Saskaņā ar Vērtspapīru un biržas komisijas publicēto statistiku, tirdzniecība nepāra partijās, kurās ir mazāk nekā 100 akciju vienā darījumā, sasniedz vēsturisko virsotni. Sākotnējā statistika par 2019. gada oktobri liecina, ka nepāra lotes darījumi procentos no kopējā darījumu apjoma ir gandrīz puse no tirgus. Tagad, kad vairums tiešsaistes brokeru ir samazinājuši standarta komisijas par kapitālu līdz nullei un ļauj veikt dalītās daļas tirdzniecību, ir paredzams, ka šis skaitlis palielināsies.
Kā nepāra partiju tirdzniecība ietekmē mazumtirgotājus? Brokeriem saskaņā ar dažādiem noteikumiem, bet jo īpaši ar Regulu NMS, ir pienākums izpildīt jūsu pasūtījumu par labāko cenu vai piedāvājumu valstī (NBBO). NBBO ir labākā pieejamā (zemākā) pieprasījuma cena, kad jūs pērkat biržā kotētu produktu, un labākā pieejamā (augstākā) solīšanas cena, kad pārdodat. Nozveja? Par nepāra partiju darījumiem netiek ziņots lielākajā daļā publisko datu plūsmu, tāpēc tirgotājiem nav pilnīga priekšstata par pašreizējo likviditāti, un uz tiem neattiecas noteikumi, kas paredz, ka tirdzniecība jāveic NBBO - bet, kas vēl ļaunāk, tie nav zināt, vai viņi saņem vislabāko cenu vai nē.
Augstākas akciju cenas noved pie nepāra daudzu tirdzniecību
Zemāk redzamā diagramma, kuru var izveidot, izmantojot SEC datu vizualizācijas rīku, parāda nepāra partiju darījumu procentuālo daudzumu, kas sakārtots pēc bāzes akciju cenas. Augšējā līnija, purpursarkanā krāsā, parāda, ka nepāra partiju tirdzniecība 2019. gada jūnijā sasniedza 65% diapazonu, un tas ir 10 procentu lielāko daļu akciju procentu likme. Apakšējā sarkanā līnija ir vislētākie 10 procenti. Zaļā līnija ir 50. procentilis vai vidējie cenu krājumi.
Avots: Vērtspapīru un biržas komisija.
Lai gan 2019. gada jūnijā bija vērojams lētāku akciju pieaugums, šī grupa kopš 2014. gada ir palielinājusies par 10–15% akciju, kas tiek tirgoti nepāra partijās. Vidējā līmeņa akcijas ir palielinājušās no 24% 2014. gada jūlijā līdz vairāk nekā 40%. 2019. gadā, kamēr dārgākie krājumi ir palielinājušies no vidējā 30% diapazona 2015. gadā līdz 65% 2019. gadā.
Komisijas nulles darījumi palielinās nepāra loterijas
Paplašinot nulles komisijas maksu tirdzniecību mazumtirdzniecībā, mēs sagaidām, ka šie procenti 2020. gadā un pēc tam pieaugs. Tomēr ir satraucoši, ka nepāra pārdošanas darījumiem nav jābūt redzamiem tirgus dalībniekiem, jo tas palielina nenoteiktību tiem datiem, kas pieejami par tirdzniecību. Akcijām, kas atrodas top 10% no cenu diapazona, tas nozīmē, ka līdz 2/3 akciju netiek tirgotas. Jūs noteikti nezināt, ka saņemat vislabāko cenu.
