Bitcoin fjūčeru līgumi tika uzsākti pagājušā gada decembrī, un tie tirgū jau ir ieguvuši vilci. Daudzi tirgus dalībnieki, kuri atbilstības noteikumu dēļ nevar ieņemt tūlītējas pozīcijas bitcoin kriptovalūtā, tagad var tirgot bitcoin fjūčeru līgumus. Nākotnes līgumi piedāvā arī risku mazināšanas un ierobežošanas iespējas. Pieaugot līdzdalībai bitcoin fjūčeru tirdzniecībā, šeit ir apskatīts, kā tiek aprēķināti bitcoin nākotnes līgumi. (Plašāku informāciju skatiet sadaļā Kā ieguldīt Bitcoin nākotnes darījumos?)
Kā tiek noteikta Bitcoin fjūčeru cena?
Katru mēnesi birža ievieš jaunus bitcoin līgumus, kuru termiņš beidzas trīs mēnešus nākotnē. Piemēram, bitcoin līgumi, kuru termiņš beidzas aprīlī, tika uzsākti februārī, un tie, kuru termiņš beidzas maijā, tika ieviesti martā.
Tā kā katru mēnesi tiek uzsākti jauni 3 mēnešu prombūtnes līgumi, tirgus veidotāji šiem līgumiem nosaka sākotnējo cenu, un tirdzniecība sākas. Tirdzniecībai pieaugot, pieprasījuma un piedāvājuma mehānismam ir prioritāte, lai noteiktu fjūčeru cenu.
Visu nākotnes līgumu vērtība tiek noteikta no attiecīgā bāzes līguma. Bitcoin fjūčeru gadījumā to cenas ir atkarīgas no bitcoin spot cenām, un jebkādas pēdējās izmaiņas ietekmē pirmās. Šī atkarība noved pie tā, ka abu cenas mainās sinhronizācijā, kaut arī starp tām ir atšķirība.
Fjūčeru cenas aprēķināšanas no tūlītējās cenas teorētiskā formula ir šāda:
Visiem, kas noklusina, tacu Fjūčeru cena = tūlītējā cena ∗ (1 + rf-d)
Kur, r f = bezriska likme gadā, un d = dividende
Iepriekšminētajai formulai ir jāpielāgo divi punkti, kas īpaši attiecas uz bitcoin - (1) bezriska likmes maiņa no gada uz katru dienu un (2) bitcoin gadījumā nav dividenžu, lai “d” varētu būt noņemts.
Visiem, kas noklusina, tacu Bitcoin fjūčeru cena
Kur x = dienu skaits līdz termiņa beigām.
Formula ir balstīta uz pārvadāšanas izmaksu jēdzienu. Ikviens, kam ir nauda, lai ieguldītu nākotnes līgumā, var to alternatīvi ieguldīt drošās obligācijās, lai nopelnītu minimālo pieejamo bezriska atdeves likmi. Tādējādi formulā ir ietverts noteikums tādu ienākumu aprēķināšanai, kuri laika gaitā līdz līguma termiņa beigām ir vismaz līdzvērtīgi bezriska likmei. Ja nav arbitrāžas iespējas, fjūčeru cena būs tūlītējās cenas un pārnešanas izmaksu summa, kas atspoguļota formulā.
Pārbaudīsim to, salīdzinot ar nesenajām vēsturiskajām vērtībām. Ar bezriska likmes vērtību 2, 25%, bitcoin tūlītējo cenu no USD 8 171 sākot ar 18. aprīli, bitcoin fjūčeru cena, kuras termiņš beidzas aprīlī, ir aptuveni USD 8 175, 3. Šī teorētiski aprēķinātā vērtība ir ļoti tuvu faktiskajai 880 ASV dolāru cenai, par kuru līgums tika slēgts 18. aprīlī.
Neliela starpība aptuveni 5 USD apmērā tiek attiecināta uz brokeru maksām un tirgus uztveri par nepastāvību, kas varētu par dažiem punktiem novirzīt reālo izmaksu.
