Satura rādītājs
- Kas ir obligācija?
- Obligāciju emitenti
- Kā darbojas obligācijas
- Obligāciju raksturojums
- Obligāciju kategorijas
- Obligāciju šķirnes
- Cenu obligācijas
- Apgriezti procentu likmes
- Ienesīgums līdz termiņa beigām (YTM)
- Reālās pasaules obligāciju piemērs
Kas ir obligācija?
Obligācija ir fiksēta ienākuma instruments, kas atspoguļo aizdevumu, ko ieguldītājs piešķir aizņēmējam (parasti korporatīvam vai valdības). Par obligāciju var domāt kā SOU starp aizdevēju un aizņēmēju, kurā iekļauta sīka informācija par aizdevumu un tā maksājumiem. Obligācijas izmanto uzņēmumi, pašvaldības, valstis un valstu valdības projektu un operāciju finansēšanai. Obligāciju īpašnieki ir emitenta parāda īpašnieki vai kreditori. Sīkāka informācija par obligācijām ietver beigu datumu, kad obligācijas īpašniekam jāsamaksā aizdevums, un parasti ietver nosacījumus mainīgiem vai fiksētiem procentu maksājumiem, ko veic aizņēmējs.
Taustiņu izņemšana
- Obligācijas ir korporatīvā parāda vienības, ko izsniedz uzņēmumi un kas tiek pārvērsti vērtspapīros kā tirgojami aktīvi. Obligācija tiek minēta kā fiksēta ienākuma instruments, jo obligācijas parasti parāda saņēmējiem maksāja fiksētu procentu likmi (kuponu). Arī mainīgās vai mainīgās procentu likmes tagad ir diezgan izplatītas. Obligāciju cenas ir apgriezti saistītas ar procentu likmēm: paaugstinoties likmēm, obligāciju cenas pazeminās un otrādi.Obligācijām ir dzēšanas termiņi, kurā brīdī pamatsumma ir pilnībā jāatmaksā vai riska noklusējums.
Obligāciju emitenti
Valdības (visos līmeņos) un korporācijas parasti izmanto obligācijas, lai aizņemtos naudu. Valdībām jāfinansē ceļi, skolas, aizsprosti vai cita infrastruktūra. Pēkšņi kara izdevumi var arī radīt nepieciešamību piesaistīt līdzekļus.
Tāpat korporācijas bieži aizņemsies, lai attīstītu savu biznesu, iegādātos īpašumu un aprīkojumu, veiktu ienesīgus projektus, veiktu pētniecību un attīstību vai nolīgtu darbiniekus. Problēma, ar kuru saskaras lielās organizācijas, ir tā, ka tām parasti ir vajadzīgs daudz vairāk naudas, nekā vidējā banka var nodrošināt. Obligācijas nodrošina risinājumu, ļaujot daudziem individuāliem ieguldītājiem uzņemties aizdevēja lomu. Patiešām, valsts parāda tirgi ļauj tūkstošiem investoru aizdot daļu nepieciešamā kapitāla. Turklāt tirgi ļauj aizdevējiem pārdot savas obligācijas citiem investoriem vai pirkt obligācijas no citām personām - ilgi pēc tam, kad sākotnējā emitētāja organizācija piesaistīja kapitālu.
Kā darbojas obligācijas
Obligācijas parasti sauc par fiksēta ienākuma vērtspapīriem, un tās ir viena no trim aktīvu klasēm, kuras parasti pārzina individuālie ieguldītāji, kā arī akcijas (akcijas) un naudas ekvivalentus.
Daudzas korporatīvās un valdības obligācijas tiek tirgotas publiski; citi tiek tirgoti tikai ārpusbiržas darījumos vai privāti starp aizņēmēju un aizdevēju.
Ja uzņēmumiem vai citām organizācijām ir jāpiesaista nauda jaunu projektu finansēšanai, notiekošās darbības uzturēšanai vai esošo parādu refinansēšanai, tie var emitēt obligācijas tieši investoriem. Aizņēmējs (emitents) emitē obligāciju, kurā iekļauti aizdevuma nosacījumi, veiktie procentu maksājumi un laiks, kurā aizdotie līdzekļi (obligācijas pamatsumma) ir jāatmaksā (dzēšanas datums). Procentu maksājums (kupons) ir daļa no peļņas, ko obligāciju turētāji nopelna, aizdodot savus līdzekļus emitentam. Procentu likmi, kas nosaka maksājumu, sauc par kupona likmi.
