Pēc tam, kad 2010. gadā piedzīvoja zemas procentu likmes no viņu obligāciju fondiem, daudzi investori ir meklējuši jaunus novatoriskus ieguldījumu instrumentus, lai iegūtu labu atdevi. Viena no iespējām, ko viņi ir izpētījuši, ir biznesa attīstības uzņēmumi (BDC).
BDC nodrošina parāda finansēšanu maziem un vidējiem uzņēmumiem - bieži vien salīdzinoši jauniem -, kurus nesedz tradicionālā reitingu aģentūra. Tā rezultātā BDC bieži iegūst procentu ienākumus, kas ir daudz augstāki par vidējo. Dažu pēdējo gadu laikā (2015. – 17. Gads) to pamatā esošo parādu ienesīgums ir svārstījies aptuveni no 7% līdz 9, 8%, liecina ieguldījumu analītikas firmas FactRight dati.
Bet firmas arī uzņemas dažus nopietnus riskus, it īpaši tos, kas netiek publiski tirgoti biržā (no tā arī nosaukums "netirgojams BDC"). Nav neparasti, ka investori saskaras ar pārdošanas komisijām 10% apmērā, kas nonāk pie brokeriem, kas tos pārdod. Daudzi saskaras arī ar “divdesmit un divdesmit” maksas struktūru, kas ir līdzīga riska ieguldījumu fondiem, saskaņā ar kuru BDC iekasē 2% gadā no jūsu aktīvu kopējās vērtības, papildus 20% maksai par jebkuru peļņu.
Labā gadā BDC akcionāri var pārvarēt šos maksājumus, izmantojot dāsnas sadales. Tomēr, kad uzņēmuma neto aktīvu vērtība sāk samazināties, šīs maksas izliekas kā sāpīgs īkšķis. Šie un citi faktori ir izraisījuši netirgojamo BDC popularitātes kritumu kopš viņu 2014. gada maksimuma, kad viņi saņēma 5, 9 miljardus USD investoru fondos. Bet, ņemot vērā procentu likmju paaugstināšanos 2018. gada oktobrī, vai tās ir gatavas pavērsienam?
Nesenais atkārtots izmantojums
Ziedēšana beidzās ar BDC pieaugumu 2015. gadā. Izmantojot jaunākos pieejamos datus, Wall Street Journal raksts atzīmēja, ka akcionāri 2015. gada otrajā ceturksnī atsauca 25, 7 miljonus USD no netirgotiem BDC un vēl 47, 3 miljonus USD. Pārdošana daļēji bija reakcija uz gaidāmajiem normatīvajiem noteikumiem, kas mainīja veidu, kā akcijas tiek vērtētas, un prasa lielāku pārredzamību attiecībā uz uzņēmuma maksām. Vēl viens faktors bija daudzu netirgojamu BDC pakļaušana enerģijas tirgum, ko izpostīja pasaules naftas cenu kritums.
Tā rezultātā palielinājās aizdevumu saistību nepildīšanas gadījumu skaits - un investori steidzās veikt skaidru naudu savās BDC akcijās. Vienai ieguldījumu sabiedrībai, Amerikas Biznesa attīstības korporācijai, pēc iekšējā sliekšņa sasniegšanas bija jāiesaldē izpirkšana. Lai gan vairums firmu atļauj veikt izpirkšanu tikai reizi ceturksnī, iespējams, tā bija pirmā reize, kad nācās apturēt naudas izņemšanu, lai novērstu destabilizāciju. BDC līdzdalības neto aktīvu vērtība 2015. gadā samazinājās par 12.5%, pārsniedzot procentu ienākumus, ko ieguva šie uzņēmumi. Tīrais rezultāts bija kopējais ienesīguma kritums par 3.4% tajā gadā.
