Kas ir aizņemto līdzekļu atpirkšana?
Aizņemšanās ar aizņēmumu, kas pazīstams arī kā akciju atpirkšana ar aizņēmumu, ir korporatīvo finanšu darījums, kas uzņēmumam ļauj atpirkt dažas savas akcijas, izmantojot parādu. Samazinot apgrozībā esošo akciju skaitu, tas palielina atlikušo īpašnieku attiecīgās akcijas.
Aizņemto līdzekļu atpirkšanai ir līdzīga ietekme uz rekapitalizāciju ar piesaistīto kapitālu un dividenžu rekapitalizāciju, kurā uzņēmumi izmanto sviras efektu, lai samaksātu vienreizējas dividendes. Atšķirība ir tāda, ka dividenžu rekapitalizācija nemaina īpašumtiesību struktūru.
Taustiņu izņemšana
- Atpirkšana ar aizņēmumu ir finanšu darījums, kas ļauj uzņēmumam atpirkt daļu no saviem krājumiem, izmantojot parādu. Process palielina atlikušās īpašnieku akcijas, ierobežojot apgrozībā esošo akciju skaitu. Uzņēmumi dažreiz izmanto atpirkšanas aizdevumus ar sviras efektu, lai pasargātu sevi no naidīgas pārņemšanas, ja viņu bilancēs ir papildu parāds. Biežāk šāda veida atpirkšanas mērķis ir palielināt peļņa uz akciju un citu finanšu rādītāju uzlabošana.
Kā darbojas aizņemto līdzekļu atpirkšana
Atpirktajiem aizdevumiem ar aizņēmumu palīdzību teorētiski nevajadzētu būt tūlītējai ietekmei uz uzņēmuma akciju cenu, atskaitot nodokļu priekšrocības no jaunās kapitāla struktūras un lielākiem procentu maksājumiem. Bet papildu parāds stimulē vadību būt disciplinētākai un uzlabot darbības efektivitāti, samazinot un samazinot izmaksas, lai izpildītu lielākus procentus un pamatsummas maksājumus - tas ir attaisnojums ārkārtējam parāda līmenim piesaistītajos izpirkumos.
Atgādinājumus ar aizņemtiem kredītiem dažkārt izmanto uzņēmumi ar lieku skaidru naudu, lai samazinātu savu bilanci, lai izvairītos no pārmērīgas kapitalizācijas. Palielinot parādu bilancē, tas var nodrošināt haizivju repelentu aizsardzību no naidīgas pārņemšanas.
Bet biežāk nekā nē, piesaistītie atpirkumi, tāpat kā citi akciju atpirkumi, tiek vienkārši izmantoti, lai palielinātu peļņu uz vienu akciju (EPS), pašu kapitāla atdevi un cenas un grāmatas attiecību.
Pēc 2008. gada finanšu krīzes ievērojami palielinājās to atpirkšanas līdzekļu izmantošana, it īpaši, lai uzlabotu EPS un citus finanšu rādītājus.
Piesaistītās atpirkšanas un EPS
EPS palielināšana, izmantojot atpirktus kredītus ar aizņēmumu, var būt efektīvs rīks, ko uzņēmumi var izmantot, taču tas nenozīmē pamata darbības rezultātu vai vērtības uzlabošanos. Tas pat var nodarīt kaitējumu biznesam, ja finanšu inženierija notiek uz tā, lai ilgtermiņā neieguldītu kapitālu produktīvi. Vadītāji saka, ka nepietiek investīciju iespēju. Bet acīmredzami pastāv liels interešu konflikts, ņemot vērā, ka lielākajā daļā amerikāņu uzņēmumu vadītāju atalgojums ir saistīts ar EPS.
Finanšu tirgi ir atalgojuši uzņēmumus, kas izmanto atpirkšanu kā darbības uzlabošanas aizstājēju. Tāpēc nav brīnums, ka atpirkšana kopš globālās finanšu krīzes ir kļuvusi par vienu no Wall Streets iecienītākajiem instrumentiem. Laikā no 2008. līdz 2018. gadam Amerikas Savienoto Valstu uzņēmumi iztērēja vairāk nekā USD 5 triljonus, lai atpirktu paši savus krājumus jeb vairāk nekā pusi no peļņas. Tā rezultātā vairāk nekā 40% no kopējā EPS pieauguma ir radušies no akciju atpirkšanas.
Atpirkšana ir jaukta cena, tā var palielināt peļņu par akciju un uzlabot citus finanšu rādītājus, kā arī pakļaujot uzņēmuma kredītreitingus.
Aizdevumu atgriešanās ar aizņēmumu
Atpirkšana ar aizņēmuma palīdzību ir veikusi lielu atgriešanos ASV, kur akciju atpirkšana kopš 2014. gada ir pārsniegusi brīvo naudas plūsmu. Tos var izmantot arī, lai izvairītos no skaidras naudas repatriācijas un ASV nodokļu maksāšanas.
Atpirkšanas bums ir palielinājis risku gan obligāciju īpašniekiem, gan akcionāriem. Pat investīciju līmeņa uzņēmumi ir vēlējušies upurēt savus kredītreitingus, lai samazinātu akciju skaitu. Piemēram, McDonald's, kura vadītāji 80% no savas algas ir atkarīgi no EPS metrikas, ir aizņēmušies tik ļoti, lai finansētu atpirkšanu, ka viņu kredītreitings no 2016. līdz 2018. gadam samazinājās no A līdz BBB.
Pieaugošās procentu likmes varētu novērst šo uzplaukumu ar aizņēmuma atpirkšanu. Bet tā varēja politiķi. Senāta demokrāti ir asi kritizējuši atpirkšanas uzplaukumu, apgalvojot, ka Trumpa nodokļu reforma nav strīdīga darbiniekiem. Viņi vēlas regulēt atpirkšanu, kas tika uzskatīta par tirgus manipulāciju veidu pirms Vērtspapīru biržas komisija viņiem deva zaļo gaismu 1982. gadā, kad tā pieņēma 10.b-18. Tas pasargā korporācijas no maksām par manipulācijām ar akciju tirgiem, ja atpirkumi kādā noteiktā dienā nepārsniedz 25% no iepriekšējo četru nedēļu vidējā dienas tirdzniecības apjoma.