Lielākās daļas obligāciju sākotnējā cena parasti tiek noteikta pēc nominālvērtības, parasti USD 100 vai USD 1 000 nominālvērtības par katru atsevišķu obligāciju. Obligācijas faktiskā tirgus cena ir atkarīga no vairākiem faktoriem: emitenta kredītkvalitātes, laika līdz termiņa beigām un kupona likmes, salīdzinot ar vispārējo procentu likmju vidi tajā laikā. Obligācijas nominālvērtība ir tā, kas tiks atmaksāta aizņēmējam pēc obligācijas termiņa beigām.
Sākotnējais obligāciju turētājs lielāko daļu obligāciju var pārdot citiem ieguldītājiem pēc to emisijas. Citiem vārdiem sakot, obligāciju ieguldītājam obligācija nav jāuztur līdz termiņa beigām. Parasti ir arī tā, ka aizņēmējs obligācijas atpērk, ja procentu likmes samazinās vai ja aizņēmēja kredīts ir uzlabojies, un tas var atkārtoti emitēt jaunas obligācijas par zemākām izmaksām.
Obligāciju raksturojums
Lielākajai daļai obligāciju ir dažas kopīgas pamatīpašības, tai skaitā:
- Nominālvērtība ir naudas summa, ko obligācija būs vērts termiņa beigās; tā ir arī atsauces summa, kuru obligāciju emitents izmanto, aprēķinot procentu maksājumus. Piemēram, teiksim, ka investors iegādājas obligāciju ar piemaksu USD 1 090 un cits ieguldītājs iegādājas to pašu obligāciju vēlāk, kad tā tirgojas ar atlaidi 980 USD. Pēc obligācijas termiņa beigām abi investori saņems obligācijas nominālvērtību USD 1000 vērtībā. Kupona likme ir procentu likme, ko obligāciju emitents maksās par obligācijas nominālvērtību, kas izteikta procentos. Piemēram, 5% kupona likme nozīmē, ka obligāciju turētāji katru gadu saņems 5% x 1000 USD nominālvērtību = 50 USD. Kupona datumi ir datumi, kuros obligāciju emitents veiks procentu maksājumus. Maksājumus var veikt jebkurā intervālā, bet parasti tie ir pusgada maksājumi. Termiņš ir datums, kurā obligācija tiks dzēsta un obligācijas emitents samaksās obligācijas turētājam obligācijas nominālvērtību. Emisijas cena ir cena, par kuru obligāciju emitents sākotnēji pārdod obligācijas.
Obligācijas kupona likmes galvenie faktori ir divas obligācijas iezīmes - kredīta kvalitāte un laiks līdz dzēšanai. Ja emitentam ir slikts kredītreitings, saistību neizpildes risks ir lielāks, un šīs obligācijas maksā lielākus procentus. Obligācijas, kurām ir ļoti ilgs dzēšanas termiņš, arī parasti maksā augstāku procentu likmi. Šī augstākā kompensācija ir tāpēc, ka obligācijas turētājs ilgstoši ir vairāk pakļauts procentu likmju un inflācijas riskam.
Uzņēmuma un tā obligāciju kredītreitingus ģenerē tādas kredītreitingu aģentūras kā Standard and Poor's, Moody's un Fitch Ratings. Augstākās kvalitātes obligācijas tiek sauktas par “investīciju kategorijām”, un tajās ietilpst ASV valdības un ļoti stabilu uzņēmumu emitēti parādi, tāpat kā daudzi komunālie pakalpojumi. Obligācijas, kuras netiek uzskatītas par ieguldījumu kategorijām, bet nav saistību neizpildes gadījumā, tiek sauktas par “augsta ienesīguma” vai “junk” obligācijām. Šīm obligācijām nākotnē ir lielāks saistību neizpildes risks, un ieguldītāji pieprasa lielāku kupona maksājumu, lai viņiem kompensētu šo risku.
