"Aktīvu klase" ir definēta kā īpaša saistīto finanšu instrumentu kategorija, piemēram, akcijas, obligācijas vai nauda. Šīs trīs kategorijas bieži uzskata par primārajām aktīvu klasēm, lai gan cilvēki bieži iekļauj arī nekustamo īpašumu.
Iestādes un citi finanšu speciālisti atbalsta nepieciešamību portfeļus atbilstoši dažādot vairākās aktīvu klasēs, lai dažādotu risku. Akadēmisko pētījumu gadu desmiti atbalsta uzskatu, ka katras portfeļa aktīvu klases izvēle ir daudz svarīgāka nekā atsevišķu akciju vai citu pozīciju izvēle.
Kāpēc dažādot aktīvu klases var faktiski būt riskanti
Tomēr viņu pētījumu atklājumos ir viena un būtiska kļūda. Tā ir tā pati vaina, kas raksturīga aktīvu klasēm kopumā. Aktīvu klases ir ar nodomu ierobežotas, un to izmantošana nespēj radīt patiesu portfeļa diversifikāciju divu galveno iemeslu dēļ:
- Klasificējot aktīvu klases kā ilgstošas tikai saistītajos tirgos, dažādās aktīvu klases pakļauj cilvēkus vieniem un tiem pašiem “atgriešanās faktoriem”. Tā rezultātā pastāv risks, ka viena atdeves virzītāja kļūme negatīvi ietekmēs vairākas aktīvu klases. Ja diversificējat iespējas aktīvu klasēm, tiek likvidētas daudzas tirdzniecības stratēģijas, kas, tā kā tās darbojas ar pilnīgi atsevišķiem atgriešanās faktoriem, var nodrošināt milzīgu diversifikāciju. vērtība jūsu portfelim.
Aplūkojot portfeļu, kas ir diversificēts pa aktīvu klasēm, ir skaidrs, ka lielākā daļa šo aktīvu klašu ir atkarīgas no vieniem un tiem pašiem ienesīguma virzītājiem vai sākotnējiem nosacījumiem peļņas iegūšanai. Tas nevajadzīgi pakļauj portfeli "notikumu" riskam, kas nozīmē, ka atsevišķs notikums, ja tas ir nepareizs, var negatīvi ietekmēt visu portfeli.
Zemāk redzamajā attēlā parādīta portfeļa komponentu veiktspēja, pamatojoties uz parasto gudrību, lāču tirgū no 2007. līdz 2009. gadam. Šajā portfelī ietilpst 10 aktīvu klases, kas "diversificētas" akcijām, obligācijām un nekustamajam īpašumam gan Amerikas Savienotajās Valstīs, gan starptautiskā mērogā. Saskaņā ar parasto gudrību šis portfelis tiek uzskatīts par ļoti daudzveidīgu. Tomēr no 10 aktīvu klasēm tikai ASV un starptautiskās obligācijas izvairījās no zaudējumiem. Pārējo aktīvu klases strauji samazinājās. Portfelis, kas vienāds sadalījums katrai aktīvu klasei, 16 mēnešu laikā samazinājās par vairāk nekā 40 procentiem. Ir acīmredzams, ka tradicionālā investīciju gudrība neizdevās.
Ap aktīvu klasēm veidotie portfeļi ir nevajadzīgi riskanti, un nevajadzīga riska uzņemšanās ir līdzvērtīga azartspēlēm ar jūsu naudu.
Diversifikācija starp atgriešanās faktoriem un tirdzniecības stratēģijām
Patiesu portfeļa diversifikāciju var panākt, tikai dažādojot atdeves faktorus un tirdzniecības stratēģijas, nevis aktīvu klases. Šis process sākas ar vajadzīgo pamata apstākļu un atgriešanās draiveru identificēšanu un izpratni, kas ir katras tirdzniecības stratēģijas izpildes pamatā.
"Tirdzniecības stratēģiju" veido divi komponenti: sistēma, kas izmanto atgriešanās dzinējspēku, un tirgus, kas ir vispiemērotākais, lai uztvertu atgriešanās vadītāja solītos ienākumus.
Pēc tam tirdzniecības stratēģijas tiek apvienotas, lai izveidotu līdzsvarotu un diversificētu ieguldījumu portfeli.
Aktīvu klases, kas ietvertas vairuma investoru portfeļos, ir vienkārši ierobežota potenciālo simtu (vai vairāk) kombināciju atdeves virzītāju un tirgu apvienojums, kas pieejams iekļaušanai portfelī.
Piemēram, ASV kapitāla vērtspapīru klase faktiski ir stratēģija, kas sastāv no sistēmas "ASV akcijas" iepērkoties garās pozīcijās.
