Cenu reizinājumus parasti izmanto, lai noteiktu uzņēmuma kapitāla vērtību. Šo relatīvo vērtēšanas metožu nosacītā vienkāršība un vienkāršība padara tās par institucionālo un privāto ieguldītāju iecienītākajām. Salīdzinot dažādu akciju cenas, pamatojoties uz vēlamo vērtēšanas standartu, parasti tiek analizēta cenas-peļņa, cena-pārdošana un cena-bilance vērtības. Cenu un naudas plūsmas (P / CF) reizinātāji ietilpst tajā pašā kategorijā kā iepriekšminētie cenu rādītāji, jo tas novērtē uzņēmuma akciju cenu attiecībā pret to, cik lielu naudas plūsmu uzņēmums rada.
P / CF attiecības aprēķināšana
P / CF reizinājumus aprēķina, izmantojot līdzīgu pieeju tam, kas tiek izmantots citās uz cenu balstītajās metrikās. P jeb cena ir vienkārši pašreizējā akcijas cena. Lai izvairītos no nepastāvības daudzkārtnē, 30 vai 60 dienu vidējo cenu var izmantot, lai iegūtu stabilāku vērtību, kuru neizkropļo nejaušas tirgus izmaiņas. CF jeb naudas plūsmu, kas atrodama koeficienta saucējā, iegūst, aprēķinot uzņēmuma radītās 12 mēnešu naudas plūsmas, kas dalās ar apgrozībā esošo akciju skaitu.
Pieņemsim, ka uzņēmuma ABC vidējā 30 dienu akciju cena ir USD 20 - pēdējos 12 mēnešos tika radīts miljons USD naudas plūsmas, un firmai ir apgrozībā esošie 200 000 akciju. Aprēķinot naudas plūsmu uz vienu akciju, tiek iegūta vērtība USD 5 (USD 1 000 000/200 000). Pēc tam 20 USD sadalīs ar 5 USD, lai iegūtu nepieciešamo cenu reizinājumu. Tāpat ņemiet vērā, ka tāds pats rezultāts tiktu noteikts, ja tirgus maksimālo robežu dalītu ar kopējo uzņēmuma naudas plūsmu. P / E attiecība ir vienkāršs rīks uzņēmuma novērtēšanai, taču neviena attiecība nevar pateikt visu stāstu.
Dažādi naudas plūsmas veidi
Naudas plūsmas aprēķināšanai pastāv vairākas pieejas. Veicot salīdzinošu analīzi starp līdzīgu uzņēmumu relatīvajām vērtībām, visā vērtēšanas procesā jāpiemēro konsekventa vērtēšanas pieeja. Piemēram, viens analītiķis varētu aprēķināt naudas plūsmu kā vienkārši neto ienākumiem pieskaitot bezskaidras naudas izdevumus, piemēram, nolietojumu un amortizāciju, bet cits analītiķis var aplūkot visaptverošāku brīvas naudas plūsmas skaitli. Turklāt alternatīva pieeja naudas plūsmas noteikšanai būtu vienkārši summēt darbības, finansēšanas un ieguldīšanas naudas plūsmas, kas atrodamas naudas plūsmas pārskatā.
Lai arī brīvas naudas plūsmas pieeja ir visintensīvākā, tā parasti sniedz visprecīzākos rezultātus, ko var salīdzināt starp uzņēmumiem. Brīvās naudas plūsmas tiek aprēķinātas šādi:
FCF =
Lielāko daļu no šiem ieguldījumiem var ātri (dažreiz ar nelieliem aprēķiniem) izņemt no firmas finanšu pārskatiem. Neatkarīgi no izmantotās pieejas tai jābūt konsekventai. Mēģinot novērtēt uzņēmumu, vienmēr nākas noteikt brīvo naudas plūsmu vērtību un diskontēt tās līdz mūsdienām.
Relatīvās vērtības analīze
Kad ir aprēķināta P / CF attiecība, sākotnējais rezultāts faktiski neatklāj neko būtisku analītiķim. Līdzīgi kā turpmākā procedūra relatīvās vērtības metodoloģijai, kurā tiek izmantoti P / E, P / S un P / BV reizinājumi, aprēķinātais P / CF jānovērtē, pamatojoties uz salīdzināmiem uzņēmumiem. 5 AP / CF faktiski neatklāj daudz noderīgas informācijas, ja nav zināma nozares nozare un uzņēmuma dzīves posms. Zema brīvas naudas plūsmas cenu pavairošana var būt nepievilcīga iedibinātai lēnas izaugsmes apdrošināšanas firmai, tomēr tai ir laba iespēja iegādāties nelielu biotehnoloģiju jaunizveidotu uzņēmumu. Būtībā, lai iegūtu jēgu, ja uzņēmums tirgojas ar lētu cenu attiecībā pret tās naudas plūsmām, salīdzināšanas etalons ir jāveido piemērotu salīdzināmo preču sarakstam.