Cenas noteikšana reālajā pasaulē
Papildus teorētiskajiem aprēķiniem bitcoin fjūčeru cenas reālajā pasaulē mēdz skriet ar savvaļas šūpolēm abos virzienos. Lai saprastu fjūčeru nejaušību cenu atklāšanas mehānismā, aplūkosim, kā nesenā pagātnē ir izturējušās bitcoin fjūčeru cenas:
Attēla pieklājība: TradingView
Iepriekš redzamajā grafikā parādīta bitcoin cena zilā krāsā (tūlītēja cena), bitcoin fjūčeru līguma cena, kas beidzas aprīlī, zaļā krāsā (sākta februārī), un bitcoin fjūčeru līguma cena, kura termiņš beidzas maijā, sarkanā krāsā (uzsākta martā).
No iepriekš redzamās diagrammas var izdarīt dažus svarīgus novērojumus.
Reizēm fjūčeru cena var gandrīz pietuvoties tūlītējai cenai (bultiņa Nr. 1), reizēm tā var pārvietoties daudz augstāk (bultiņa nr. 2 un 3), un reizēm tā var nokristies zem tūlītējās cenas (bultiņa Nr. 1). Nr. 4). Tas ir saistīts ar relatīvajām atšķirībām starp zilo grafiku (tūlītējā cena) un zaļo un sarkano grafiku (nākotnes cenas) marķētajās vietās.
Kāpēc rodas šādas atšķirības? Vai nav teikts, ka nākotnes līgumi precīzi seko tūlītējām cenām?
Lai gan teorētiskā formula ir piemērota ideālam gadījumam, kad nav arbitrāžas, tā neatspoguļo nepastāvības un cenu arbitrāžas uztveri reālajā pasaulē. Tas pats atspoguļojas 5 dolāru starpībā, ko mēs redzējām iepriekšējā sadaļā.
Tas notiek tāpēc, ka tirgus dalībnieki uztver un iekļauj nepastāvības iespējamo ietekmi. Ja līdz termiņa beigām ir tikai 2 dienas, tad fjūčeru cenas aprēķināšanas formula mums vienkārši pateiks, ka, tā kā ir palikušas tikai 2 dienas, bitcoin fjūčeru līguma cena saglabāsies ļoti tuvu bitcoin spot cenai.
Tomēr lielās nepastāvības dēļ tā tūlītējā cena dažu stundu laikā var ievērojami pieaugt vai samazināties. Turklāt var notikt lieli notikumi, piemēram, tāda valsts kā Ķīna paziņo par kriptovalūtu aizliegumu, kas mainīs tirgus dalībnieku uztveri tuvākajā laikā, kas atspoguļojas tūlītējā cenā. Arī bitcoin tirgojas visu diennakti, kas var nozīmēt, ka tā tūlītējām cenām ir tendence uz lielu svārstīgumu dažu stundu un pat minūšu laikā, pamatojoties uz vietējām norisēm, savukārt fjūčeru tirgus var palikt atvērts tikai noteiktu stundu skaitu. Iespējams, ka fjūčeru cena otrdien tika slēgta ļoti tuvu tūlītējai cenai, bet pa nakti notika notikumu attīstība, kas palielināja bitcoin tūlītējās cenas par 12 procentiem, un līdz ar to trešdienas rītā fjūčeri tiks atvērti ar plašu starpību.
Diemžēl teorētiskā formula neņem vērā tos gadījumus, kuriem ir iespēja dramatiski ietekmēt nākotnes līgumu cenas. Lai gan tūlītējās cenas var uzreiz atspoguļot ar bitcoin saistīto attīstību, uztvertais svārstīgums un tā ietekme atlikušajās dienās līdz termiņa beigām padara fjūčeru cenu noteikšanu par uzminēšanas spēli.
Grunts līnija
Neskatoties uz visām cenu atklāšanas mehānisma neatbilstībām un lielo svārstīgumu ietekmes uz fjūčeru cenu atšķirībām, fjūčeru tirdzniecība joprojām ir liela likme. Apvienojot to ar 24/7 tūlītējo cenu tirdzniecību, nākotnes darījumu novērtēšanai tiek piešķirta vēl viena sarežģītības pakāpe. Neskatoties uz to, bitcoin fjūčeru tirdzniecība turpina piesaistīt interesi, jo šī nepastāvība un nenoteiktība dod arī izdevīgas iespējas.
