Apgūstot naudu, Apple Inc. (AAPL) ir atpirkusi savu akciju akcijas, lai mēģinātu paaugstināt akciju cenu un nodrošināt akcionāru vērtību. Daži to var arī uzskatīt par pazīmi tam, ka tehnoloģiju gigants potenciālo atdevi no saviem krājumiem uzskata par labāku ieguldījumu savas naudas iegūšanā, nevis par atkārtotu ieguldīšanu atpakaļ biznesā.
Par Apple stratēģiju ir grūti strīdēties. Tehnoloģiju giganta akcijas pagājušajā gadā ieguva vairāk nekā 46%, jo tas turpina pārdot iPhones apjomā. Ceturksnī, kas beidzās 2017. gada 30. septembrī, Apple reģistrēja peļņu uz vienu akciju (EPS) 2, 07 USD apmērā no ieņēmumiem 52, 6 miljardu USD apjomā. Tomēr Apple noteikti nav norma Volstrītā, un analītiķi turpina uzdot jautājumu: vai korporatīvo akciju atpirkšana ir laba lieta?
Viena no četrām izvēlēm
Uzņēmumiem, kuriem ir papildu nauda, būtībā ir četras izvēles iespējas, kā rīkoties: Firma var veikt kapitālizdevumus vai ieguldīt līdzekļus citos veidos esošajā biznesā; viņi var izmaksāt akcionāriem skaidras naudas dividendes; viņi var iegādāties citu uzņēmumu vai biznesa vienību vai arī naudu var izmantot savu akciju atpirkšanai - akciju atpirkšanai.
Līdzīgi kā dividendes, akciju atpirkšana ir veids, kā atgriezt kapitālu akcionāriem. Lai arī dividendes faktiski ir naudas prēmija, kas sastāda procentus no akcionāru kopējās akciju vērtības, tomēr akciju atpirkšanai ir nepieciešams, lai akcionārs nodotu krājumus uzņēmumam, lai saņemtu skaidru naudu. Pēc tam šīs akcijas tiek izņemtas no apgrozības un izņemtas no tirgus.
Tautas atpirkšana
Pirms 1980. gada atpirkšana nebija tik izplatīta. Pavisam nesen tie ir kļuvuši daudz biežāki: laikposmā no 2003. līdz 2012. gadam 449 publiski kotētie uzņēmumi, kas piedalījās S&P 500, atpirkšanai piešķīra 2, 4 triljonus USD - aptuveni 54% no saviem ienākumiem - saskaņā ar Harvard Business Review Ziņot. Un tas nav tikai tādi giganti kā Apple un Amazon.com Inc. (AMZN); vēl mazāki uzņēmumi iesaistās atpirkšanas spēlē. Piemēram, SolarWinds Inc. (SWI) 2015. gadā vienojās atpirkt gandrīz 10% savu akciju - tikai sešus gadus pēc sākotnējā publiskā piedāvājuma.
2015. gadā ASV uzņēmumu akciju atpirkšana sasniedza USD 572, 2 miljardus - lielāko summu kopš 2007. gada. Kopš tā laika aktivitāte ir nedaudz samazinājusies (līdz USD 536, 4 miljardiem 2016. gadā), bet kopumā uzņēmumi ir iztērējuši gandrīz USD 4 triljonus naudas, lai nopirktu savus krājumus. pēdējā desmitgadē.
Saskaņā ar nesenajiem Bloomberg pētījumiem vairāk nekā puse no ASV uzņēmumu peļņas (56%) nonāk akciju atpirkšanā. Daži ekonomisti un investori apgalvo, ka liekās naudas izmantošana, lai nopirktu savus krājumus atklātā tirgū, ir pretēja tam, kas uzņēmumiem būtu jādara, kas tiek ieguldīti atkārtoti, lai veicinātu izaugsmi (kā arī darba vietu radīšanu un kapacitāti).
