Kāds ir Jensena mērs?
Jensena mērs jeb Jensena alfa ir ar risku koriģēts darbības rādītājs, kas atspoguļo vidējo portfeļa vai ieguldījuma atdevi, kas ir virs vai zemāka nekā prognozē kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis (CAPM), ņemot vērā portfeļa vai ieguldījuma beta versiju un vidējo tirgus atdeve. Šo metriku parasti sauc arī par vienkārši alfa burtu.
Taustiņu izņemšana
- Jensena mērs ir atšķirība starp to, cik daudz cilvēks atgriežas salīdzinājumā ar kopējo tirgu. Džensena mērs parasti tiek dēvēts par alfa. Kad menedžeris pārspēj tirgus risku vienlaikus, viņi ir “nodevuši alfa” saviem klientiem. Pasākums uzskaita bezriska atdeves likmi attiecīgajā laika posmā.
Izpratne par Jensena mēru
Lai precīzi analizētu ieguldījumu pārvaldnieka sniegumu, investoram ir jāaplūko ne tikai kopējā portfeļa atdeve, bet arī šī portfeļa risks, lai redzētu, vai ieguldījuma atdeve kompensē uzņemto risku. Piemēram, ja diviem kopieguldījumu fondiem ir 12% atdeve, racionālam investoram vajadzētu dot priekšroku mazāk riskantam fondam. Jensena mērs ir viens no veidiem, kā noteikt, vai portfelis nopelna pienācīgu atdevi no sava riska līmeņa.
Ja vērtība ir pozitīva, tad portfelis gūst pārmērīgu atdevi. Citiem vārdiem sakot, Jensena alfa pozitīvā vērtība nozīmē, ka fonda pārvaldītājs ir “pārspējis tirgu” ar savām prasmēm ievākt krājumus.
Jensena mēra reālās pasaules piemērs
Pieņemot, ka CAPM ir pareiza, Jensena alfa tiek aprēķināta, izmantojot šādus četrus mainīgos:
Izmantojot šos mainīgos, Jensena alfa formula ir šāda:
Alfa = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
kur:
R (i) = realizētā portfeļa vai ieguldījuma atdeve
R (m) = attiecīgā tirgus indeksa realizētā peļņa
R (f) = bezriska atdeves likme attiecīgajā laika posmā
B = ieguldījumu portfeļa beta versija attiecībā pret izvēlēto tirgus indeksu
Piemēram, pieņemsim, ka ieguldījumu fonds pagājušajā gadā sasniedza 15% ienesīgumu. Šim fondam atbilstošais tirgus indekss atdeva 12%. Fonda beta versija, salīdzinot ar to pašu indeksu, ir 1, 2, un bezriska likme ir 3%. Fonda alfa tiek aprēķināta šādi:
Alfa = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Ņemot vērā beta versiju 1.2, sagaidāms, ka kopieguldījumu fonds būs riskantāks par indeksu un tādējādi nopelnīs vairāk. Pozitīvs alfa piemērs šajā piemērā parāda, ka kopfonda pārvaldnieks nopelnīja vairāk nekā pietiekami, lai kompensētu risku, ko viņi uzņēmās gada laikā. Ja kopieguldījumu fonds atdotu tikai 13%, aprēķinātā alfa būtu -0, 8%. Izmantojot negatīvu alfa, kopfonda pārvaldnieks nebūtu guvis pietiekamu atdevi, ņemot vērā uzņemtā riska apmēru.
Īpašs apsvērums: EMH
Jensena pasākuma kritiķi parasti tic efektīvajai tirgus hipotēzei (EMH), kuru izgudroja Jevgeņijs Fama, un apgalvo, ka jebkura portfeļa pārvaldītāja liekie ienākumi rodas no veiksmes vai nejaušām iespējām, nevis prasmēm. Tā kā tirgus jau ir noteicis cenu par visu pieejamo informāciju, tiek apgalvots, ka tas ir "efektīvs" un precīzi noteikts, nosaka teorija, liedzot jebkuram aktīvam vadītājam ienest galdā kaut ko jaunu. Tālāk teoriju atbalsta fakts, ka daudzi aktīvi pārvaldītāji nespēj pārspēt tirgu vairāk nekā tie, kas savu klientu naudu iegulda pasīvā indeksa fondos.