Obligāciju un obligāciju portfeļu vērtība palielināsies vai kritīsies, mainoties procentu likmēm. Jutīgumu pret izmaiņām procentu likmju vidē sauc par “ilgumu”. Termiņa ilguma izmantošana šajā kontekstā var mulsināt jaunos obligāciju ieguldītājus, jo tas nenorāda uz laiku, cik ilgi obligācijai ir pirms termiņa. Tā vietā ilgums raksturo, cik lielā mērā obligāciju cena pieaugs vai pazemināsies, mainoties procentu likmēm.
Obligāciju vai obligāciju portfeļa jutības pret procentu likmēm (ilguma) izmaiņu tempu sauc par “izliekumu”. Šos faktorus ir grūti aprēķināt, un nepieciešamo analīzi parasti veic profesionāļi.
Obligāciju kategorijas
Tirgos tiek pārdotas četras galvenās obligāciju kategorijas. Tomēr dažās platformās jūs varat redzēt arī ārvalstu obligācijas, ko emitējušas korporācijas un valdības.
- Korporatīvās obligācijas izsniedz uzņēmumi. Uzņēmumi daudzkārt izdod obligācijas, nevis meklē banku aizdevumus parāda finansēšanai, jo obligāciju tirgi piedāvā izdevīgākus nosacījumus un zemākas procentu likmes. Pašvaldību obligācijas emitē valstis un pašvaldības. Dažas pašvaldību obligācijas investoriem piedāvā beznodokļu kupona ienākumus. Valdības obligācijas, tādas kā ASV Valsts kase. Valsts kases emitētās obligācijas, kuru dzēšanas termiņš nepārsniedz gadu, tiek sauktas par “parādzīmēm”; obligācijas, kas emitētas ar termiņu 1–10 gadi, tiek sauktas par “parādzīmēm”; un obligācijas, kas emitētas vairāk nekā 10 gadus līdz termiņa beigām, tiek sauktas par “obligācijām”. Visa valsts kases izdoto obligāciju kategorija bieži tiek saukta par "kasēm". Valstu valdības emitētās valdības obligācijas var saukt par valsts parādu. Aģentūru obligācijas ir obligācijas, ko emitējušas ar valdību saistītas organizācijas, piemēram, Fannie Mae vai Freddie Mac.
Obligāciju šķirnes
Investoriem pieejamās obligācijas var būt ļoti dažādas. Tos var atdalīt ar procentu likmi vai veidu vai kupona maksājumiem, tos var atsaukt emitents, vai arī tiem var būt citi atribūti.
Obligācijas bez kupona nemaksā kupona maksājumus, bet tiek emitētas ar atlaidi pēc to nominālvērtības, kas radīs atdevi, tiklīdz obligācijas turētājam būs samaksāta pilna nominālvērtība, kad obligācija nobruks. ASV valsts parādzīmes ir nulles kupona obligācijas.
Konvertējamās obligācijas ir parāda instrumenti ar iestrādātu iespēju, kas ļauj obligāciju turētājiem kādā brīdī konvertēt savu parādu akcijās (pašu kapitālā), atkarībā no dažiem nosacījumiem, piemēram, akcijas cenas. Piemēram, iedomājieties uzņēmumu, kam jauna projekta finansēšanai ir nepieciešams aizņemties 1 miljonu ASV dolāru. Viņi varēja aizņemties, emitējot obligācijas ar 12% kuponu, kura termiņš beidzas 10 gadu laikā. Tomēr, ja viņi zinātu, ka ir daži investori, kas vēlas iegādāties obligācijas ar 8% kuponu, kas ļāva viņiem konvertēt obligācijas akcijās, ja akcijas cena paaugstinās virs noteiktas vērtības, viņi varētu dot priekšroku tām emitēt.
Konvertējamā obligācija var būt labākais risinājums uzņēmumam, jo tiem būtu zemāki procentu maksājumi, kamēr projekts bija sākuma stadijā. Ja investori konvertētu savas obligācijas, pārējie akcionāri tiktu mazināti, bet uzņēmumam nebūtu jāmaksā vairāk procentu vai obligācijas pamatsummas.
