrāža, kapitāla neitrāla riska ierobežošanas stratēģija un likviditātes prēmiju pārdošana fiksēta ienākuma tirgū.
Daži portfeļu pārvaldītāji izmanto savus alfa portfeļus, lai iegādātos atsevišķus vērtspapīrus. Šī metode nav tīra alfa, bet gan vadītāja prasme pašu kapitāla izvēlē. Tas rada pozitīvu alfa atdevi, bet tas ir tas, ko sauc par "sabojātu alfa". Tas ir sabojāts, jo izrietošā beta iedarbība notiek kopā ar individuālā kapitāla iegādi, kas neļauj šai peļņai būt tikai tīrai alfai.
Individuālie ieguldītāji, kas mēģina atkārtot šo stratēģiju, uzskatīs, ka pēdējā scenārija - sabojātas alfa izgatavošana ir vēlamā izpildes metode. Tas ir saistīts ar nespēju ieguldīt profesionāli pārvaldītos, privātīpašumā esošos fondos (kurus nereti dēvē par riska ieguldījumu fondiem), kas specializējas tīrā alfa stratēģijā.
Notiek debates par to, kā vajadzētu sadalīt šo alfa portfeli. Viena metodoloģija nosaka, ka portfeļa pārvaldniekam jāveic viena liela alfa "likme" ar alfa portfeļa kapitālu, kas rezervēts alfa veidošanai. Tā rezultātā tiktu nopirkts atsevišķs ieguldījums, un tas izmantotu visu kapitālu, kas noteikts alfa portfelī.
Investoriem tomēr ir zināma domstarpība, jo daži saka, ka viena alfa ieguldīšana ir pārāk riskanta, un pārvaldītājam riska diversifikācijas nolūkos vajadzētu būt daudzām alfa pozīcijām. (Turpiniet lasīt par alfa sadaļā "Izpratne par nepastāvības mērījumiem")
Grunts līnija
Daži varētu jautāt, kāpēc jūs vēlaties, lai portfelī būtu beta iedarbība. Galu galā, ja jūs varētu pilnībā ieguldīt tīros alfa avotos un pakļaut sevi tikai nesaistītai peļņai, pakļaujoties tīram idiosinkrātiskam riskam, vai jūs to nedarītu? Iemesls slēpjas ieguvumos no pasīva notveršanas ieguvuma ilgtermiņā, kas vēsturiski ir noticis ar beta iedarbību.
Lai iegūtu lielāku kontroli pār kopējo risku, kam ieguldītājs ir pakļauts kopējā portfelī, viņam vai viņai šis portfelis ir jāsadala divos portfeļos: alfa portfelī un beta portfelī. Turpmāk investoram jāizlemj, kāds beta iedarbības līmenis būtu visizdevīgākais. Kapitāla pārsniegums no šī lēmuma tiek izmantots atsevišķā alfa portfelī, lai izveidotu labāko alfa-beta sistēmu.
