Kas ir brīvā naudas plūsma (FCF)?
Brīvā naudas plūsma (FCF) atspoguļo naudu, ko uzņēmums rada pēc naudas aizplūšanas uzskaites, lai atbalstītu operācijas un uzturētu savus pamatlīdzekļus. Atšķirībā no ienākumiem vai neto ienākumiem, brīvā naudas plūsma ir rentabilitātes mērs, kas izslēdz ienākuma pārskata bezskaidras naudas izdevumus un bilancē iekļauj izdevumus par aprīkojumu un aktīviem, kā arī apgrozāmā kapitāla izmaiņas.
Procentu maksājumi tiek izslēgti no vispārpieņemtās brīvas naudas plūsmas definīcijas. Investīciju baņķieri un analītiķi, kuriem jānovērtē uzņēmuma paredzamie darbības rezultāti ar dažādām kapitāla struktūrām, izmantos tādas brīvās naudas plūsmas variācijas kā brīva uzņēmuma naudas plūsma un brīva naudas plūsma pašu kapitālā, kuras koriģē, ņemot vērā procentu maksājumus un aizņēmumus.
Līdzīgi kā pārdošanas apjomi un ienākumi, arī brīvo naudas plūsmu bieži novērtē uz vienu akciju, lai novērtētu samazināšanas ietekmi.
Taustiņu izņemšana
- Brīvā naudas plūsma (FCF) parāda skaidru naudu, kas ir pieejama kreditoriem un ieguldītājiem uzņēmumā pēc visu darbības izdevumu un ieguldījumu uzskaites. CFF saskaņo tīros ienākumus, koriģējot bezskaidras naudas izdevumus, apgrozāmā kapitāla izmaiņas un kapitāla izdevumus (KAPEX). Kā rentabilitātes rādītāju FCF ir vairāk pakļauts svārstībām nekā tīriem ienākumiem. Tomēr kā papildu analīzes rīks FCF var atklāt pamatproblēmas, pirms tās rodas peļņas vai zaudējumu aprēķinā.
Izpratne par brīvu naudas plūsmu
Izpratne par brīvo naudas plūsmu (FCF)
Brīvā naudas plūsma (FCF) ir naudas plūsma, kas pieejama visiem kreditoriem un ieguldītājiem uzņēmumā, ieskaitot parastos akcionārus, labākos akcionārus un aizdevējus. Daži ieguldītāji rentabilitātes mērīšanai dod priekšroku FCF vai FCF par akciju, nevis peļņu vai peļņu uz vienu akciju, jo tas no bezpeļņas posteņiem noņem no peļņas vai zaudējumu aprēķina. Tomēr, tā kā FCF uzskaita ieguldījumus pamatlīdzekļos, laika gaitā tas var būt vienreizējs un nevienmērīgs.
Bezmaksas naudas plūsmas (FCF) priekšrocības
Tā kā FCF veic izmaiņas apgrozāmajā kapitālā, tas var sniegt svarīgu ieskatu uzņēmuma vērtībā un tā pamatvirzienu veselībā. Piemēram, debitoru parādu samazinājums (aizplūšana) varētu nozīmēt, ka pārdevēji pieprasa ātrāku samaksu. Debitoru parādu samazinājums (pieplūdums) varētu nozīmēt, ka uzņēmums ātrāk savāc skaidru naudu no klientiem. Inventāra pieaugums (aizplūde) varētu norādīt uz nepārdoto produktu krājumiem. Apgrozāmo līdzekļu iekļaušana rentabilitātes rādītājā sniedz ieskatu, kas trūkst peļņas vai zaudējumu aprēķinā.
Piemēram, pieņemsim, ka uzņēmums pēdējo desmit gadu laikā katru gadu bija nopelnījis 50 000 000 USD gadā ar neto ienākumiem. Tas šķiet stabils, bet ko darīt, ja FCF pēdējos divos gados ir samazinājies, jo krājumi palielinājās (aizplūde), klienti sāka aizkavēt maksājumus (aizplūšana) un pārdevēji sāka pieprasīt ātrākus maksājumus (aizplūšanu) no firmas? Šajā situācijā FCF atklātu nopietnu finansiālu trūkumu, kas nebūtu bijis redzams tikai ar ienākumu deklarācijas pārbaudi.
