Riska vērtība (VaR) ir plaši izmantots investīciju negatīvā riska rādītājs vienam ieguldījumam vai ieguldījumu portfelim. VaR dod maksimālu zaudējumu dolāros portfelim noteiktā laika posmā ar noteiktu pārliecības līmeni. Bieži ticamības pakāpi izvēlas tā, lai sniegtu norādi par astes risku; tas ir, retu, ārkārtēju tirgus notikumu risks.
Piemēram, pamatojoties uz VaR aprēķinu, ieguldītājs var būt 95% pārliecināts, ka maksimālie zaudējumi vienā dienā 100 USD kapitāla ieguldījumiem nepārsniegs 3 USD. VaR (šajā piemērā 3 USD) var izmērīt, izmantojot trīs dažādas metodoloģijas. Katra metodika balstās uz ieguldījumu atdeves sadalījuma izveidi; Citiem vārdiem sakot, visiem iespējamiem ieguldījumu atdeves gadījumiem tiek piešķirta iespējamība noteiktā laika posmā. (Skat. Arī Ievads riska vērtībā (VaR) .)
Cik precīza ir VaR?
Kad ir izvēlēta VaR metodoloģija, portfeļa VaR aprēķināšana ir diezgan vienkāršs uzdevums. Izaicinājums ir novērtēt pasākuma precizitāti un tādējādi arī ienākumu sadales precizitāti. Zināt pasākuma precizitāti ir īpaši svarīgi finanšu iestādēm, jo tās izmanto VaR, lai novērtētu, cik daudz naudas tām jārezervē potenciālo zaudējumu segšanai. Jebkuras VaR modeļa neprecizitātes var nozīmēt, ka iestādei nav pietiekamu rezervju, un tas var radīt ievērojamus zaudējumus ne tikai iestādei, bet potenciāli tās noguldītājiem, individuāliem ieguldītājiem un korporatīvajiem klientiem. Ārkārtējos tirgus apstākļos, piemēram, tādos, kurus VaR mēģina notvert, zaudējumi var būt pietiekami lieli, lai izraisītu bankrotu. (Skat. Arī Kas jums jāzina par bankrotu. )
Kā veikt atkārtotu VaR modeļa precizitāti
Riska pārvaldītāji izmanto metodi, kas pazīstama kā atpakaļejoša pārbaude, lai noteiktu VaR modeļa precizitāti. Atpakaļpārbaude ietver aprēķinātā VaR mēra salīdzināšanu ar faktiskajiem zaudējumiem (vai guvumiem), kas sasniegti portfelī. Atpakaļpārbaude ir atkarīga no ticamības līmeņa, kas tiek pieņemts aprēķinos. Piemēram, ieguldītājs, kurš aprēķināja vienas dienas VaR 3 USD par 100 USD ieguldījumu ar 95% pārliecību, sagaidīs, ka viena portfeļa zaudējumi viņa portfelī pārsniegs USD 3 tikai 5% no laika. Ja ieguldītājs reģistrētu faktiskos zaudējumus vairāk nekā 100 dienu laikā, zaudējumi pārsniegtu 3 USD tieši piecās no šīm dienām, ja VaR modelis ir precīzs. Vienkāršs backtest sakārto faktisko atdeves sadalījumu pret modeļa atdeves sadalījumu, salīdzinot faktisko zaudējumu izņēmumu proporciju ar paredzamo izņēmumu skaitu. Atpakaļpārbaude jāveic pietiekami ilgā laika posmā, lai nodrošinātu, ka ir pietiekami daudz faktisko atdeves novērojumu, lai izveidotu reālu atdeves sadalījumu. Vienas dienas VaR pasākumam riska pārvaldītāji parasti izmanto vismaz vienu gadu atpakaļpārbaudei.
Vienkāršajam atpakaļejošajam testam ir būtisks trūkums: tas ir atkarīgs no izmantotās faktiskās atdeves parauga. Vēlreiz apsveriet investoru, kurš aprēķināja USD 3 vienas dienas VaR ar 95% ticamību. Pieņemsim, ka investors veica atpakaļejošu pārbaudi 100 dienu laikā un atrada tieši piecus izņēmumus. Ja ieguldītājs izmanto atšķirīgu 100 dienu periodu, izņēmumu var būt mazāk vai vairāk. Šī atkarība no parauga apgrūtina modeļa precizitātes noteikšanu. Lai novērstu šo trūkumu, var ieviest statistiskos testus, lai labāk izprastu, vai backtest ir izgāzies vai nav izturēts.
