Indeksa fjūčeru līgums pusēm saista bāzes indeksa noteikto vērtību noteiktā nākotnes datumā. Piemēram, marta nākotnes darījumi līgumā par tekošo gadu Standard & Poor’s 500 indeksā atspoguļo šī indeksa paredzamo vērtību, noslēdzot uzņēmējdarbību marta trešajā piektdienā. Tāpat kā jebkurš atvasinājums, tā ir nulles summas spēle: viena puse ir gara, bet otra ir īsa - un zaudētājam ir jāmaksā uzvarētājam starpība starp noteikto indeksa fjūčeru cenu un indeksa beigu vērtību pēc termiņa beigām.
Indeksa nākotnes patiesā vērtība
Lai arī indeksa nākotnes līgumi ir cieši saistīti ar pamatā esošo indeksu, tie nav identiski. Indeksu fjūčeru investors nesaņem (ja ir garš) vai nav parādā (ja ir īss) dividendes par indeksa akcijām, atšķirībā no ieguldītāja, kurš pērk vai pārdod īsus komponenta akcijas vai biržā tirgotu fondu, kas seko indeksam.
Arī indeksu fjūčeru tirdzniecība ar maržu. Investoram, kurš pērk 100 000 USD vērtus fjūčerus, sākumā jāsamēro apmēram 5% no pamatsummas (5000 USD), turpretim akciju sastāvdaļu ieguldītājam vai ETF ir jāuzliek pilna 100 000 USD.
Indeksa fjūčeru cenai jābūt vienādai ar bāzes indeksa vērtību tikai termiņa beigās. Jebkurā citā laikā fjūčeru līgumam ir patiesā vērtība attiecībā pret indeksu, kas atspoguļo paredzētās nesaņemtās dividendes (atskaitījums no indeksa vērtības) un finansējuma izmaksas starpībai starp sākotnējo rezervi un līguma pamatsummu (papildinājums) starp tirdzniecības datumu un derīguma termiņa beigām. Kad procentu likmes ir zemas, dividenžu korekcija pārsniedz finansēšanas izmaksas, tāpēc indeksu fjūčeru patiesā vērtība parasti ir zemāka par indeksa vērtību.
Indeksa nākotnes darījumu arbitrāža
Tas, ka indeksu fjūčeriem ir patiesa vērtība, nenozīmē, ka tie tirgojas par šo cenu. Tirgus dalībnieki indeksa fjūčerus izmanto daudziem dažādiem mērķiem, ieskaitot riska ierobežošanu, aktīvu sadales pielāgošanu, izmantojot indeksu fjūčeru pārklājuma programmas vai pārejas pārvaldību, vai tiešas spekulācijas par tirgus virzību. Indeksa fjūčeri ir likvīdi nekā indeksa atsevišķo komponentu tirgus, tāpēc investori steidzas mainīt savus akciju riska darījuma indeksa fjūčerus pat tad, ja cena nav vienāda ar patieso vērtību.
Ikreiz, kad indeksa fjūčeru cena attālinās no patiesās vērtības, tas rada tirdzniecības iespēju, ko sauc par indeksa arbitrāžu. Lielākās bankas un vērtspapīru nami uztur datoru modeļus, kas seko indeksa sastāvdaļu ex-dividenžu kalendāram un ņem vērā uzņēmumu aizņēmumu izmaksas, lai reālajā laikā aprēķinātu indeksa patieso vērtību. Tiklīdz indeksa fjūčeru cenu prēmija vai diskonts līdz patiesajai vērtībai sedz to darījuma izmaksas (klīrings, norēķini, komisijas maksas un paredzamā ietekme uz tirgu) plus nelielu peļņas normu, datori ieiet, pārdodot indeksa fjūčerus un pērkot pamatā esošos krājumi, ja fjūčeru tirdzniecība notiek ar piemaksu, vai arī pretēji, ja fjūčeru tirdzniecība notiek ar diskontu.
Indeksa fjūčeru tirdzniecības stundas
Indeksa arbitrāža notur indeksa fjūčeru cenu tuvu patiesajai vērtībai, bet tikai tad, ja vienlaikus darbojas gan indeksa fjūčeri, gan bāzes akcijas. Kamēr ASV akciju tirgus atveras plkst. 9:30 un noslēdzas plkst. 16, indeksu fjūčeru tirdzniecība notiek visu diennakti, izmantojot platformas, piemēram, Globex, elektroniskās tirdzniecības sistēmu, kuru pārvalda CME Group. Likviditāte indeksu fjūčeros samazinās ārpus biržas tirdzniecības stundām, jo indeksa arbitrāžas dalībnieki vairs nevar veikt tirdzniecību. Ja fjūčeru cena kļūst neregulāra, tie nevar ierobežot indeksa fjūčeru pirkšanu vai pārdošanu, veicot kompensējošu pārdošanu vai pamatā esošo akciju pirkšanu. Bet citi tirgus dalībnieki joprojām ir aktīvi.
