Investoriem, kuri apzinās izmaksas, ir bijis ļoti laimīgs oktobris, vērojot, kā daudzi tiešsaistes brokeri novērš maksu par kapitāla vērtspapīru rīkojumu iesniegšanu un maksu par katru darījumu par izvēles darījumiem. Tiem, kuri pievērsās tirdzniecības izmaksām kā noteicošajam faktoram, izvēloties tiešsaistes brokeri, tagad jāizvēlas cits atšķirīgs faktors.
Dažiem tie var būt procenti, kas samaksāti par dīkstāvi vai par finanšu konsultantu palīdzību. Citi investori var meklēt instrumentus potenciālo darījumu novērtēšanai, veidus, kā aprēķināt savu portfeļu ienesīgumu, vai palīdzēt aprēķināt darījumu ietekmi uz nodokļiem. Daudzi nozares pārstāvji paredz, ka nākamajos pāris gados par reālā laika datiem un pētījumu iespējām var tikt piemērota abonēšanas maksa.
Bet ļoti reāls ieguldītāja rentabilitātes faktors ir tāds, ko var būt grūti aprēķināt: pasūtījuma izpildes kvalitāte, kad esat nospiedis pogu “Tirdzniecība”. Vai brokeris veic jūsu pasūtījumu, lai gūtu labumu no tā, vai jūsu?
Pasūtījuma izpilde ietekmē jūsu atgriešanos
Kur un kā brokeris veic jūsu darījumus, tas var ietekmēt jūsu kopējo ienesīgumu, pamatojoties uz tā pasūtījumu maršrutēšanas algoritma fokusu. Cenu uzlabošana klientiem vai maksājums par pasūtījumu plūsmu brokera labā?
Ir ieviesti plaši noteikumi, jo īpaši Regula NMS, kas tika pieņemta 2005. gadā, un kas prasa, lai jūsu brokeris veiktu jūsu tirdzniecību valstī, kas ir labāka vai labāka par valsts labāko cenu vai piedāvājumu (NBBO). NBBO ir labākā pieejamā (zemākā) pieprasījuma cena, kad jūs pērkat biržā kotētu produktu, un labākā pieejamā (augstākā) solīšanas cena, kad pārdodat. Tagad daži brokeri cīnās par cenu uzlabojumiem pēc tirgus rīkojumiem vai tirgojamiem ierobežotajiem pasūtījumiem, kas būtībā dod jums zemāku cenu pērkot vai augstāku cenu, pārdodot.
Papildu Reg NMS ir SEC noteikums 606, kas nosaka, ka mākleriem, kas nodarbojas ar tiešiem pasūtījumiem, klientu vārdā jāpublicē ceturkšņa pārskati, kuros uzskaitītas vietas, kuras tiek izmantotas klientu pasūtījumiem. Lai arī daži brokeri ļauj klientiem izvēlēties vietu, kur tiek izpildīts viņu pasūtījums, lielākais vairums tiešsaistes brokeru platformās ievadīto pasūtījumu tiek uzskatīti par “netiešiem”. Šos pārskatus varat atrast brokeru vietnēs sadaļā 606. ziņojums, lai gan tos nav viegli lasīt. Brokeriem jāatklāj jebkura norises vieta, kas saņem vismaz 5% no pasūtījumu plūsmas. Varat arī pieprasīt ziņojumu, norādot, kur tika novirzīti pasūtījumi, kurus esat ievadījis personīgi, par iepriekšējiem sešiem mēnešiem.
Daži brokeri izvēlas maršrutēt pasūtījumus tādā veidā, kas rada atlaides no apmaiņas un maksājumus par pasūtījumu plūsmu no tirgus veidotājiem, savukārt citi ir izstrādājuši maršrutēšanas algoritmus, kas klientiem piedāvā labākas cenas.
