Satura rādītājs
- Kas ir ilgums?
- Kā darbojas ilgums
- Makaulajas ilgums
- Macaulay ilguma piemērs
- Pārveidots ilgums
- Ilguma lietderība
- Ilguma stratēģijas
- Ilguma kopsavilkums
Kas ir ilgums?
Ilgums ir obligācijas vai cita parāda instrumenta cenas jutīguma rādītājs pret procentu likmju izmaiņām. Obligācijas ilgums ir viegli sajaucams ar termiņu vai laiku līdz dzēšanai, jo tās abas mēra gados. Tomēr obligācijas termiņš ir gadu lineārs rādītājs, līdz pienākas pamatsummas atmaksa; tas nemainās ar procentu likmju vidi. Turpretī ilgums ir nelineārs un paātrinās, jo laiks līdz briedumam samazinās.
Kā darbojas ilgums
Ilgums nosaka, cik ilgs laiks ir vajadzīgs gadiem, līdz investoram tiek atmaksāta obligācijas cena pēc obligācijas kopējām naudas plūsmām. Tajā pašā laikā ilgums ir obligācijas vai fiksēta ienākuma portfeļa cenas jutīguma rādītājs pret procentu likmju izmaiņām. Kopumā, jo ilgāks termiņš, jo vairāk obligāciju cena pazemināsies, pieaugot procentu likmēm (un jo lielāks ir procentu likmju risks). Parasti par katrām 1% procentu likmju izmaiņām (pieaugumu vai samazinājumu) obligācijas cena mainās aptuveni par 1% pretējā virzienā par katru gadu. Ja obligācijas termiņš ir pieci gadi un procentu likmes palielinās par 1%, obligācijas cena samazināsies par aptuveni 5% (1% X 5 gadi). Tāpat, ja procentu likmes pazeminās par 1%, vienas un tās pašas obligācijas cena palielināsies par aptuveni 5% (1% X 5 gadi).
Noteikti faktori var ietekmēt obligācijas ilgumu, tai skaitā:
- Laiks līdz briedumam. Jo ilgāks termiņš, jo ilgāks termiņš un jo lielāks ir procentu likmju risks. Apsveriet divas obligācijas, kuru katra ienesīgums ir 5% un maksā 1000 USD, bet kurām ir atšķirīgs termiņš. Obligācija, kuras termiņš beidzas ātrāk - teiksim, viena gada laikā - atmaksās tās patiesās izmaksas ātrāk nekā obligācija, kuras termiņš ir 10 gadi. Līdz ar to īsāka termiņa obligācijai būtu mazāks termiņš un mazāks risks. Kupona likme. Obligācijas kupona likme ir galvenais faktors aprēķina ilgumā. Ja mums ir divas obligācijas, kas ir identiskas, izņemot to kupona likmes, obligācija ar augstāku kupona likmi atmaksās sākotnējās izmaksas ātrāk nekā obligācija ar zemāku ienesīgumu. Jo augstāka ir kupona likme, jo mazāks ir tā ilgums un mazāks procentu likmju risks
Obligācijas ilgums praksē var attiekties uz divām dažādām lietām. Makaulaja ilgums ir vidējais svērtais laiks, līdz tiek apmaksāta visa obligācijas naudas plūsma. Uzskaitot nākotnes obligāciju maksājumu pašreizējo vērtību, Macaulay ilgums palīdz investoram novērtēt un salīdzināt obligācijas neatkarīgi no to termiņa vai termiņa beigām.
Otro ilguma veidu sauc par “modificēto ilgumu”, un atšķirībā no Makaulaja ilguma tas netiek mērīts gados. Modificētais ilgums mēra paredzamās obligācijas cenas izmaiņas līdz 1% procentu likmju izmaiņām. Lai saprastu modificēto ilgumu, paturiet prātā, ka obligāciju cenām ir apgriezta saistība ar procentu likmēm. Tāpēc augošās procentu likmes norāda, ka obligāciju cenas, visticamāk, samazināsies, savukārt procentu likmju pazemināšanās norāda, ka obligāciju cenas, iespējams, palielināsies.