Vislielākās sociālās rūpes par to ir saistītas ar alternatīvajām izmaksām: Nauda, kas aiziet akcionāriem akciju atpirkšanas programmā, varēja tikt izmantota uzturēšanai un uzturēšanai. Vidēji pamatlīdzekļi un ilglietojuma patēriņa preces Amerikas Savienotajās Valstīs tagad ir vecākas, nekā tās ir bijušas kopš Eizenhauera laikmeta (1950. gadi). Nācijas drupinātajiem ceļiem un tiltiem tiek pievērsta liela uzmanība, taču novārtā cieš arī privātā infrastruktūra - par to vienkārši nerunā.
Atpirkšanas apjoms un biežums ir kļuvis tik nozīmīgs, ka pat akcionāri, kuri, domājams, gūst labumu no šāda korporatīvā apjoma, neuztraucas. “Mūs satrauc tas, ka pēc finanšu krīzes daudzi uzņēmumi ir novēlušies investēt savu uzņēmumu turpmākā izaugsmē, ” rakstīja Laurence Fink, BlackRock Inc. priekšsēdētājs un izpilddirektors. “Pārāk daudz uzņēmumu ir samazinājuši kapitāla izdevumus un pat palielināja parādu, lai palielinātu dividendes un palielinātu akciju atpirkšanu. ”
Šeit ir vienkārša patiesība (saskaņā ar Hārvarda Biznesa pārskata ziņojumu): 2012. gadā 500 visaugstāk apmaksātie vadītāji, kas nosaukti ASV valsts uzņēmumu pilnvarotajos paziņojumos, katrs saņēma vidēji 30, 3 miljonus ASV dolāru; 42% no viņu kompensācijām tika iegūti no akciju opcijām un 41% no akciju balvām. Tāpēc C-suite vadītājiem nav lielas motivācijas samazināt atpirkšanu, ņemot vērā lielās pozīcijas uzņēmuma akcijās, kuras parasti viņiem pieder, un tāpēc summu, kas viņiem jāiegūst. Palielinot pieprasījumu pēc uzņēmuma akcijām, atvērtā tirgus atpirkšana automātiski paaugstina akciju cenu, pat ja tikai uz laiku, un ļauj uzņēmumam sasniegt ceturkšņa EPS mērķus.
Visu atpirkšanu var izdarīt pilnīgi likumīgu un konstruktīvu iemeslu dēļ.
Akciju atpirkšanas priekšrocības
Akciju atpirkšanas teorija ir tāda, ka tie samazina tirgū pieejamo akciju skaitu un - ja viss ir vienādi - tādējādi palielina atlikušo akciju EPS, dodot labumu akcionāriem. Uzņēmumiem, kas apgrozās ar skaidru naudu, izaicinājums uzkrāt EPS var būt vilinošs, it īpaši vidē, kur vidējais ienesīgums no korporatīvajiem naudas ieguldījumiem ir tikai nedaudz lielāks par 1%.
Turklāt uzņēmumi, kas pērk savas akcijas, bieži uzskata:
- Akcijas ir nenovērtētas, un to ir vērts iegādāties par pašreizējo tirgus cenu. Miljardieris investors Vorens Bafets izmanto akciju atpirkšanu, kad uzskata, ka viņa paša uzņēmuma Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) akcijas tirgojas pārāk zemā līmenī. Tomēr gada pārskatā uzsvērts, ka "Berkšīras direktori atļaus atpirkšanu tikai par cenu, kas, viņuprāt, ir krietni zem patiesās vērtības." Atpirkšana radīs atbalsta līmeni akcijām, īpaši lejupslīdes periodā vai tirgus korekcijas laikā. Atpirkšana palielinās akciju cenas. Krājumu tirdzniecība daļēji balstās uz piedāvājumu un pieprasījumu un apgrozībā esošo akciju skaita samazinājums bieži rada cenu pieaugumu. Tāpēc uzņēmums var palielināt savu akciju novērtējumu, radot piegādes šoku, izmantojot akciju atpirkšanu.
Atpirkšana var būt arī veids, kā uzņēmumam pasargāt sevi no naidīgas pārņemšanas, vai arī dot signālu, ka uzņēmums plāno doties privāti.