Indeksa fjūčeri prognozē sākuma virzienu
Pieņemsim, ka labas ziņas ārzemēs parādās vienas nakts laikā - centrālā banka pazemina procentu likmes vai valsts ziņo par IKP pieaugumu, kas ir lielāks, nekā gaidīts. Vietējie akciju tirgi, iespējams, pieaugs, un arī investori var paredzēt spēcīgāku ASV tirgu. Ja viņi pērk indeksa nākotnes līgumus, cena palielināsies. Un, ja indeksa arbitri būs malā līdz brīdim, kad atvērsies ASV akciju tirgus, neviens nelikvidēs pirkšanas spiedienu, pat ja fjūčeru cena pārsniedz patieso vērtību. Tiklīdz atvērsies Ņujorka, indeksu arbitri veiks visus darījumus, kas nepieciešami, lai indeksa fjūčeru cena atgrieztos rindā - šajā piemērā, pērkot komponentu akcijas un pārdodot indeksa fjūčerus.
Investori tomēr nevar tikai pārbaudīt, vai fjūčeru cena ir virs vai zem tā slēgšanas vērtības iepriekšējā dienā. Indeksa fjūčeru patiesās vērtības dividenžu korekcijas mainās pa nakti (tās ir nemainīgas katru dienu), un norādītais tirgus virziens ir atkarīgs no indeksa fjūčeru cenas attiecībā pret patieso vērtību neatkarīgi no iepriekšējās slēgšanas. Arī bijušo dividenžu datumi nav vienmērīgi sadalīti kalendārā; tie mēdz sagrupēties noteiktos datumos. Dienā, kad vairākas lielās indeksa sastāvdaļas iziet no dividendēm, indeksa fjūčeri var tirgoties virs iepriekšējās slēgšanas, bet joprojām nozīmē zemāku atvēršanu.
Īstermiņā
Indeksa fjūčeru cenas bieži ir lielisks tirgus virziena atvēršanas rādītājs, taču signāls darbojas tikai īsu laiku. Tirdzniecības sākumposmā tirdzniecība parasti ir nepastāvīga, kas veido nesamērīgu kopējo tirdzniecības apjomu. Ja institucionāls ieguldītājs apsver lielu pirkšanas vai pārdošanas programmu vairākos akcijās, ietekme uz tirgu var pārspēt neatkarīgi no cenu svārstībām, ko norāda indeksa fjūčeri. Institucionālie tirgotāji, protams, skatās fjūčeru cenas, bet, jo lielāki ir rīkojumi, kas viņiem jāizpilda, jo mazāk svarīgs kļūst indeksa fjūčeru virziena signāls.
Arī novēlotas atveres var izjaukt indeksa arbitrāžas darbību. Lai arī akciju tirgus tiek atvērts plkst. 9:30, ne visi akcijas sāk tirgot uzreiz. Sākuma cena tiek noteikta, izmantojot izsoles procedūru, un, ja piedāvājumi un piedāvājumi nepārklājas, krājumi paliek slēgti, līdz tiek saņemti atbilstošie pasūtījumi. Indeksa arbitrāžas spēlētāji neiesaistīsies, kamēr viņi nevarēs izpildīt abas darījuma puses, kas nozīmē jābūt atvērtiem lielākajiem - un vēlams, visiem - indeksa krājumiem. Jo ilgāk indeksa arbitri paliks malā, jo lielāka ir iespējamība, ka citas tirgus aktivitātes negatīvi ietekmēs indeksa fjūčeru virziena signālu.
Grunts līnija
Ja fjūčeru cena liek domāt, ka tirgus atvēršanas brīdī pieaugs, investori, kuri vēlas pārdot šo dienu, pirms pasūtījuma ievadīšanas var nogaidīt, līdz tirgus atvērsies, vai noteikt augstāku cenu ierobežojumu. Pircēji, iespējams, vēlēsies atlikt, kad indeksa fjūčeri arī paredz zemāku atvēršanu. Tomēr nekas netiek garantēts. Indeksa fjūčeri lielāko daļu laika prognozē tirgus atvēršanas virzienu, taču pat labākajiem tā saucējiem ne vienmēr ir taisnība.
Investori var uzraudzīt biržā tirgoto nākotnes līgumu cenas un patiesās vērtības tādās vietnēs kā CNBC vai CNN Money, kas abas arī parāda pirmstirdzniecības indikācijas atsevišķiem akcijām (mazāk uzticams rādītājs sliktas likviditātes dēļ).