Investori, kas iegādājās konvertējamu obligāciju, var uzskatīt, ka tas ir lielisks risinājums, jo, ja projekts ir veiksmīgs, viņi var gūt labumu no akciju augšupvērstās vērtības. Viņi uzņemas lielāku risku, pieņemot zemāku kupona maksājumu, bet potenciālais ieguvums, ja obligācijas tiek konvertētas, šo kompromisu varētu padarīt pieņemamu.
Pārdodamām obligācijām ir arī iegultas iespējas, taču tās atšķiras no tām, kas atrodamas konvertējamās obligācijās. Pieprasāmā obligācija ir tāda, kuru uzņēmums var “atzvanīt” atpakaļ pirms tās termiņa beigām. Pieņemsim, ka uzņēmums ir aizņēmies 1 miljonu ASV dolāru, emitējot obligācijas ar 10% kuponu, kuru dzēšanas termiņš ir 10 gadi. Ja procentu likmes pazeminās (vai uzņēmuma kredītreitings uzlabojas) 5. gadā, kad uzņēmums varētu aizņemties par 8%, viņi pieprasīs vai nopirks obligācijas atpakaļ no obligāciju īpašniekiem par pamatsummu un atkārtoti emitēs jaunas obligācijas ar zemāku kupona likmi.
Pieprasāmā obligācija ir riskantāka obligācijas pircējam, jo šī obligācija tiek pieprasīta, kad tās vērtība palielinās. Atcerieties, ka tad, kad procentu likmes krītas, palielinās obligāciju cenas. Tādēļ pieprasāmās obligācijas nav tik vērtīgas kā obligācijas, kuras nav pieprasāmas ar tādu pašu termiņu, kredītreitingu un kupona likmi.
Nomaināma obligācija ļauj obligāciju turētājiem nodot vai pārdot obligāciju atpakaļ uzņēmumam pirms tā termiņa beigām. Tas ir vērtīgi ieguldītājiem, kuri uztraucas par to, ka obligācijas vērtība var samazināties, vai arī, ja viņi domā, ka procentu likmes paaugstināsies, un viņi vēlas atgūt pamatsummu pirms obligācijas vērtība samazinās.
Obligāciju emitents obligācijā var iekļaut pārdošanas iespēju, kas dod labumu obligāciju turētājiem apmaiņā pret zemāku kupona likmi vai tikai tāpēc, lai pamudinātu obligāciju pārdevējus veikt sākotnējo aizdevumu. Aizstājamā obligācija parasti tiek tirgota augstākā vērtībā nekā obligācija bez pārdošanas iespējas, bet ar tādu pašu kredītreitingu, termiņu un kupona likmi, jo tā ir vērtīgāka obligāciju turētājiem.
Iesaistītās obligāciju iegulto pārdošanas, pirkšanas un konvertējamības tiesību kombinācijas ir bezgalīgas, un katra no tām ir unikāla. Katrai no šīm tiesībām nav stingru standartu, un dažās obligācijās būs vairāk nekā viena veida “opcija”, kas var apgrūtināt salīdzināšanu. Parasti individuālie investori paļaujas uz obligāciju speciālistiem, lai izvēlētos individuālas obligācijas vai obligāciju fondus, kas atbilst viņu ieguldījumu mērķiem.
Cenu obligācijas
Tirgus cenu obligācijas balstās uz to īpašajām īpašībām. Obligācijas cena mainās katru dienu, tāpat kā jebkura cita publiskā apgrozībā esoša vērtspapīra cena, kur piedāvājums un pieprasījums noteiktā brīdī nosaka šo novēroto cenu. Bet ir loģika, kā tiek vērtētas obligācijas. Līdz šim mēs esam runājuši par obligācijām tā, it kā katrs ieguldītājs tās turētu līdz termiņa beigām. Tā ir taisnība, ka, ja jūs to darāt, jūs garantējat, ka atgūsit pamatsummu plus procentus; tomēr obligācijai nav jābūt turētai līdz termiņa beigām. Jebkurā laikā obligāciju turētājs var pārdot savas obligācijas atklātā tirgū, kur cena var svārstīties, dažreiz dramatiski.