Galvenais faktors mazumtirgotājiem, kuri veic nepāra preču pasūtījumus, ir visaktīvāko akciju cena. Kopš vasaras beigām Apple (AAPL), kas gandrīz vienmēr parādās ikdienas “Visaktīvāko” sarakstos, tirgojas par vairāk nekā 200 USD par akciju un tuvāk 250 USD. Tas nozīmē, ka viena apaļa partija vai 100 akciju pasūtījums maksātu USD 20 000–25 000, skaitli, kas daudziem mazajiem privātajiem ieguldītājiem nav pieejams, lai ievietotu vienā pozīcijā. Bet, ja viņi pērk dažas akcijas, piemēram, 5 vai 10, šī tirdzniecība viņu portfeļus neizslēdz no līdzsvara. Ja jūs tirgojat tikai pāris akcijas vienlaikus, tas nedos milzīgu atšķirību, ka jūs nesaņemat vislabāko iespējamo cenu par šo konkrēto darījumu, bet, ja jūs bieži tirgojat nepāra partijas, laika gaitā sliktais piepildījums var saskaitīt.
Kā tas var pievienot
Pieņemsim, ka jūs veicat nepāra partijas pasūtījumus divas reizes mēnesī, vienlaikus pērkot 2 Amazon akcijas vai 5 Apple akcijas. Atsevišķai tirdzniecībai, ja jūs saņemat cenu, teiksim, USD 0, 02 virs NBBO, tas neizklausās daudz. Tomēr desmit gadu laikā jūs esat zaudējis 168 USD.
AMZN 2 mēnešu diagramma.
Pirms buļļu tirgus, kas sākās 2008. gadā, daudzi publiskajā apgrozībā esoši uzņēmumi sadalīs savus krājumus, tuvojoties 100 USD vai pat 50 USD. Akciju sadalīšana ir korporatīva darbība, kurā uzņēmums sadala esošās akcijas vairākās akcijās, lai palielinātu akciju likviditāti. Tas nepalielina publiskajā apgrozībā esošās firmas kopējo tirgus kapitalizāciju, bet samazina cenas par akciju cenu, padarot to vieglāku tirdzniecību. Ja uzņēmums, kurā jums pieder akcijas, izsludināja akciju sadalīšanu 2 pret 1 un jums pieder 100 akcijas, tad sadalīšanas spēkā stāšanās dienā jums piederēs 200 akcijas. Vēsturiski pēc akciju sadalīšanas akcijas cena pieaugtu līdz ar tirdzniecības aktivizēšanos.
Bet tagad mēs redzam, ka vairāk uzņēmumu izvairās no sašķelšanās un vienkārši ļauj to akciju cenai pāriet diapazonos, kas iepriekš nebija redzami. Amazon (AMZN) vasarā pārsniedza 2000 USD par akciju un oktobra mēnesi pavadīja flirtējot ar 1800 USD atzīmi. Ja jūs vēlētos iegūt 100 Amazon akciju, jūs aplūkotu tirdzniecību, kuras vērtība ir gandrīz 180 000 USD. Amazon katru dienu tirgo vidēji 3, 1 miljonu akciju, savukārt tādu akciju kā Advanced Micro Devices (AMD) tirdzniecība no 30 līdz 35 dolāriem pēdējā laikā redz, ka gandrīz 50 miljoni akciju katru dienu mainās. Mazumtirdzniecības investori, kas vēlas Amazon savos portfeļos, būtībā ir spiesti pirkt to nepāra partijās, un, iespējams, nesaņem vislabāko pieejamo cenu.
Turklāt, ja vēlaties uzrakstīt segtu uzaicinājumu - populāru opciju stratēģiju, ko izmanto ienākumu gūšanai opciju prēmiju veidā, jums ir jābūt pieejamai apaļajai lotei, jo katrs opciju līgums pārstāv 100 bāzes kapitāla daļas.
Kā HFT izmanto nepāra partijas
Profesionāli un augstas frekvences tirgotāji izmanto nepāra partijas, lai pārbaudītu tirgus cenu, vai arī viņi sadala lielu pasūtījumu mazākos izmēros, lai slēptu savu darbību, jo biržās ir jāparāda tikai apaļas partijas. Interaktīvie brokeri, piemēram, ļauj saviem klientiem izmantot vairākus tirdzniecības algoritmus, kas var nosūtīt lielu pasūtījumu ļoti mazās šķēlēs, tādējādi slēpjot kopējo tirdzniecības apmēru, lai izvairītos no vienas akcijas cenas pārvietošanās.