Fidelity un Schwab strīdas par izpildes kvalitāti
Tā kā komisijas pie galvenajiem tiešsaistes brokeriem tika samazinātas līdz 0 USD, ir izcēlies vārdu karš par izpildes kvalitāti, īpaši starp Fidelity un Charles Schwab.
Fidelity un Schwab publicē statistiku, kurā tiek salīdzināti pasūtījumi, ko viņi klientu vārdā veic ar NBBO. Šeit ir jaunākie skaitļi, kas atspoguļo 2019. gada otro ceturksni.
Fidelity:
Fidelity pasūtījumu izpildes statistika, 2019. gada 2. ceturksnis. Avots: Fidelity brokeru pakalpojumi.
Schwab:
Schwab rīkojumu izpildes statistika, 2019. gada 2. ceturksnis. Avots: Charles Schwab.
Klienti, kas Schwab vai Fidelity piedāvā 500–1 999 akcijas, var ietaupīt apmēram USD 12 par darījumu. TD Ameritrade statistika ir tajā pašā diapazonā. Ja mēnesī ievietojat 5 darījumus šajā diapazonā, tas ir vēl 60 USD jūsu portfelī.
Kad Schwab un Fidelity samazināja komisijas uz nulli, Schwab sāka apšaubīt Fidelity izpildes kvalitāti. Konkrēti, Schwab aicināja Fidelity veikt darījumu maršrutēšanu ar sava saistītā Nacionālā finanšu dienesta starpniecību, lai pieņemtu atlaides no tirgiem, kur tas novirza savus pasūtījumus, un saņemtu samaksu par pasūtījumu plūsmu opciju tirdzniecībā.
Fidelity ir skaidri norādījusi, ka nepieņem maksājumus par rīkojumu plūsmu akciju tirdzniecībā, un, atbildot uz to, Schwab norāda, ka dažas vietas, uz kurām tā rīkojumus piedāvā, to piedāvā. "Pavisam atklāti sakot, fakts, ka Fidelity ir tik spēcīgi izteicies par maksājumiem par rīkojumu plūsmu pašu kapitālā un ETF darījumiem, mūs mazliet mulsina, ņemot vērā viņu pašu operācijas, " saka Schwab pārstāvis.
Fidelity pārvalda alternatīvu tirdzniecības sistēmu (ATS) institucionālajiem darījumiem un tur novirza dažus mazumtirdzniecības pasūtījumus, kas tiek izpildīti viduspunktā starp solīšanu un pieprasīšanu vai labāku. Fidelity pārstāvis saka, ka neliels skaits darījumu tiek izpildīti pie patentētā ATS - tikai 3% -, bet šie darījumi rada 10% no uzņēmuma cenu uzlabojuma. Pasūtījumi, kas nav aizpildīti Fidelity's ATS, tiek novirzīti uz citām norises vietām.
Runājot par samaksu par opciju līgumu pasūtījumu plūsmu, šie tirgi strukturāli atšķiras no akciju tirgiem. Lai iegūtu cenu uzlabojumus noteiktam opciju pasūtījumam, Fidelity maršrutētājs sāks izsoli biržā. Konsolidātoriem, piemēram, Citadel un Susquehanna, ir filiāļu tirgus veidotāji, kurus Fidelity izmantos, lai panāktu cenu uzlabošanos. "Mēs visus lēmumus par maršrutēšanu pieņemam, balstoties uz cenu uzlabošanas statistiku. Mēs tieši tāpat rīkojamies ar opcijām, kā mēs darām ar akcijām, " sacīja Fidelity pārstāvis. Pēc šī pārstāvja teiktā, Fidelity's Rule 606 statistika rāda, ka tā pieņem pasūtījumu apmaksai 0, 22 USD par pasūtījuma plūsmu uz līgumu, savukārt Schwab pieņem 0, 35 USD un E * TRADE pieņem 0, 39 USD.