Obligācijas cena mainās, reaģējot uz procentu likmju izmaiņām ekonomikā. Tas ir saistīts ar faktu, ka par fiksētas procentu likmes obligāciju emitents ir apsolījis samaksāt kuponu, pamatojoties uz obligācijas nominālvērtību - tātad par USD 1000 nominālvērtības 10% ikgadējo kupona obligāciju emitents maksās obligācijas īpašniekam 100 USD. katru gadu.
Sakiet, ka šīs obligācijas emisijas laikā dominējošās procentu likmes ir arī 10%, ko nosaka valdības īstermiņa obligāciju likme. Investoram būtu vienaldzīgi ieguldījumi korporatīvajās obligācijās vai valdības obligācijās, jo abi atdotu 100 USD. Tomēr nedaudz vēlāk iedomājieties, ka ekonomika ir pagriezusies uz sliktāko pusi un procentu likmes samazinājās līdz 5%. Tagad ieguldītājs var saņemt tikai USD 50 no valdības obligācijas, bet joprojām saņemtu USD 100 no korporatīvās obligācijas.
Šī atšķirība padara korporatīvās obligācijas daudz pievilcīgākas. Tātad, tirgus investori izteiks solījumus līdz obligācijas cenai, līdz tā tirgosies ar piemaksu, kas izlīdzinās valdošo procentu likmju vidi - šajā gadījumā obligācijas tirgosies ar cenu 2000 USD, tā ka 100 USD kupons veidos 5%. Tāpat, ja procentu likmes pieauga līdz 15%, tad investors varētu nopelnīt USD 150 no valdības obligācijām un nemaksātu USD 1000, lai nopelnītu tikai 100 USD. Šī obligācija tiks pārdota, līdz tā sasniedza cenu, kas izlīdzināja ienesīgumu, šajā gadījumā - cenu 666, 67 USD.
Apgriezti procentu likmes
Tāpēc darbojas slavenais paziņojums, ka obligācijas cena mainās pretēji procentu likmēm. Kad procentu likmes paaugstinās, obligāciju cenas pazeminās, lai panāktu obligācijas procentu likmes izlīdzināšanu ar dominējošajām likmēm, un otrādi.
Vēl viens veids, kā ilustrēt šo jēdzienu, ir apsvērt, kāda būtu mūsu obligācijas ienesīguma cena, nevis procentu likmes. Piemēram, ja cena pazeminātos no USD 1000 līdz USD 800, tad ienesīgums palielinās līdz 12, 5%. Tas notiek tāpēc, ka jūs saņemat tos pašus garantētos 100 USD par aktīvu, kura vērtība ir 800 USD (100 USD / 800 USD). Un otrādi, ja obligācijas cena palielinās līdz 1200 USD, ienesīgums samazinās līdz 8, 33% (100 USD / 1 200 USD).
Ienesīgums līdz termiņa beigām (YTM)
Obligācijas ienesīgums līdz dzēšanai (YTM) ir vēl viens veids, kā apsvērt obligācijas cenu. YTM ir obligācijas kopējā paredzamā atdeve, ja obligācija tiek turēta līdz tās kalpošanas laika beigām. Ienesīgumu līdz termiņa beigām uzskata par ilgtermiņa obligāciju ienesīgumu, bet to izsaka kā gada likmi. Citiem vārdiem sakot, tā ir obligācijas ieguldījuma iekšējā atdeves likme, ja ieguldītājs tur obligāciju līdz termiņa beigām un ja visi maksājumi tiek veikti kā plānots. YTM ir sarežģīts aprēķins, taču ir diezgan noderīgs kā jēdziens, kas novērtē vienas obligācijas pievilcību salīdzinājumā ar citām obligācijām ar atšķirīgu kuponu un termiņu tirgū. YTM formula ietver procentu likmju risināšanu šādā vienādojumā, kas nav viegls uzdevums, un tāpēc vairums obligāciju investoru, kas interesējas par YTM, izmantos datoru:
Visiem, kas noklusina, tacu YTM = nPašreizējā ValueFace vērtība −1
Mēs varam izmērīt arī paredzamās obligāciju cenu izmaiņas, ņemot vērā procentu likmju izmaiņas, ar mērauklu, ko sauc par obligācijas ilgumu. Ilgums tiek izteikts gadu skaita vienībās, kopš tas sākotnēji attiecās uz nulles kupona obligācijām, kuru ilgums ir tās dzēšanas termiņš.