Sāpes turpinājās nākamajos pāris gados. Netirgojamo BDC līdzekļu vākšana 2016. gadā bija tikai 1, 9 miljardi USD. 2017. gadā tas samazinājās par 58%, samazinoties līdz piesaistītajiem 840 miljoniem ASV dolāru, saskaņā ar uzticamības pārbaudes firmas Summit Investment Research datiem. Sākot ar 2018. gada pirmo ceturksni (jaunākie pieejamie skaitļi), BDC ir iekasējuši 112 miljonus ASV dolāru.
Bažas par likviditāti
BDC darbojas kopš 1980. gada, un tie tika ieviesti ar 1940. gada Likumu par ieguldījumu sabiedrībām. Tāpat kā nekustamā īpašuma ieguldījumu fondi (REIT), tie, kas tiek uzskatīti par reģistrētiem ieguldījumu uzņēmumiem (RIC), nesaskaras ar uzņēmumu nodokļiem, ja tos izplata katru gadu vismaz 90% no akcionāriem apliekamā ienākuma. Vēl nesen lielākā daļa bija slēgtā tipa fondi, kas tirgojas Ņujorkas biržā vai citās publiskās biržās. Tas mainījās ap 2009. gadu, kad pirmo reizi sāka parādīties interese par netirgotiem BDC. Līdz 2014. gadam šie uzņēmumi ieguva rekordlielu USD 5, 9 miljardu lielu kapitālu gadā.
Dažiem brokeriem, par kuriem uzņēmumi ir aktīvi tiesājušies, BDC ir bijusi izdevība piedalīties augstās komisijās. Sabiedrībai tie ir reta iespēja ieguldīt jaunos, daudzsološos uzņēmumos. Atšķirībā no riska kapitāla fondiem, akcijas var iegādāties pat mazi, neakreditēti investori. Bet netirgotie BDC ir arī ļoti riskanti, pat salīdzinot ar tradicionālajiem junk obligāciju fondiem. Tie nav tikai dūšīgi - daži teiktu, ka skandalozi - izdevumi. Tā kā viņi nav kotēti biržā, viņi arī nav īpaši likvīdi.
Finanšu nozares regulatīvā iestāde (FINRA), neatkarīga finanšu nozares regulatīva iestāde, jau ilgu laiku ir atturīga no šiem netirgotiem instrumentiem. “Tā kā netirgojamo BDC nelikvīds raksturs, ieguldītāju aiziešanas iespējas var būt ierobežotas tikai ar periodiskām BDC akciju atpirkšanām ar lielām atlaidēm, ” teikts organizācijas 2013. gada vēstulē.
BDC nav vienīgie parāda vērtspapīri, kas pieņēmuši vēlu. S&P augstas peļņas korporatīvo obligāciju indekss, kas ir junk obligāciju etalons, 2015. gadā samazinājās par 1, 4% un kopš tā laika ir bijis gandrīz nemainīgs. Daļa no tā, kas padara BDC unikālu, ir divciparu komisijas, kas ir tik izplatītas visā šajā nišas nozarē. Ja BDC, kas nav kotēts biržā, iekasē 10% avansa maksu, jūs iegūstat tikai 90 USD vērtas akcijas par katriem 100 USD, ko ieguldāt. Līdz ar to atdevei jābūt daudz labākai nekā citām ieguldījumu iespējām, lai padarītu tās pārdomātu.
Grunts līnija
Netirgojamiem BDC ir lielas maksas, zema likviditāte un ļoti maza pārredzamība. Šie trīs streiki apgrūtina to saglabāšanu jūsu investīciju klāstā.
Bet tie var būt noteikti atriebībai. Nozare ir konsolidējusies - mazāk, bet labāki fondi -, un daudzi BDC ir mainījušies uz elastīgāku intervālu fondu struktūru un arī pazeminājuši maksu. Turklāt "institucionālo vadītāju ieeja un intervālu fonda struktūras pieņemšana var sniegt ļoti nepieciešamo pagrieziena punktu", atzīmēja Real Assets Advise r ziņojumu 2018. gada jūnijā. "Pieeja šai pārvaldnieka kalibrai un unikālās stratēģijas kas atļauts intervālu fondu struktūrā, dod privātiem ieguldītājiem lielākas iespējas netirgotajā telpā."
