Ievērotais ieguldījumu menedžeris Bils Millers uzskata, ka pašreizējais akciju tirgus bullīšos nebūt nav beidzies un ka ieguldītājus joprojām nepamatoti grauž 2008. gada finanšu krīze. " Bailes no recesijas vai lāču tirgus ir bijušas endēmiskas kopš šī vēršu tirgus sākuma , " Millers raksta savā 2019. gada 1. janvāra tirgus vēstulē sava uzņēmuma Miller Value Partners klientiem. Uzsvars ir viņa.
"Finanšu krīze bija tik finansiāli un emocionāli postoša daudziem, ka tā atstāja tipisko investoru, neatkarīgi no tā, vai tas bija individuāls vai institucionāls, riska un nepastāvības fobiju, kurš bija nolēmis izvairīties no šīs katastrofas atkārtošanās un pēc tam lemts atstāt daudz naudas uz galda drošības meklējumos. Tas ir līdzīgs 30. gadsimta 30. gadu Lielās depresijas ietekmei uz sabiedrību, "viņš piebilst. Zemāk esošajā tabulā ir apkopoti galvenie iemesli, kāpēc Millers šobrīd ir bullish.
Kāpēc Bils Millers ir bullish
- "Ekonomika atrodas ilgstošā ekspansijā, kas neliecina par izbeigšanos." "Fed ir pielāgojošs un ir norādījis, ka nesteidzas paaugstināt likmes." "Inflācija ir zema, procentu likmes nenodrošina ievērojamu konkurenci akcijām." " Dividendēm ir daudz vietas, lai tās augtu straujāk nekā ieņēmumi. "Bailes pēc finanšu krīzes izraisīja" uztverto risku ", kas pārsniedz" reālo risku ". Kapitāla riska prēmijas ir augstas salīdzinājumā ar vēsturi, padarot krājumus pievilcīgus." Pārmērīga peļņa joprojām ir pieejams ilgstošās vēlmes pēc drošības dēļ. "" Krājumiem viszemākā pretestība joprojām ir augstāka. "
Bila Millera dziesmu ieraksts
Pirms savas firmas dibināšanas Milleram bija ilga karjera kā fonda pārvaldītājam kopā ar Legu Masonu. Šajā laikā viņš pārspēja S&P 500 indeksu (SPX) rekordaugstus 15 gadus pēc kārtas, no 1991. līdz 2005. gadam, nopelnot viņam plašu atzīšanu par šī laikmeta lielāko kopfondu pārvaldnieku katram institucionālajam investoram.
Tomēr Millers vēlāk izdarīja lielas likmes par finanšu krājumiem, kas krata finanšu krīzes laikā, nosūtot savam fondam Legg Mason Capital Management Value Trust, kura process kritās par divām trešdaļām. Investori aizbēga drogos. Straujā fonda atgūšana 2009. un 2010. gadā finanšu presi lielā mērā nepamanīja, piebilst Institutional Investor.
Millers savā vēstulē saka, ka viņš ievēro "ilgtermiņa, pacietīgu, kontrariantu (lielākoties), uz vērtību balstītu filozofiju". Viņš norāda, ka, sākot ar iepriekšējo lāču tirgus zemāko līmeni 2009. gada 9. martā līdz 2019. gada 31. marta noslēgumam, "reprezentatīvs Opportunity Equity konts bez atskaitēm" viņa firmā ir pārspējis S&P 500 par vairāk nekā 450 bāzes punktiem gadā..
Ekonomikas prognožu diskontēšana
"Es piekrītu Fidelity lieliskā portfeļa pārvaldnieka Pītera Linča izteikumiem, kuri sacīja, ka gadā netērē 15 minūtes, lai mēģinātu prognozēt ekonomiku. Viņš sacīja, ka, viņaprāt, vairāk naudas tika zaudēts, uztraucoties vai gatavojoties recesijai, nekā tika zaudēts pašas lejupslīdes… Mēģinot sērfot tirgū pēc makrodatu datu plūsmas, nav pievienotas vērtības, bet tas kaitē sniegumam… Daudz labāk ir koncentrēties uz to, kas notiek tagad, un izvairīties no mēģinājumiem prognozēt nepazīstamo."
Pozitīvi, kas notiek tagad
Millers norāda, ka IKP, korporatīvā peļņa, peļņas normas, naudas plūsmas, dividendes un mājsaimniecību tīrā vērtība ir visu laiku augstāka, kamēr "bezdarba līmenis ir zemākais 50 gadu laikā, sākotnējie bezdarba pieprasījumi ir zemākajā līmenī attiecībā pret iedzīvotājiem vēsturē… patērētāju bilances ir labas, uzkrājumu likme 6% ir stabila. " Viņš novēro: "Parasti, kad ekonomiskie dati ir tik pozitīvi, krājumi ir visu laiku augstāki, bet tie vēl nav (pagaidām)."
Daži uzskata, ka ASV ekonomiku ir paredzēts mainīt, vienkārši ņemot vērā, ka kopš 2009. gada jūnija tā ir paplašinājusies gandrīz 10 gadus. Millers norāda, ka "Austrālijai ir 28. nepārtrauktas paplašināšanās gads."
Krājumi Beat obligācijas
"Obligāciju tirdzniecība ar 40x naudas plūsmu, kas nepieaugs, kamēr akciju tirdzniecība notiks ar 17x peļņu, un tām vajadzētu pieaugt par aptuveni 5% vai nedaudz vairāk ilgtermiņā. Dividendes S&P 500 pieauga par 9, 9% četros ceturkšņos, kas beidzās 31. martā.. Ir pietiekami daudz iespēju, lai dividendes augtu straujāk nekā ieņēmumi, jo pašreizējais izmaksu koeficients ir 35, 5%, salīdzinot ar vidēji 52% kopš 2016. gada. Atpirkšanas ir rekordlielā līmenī."
Kontrastējoši uzskati
Kamēr Millers redz pievilcīgus kapitāla novērtējumus, Goldman Sachs nesenajā analīzē atklāts, ka septiņi no deviņiem rādītājiem atrodas vēsturisko virsotņu tuvumā. Citi pauž bažas, ka gan mājsaimniecību parāds, gan uzņēmumu parāds ir sasnieguši neilgtspējīgu līmeni.
