Kad runa ir par ieguldījumiem finanšu instrumentos, vērtēšana ir ne tikai kritiska, lai noteiktu transportlīdzekļa patieso tirgus vērtību, bet arī būtiska finanšu pārskatu un riska analīzes funkcijām. Lai prognozētu nākotnes naudas plūsmas, tiek izmantots visizplatītākais novērtēšanas rīks, kas pazīstams kā diskontētās naudas plūsmas (DCF) metode, vienlaikus izceļot iespējamās diskonta likmes, kas piesaistītas šīm naudas plūsmām.
Taustiņu izņemšana
- Apsverot ieguldījumu iespēju, pētniecības analītiķi paļaujas uz diskontētās naudas plūsmas metodi kā vērtīgu instrumentu, ar kuru novērtēt naudas plūsmas. Atvasināto instrumentu vērtība paredz, ka visi ieguldījuma pamatā esošie aktīvi ir balstīti uz bezriska likmi; tāpēc šo aktīvu reālais pieauguma temps neietekmē plānotās vērtības. Tiek uzskatīts, ka atvasinātie atvasinātie finanšu instrumenti ir mazāk riskanti, jo šādi darījumi rada mazāku darījuma partnera risku, ņemot vērā, ka nodrošinājumu var izmantot jebkādu zaudējumu kompensēšanai. Atbalstītie atvasinātie finanšu instrumenti ir daudz drošāki ieguldījumi. nekā viņu nenodrošinātie kolēģi, un tāpēc tos vērtē ar bezriska likmēm.
Atvasinātie novērtējumi pirms un pēc 2008. gada ekonomiskās krīzes
Atvasinātie finanšu instrumenti ievieš ieguldījumu portfeļa diversifikāciju, atvieglojot pakļaušanu dažādiem tirgiem. Šo atvasināto finanšu instrumentu vērtība pieņem, ka ienākumi no visiem pamatā esošajiem aktīviem balstās uz bezriska likmi. Tāpēc reālais šo bāzes aktīvu pieauguma temps būtiski neietekmē to vērtības. Šo jēdzienu sauc par “neitrālu risku”.
Pirms 2008. gada finanšu krīzes valdības obligācijas tika uzskatītas par bezriska investīcijām. Galu galā valdībai ir gandrīz neiespējami nokārtot savu parādu, kad ASV Valsts kase var vienkārši izdrukāt vairāk naudas, lai izpildītu parāda saistības. Turklāt apmaiņas likmes, kuru pamatā bija starpbanku aizdevumu procentu likmes (LIBOR, Euribor utt.), Kopumā tika uzskatītas par bezriskām. Tādējādi maiņas likmes tika uzskatītas par piemērotākām riska neitrālai vērtēšanai nekā obligāciju ienesīgums, jo ieņēmumi no darījumiem ar atvasinātiem instrumentiem parasti tiek ieguldīti starpbanku tirgū, nevis obligāciju tirgū.
Pēc 2008. gada finanšu krīzes dažu banku neveiksme liecināja, ka starpbanku aizdevumu procentu likmes patiesībā nebija bez riska, kā tika uzskatīts iepriekš. Daudzi atvasinātie ieguldījumi uzrādīja būtisku darījuma partnera risku, jo darījumi nebija pakļauti ķīlai vai maržinālajai prasībai.
Šāds darījuma partnera risks, iespējams, izraisīja investīciju banku giganta Lehman Brothers bankrotu. Tā kā darījuma partneris 930 000 atvasinājumu darījumiem, kas veido apmēram 5% no atvasināto finanšu instrumentu aktivitātes visā pasaulē, banka nespēja izrauties no 619 miljardu USD sagraujošā parāda un galu galā aizvēra savas durvis.
Nodrošināti pret nekolatlētiem atvasinātie finanšu instrumenti
Atvasinātos finanšu instrumentos, kas tirgo ārpusbiržas (OTC) darījumos, tiek izmantoti standarta ISDA līgumi, kuros bieži iekļauts Kredīta atbalsta pielikums (CSA), kas ir klauzulas, kas apraksta pieļaujamos darījuma kreditēšanas faktorus, piemēram, savstarpējo prasījumu ieskaitu un nodrošinājumu. Nodrošinātie darījumi rada mazāku darījuma partnera risku, jo nodrošinājumu var izmantot zaudējumu atlīdzināšanai. Ja šāds nodrošinājums nokrītas zem noteikta sliekšņa, to var iegūt vairāk.
Atšķirības riska profilos starp nodrošinātajiem un neķīlīgajiem darījumiem vienmēr rada atšķirīgas novērtēšanas diskonta likmes. Tā kā abi šie riski ir mazāk riskanti, nodrošināti atvasinātie instrumenti jānovērtē ar bezriska likmēm.
OIS atlaižu un bezriska likmes nodrošinātajiem atvasinātajiem finanšu instrumentiem
CSA standarta līgumi ierobežo zaudējumus, veicot ikdienas nodrošinājuma pieprasījumus, lai novērstu darījuma partneru slēgšanu. Šajos apstākļos dabiska bezriska diskonta likmes izvēle parasti ir kāda veida nakšņošanas likme. To sauc par "OIS diskontēšanu" vai "CSA diskontēšanu". Naudas ienesīguma līknes var iegūt no indeksu mijmaiņas līgumiem uz nakti (OIS).
Pirms finanšu krīzes nebija lielas atšķirības starp peļņas likmi uz nakti un ienesīguma līkni, kas iegūta no mijmaiņas darījumu likmēm. Krīzes laikā starpība starp abām ienesīguma līknēm ievērojami palielinājās. Lai gan indeksu mijmaiņas darījumi uz nakti tika ieviesti salīdzinoši nesen, attīstītās valstis, piemēram, Japāna un Šveice, var lepoties ar ļoti likvīdu OIS, kas ļauj veikt ticamākus novērtējumus.
Vēsturiskā starpība starp 3 mēnešu USD LIBOR un Fed Fund efektīvo vienas dienas likmi (datu avots: www.treasury.gov un www.research.stlouisfed.org)
Lai arī valstīm, kurās trūkst pietiekami likvīdu OIS tirgu, var būt grūti noteikt vērtējumus, tās var paļauties uz risinājumiem, kas paredz sintētiskas dažādu valūtu OIS izveidi, kuras pamatā ir likvīda OIS līkne, un vietējās valūtas iegūšanai izmanto starpvalūtu bāzes starpību. OIS līkne. Ja iespējas līgumi tiek nodrošināti, un iespēju robeža nopelna vienas likmes uz nakti, var piemērot OIS diskontēšanu. Parasti pirkšanas opcijām ir zemākas vērtības, savukārt pārdošanas opcijām ir augstākas vērtības.
Ikdienas pieprasījumi par nodrošinājumu liecina, ka šāda veida novērtēšanai loģiska izvēle ir OIS diskontēšana.
Grunts līnija
Lai noteiktu ieguldījuma tirgus vērtību, novērtēšanu parasti veic, izmantojot diskontētās naudas plūsmas (DCF) metodi. Lai vērtība būtu taisnīga, diskonta likmei jābūt tādai pašai kā atdeves likmei.
Lai arī atvasinātos finanšu instrumentus vēsturiski uzskatīja par bez darījuma partnera riska, šis jēdziens mainījās pēc 2008. gada finanšu krīzes. Pašreizējā ekonomiskajā situācijā atvasinātie darījumi ar ķīlu samazina darījuma partnera risku, un tāpēc tie jānovērtē, izmantojot bezriska likmi.
