Kapitāla atdeve (ROE) ir cieši vērojams skaits zinošu investoru vidū. Tas ir spēcīgs rādītājs tam, cik labi uzņēmuma vadība rada vērtību akcionāriem. Skaits tomēr var būt maldinošs, jo tas ir neaizsargāts pret pasākumiem, kas palielina tā vērtību, vienlaikus padarot krājumus arī riskantākus. Bez veida, kā sadalīt ROE komponentus, ieguldītājiem varētu likt uzskatīt, ka uzņēmums ir labs ieguldījums, ja tā nav. Lasiet tālāk, lai uzzinātu, kā izmantot DuPont analīzi, lai sadalītu ROE un iegūtu daudz labāku izpratni par to, no kurienes ROE kustības rodas.
ROE skaistums ir tas, ka tas ir svarīgs pasākums, kura aprēķināšanai nepieciešami tikai divi skaitļi: neto ienākumi un pašu kapitāls.
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = akcionāra EquityNet ienākumi
Ja šis skaitlis palielinās, tas parasti ir laba zīme uzņēmumam, jo tas parāda, ka akcionāra kapitāla atdeves likme palielinās. Problēma ir tā, ka šis skaits var palielināties arī vienkārši tad, kad uzņēmums uzņemas vairāk parāda, tādējādi samazinot pašu kapitālu. Tas palielinātu uzņēmuma piesaistīto līdzekļu īpatsvaru, kas varētu būt laba lieta, taču tas arī padarīs akciju riskantāku.
Trīs soļu DuPont
Lai izvairītos no kļūdainiem pieņēmumiem, ir nepieciešamas padziļinātas zināšanas par ROE. 1920. gados DuPont korporācija izveidoja analīzes metodi, kas piepilda šo vajadzību, sadalot ROE sarežģītākā vienādojumā. DuPont analīze parāda to skaita cēloņus.
Ir divi DuPont analīzes varianti: sākotnējais trīspakāpju vienādojums un pagarinātais piecu pakāpju vienādojums. Trīspakāpju vienādojums sadala ROE trīs ļoti svarīgos komponentos:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = NPM × aktīvu apgrozījums × pamatkapitāla reizinātājs: NPM = neto peļņas norma, operatingefficiency rādītājsAsets apgrozījums = aktīvu izmantošanas efektivitātes mērsEquity reizinātājs = finanšu sviras rādītājs
DuPont analīze
Trīs soļu DuPont aprēķins
Izmantojot ROE vienādojumu: ROE = neto ienākumi / pašu kapitāls un reizinot vienādojumu ar (pārdošana / pārdošana), iegūstam:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = SalesNet ienākumi × akcionāri EquitySales
Tagad ROE ir sadalīta divās daļās: pirmā ir neto peļņas norma, bet otrā - pašu kapitāla apgrozījuma attiecība. Reizinot (aktīvi / aktīvi), mēs iegūstam trīspakāpju DuPont identitāti:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = SalesNet ienākumi × AssetsSales × Akcionāru pašu kapitāla aktīvi
Šis ROE vienādojums to sadala trīs plaši izmantotos un izpētītos komponentos:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = NPM × aktīvu apgrozījums × kapitāla palielinātājs
Mēs esam ROE sadalīti neto peļņas normā (cik lielu peļņu uzņēmums gūst no saviem ieņēmumiem), aktīvu apgrozījumā (cik efektīvi uzņēmums izmanto savus aktīvus) un pašu kapitāla reizinātājā (mēra, cik lieli ir uzņēmuma piesaistītie līdzekļi). Tagad lietderībai vajadzētu būt skaidrākai.
Ja uzņēmuma ROE pieaug, palielinoties neto peļņas normai vai aktīvu apgrozījumam, tas uzņēmumam ir ļoti pozitīva zīme. Tomēr, ja pieauguma avots ir kapitāla palielinātājs un uzņēmumam jau bija atbilstoši piesaistīti līdzekļi, tas vienkārši padara lietas riskantākas. Ja uzņēmumam tiek piešķirts pārāk liels aizņemto līdzekļu īpatsvars, krājumi varētu būt pelnījuši vairāk atlaides, neskatoties uz ROE pieaugumu. Arī uzņēmumam varētu būt nepietiekams finansējums. Šajā gadījumā tas varētu būt pozitīvs un parādīt, ka uzņēmums labāk pārvalda sevi.