P / CF priekšrocības un trūkumi
Ir vairākas priekšrocības, ko P / CF piešķir salīdzinājumā ar citiem ieguldījumu reizinātājiem. Vissvarīgākais ir tas, ka atšķirībā no ieņēmumiem, pārdošanas apjoma un uzskaites vērtības uzņēmumiem ir daudz grūtāk manipulēt ar naudas plūsmu. Kaut arī ar pārdošanu un neizbēgami ieņēmumiem var manipulēt, izmantojot tādas prakses kā agresīva grāmatvedība, un aktīvu uzskaites vērtība tiek pakļauta subjektīviem aprēķiniem un nolietojuma metodēm, naudas plūsma ir vienkārši naudas plūsma - tā ir konkrēta mēraukla, cik daudz naudas ienesa firma noteiktā laika posmā. Naudas plūsmas reizinātāji arī sniedz precīzāku priekšstatu par uzņēmumu. Ieņēmumi, piemēram, var būt ārkārtīgi lieli, bet niecīgā bruto peļņa mazinātu pozitīvos ieguvumus no lielā pārdošanas apjoma. Tāpat ienākumu reizinājumus bieži ir grūti standartizēt, jo uzņēmumiem ir atšķirīga grāmatvedības prakse. Pētījumos par fundamentālo analīzi ir secināts, ka P / CF attiecība sniedz ticamas norādes par ilgtermiņa ienesīgumu.
Neskatoties uz daudzajām priekšrocībām, P / CF attiecībās ir dažas nelielas nepilnības. Kā iepriekš minēts, naudas plūsmu saucējā var aprēķināt vairākos veidos, lai atspoguļotu dažādu veidu naudas plūsmas. Piemēram, brīva naudas plūsma pašu kapitāla turētājiem tiek aprēķināta atšķirīgi nekā naudas plūsma ieinteresētajām personām, kas atšķiras no vienkāršas dažādu naudas plūsmu summēšanas naudas plūsmas pārskatā. Lai izvairītos no neskaidrībām, vienmēr ir svarīgi norādīt naudas plūsmas veidu, ko piemēro metrikai. Otrkārt, P / CF attiecībās netiek ņemta vērā bezskaidras naudas sastāvdaļu, piemēram, atlikto ieņēmumu, ietekme. Lai arī to bieži izmanto kā argumentu pret šo daudzkārtīgo, bezskaidras naudas posteņi, piemēram, atliktie ieņēmumi, galu galā ieviesīs taustāmu vai izmērāmu naudas komponentu. Visbeidzot, līdzīgi visām vairākām vērtēšanas metodēm, P / CF attiecība ir "ātra un netīra" pieeja, kas jāpapildina ar diskontētās naudas plūsmas procedūrām.
Grunts līnija
Krājumu vērtības analīze, pamatojoties uz naudas plūsmu, ir līdzīga noteikšanai, vai akcija ir zemāka vai pārvērtēta, pamatojoties uz peļņu. Augsta P / CF attiecība liecināja, ka konkrētā firma tirgojas par augstu cenu, bet neražo pietiekami daudz naudas plūsmu, lai atbalstītu daudzkāršošanu - dažreiz tas ir labi, atkarībā no uzņēmuma, nozares un tā īpašajām darbībām. Parasti tiek dota priekšroka mazākām cenu attiecībām, jo tās var atklāt uzņēmumu, kas rada plašas naudas plūsmas, kuras pašreizējā akciju cenā vēl nav pienācīgi ņemtas vērā.
Turot visus faktorus nemainīgus, no investīciju viedokļa priekšroka tiek dota mazākam P / CF, nevis lielākam. Neskatoties uz to, tāpat kā visi pamatrādītāji, viena metrika nekad neizstāsta visu stāstu. Lai novērtētu ieguldījuma patieso vērtību, viss attēls ir pareizi jānosaka no vairākiem leņķiem (attiecībām). P / CF reizinātājs ir vienkārši vēl viens rīks, kas ieguldītājiem jāpapildina ar savu vērtību meklēšanas paņēmienu repertuāru.