Ilgums
Taustiņu izņemšana
- Kopumā ar ilgumu mēra obligācijas vai fiksēta ienākuma portfeļa cenu jutīgumu pret procentu likmju izmaiņām.Maaulay ilgums aplēš, cik gadu paies, līdz ieguldītājam tiks atmaksāta obligācijas cena, ņemot vērā tās kopējās naudas plūsmas, un to nevajadzētu sajaukt ar tā termiņš.Modificēts ilgums mēra obligācijas cenas izmaiņas, ņemot vērā procentu likmju izmaiņas 1% apmērā. Fiksēta ienākuma portfeļa ilgumu aprēķina kā vidējo svērto portfelī esošo individuālo obligāciju termiņu.
Makaulajas ilgums
Makaulaja ilgums nosaka obligācijas nākotnes kupona maksājumu pašreizējo vērtību un termiņa vērtību. Investoriem par laimi šis pasākums ir standarta datu punkts lielākajā daļā obligāciju meklēšanas un analīzes programmatūras rīku. Tā kā Macaulay ilgums ir daļēja laika līdz termiņa funkcijai, jo lielāks ilgums, jo lielāks ir procentu likmju risks vai atlīdzība par obligāciju cenām.
Macaulay ilgumu var manuāli aprēķināt šādi:
Visiem, kas noklusina, tacu MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf kur: f = naudas plūsmas numursCF = naudas plūsmas summa = ienesīgums līdz termiņa beigām = = pārskata periodi pa gadiem = laiks gados līdz naudas plūsmai tiek saņemts
Iepriekšējā formula ir sadalīta divās daļās. Pirmo daļu izmanto, lai atrastu visu nākotnes obligāciju naudas plūsmu pašreizējo vērtību. Otrajā daļā tiek noteikts vidējais svērtais laiks līdz šo naudas plūsmu samaksai. Kad šīs sadaļas ir saliktas, tās norāda investoram vidējo svērto laika periodu obligācijas naudas plūsmas saņemšanai.
Macaulay ilguma aprēķināšanas piemērs
Iedomājieties trīs gadu obligāciju ar nominālvērtību 100 USD, kas pusgada laikā maksā 10% kuponu (USD 5 ik pēc sešiem mēnešiem) un kuras ienesīgums līdz dzēšanai (YTM) ir 6%. Lai atrastu Macaulay ilgumu, pirmais solis būs izmantot šo informāciju, lai atrastu visu turpmāko naudas plūsmu pašreizējo vērtību, kā parādīts šajā tabulā:
Šī aprēķina daļa ir svarīgi saprast. Tomēr tas nav nepieciešams, ja jūs jau zināt obligācijas YTM un tās pašreizējo cenu. Tas ir taisnība, jo pēc definīcijas obligācijas pašreizējā cena ir visu tās naudas plūsmu pašreizējā vērtība.
Lai pabeigtu aprēķinu, investoram ir jāņem katras naudas plūsmas pašreizējā vērtība, jāsadala tā ar visu obligācijas naudas plūsmu kopējo pašreizējo vērtību un pēc tam rezultātu jāreizina ar gadu līdz termiņam. Šis aprēķins ir vieglāk saprotams šajā tabulā:
Tabulas rinda "Kopā" norāda investoram, ka šīs trīs gadu obligācijas Macaulay ilgums ir 2.684 gadi. Tirgotāji zina, ka, jo ilgāks termiņš, jo jutīgāka būs obligācija pret procentu likmju izmaiņām. Ja YTM palielināsies, obligācijas ar 20 gadu termiņu vērtība samazināsies vairāk nekā obligācijas ar piecu gadu termiņu vērtība. To, cik lielā mērā obligāciju cena mainīsies par katriem 1%, kas pieaug vai samazinās, tiek saukta par modificētu ilgumu.