Daži atpirkšanas mīnusi
Gadiem ilgi tika uzskatīts, ka akciju atpirkšana akcionāriem ir pilnīgi pozitīva lieta. Tomēr ir arī daži trūkumi, kas saistīti ar atpirkšanu. Viens no vissvarīgākajiem rādītājiem, lai novērtētu uzņēmuma finansiālo stāvokli, ir tā EPS koeficients. EPS sadala uzņēmuma kopējo peļņu ar apgrozībā esošo akciju skaitu; lielāks skaitlis norāda uz spēcīgāku finansiālo stāvokli. Atpērkot savus akcijas, uzņēmums samazina apgrozībā esošo akciju skaitu. Tāpēc akciju atpirkšana ļauj uzņēmumam palielināt šo svarīgo koeficientu, faktiski nepalielinot ienākumus vai neko nedarot, lai atbalstītu domu, ka tā kļūst finansiāli spēcīgāka.
Kā ilustrāciju apsveriet uzņēmumu, kura gada peļņa ir 10 miljoni USD un 500 000 nenomaksāto akciju. Tad šī uzņēmuma EPS ir USD 20. Ja tas atpērk 100 000 no tā apgrozībā esošajām akcijām, tā EPS nekavējoties palielinās līdz USD 25, kaut arī tā ieņēmumi nav ieplānoti. Investori, kuri izmanto EPS, lai novērtētu finansiālo stāvokli, var uzskatīt, ka šī kompānija ir spēcīgāka nekā līdzīga firma ar EPS 20 USD, ja patiesībā atpirkšanas taktikas izmantošana veido 5 USD starpību.
Citu iemeslu dēļ atpirkšana ir pretrunīga:
- Ietekme uz peļņu uz vienu akciju var mākslīgi palielināt krājumus un maskēt finanšu problēmas, kuras atklātu, rūpīgāk apskatot uzņēmuma rādītājus. Uzņēmumi atpirkšanu izmantos kā veidu, kas vadītājiem ļaus izmantot akciju opciju programmas, bet ne atšķaidot EPS.Buybacks var radīt īstermiņa akciju cenu lejupslīdi, kas, pēc dažu domām, ļauj iekšējām personām gūt peļņu, piesūcot citus investorus. Šis cenu pieaugums sākumā var izskatīties labs, taču pozitīvais efekts parasti ir īslaicīgs, līdzsvaram atgūstoties brīdī, kad tirgus saprot, ka uzņēmums nav izdarījis neko, lai palielinātu tā faktisko vērtību. Tie, kas iepērkas pēc bumbas, var zaudēt naudu.
Atpirkšanas kritika
Daži uzņēmumi pērk akcijas, lai piesaistītu kapitālu atkārtotai ieguldīšanai. Tas viss ir labi un labi, kamēr nauda netiek iepludināta atpakaļ uzņēmumā. Jaunās ekonomiskās domāšanas institūts 2017. gada jūlijā publicēja darbu ar nosaukumu “ASV farmaceitiskā uzņēmuma modelis” par farmācijas uzņēmumiem un to akciju atpirkšanu un dividenžu stratēģiju. Pētījumā atklājās, ka akciju atpirkšana netika izmantota uzņēmuma izaugsmē, un daudzos gadījumos kopējais akciju atpirkums pārsniedza līdzekļus, kas iztērēti pētniecībai un attīstībai. "" Akcionāra vērtības maksimizēšanas "(MSV) vārdā farmācijas kompānijas peļņu, kas gūta no augstām zāļu cenām, sadala korporatīvo akciju masveidā atpirkšanā vai atpirkšanā, lai tikai palielinātu viņu akciju cenas, " ziņojumā teikts. "Šo atpirkšanas stimulēšana ir uz akciju balstīta kompensācija, kas atlīdzina augstākā līmeņa vadītājus par akciju cenu izmaiņām."
