Kas ir Fama un Francijas trīs faktoru modelis?
Fama un Francijas trīs faktoru modelis (vai īsumā - Fama franču modelis) ir aktīvu cenu noteikšanas modelis, kas izstrādāts 1992. gadā un kas paplašina kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli (CAPM), tirgus riska faktoram pievienojot lieluma risku un vērtības riska faktorus. CAPM. Šajā modelī ņemts vērā fakts, ka vērtības un mazkapitāla akcijas regulāri pārspēj tirgus. Iekļaujot šos divus papildu faktorus, modelis pielāgojas šai pārspīlētākajai tendencei, kas, domājams, padara to par labāku instrumentu vadītāja darbības novērtēšanai.
Taustiņu izņemšana
- Fama franču 3 faktoru modelis ir aktīvu cenu noteikšanas modelis, kas paplašina kapitāla aktīvu cenu modeli, tirgus riska faktoriem pievienojot lieluma risku un vērtības riska faktorus. Modeli izstrādāja Nobela prēmijas laureāti Jevgeņijs Fama un viņa kolēģis Kenneths Francisks. 1990. gadi. Modelis būtībā ir vēsturisko akciju cenu ekonometriskās regresijas rezultāts.
Fama franču modeļa formula ir:
Visiem, kas noklusina, tacu Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit kur: Rit = kopējais akciju vai portfeļa ienesīgums laikā tRft = bezriska atdeves likme laikā tRMt = kopējā tirgus portfeļa atdeve laikā tRit −Rft = paredzamā pārsniegtā rentabilitāteRMt −Rft = tirgus portfeļa pārsniegtā atdeve (indekss) SMBt = prēmija par lielumu (mazs, no kura atņemts liels) HMLt = Vērtības piemaksa (augsta mīnus zema) β1, 2, 3 = koeficienta koeficienti
Fama un franču trīs faktoru modelis
Kā darbojas Fama franču modelis
Nobela prēmijas laureāts Jevgeņijs Fama un pētnieks Kenets Frančs, bijušie Čikāgas Universitātes Boota biznesa skolas profesori, mēģināja labāk izmērīt tirgus atdevi un, veicot pētījumu, atklāja, ka vērtību krājumi pārspēj pieauguma krājumus. Tāpat mazkapitāla akcijām ir tendence pārspēt lielkapitāla krājumus. Kā novērtēšanas rīks to portfeļu veiktspēja, kuriem ir liels skaits mazo kapitālu vai vērtības krājumu, būtu zemāka nekā CAPM rezultāts, jo trīs faktoru modelis pielāgojas uz leju, lai novērotu novēroto mazkapitāla un vērtības krājumu pārsniegumu.
Fama un Francijas modelim ir trīs faktori: firmu lielums, tirgus vērtības un pārmērīga atdeve tirgū. Citiem vārdiem sakot, trīs izmantotie faktori ir SMB (mazs mīnus liels), HML (augsts mīnus zems) un portfeļa atdeve, no kuras atskaitīta bezriska atdeves likme. SMB konti ir publiski tirgojamiem uzņēmumiem ar nelielu tirgus maksimālo robežu, kas rada augstāku atdevi, savukārt HML uzskaita vērtības krājumus ar augstu grāmatvedības un tirgus attiecību, kas rada augstāku atdevi, salīdzinot ar tirgu.
Ir daudz diskusiju par to, vai pārsnieguma tendence ir saistīta ar tirgus efektivitāti vai tirgus neefektivitāti. Tirgus efektivitātes atbalstam pārsniegumu parasti izskaidro ar pārmērīgu risku, ar kuru saskaras vērtības un mazkapitāla akcijas, jo tām ir augstākas kapitāla izmaksas un lielāks uzņēmējdarbības risks. Tirgus neefektivitātes atbalstam pārsniegumu tirgus dalībnieki izskaidro nepareizi nosakot šo uzņēmumu vērtību, kas ilgtermiņā nodrošina pārmērīgu atdevi, mainoties vērtībai. Investori, kuri piekrīt pierādījumu kopumam, ko sniedz Efektīvā tirgus hipotēze (EMH), visticamāk, piekritīs efektivitātes pusei.
Ko Fama franču modelis nozīmē ieguldītājiem
Fama un franči uzsvēra, ka ieguldītājiem ir jāspēj izspiest papildu īstermiņa svārstības un periodiskas nepilnīgas darbības, kas varētu rasties īsā laikā. Investori, kuru ilgtermiņa laika posms ir 15 gadi vai vairāk, tiks atlīdzināti par zaudējumiem, kas radušies īstermiņā. Izmantojot tūkstošiem izlases veida akciju portfeļu, Fama un Francijas veica pētījumus, lai pārbaudītu savu modeli, un secināja, ka, apvienojot lieluma un vērtības faktorus ar beta koeficientu, viņi tad varētu izskaidrot pat 95% no ienesīguma diversificētā akciju portfelī.
Ņemot vērā spēju izskaidrot 95% no portfeļa ienesīguma salīdzinājumā ar visu tirgu kopumā, investori var izveidot portfeli, kurā viņi saņem vidējo paredzamo atdevi atbilstoši relatīvajiem riskiem, ko viņi uzņemas savos portfeļos. Galvenie faktori, kas ietekmē gaidāmo peļņu, ir jutība pret tirgu, jutība pret lielumu un jutība pret vērtības krājumiem, ko mēra ar grāmatu un tirgus attiecību. Jebkuru papildu vidējo sagaidāmo ienesīgumu var attiecināt uz bezcenu vai nesistemātisku risku.
Fama un Francijas piecu faktoru modelis
Pētnieki pēdējos gados ir paplašinājuši trīs faktoru modeli, iekļaujot citus faktorus. Starp tiem cita starpā ir “impulss”, “kvalitāte” un “zema nepastāvība”. 2014. gadā Fama un franči pielāgoja savu modeli, lai iekļautu piecus faktorus. Kopā ar sākotnējiem trim faktoriem jaunais modelis papildina jēdzienu, ka uzņēmumiem, kas ziņo par lielākiem ienākumiem nākotnē, ir lielāka peļņa akciju tirgū - faktors, ko dēvē par rentabilitāti. Piektais faktors, ko dēvē par investīcijām, ir saistīts ar iekšējo ieguldījumu un ienesīguma jēdzienu, kas liek domāt, ka uzņēmumi, kas novirza peļņu lieliem izaugsmes projektiem, iespējams, piedzīvos zaudējumus akciju tirgū.