Cik risku nosaka atgriešanās vadītāji
Portfeļa teorijā risku parasti definē kā ienesīguma standartnovirzi (nepastāvību). Tomēr bez izpratnes par atdeves faktoriem, kas ir pamatā stratēģijai portfelī, šī tipiskā riska definīcija ir nepietiekama. Pārdomāti, racionāli atgriešanās veicinātāji ir jebkuras veiksmīgas tirdzniecības stratēģijas atslēga. Risku var noteikt tikai ar izpratni un novērtējumu par šiem atgriešanās veicējiem. Vēsture ir pilna ar šķietami zema riska ieguldījumiem (kam raksturīga konsekventa ikmēneša peļņa ar nelielu svārstīgumu), kas pēkšņi kļuva bezvērtīgi, jo ieguldījumi nebija balstīti uz saprātīgu ienesīguma virzītāju.
Tāpēc risku nenosaka ienesīguma nepastāvība. Patiesībā ļoti nepastāvīgas tirdzniecības stratēģijas, ja to pamatā ir saprātīgs, loģisks ienesīguma virzītājspēks, var būt “drošs” ieguldītājs portfelī.
Tātad, ja ienākumu nepastāvība nav pieņemama riska definīcija, kāda ir piemērotākā definīcija? Atbilde ir izņemšana. Izņemšana ir lielākais šķērslis augstiem ienākumiem un patiesajam riska mēram. Zaudēt naudu ir daudz vieglāk, nekā atgūties no šiem zaudējumiem. Piemēram, lai atgūtuos no 80 procentu izņemšanas, četras reizes jāpieliek pūles, salīdzinot ar 50 procentu līdzekļu izņemšanu. Riska pārvaldības plānā ir īpaši jārisina līdzekļu izņemšanas postošās spējas.
Nepastāvība un korelācija
Lai arī nepastāvība nav patiesais riska mērs (tā kā nepastāvība nepietiekami apraksta pamatā esošo ienesīguma virzītāju), nepastāvība joprojām dod būtisku ieguldījumu portfeļa diversifikācijas spējā.
Portfeļa veiktspējas novērtēšanas koeficienti, piemēram, Sharpe koeficients, parasti tiek izteikti kā saistība starp risku koriģēto ienesīgumu un portfeļa risku. Tāpēc, samazinoties nepastāvībai, palielinās Sharpe koeficients.
Kad esam izstrādājuši tirdzniecības stratēģijas, kuru pamatā ir stabili atdeves virzītāji, patiesa portfeļa diversifikācija nozīmē procesu, kurā šķietami riskantākās individuālās pozīcijas tiek apvienotas drošākā, diversificētā portfelī. Kā pozīciju apvienošana uzlabo portfeļa darbību? Atbilde balstās uz korelāciju, kas tiek definēta kā "statistisks rādītājs tam, kā divi vērtspapīri mainās viens pret otru".
Kā tas ir noderīgi? Ja atgriešanās ir savstarpēji negatīvi saistītas, tad, kad viena atgriešanās straume zaudē, visticamāk, iegūs cita atgriešanās straume. Tāpēc dažādošana samazina kopējo nepastāvību. Kombinētās atgriešanās plūsmas nepastāvība ir zemāka nekā atsevišķo atgriešanās plūsmu nepastāvība.
Šāda atdeves plūsmu dažādošana samazina portfeļa nepastāvību un, tā kā nepastāvība ir Sharpe koeficienta saucējs, samazinoties nepastāvībai, Sharpe koeficients palielinās. Faktiski perfektas negatīvas korelācijas galējā gadījumā Šarpe koeficients nonāk līdz bezgalībai! Tāpēc patiesas portfeļa diversifikācijas mērķis ir apvienot stratēģijas (balstītas uz pareiziem ienesīguma virzītājiem), kas ir savstarpēji nesaistītas vai (vēl labāk) negatīvi korelētas.
Grunts līnija
Lielākajai daļai investoru tiek mācīts veidot portfeli, pamatojoties uz aktīvu klasēm (parasti tikai uz akcijām, obligācijām un, iespējams, nekustamo īpašumu), un ilgtermiņā turēt šīs pozīcijas. Šī pieeja ir ne tikai riskanta, bet arī līdzvērtīga azartspēlēm. Portfeļos jāiekļauj stratēģijas, kuru pamatā ir saprātīgi, loģiski atgriešanās draiveri. Viskonsekventākos un noturīgākos ienākumus no ieguldījumiem dažādās tirgus vidēs vislabāk var sasniegt, apvienojot vairākas nesaskaņotas tirdzniecības stratēģijas, no kurām katra ir paredzēta, lai gūtu labumu no loģiska, atšķirīga "atgriešanās virzītāja" patiesi diversificētā investīciju portfelī.
Patiesa portfeļa diversifikācija nodrošina visaugstāko ienesīgumu laika gaitā. Patiesi diversificēts portfelis nodrošinās jums lielāku atdevi un mazāku risku nekā portfelis, kas ir diversificēts tikai parastajās aktīvu klasēs. Turklāt turpmāko sniegumu prognozējamību var palielināt, paplašinot portfelī nodarbināto dažādo atgriešanās veicēju skaitu.
Portfeļa dažādošanas priekšrocības ir reālas un sniedz nopietnus taustāmus rezultātus. Vienkārši iemācoties identificēt papildu atgriešanās veicinātājus, jūs varēsit pārorientēties no azartspēlēm tikai vienā no tām uz kļūšanu par “investoru”, dažādojot daudzus no tiem.