Pārveidots ilgums
Obligācijas modificētais ilgums palīdz investoriem saprast, cik lielā mērā obligācijas cena palielināsies vai kritīsies, ja YTM palielināsies vai samazināsies par 1%. Tas ir svarīgs skaitlis, ja ieguldītājs uztraucas, ka īstermiņā mainīsies procentu likmes. Obligācijas ar pusgada kupona maksājumiem modificēto ilgumu var atrast, izmantojot šādu formulu:
Visiem, kas noklusina, tacu ModD = 1 + (2YTM) Macaulay Ilgums
Izmantojot skaitļus no iepriekšējā piemēra, jūs varat izmantot modificēto ilguma formulu, lai uzzinātu, cik lielā mērā mainīsies obligācijas vērtība, mainot procentu likmes par 1%, kā parādīts zemāk:
Visiem, kas noklusina, tacu ModD USD 2, 61 = 1 + (2YTM) 2, 684
Šajā gadījumā, ja YTM palielinās no 6% līdz 7%, jo pieaug procentu likmes, obligācijas vērtībai vajadzētu samazināties par 2, 61 USD. Tāpat obligācijas cenai vajadzētu pieaugt par USD 2, 61, ja YTM samazinās no 6% līdz 5%. Diemžēl, mainoties YTM, palielināsies vai samazināsies arī cenu izmaiņu temps. Obligāciju cenu izmaiņu paātrināšanās, pieaugot un pazeminoties procentu likmēm, tiek saukta par "izliekumu".
Ilguma lietderība
Investoriem jāzina divi galvenie riski, kas var ietekmēt obligācijas ieguldījumu vērtību: kredītrisks (saistību neizpilde) un procentu likmju risks (procentu likmju svārstības). Ilgums tiek izmantots, lai kvantitatīvi noteiktu šo faktoru iespējamo ietekmi uz obligācijas cenu, jo abi faktori ietekmēs obligācijas paredzamo YTM.
Piemēram, ja uzņēmums sāk cīnīties un tā kredīta kvalitāte pasliktinās, ieguldītājiem būs nepieciešama lielāka atlīdzība vai YTM, lai īpašumā būtu obligācijas. Lai piesaistītu esošās obligācijas YTM, tai ir jāsamazinās. Tie paši faktori attiecas uz procentu likmju paaugstināšanos un konkurējošo obligāciju emisiju ar augstāku YTM.
Ilguma stratēģijas
Iespējams, ka finanšu presē esat dzirdējis, ka investori un analītiķi apspriež ilgtermiņa vai īstermiņa stratēģijas, kas var mulsināt. Tirdzniecības un investīciju kontekstā vārdu "garš" izmantotu, lai aprakstītu pozīciju, kurā investoram pieder pamatā esošais aktīvs vai interese par aktīvu, kura vērtība pieaug, ja cena paaugstinās. Terminu "īss" lieto, lai aprakstītu pozīciju, kurā ieguldītājs ir aizņēmies aktīvu vai viņam ir interese par aktīvu (piemēram, atvasinātiem instrumentiem), kam palielināsies vērtība, kad cena samazināsies.
Tomēr ilgtermiņa stratēģija apraksta investīciju pieeju, kad obligāciju ieguldītājs koncentrējas uz obligācijām ar augstu ilgtermiņa vērtību. Šajā situācijā ieguldītājs, visticamāk, pērk obligācijas ar ilgu laiku pirms termiņa un lielāku pakļautību procentu likmju riskam. Ilgtermiņa stratēģija darbojas labi, kad procentu likmes krītas, kas parasti notiek lejupslīdes laikā.
Īstermiņa stratēģija ir tāda, kurā fiksēta ienākuma vai obligāciju ieguldītājs ir vērsts uz obligāciju pirkšanu ar nelielu termiņu. Tas parasti nozīmē, ka ieguldītājs ir koncentrējies uz obligācijām, kurām ir mazs laika posms līdz dzēšanai. Tādu stratēģiju varētu izmantot gadījumos, kad investori domā, ka procentu likmes paaugstināsies, vai kad viņi ir ļoti pārliecināti par procentu likmēm un vēlas samazināt savu risku.
Ilguma kopsavilkums
Obligācijas ilgumu var sadalīt divās atšķirīgās pazīmēs. Makaulija ilgums ir vidējais svērtais laiks visu obligāciju naudas plūsmu saņemšanai, un to izsaka gados. Obligācijas modificētais ilgums pārvērš Makaulija ilgumu aplēstē, cik lielā mērā obligācijas cena pieaugs vai samazināsies ar 1% izmaiņām ienesīgumā līdz termiņa beigām. Obligācijai ar ilgu dzēšanas termiņu būs ilgāks termiņš nekā īstermiņa obligācijai. Palielinoties obligācijas termiņam, palielinās arī tās procentu likmju risks, jo procentu likmju vides izmaiņu ietekme ir lielāka nekā tas būtu obligācijām ar mazāku termiņu.