FCF ir noderīga arī kā sākuma vieta potenciālajiem akcionāriem vai aizdevējiem, lai novērtētu, cik liela ir iespējamība, ka uzņēmums spēs samaksāt paredzētās dividendes vai procentus. Ja uzņēmuma parāda maksājumi tiek atskaitīti no FCF (brīvā naudas plūsma firmai), aizdevējam būtu labāks priekšstats par papildu aizņēmumiem pieejamo naudas plūsmu kvalitāti. Tāpat akcionāri var izmantot FCF mīnus procentu maksājumus, lai domātu par turpmāko dividenžu izmaksu paredzamo stabilitāti.
Bezmaksas naudas plūsmas (FCF) ierobežojumi
Iedomājieties, ka uzņēmuma peļņa pirms nolietojuma, amortizācijas, procentiem un nodokļiem (EBITDA) attiecīgajā gadā ir USD 1 000 000. Pieņemiet arī, ka šim uzņēmumam nav notikušas izmaiņas apgrozāmajā kapitālā (apgrozāmie līdzekļi - īstermiņa saistības), bet gada beigās viņi nopirka jaunu aprīkojumu 800 000 USD vērtībā. Jaunā aprīkojuma izmaksas laika gaitā tiks sadalītas, izmantojot peļņas vai zaudējumu aprēķina nolietojumu, kas izlīdzina ietekmi uz ienākumiem.
Tomēr, tā kā FCF veido naudas summu, kas iztērēta jaunām iekārtām kārtējā gadā, uzņēmums paziņos USD 200 000 FCF (USD 1 000 000 EBITDA - USD 800 000 aprīkojums) par USD 1, 000 000 EBITDA tajā gadā. Ja mēs pieņemsim, ka viss pārējais paliek tas pats un vairs netiks veikti iekārtu pirkumi, nākamajā gadā EBITDA un FCF atkal būs vienādi. Šajā situācijā ieguldītājam būs jānolemj, kāpēc FCF tik ātri ienesās tikai vienu gadu, lai atgrieztos iepriekšējā līmenī, un vai šīs izmaiņas, iespējams, turpināsies.
Brīvās naudas plūsmas aprēķināšana (FCF)
FCF var aprēķināt, sākot ar naudas plūsmu no pamatdarbības ar naudas plūsmas pārskatu, jo šis skaitlis jau būs koriģējis ieņēmumus par bezskaidras naudas izdevumiem un apgrozāmo līdzekļu izmaiņām.
FCF aprēķināšanai var izmantot arī ienākumu deklarāciju un bilanci.
Citus faktorus no peļņas vai zaudējumu aprēķina, bilances un naudas plūsmas pārskata var izmantot, lai iegūtu to pašu aprēķinu. Piemēram, ja EBIT netiktu dots, ieguldītājs varētu veikt pareizu aprēķinu šādā veidā.
Lai arī FCF ir noderīgs rīks, uz to neattiecas tādas pašas finanšu informācijas atklāšanas prasības kā uz citiem finanšu pārskatu posteņiem. Tas ir žēl, jo, ja pielāgojaties tam, ka kapitāla izdevumi (CAPEX) var padarīt metriku nedaudz “vienreizēju”, FCF ir laba divkārša uzņēmuma paziņotā rentabilitātes pārbaude. Lai gan pūles ir tā vērts, ne visiem ieguldītājiem ir pamata zināšanas vai viņi vēlas veltīt laiku skaitļa manuālai aprēķināšanai.
Kā definēt “labu” bezmaksas naudas plūsmu (FCF)
Par laimi lielākajā daļā finanšu vietņu būs pieejams FCF kopsavilkums vai FCF tendenču diagramma lielākajai daļai valsts uzņēmumu. Tomēr patiesais izaicinājums joprojām ir: kas veido labu brīvo naudas plūsmu? Daudziem uzņēmumiem ar ļoti pozitīvu brīvo naudas plūsmu būs nožēlojamas akciju tendences, un var būt arī pretēji.
FCF tendences izmantošana var palīdzēt vienkāršot analīzi.