FINRA toreizējais izpilddirektors Ričards Kečums runāja par nepāra preču tirdzniecību 2014. gadā, sakot, ka šādiem darījumiem, kuri tika izslēgti no konsolidētās lentes to lieluma dēļ, ir būtiska loma tirgū, atbildot uz Kornella pētnieka Maureena pētījumu O'Hara. “Kad nepāra preču darījumi veidoja nebūtisku tirgus aktivitātes daļu, to izlaišanai no konsolidētās lentes nebija lielas nozīmes. Bet jaunā tirgus prakse nozīmē, ka šie trūkstošie darījumi ir kļuvuši gan par daudziem, gan nozīmīgiem, ”sacīja Kečums. Kaut arī šie darījumi konsolidētajā lentē bija neredzami, tie nebija neredzami visiem tirgus dalībniekiem. FINRA sāka izplatīt nepāra darījumus ārpusbiržas tirgos, izmantojot savu Tirdzniecības datu izplatīšanas pakalpojumu.
2019. gada jūlijā NASDAQ pievienoja nepāra lotes pasūtījumus vienam no tā pieejamajiem pasūtījumu veidiem - viduspunkta pagarinātajam pasūtījumam (MELO), kuram iepriekš bija pieejami tikai tie, kas slēdza kārtas līgumus. Šis pasūtījuma veids darījumam pievienoja īsu ½ sekundes pauzi, mēģinot novērst tūlītējus vai atcelt pasūtījumus, kurus parasti izmanto augstas frekvences tirgotāji, lai pārbaudītu mainīgu tirgu. MELO rīkojumus var izpildīt tikai darījuma partneris, izmantojot arī to pašu rīkojuma veidu, un tos izmanto tirgotāji ar ilgāka termiņa investīciju horizontu. NASDAQ likumu pieņēmēji atzina, ka pēdējo vairāku gadu laikā ir pieaudzis dārgu vērtspapīru skaits un šajos akcijās ir nepārprotami liels īpatsvars nepāra partiju darījumos. NASDAQ priekšlikums atļaut nepāra partijas lieluma MELO, lai sniegtu papildu tirdzniecības iespējas rīkojuma veidam, īpaši vērtspapīriem ar augstu cenu, ir apstiprinājums šāda veida darījumu pieaugumam.
Finanšu informācijas foruma stila ziņošana varētu palīdzēt
Brokeri, kas atbilst Finanšu informācijas foruma (FIF) izstrādātajiem ziņojumiem, parāda, ka viņu nepāra izlozes gandrīz vienmēr tiek izpildītas NBBO vai labāk, bet ir tikai divi, kas to izdara. Fidelity ziņo, ka 2019. gada 2. ceturksnī nepāra partiju darījumos vidēji piedalījās 27 akcijas vienā S&P 500 akciju rīkojumā, un gandrīz visas tika izpildītas NBBO. Švāba statistika ir līdzīga. Bet neviens no citiem brokeriem neziņo par šo statistiku, tāpēc vidējam tiešsaistes brokeru klientam to nav iespējams uzzināt.
Nākamais solis, lai nodrošinātu papildu pārredzamību nepāra preču tirgotājiem, ir pieprasīt, lai šie pasūtījumi tiktu parādīti un izmantoti, lai aprēķinātu NBBO. Palielinoties akciju cenām, mazumtirgotāji iesniegs vairāk nepāra pasūtījumu. Risinājums ir vai nu spiediens publiskajā apgrozībā esošos uzņēmumus sadalīt krājumus, lai cenas pazeminātos no stratosfēras, vai arī likumi, kas nepieciešami, lai panāktu pašreizējo praksi.