Ko darīt, ja aizmugures pārbaude neizdodas
Ja backtest neizdodas, ir jāņem vērā vairāki iespējamie cēloņi:
Nepareiza atgriešanās sadale
Ja VaR metodoloģijā tiek pieņemts atdeves sadalījums (piemēram, parasts atdeves sadalījums), iespējams, ka modeļa sadalījums nav piemērots faktiskajam sadalījumam. Statistiskos piemērotības testus var izmantot, lai pārbaudītu, vai modeļa sadalījums atbilst faktiskajiem novērotajiem datiem. Alternatīvi var izmantot VaR metodoloģiju, kurai nav nepieciešams izplatīšanas pieņēmums.
Nepareizi noteikts VaR modelis
Ja VaR modelis aptver, piemēram, tikai kapitāla tirgus risku, kamēr ieguldījumu portfelis ir pakļauts citiem riskiem, piemēram, procentu likmju riskam vai ārvalstu valūtas riskam, modelis tiek nepareizi noteikts. Turklāt, ja VaR modelī neizdodas uztvert korelācijas starp riskiem, to uzskata par kļūdaini noteiktu. To var labot, modelī iekļaujot visus piemērojamos riskus un saistītās korelācijas. Ikreiz, kad portfelim tiek pievienoti jauni riski, ir svarīgi pārvērtēt VaR modeli.
Faktisko zaudējumu mērīšana
Faktiskajiem portfeļa zaudējumiem jāatspoguļo riski, kurus var modelēt. Konkrētāk, no faktiskajiem zaudējumiem jāizslēdz jebkādas nodevas vai citas šādas izmaksas vai ienākumi. Zaudējumus, kas ir tikai riski, kurus var modelēt, sauc par “tīriem zaudējumiem”. Tie, kas ietver nodevas un citus šādus priekšmetus, ir zināmi kā "netīri zaudējumi". Pārbaudes jāveic vienmēr, izmantojot tīrus zaudējumus, lai nodrošinātu līdzīgu salīdzinājumu.
Citi apsvērumi
Ir svarīgi nepaļauties uz VaR modeli tikai tāpēc, ka tas iztur atpakaļejošu punktu. Lai arī VaR piedāvā noderīgu informāciju par riska darījumiem sliktākajā gadījumā, tas ir ļoti atkarīgs no izmantotās atdeves sadalījuma, it īpaši izplatīšanas astes. Tā kā astes notikumi ir tik reti, daži praktizētāji apgalvo, ka visi mēģinājumi izmērīt astes varbūtību, pamatojoties uz vēsturiskiem novērojumiem, ir raksturīgi kļūdaini. Pēc Reuters teiktā, "VaR nāca klajā ar kritiku pēc finanšu krīzes, jo daudzi modeļi nespēja paredzēt zaudējumu apmēru, kas izpostīja daudzas lielās bankas 2007. un 2008. gadā."
Iemesls? Tirgi nebija pieredzējuši līdzīgu notikumu, tāpēc tas netika notverts izmantoto sadalījumu atlikumos. Pēc 2007. gada finanšu krīzes arī kļuva skaidrs, ka VaR modeļi nespēj uztvert visus riskus; piemēram, bāzes risks. Šie papildu riski tiek saukti par “risku, kas nav VaR” vai RNiV.
Mēģinot novērst šīs neatbilstības, riska pārvaldītāji papildina VaR mēru ar citiem riska pasākumiem un citām metodēm, piemēram, stresa pārbaudēm.
Grunts līnija
Riska vērtība (VaR) ir sliktākā gadījuma zaudējumu mērs noteiktā laika posmā ar noteiktu ticamības līmeni. VaR noteikšana ir atkarīga no ieguldījumu atdeves sadales. Lai pārbaudītu, vai modelis precīzi atspoguļo realitāti, var veikt atkārtotu pārbaudi. Neveiksmīgs atkārtots pārbaudījums nozīmē, ka VaR modelis ir jāpārvērtē. Tomēr VaR modelis, kas iziet atpakaļejošu testu, joprojām būtu jāpapildina ar citiem riska pasākumiem VaR modelēšanas trūkumu dēļ. (Skat. Arī Kā aprēķināt savu ieguldījumu atdevi. )