Un, kā minēts iepriekš, šķiet, ka jebkurš akciju cenas palielinājums no atpirkšanas ir īslaicīgs. Kopā ar Apple Exxon Mobil un IBM ir veikuši ievērojamus akciju atpirkumus. CNBC 2017. gada maija rakstā teikts, ka kopš gadsimta mijas Exxon Mobil apgrozībā esošās akcijas ir samazinājušās par 40%, un IBM ir samazinājušās par milzīgiem 60%, salīdzinot ar augstāko līmeni 1995. gadā. Rakstā norādīts, ka tas ne tikai der " finanšu inženierija ", bet tas ietekmē arī vispārējos akciju indeksus, kas tiek vērtēti pēc šo uzņēmumu svērumiem.
Atpirkšana salīdzinājumā ar dividendēm
Kā minēts iepriekš, atpirkšana un dividendes var būt veids, kā sadalīt lieko skaidru naudu un kompensēt akcionāriem. Ņemot vērā izvēli, vairums investoru izvēlēsies dividendes par augstākas vērtības akcijām; daudzi paļaujas uz regulārajām izmaksām, ko nodrošina dividendes. Tieši šī iemesla dēļ uzņēmumi var būt piesardzīgi, izveidojot dividenžu programmu. Kad akcionāri pierod pie izmaksām, ir grūti tos pārtraukt vai samazināt - pat tad, ja tas, iespējams, ir vislabākais. Tomēr lielākā daļa rentablo uzņēmumu maksā dividendes - divi nozīmīgi izņēmumi ir Alphabet Inc. un Berkshire Hathaway.
Atpirkšana patiešām ir izdevīga visiem akcionāriem tādā mērā, ka, kad akcijas tiek atpirktas, akcionāri saņem tirgus vērtību, pieskaitot piemaksu no uzņēmuma. Un, ja akciju cena paaugstināsies, tie, kas pārdod savas akcijas atklātā tirgū, redzēs taustāmu labumu. Citi akcionāri, kas tagad nepārdod savas akcijas, var redzēt cenu kritumu un neapzināt ieguvumus, kad viņi nākotnē kaut kādā brīdī pārdod savas akcijas.
Grunts līnija
Akciju atpirkšanas programmām vienmēr ir bijušas savas priekšrocības un trūkumi gan uzņēmuma vadībai, gan akcionāriem. Bet, tā kā to biežums pēdējos gados ir palielinājies, akciju atpirkšanas faktiskā vērtība ir apšaubīta. Daži korporatīvo finanšu analītiķi uzskata, ka uzņēmumi tos izmanto kā nepatīkamu metodi, lai palielinātu noteiktus finanšu rādītājus, piemēram, EPS aizgādnībā, lai sniegtu labumu akcionāriem. Akciju atpirkšana arī ļauj uzņēmumiem izdarīt augšupvērstu spiedienu uz akciju cenām, ietekmējot pēkšņu piedāvājuma samazināšanos.
Investoriem nevajadzētu spriest par akcijām, pamatojoties tikai uz uzņēmuma atpirkšanas programmu, lai gan to ir vērts apskatīt, apsverot iespēju veikt ieguldījumus. Uzņēmums, kas pārdod savas akcijas pārāk agresīvi, citās jomās varētu būt pārgalvīgs, turpretim uzņēmumam, kurš akcijas atpērk tikai visstingrākajos apstākļos (nepamatoti zema akcijas cena, akcijas nav īpaši cieši turētas), visticamāk, būs tās akcionāri. vislabākās intereses patiesībā. Atcerieties arī pievērsties vienmērīgas izaugsmes šķēršļiem, cenai kā saprātīgam ienākumu daudzumam un pielāgošanās spējai. Tādā veidā jums būs lielākas iespējas piedalīties vērtības radīšanā, salīdzinot ar vērtības iegūšanu.
Daži eksperti apgalvo, ka atpirkšana pašreizējā augstā tirgus līmenī liek uzņēmumam pārmaksāt par akciju un tiek veikta, lai pārvietotu lielos akcionārus. Klientiem, kuri iegulda atsevišķos akcijās, zinošs finanšu konsultants var palīdzēt analizēt dotā krājuma ilgtermiņa izredzes un var aprobežoties ar šādām īstermiņa korporatīvām darbībām, lai saprastu uzņēmuma faktisko vērtību.