Viens no vadītājiem, ar kuru mēs runājām, norādīja, ka brokeriem nav jāpieņem maksājums par pasūtījumu plūsmu, pat ja tas tiek piedāvāts. Ir veids, kā neko neņemt par izvēles pasūtījumu plūsmu vai nodot šos maksājumus klientam, taču neviens no brokeriem pagaidām šo izvēli neizdara.
Kļūda noteikumos par 606. ziņojumu, saskaņā ar konkurējošā brokera vadītāju, kurš runāja ar mums uz fona, ir tāds, ka šie pārskati parāda tikai to, kur faktiski notiek tirdzniecība. Fidelity konkurenti sūdzas, ka pasūtījumu maršrutēšanas algoritms sāk klientu pasūtījumu nosūtīšanu uz savu iekšējo institucionālo tirdzniecības sistēmu, bet vairums pasūtījumu nonāk citur. Šis izpilddirektors saka, ka gan Fidelity, gan Schwab veic labu darbu ar izpildes kvalitāti, un atzīmēja, ka pasūtījumu plūsmas sastāvs dažādos uzņēmumos atšķiras. "Tas, ko tirgo mūsu klienti, var atšķirties no tā, ar kuru nodarbojas uzticības klients, " atzīmēja izpilddirektors.
Šeit ir jaunākie Fidelity un Schwab 606 ziņojumi:
- Kārļa Švāba ziņojums par 606. pantu
Finanšu informācijas foruma loma
Šajā desmitgadē brokeru un citu tirgus dalībnieku grupa izveidoja Finanšu informācijas forumu, kurš 2015. gadā sāka publicēt dažus izpildes kvalitātes pārskatus. Dalībā ir diezgan daudz mazumtirdzniecības brokeru, kā arī tirgus veidotāju un tirdzniecības vietu. Sākumā Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE un Fidelity piekrita publicēt izpildes kvalitātes statistiku saskaņā ar saskaņotu veidni, taču vienīgais starpnieks, kas joprojām izmanto šo veidni, ir Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest un E * TRADE izstājās pirms jebkādas statistikas publicēšanas, un Scottrade izstājās, kad to iegādājās TD Ameritrade.
Šveiks vairs neizmanto visu veidni; Tās ziņojumi neietver darījumus ar 5000 un vairāk akcijām vienā pasūtījumā. Pārstāvis apgalvo, ka Fidelity noklusē lielos pasūtījumu apjomus, lai ierobežotu pasūtījumus, un tajā nav iekļauti daži pasūtījumu veidi, kurus Schwab pieļauj. Fidelity saka, ka Schwab veic uzņēmējdarbību, lai statistikas dati izskatās labāk. Švābs apkopoja statistiku par šiem darījumiem, jo nebija iespējas tieši salīdzināt lielos pasūtījumus Švābā ar lielajiem pasūtījumiem Fidelitijā.
Fidelity atbild, ka tas nemaina pasūtījumu veidus jebkura lieluma tirdzniecībā, kā arī apstrīd Schwab pieņēmumu, ka tās statistika ir norādīta neprecīzi. "Šis ir vēl viens piemērs tam, kā Šveiks mēģina novirzīt subjektu, radot neskaidrības, " saka Fidelity pārstāvis.
Šeit ir jaunākā mazumtirdzniecības izpildes kvalitātes statistika, ko publicējuši Fidelity un Schwab.
Ceļš no datora uz tirgiem
Būtībā ir trīs vispārīgi veidi, kā brokeri maršrutē jūsu pasūtījumu. Pirmais veids ir maršrutēšana, lai ģenerētu samaksu par pasūtījumu plūsmu un atlaides no biržām, un to dara Robinhood un IBKR Lite. Šīs maršrutēšanas sistēmas necenšas panākt cenu uzlabojumus, bet darījumi ir bez komisijas maksas. Tagad šai sistēmai ir liela konkurence.