Pat ja uzņēmuma ROE nav mainījies, pārbaude šādā veidā var būt ļoti noderīga. Pieņemsim, ka uzņēmums izdod numurus, un ROE nemainās. Pārbaude ar DuPont analīzi varēja parādīt, ka samazinājās gan tīrā peļņas norma, gan aktīvu apgrozījums, divas negatīvas pazīmes uzņēmumam, un vienīgais iemesls, kāpēc ROE palika tas pats, bija lielais piesaistīto līdzekļu pieaugums. Neatkarīgi no sākotnējā uzņēmuma stāvokļa, tā būtu slikta zīme.
Piecu soļu DuPont
Piecu pakāpju vai pagarināts DuPont vienādojums neto peļņas normu sadala vēl vairāk. No trīspakāpju vienādojuma mēs redzējām, ka kopumā neto peļņas normas, aktīvu apgrozījuma un aizņemto līdzekļu palielinājums palielinās ROE. Piecu pakāpju vienādojums parāda, ka piesaistīto līdzekļu pieaugums ne vienmēr norāda uz ROE pieaugumu.
Piecu soļu aprēķins
Tā kā neto peļņas normas skaitītājs ir neto ienākums, to var iegūt peļņā pirms nodokļiem (EBT), trīspakāpju vienādojumu reizinot ar 1, no kura atskaitīta uzņēmuma nodokļu likme:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) kur: EBT = Peļņa pirms nodokļiemS = SalesA = AktīviE = Pašu kapitālsTR = Nodokļa likme
Mēs to varam sadalīt vēl vienu reizi, jo peļņa pirms nodokļiem ir vienkārši peļņa pirms procentiem un nodokļiem (EBIT), no kuras atskaitīti uzņēmuma procentu izdevumi. Tātad, ja tiek aizstāti procentu izdevumi, mēs iegūstam:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) kur: IE = procentu izdevumi
Šī iedalījuma praktiskums nav tik skaidrs kā trīspakāpju darbība, taču šī identitāte mums nodrošina:
Visiem, kas noklusina, tacu ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRR kur: OPM = pamatdarbības peļņas normaAT = aktīvu apgrozījumsIER = procentu izmaksu likmeEM = kapitāla palielinātājsTRR = nodokļu ieturēšanas likme
Ja uzņēmumam ir augstas aizņēmumu izmaksas, tā procentu izdevumi par lielāku parādu varētu izslēgt aizņemto līdzekļu pozitīvo ietekmi.
Uzziniet cēloni aiz efekta
Gan trīs, gan piecu pakāpju vienādojums sniedz dziļāku izpratni par uzņēmuma ROE, pārbaudot, kas mainās uzņēmumā, nevis apskatot vienu vienkāršu attiecību. Kā vienmēr ar finanšu pārskata koeficientiem, tie ir jāpārbauda, ņemot vērā uzņēmuma vēsturi un konkurentus.
Piemēram, aplūkojot divus vienaudžu uzņēmumus, vienam var būt zemāka ROE. Izmantojot piecu pakāpju vienādojumu, jūs varat redzēt, vai tas ir zemāks, jo: kreditori uztver uzņēmumu kā riskantāku un iekasē no tā lielākas procentu likmes, uzņēmums tiek slikti pārvaldīts un ar pārāk zemu aizņemto līdzekļu daudzumu vai uzņēmumam ir augstākas izmaksas, kas samazina tā pamatdarbības peļņas norma. Šādu avotu identificēšana ļauj labāk uzzināt par uzņēmumu un to, kā tas būtu jāvērtē.
Grunts līnija
Vienkāršs ROE aprēķins var būt vienkāršs un diezgan maz pateikts, taču tas nenodrošina visu attēlu. Ja uzņēmuma ROE ir zemāka nekā tā vienaudžiem, trīs vai piecu pakāpju identitāte var palīdzēt parādīt, kur uzņēmums atpaliek. Tas var arī parādīt, kā uzņēmums paaugstina vai atbalsta savu ROE. DuPont analīze palīdz ievērojami paplašināt izpratni par ROE.