Koncepcija, kuru varam aizņemties no tehniskajiem analītiķiem, ir koncentrēties uz pamata darbības tendencēm laika gaitā, nevis uz FCF absolūto vērtību, ieņēmumiem vai ieņēmumiem. Būtībā, ja akciju cenas ir pamatā esošo faktoru funkcija, tad pozitīvajai FCF tendencei jābūt korelējai ar pozitīvajām akciju cenu tendencēm vidēji.
Izplatīta pieeja ir FCF tendenču stabilitātes izmantošana kā riska rādītājs. Ja FCF tendence pēdējos četros līdz piecos gados ir stabila, tad mazāka ir tendence nākotnē izjaukt akciju cenu tendences. Tomēr krītošās FCF tendences, jo īpaši FCF tendences, kas ir ļoti atšķirīgas salīdzinājumā ar ieņēmumiem un pārdošanas tendencēm, norāda uz lielāku negatīvu cenu izmaiņu iespējamību nākotnē.
Šī pieeja ignorē FCF absolūto vērtību, koncentrējoties uz FCF slīpumu un tā saistību ar cenu izmaiņām.
Bezmaksas naudas plūsmas (FCF) piemērs
Apsveriet šādu piemēru:
Ko jūs secinātu par akciju iespējamo cenu tendenci ar atšķirīgām pamatvērtībām?
Balstoties uz šīm tendencēm, ieguldītājs brīdina par to, ka kaut kas var nebūt labi ar uzņēmumu, bet ka jautājumi nav ietekmējuši tā dēvētos “virsrakstu numurus” - ieņēmumus un peļņu uz akciju (EPS). Kas varētu izraisīt šos jautājumus?
Ieguldījums izaugsmē
Uzņēmumam varētu būt atšķirīgas tendences, piemēram, šīs, jo vadība iegulda pamatlīdzekļos, lai palielinātu biznesu. Iepriekšējā piemērā ieguldītājs varēja noteikt, ka tas tā ir, izpētot, vai CAPEX pieaug 2016. – 2018. Ja FCF + CAPEX joprojām būtu augšupejoša tendence, šis scenārijs varētu būt labs akciju vērtībai.
Krājumu inventarizācija
Laikā no 2015. līdz 2016. gadam Deckers Outdoor Corp (DECK), kas ir slavens ar saviem UGG zābakiem, pārdošanas apjomus palielināja par nedaudz vairāk kā 3%. Tomēr krājumi pieauga par vairāk nekā 26%, kas izraisīja FCF kritumu tajā gadā, kaut arī ieņēmumi palielinājās. Izmantojot šo informāciju, ieguldītājs, iespējams, vēlējās izpētīt, vai DECK spēs atrisināt viņu krājumu problēmas vai ja UGG sāknēšana vienkārši bija izkritusi no modes, pirms veikt ieguldījumus ar potenciālu papildu risku.
Kredīta problēmas
Apgrozāmo līdzekļu izmaiņas var izraisīt krājumu svārstības vai izmaiņas kreditoru un kreditoru kontos. Ja uzņēmuma pārdošanas apjomi ir apgrūtināti, tāpēc viņi klientiem pagarina maksāšanas nosacījumus, palielināsies debitoru parādi, kas var izraisīt negatīvu korekciju FFF. Alternatīvi, iespējams, uzņēmuma piegādātāji nevēlas izsniegt kredītus tik dāsni un tagad prasa ātrāku samaksu. Tas samazinās kreditoru apmaksu, kas ir arī negatīva korekcija FFF.
Laikā no 2009. līdz 2015. gadam daudzi saules enerģijas ražošanas uzņēmumi risināja tieši šāda veida kredītproblēmas. Pārdošanu un ienākumus varētu palielināt, piedāvājot klientiem izdevīgākus nosacījumus. Tā kā šis jautājums bija plaši pazīstams nozarē, piegādātāji nebija tik gatavi pagarināt termiņus un gribēja, lai saules enerģijas uzņēmumi tos apmaksātu ātrāk. Šajā situācijā atšķirības starp pamatvirzieniem bija redzamas FCF analīzē, bet ne uzreiz acīmredzamas, tikai pārbaudot tikai ienākumu deklarāciju.