Robinhood ierēdņi iebilst pret šo pasūtījumu maršrutēšanas sistēmas attēlojumu, sakot, ka tā maršrutēšanas sistēma automātiski nosūta rīkojumus tirgus virzītājam starp tiem, kas, visticamāk, nodrošina vislabāko izpildi, pamatojoties uz vēsturisko sniegumu. Diemžēl Robinhood izvēlas ziņot savu statistiku tādā veidā, kas ir unikāls nozarē, padarot to neiespējamu salīdzināt ar citiem brokeriem.
Otrā metode ir saistīta ar cenu uzlabojumu meklēšanu, vienlaikus pieņemot maksājumus par pasūtījumu plūsmu un atlaidēm no biržas, kur mēs atrodam lielāko daļu brokeru nozares, ieskaitot Schwab, TD Ameritrade un E * TRADE.
Fidelity cenšas sevi nošķirt pēc trešā ceļa, kas noraida samaksu par pasūtījumu plūsmu un nemeklē maiņas atlaides, bet pieņem tās, ja pasūtījums kvalificējas. Projekta pasūtījumu maršrutēšanas sistēmu projektēšanā galvenais mērķis ir atrast cenu uzlabojumus. Tā kā uzticība ir privāta īpašumā, netiek atklāta informācija par ieņēmumiem, kas gūti no komisijām, vai pasūtījumu maršrutēšanas prakses. Firma publisko savu caurspīdīgumu, bet neatklāj, kā tā nopelna naudu.
Vai vajadzētu būt plašākai informācijai mazumtirgotājiem?
Pastāv jauni noteikumi institucionālai tirdzniecībai, ar kuriem groza 606. noteikumu, lai pieprasītu papildu informāciju. Institucionālā kopiena ir centusies panākt pārredzamību un cīnīties par brokeru interešu konfliktiem. "Šīs lietas ir svarīgas arī mazumtirdzniecības klientiem, " norāda Džo Valds, Ņujorkas pilsētas elektronisko tirdzniecības risinājumu sniedzēja Clearpool grupas izpilddirektors. "Kāda veida informācijas atklāšana būs lielajiem mazumtirdzniecības brokeriem ar uzlabotu informācijas atklāšanu ap maršrutēšanu?"
Valds saka, ka institucionālajiem brokeriem, kuri veic darījumus caur viņa firmu, tiek nodrošināta pilnīga pārredzamība un kontrole pār norises vietām, kuras viņi vēlas izvēlēties. "Katrs klients var iestatīt maršrutēšanu jebkurā veidā, arī pēc individuāla klienta izvēles, " saka Valds. Viņa firma jau atbilst jaunierosinātajiem noteikumiem.
Valds saka, ka jaunās uzlabotās 606 informācijas atklāšanas mērķis ir sniegt institucionāliem klientiem pilnīgu priekšstatu par to, kā tiek virzīti viņu pasūtījumi. Valds saka: "Tuvākajā laikā tas netiks paplašināts mazumtirdzniecībā - bet vajadzētu." Mazumtirdzniecības klientiem bija priekšstats, ka brokeri sacenšas par komisijām, taču Valds uzskata, ka starpniekiem būtu jāpieprasa atklāt, kā patiesībā viņi nopelna naudu no pasūtījumu plūsmas.
Mazumtirdzniecības starpniecības klientiem būs nepieciešama vairāk informācijas, izvēloties brokeri, kad komisijas maksas būtībā nav faktors. Dati vienkārši nav pieejami pašreizējā sistēmā. Valds vēlas, lai mazumtirdzniecības brokeriem tiktu ieviesti papildu informācijas atklāšanas noteikumi, līdzīgi tiem, kas drīz tiks ieviesti institucionālajā pusē, lai palīdzētu tirgotājiem izdomāt, kurš brokeris vislabāk piemērotu viņu ieguldīšanas stilu.
Šie noteikumi vēl neeksistē, taču nozares dalībniekiem būtu prātīgi izdomāt veidu, kā godīgi atklāt šos skaitļus, pirms tiek izstrādāti vēl kādi noteikumi, kas jāievēro mazumtirdzniecības starpniekiem.