Tomēr praktiskos nolūkos ilgums atspoguļo obligācijas cenas izmaiņas, ņemot vērā procentu likmju izmaiņas 1% apmērā. Mēs šo otro, praktiskāko definīciju saucam par modificēto obligācijas ilgumu.
Ilgumu var aprēķināt, lai noteiktu cenas jutīgumu pret vienas obligācijas procentu likmju izmaiņām vai daudzu obligāciju portfeli. Kopumā obligācijas ar garu termiņu, kā arī obligācijas ar zemu kuponu procentuālo izmaiņu izjūtas ir visjutīgākās. Obligācijas ilgums nav lineārs riska rādītājs, kas nozīmē, ka, mainoties cenām un likmēm, mainās pats ilgums, un šīs attiecības mēra izliekums.
Reālās pasaules obligāciju piemērs
Obligācija ir aizņēmēja solījums samaksāt aizdevējam pamatsummu un parasti procentus par aizdevumu. Obligācijas izdod valdības, pašvaldības un korporācijas. Procentu likme (kupona likme), pamatsumma un termiņi dažādās obligācijās būs atšķirīgi, lai sasniegtu obligāciju emitenta (aizņēmēja) un obligāciju pircēja (aizdevēja) mērķus. Lielākajā daļā uzņēmumu emitēto obligāciju ir iekļautas iespējas, kas var palielināt vai samazināt to vērtību un apgrūtināt salīdzināšanu neprofesionāļiem. Obligācijas var pirkt vai pārdot pirms to dzēšanas, un daudzas ir publiski kotētas, un tās var tirgot pie brokera.
Kamēr valdības emitē daudzas obligācijas, korporatīvās obligācijas var iegādāties brokeros. Ja jūs interesē šis ieguldījums, jums būs jāizvēlas brokeris. Lai iegūtu priekšstatu par to, kuri brokeri vislabāk atbilst jūsu vajadzībām, varat apskatīt Investtopedia labāko tiešsaistes brokeru sarakstu.
Tā kā fiksētas likmes kupona obligācijas laika gaitā maksās tādu pašu procentuālo daļu no tās nominālvērtības, obligācijas tirgus cena svārstīsies, jo šis kupons kļūs vairāk vai mazāk pievilcīgs salīdzinājumā ar dominējošajām procentu likmēm.
Iedomājieties obligāciju, kas tika emitēta ar kupona likmi 5% un USD 1 000 nominālvērtību. Obligācijas īpašniekam gadā tiks samaksāti USD 50 procentu ienākumi (lielāko daļu obligāciju kuponu sadala uz pusēm un maksā pusgadu). Kamēr nekas cits nemainās procentu likmju vidē, obligācijas cenai jāpaliek tās nominālvērtībā.
Tomēr, ja procentu likmes sāk samazināties un līdzīgas obligācijas tagad tiek emitētas ar 4% kuponu, sākotnējā obligācija ir kļuvusi vērtīgāka. Investoriem, kuri vēlas augstāku kupona likmi, par obligāciju būs jāmaksā papildus, lai vilinātu sākotnējo īpašnieku pārdot. Paaugstinātā cena ļaus jaunajiem ieguldītājiem obligācijas kopējo ienesīgumu samazināt līdz 4%, jo, lai iegādātos obligāciju, viņiem būs jāmaksā summa, kas pārsniedz nominālvērtību.
No otras puses, ja procentu likmes paaugstinās un tādu obligāciju kupona likme palielinās līdz 6%, 5% kupons vairs nav pievilcīgs. Obligācijas cena samazināsies un sāks pārdošanu ar atlaidi, salīdzinot ar nominālvērtību, līdz tās faktiskā atdeve būs 6%.
Obligāciju tirgum ir tendence mainīties pretēji procentu likmēm, jo obligācijas tirgos ar diskontu, kad procentu likmes pieaug, un ar piemaksu, kad procentu likmes samazinās.
