“Finanšu pārskatu interpretācija” ir klasiskā Benjamiņa Grāmama grāmata. Benjamin Graham principi, kas tiek plaši uzskatīti par ieguldījumu investīciju pamatlicējiem, ir ietekmējuši cilvēku skaitu no Vorena Bafeta līdz Brūsam Berkovicam. 1937. gadā sauktā “Finanšu pārskatu interpretācija” iepazīstina lasītāju ar galvenajiem jēdzieniem, kas atrodami bilancēs, ienākumu un izdevumu pārskatos un finanšu koeficientos.
Mēs apskatīsim septiņus galvenos padomus, kas atrodami šajā būtiskajā ieguldījumu rokasgrāmatā.
Apgrozāmo līdzekļu attiecība
Apgrozāmo kapitālu aprēķina, no apgrozāmajiem līdzekļiem atņemot īstermiņa saistības. Šī attiecība norāda uz uzņēmuma spēju apmaksāt savus izdevumus tuvākajā nākotnē. Tam jāpievērš īpaša uzmanība, jo, kā norāda Grehems, tas ir noderīgi, lai noteiktu uzņēmuma finansiālā stāvokļa stiprumu. Veselīgs apgrozāmo līdzekļu skaits pasargā uzņēmumu no nespējas izpildīt prasības, finansēt ārkārtas zaudējumus un palīdz nekavējoties samaksāt rēķinus.
Graham arī iesaka indivīdam analizēt apgrozāmo kapitālu vairāku gadu laikā, lai noskatītos tā atbilstošo slīpumu vai dilstošo līmeni.
Pašreizējā attiecība
Pašreizējo attiecību var aprēķināt, dalot pašreizējās saistības no apgrozāmajiem līdzekļiem. Kā norāda Grehems: “Kad uzņēmums ir stabilā stāvoklī, apgrozāmie līdzekļi ievērojami pārsniedz pašreizējās saistības, norādot, ka uzņēmumam nebūs grūtību rūpēties par tā kārtējiem parādiem, kad tie piedzenas.” Katra nozare ir atšķirīga tajā ziņā, veido pienācīgu strāvas attiecību.
Paredzams, ka “ātrie aktīvi”, kas ir nauda un debitoru parādi, izņemot krājumus, ir lielāki nekā īstermiņa saistības. Ātro aktīvu attiecību aprēķina, apgrozāmos aktīvus atskaitot no krājumiem, dalot ar īstermiņa saistībām. Ātrā aktīvu attiecība 1: 1 tiek uzskatīta par saprātīgu skaitli.
Nemateriālie aktīvi
Apskatot nemateriālus aktīvus uzņēmuma bilancē, īpašu uzmanību pievērsiet tam, kā uzņēmums uzrāda šo skaitli. Jāatzīst, cik liela ir nemateriālās vērtības vērtība vai arī tā vispār netiek uzrādīta. Graham arī paskaidro, ka uzņēmumi krasi atšķiras pēc tā, kā tie atspoguļo nemateriālo vērtību savā bilancē. Bieži vien uzņēmumi mēdz pārspīlēt nemateriālās vērtības vērtību. Tas var būt stāsta. Konservatīvo grāmatvedības praksi var atklāt, uzrādot zemu nemateriālās vērtības līmeni.
Būtībā Grehems lasītājam iesaka nemanīt par nemateriālo aktīvu bilances vērtējumu, bet gan par to ieguldījumu uzņēmuma pelnītspējā.
Nauda
Ievērības cienīgs ir skatīties, kā uzņēmumi veido savu naudas kontu. Šajos gadījumos galvenais ir apskatīt, kā tiek attēlots skaidrās naudas konts.
Dažos gadījumos uzņēmumi var likvidēt lielu daļu no krājumiem un debitoru parādu daļu no saviem aktīviem, lai vairāk naudas uzkrātu naudas kontā. Ja uzņēmumam ir ievērojams naudas konts, tas var izrādīties ļoti pievilcīgs investoriem. Kāpēc? Šo skaidras naudas pārsniegumu var sadalīt akcionāriem vai labvēlīgi ieguldīt atpakaļ biznesā.
Parādzīmes
Grehems informē investoru, ka parādzīmes ir vissvarīgākais postenis, kas jāuzrauga starp pašreizējām saistībām. Šajā gadījumā parādzīmes parasti atspoguļo banku aizdevumus vai citu uzņēmumu vai privātpersonu aizdevumus. Gadījumā, ja parādzīmes gadu gaitā ir palielinājušās straujāk nekā pārdošanas apjomi, tā varētu būt negatīva zīme uzņēmumam, jo tā norāda uz pārmērīgu paļāvību uz aizņēmumiem no bankas.
Likvidācijas vērtība un aktīvu neto vērtība
Liela apgrozāmo līdzekļu procentuālā daļa virs pamatlīdzekļiem var būt laba zīme, novērtējot uzņēmuma likvidācijas vērtību vai neto apgrozāmo līdzekļu vērtību. Apgrozāmo līdzekļu neto vērtību aprēķina, ņemot uzņēmuma apgrozāmos aktīvus un atņemot tā kopējās saistības un privileģētās akcijas.
Kāpēc tas ir svarīgi, jo pamatlīdzekļiem ir tendence ciest lielākus zaudējumus nekā viegli likvidējamai naudai vai tās ekvivalentam pašreizējo aktīvu kategorijā. Grehems atgādina lasītājam: "Ja krājumi tiek pārdoti par daudz mazāk nekā tā pašreizējā aktīvu neto vērtība, šis fakts vienmēr interesē, lai arī tas nekādā ziņā nav pārliecinošs pierādījums tam, ka emisija ir nenovērtēta."
Peļņas norma
Kā būtisku ieguldījumu vērtības daļu peļņas normu (pazīstamu arī kā drošības rezervi) var aprēķināt, dalot pamatdarbības ienākumus ar pārdošanas apjomu. Kāpēc peļņas norma ir svarīga, jo tas informē investoru par to, cik efektīvi uzņēmums darbojas. Piemēram, dotā attiecība 74% parāda, ka uzņēmumam ir atlikuši 74 centi pēc tam, kad visi darbības izdevumi ir samaksāti par katru dolāru. Šeit jūs nopirktu uzņēmumu USD 1 vērtībā par 74 centiem. Spēcīga peļņas norma ir izdevīga un pievieno uzņēmumam konkurences priekšrocības.
Tas, iespējams, ir viens no būtiskākajiem principiem, kas uzsver Grahama ieguldījumu principus. Tas ne tikai palīdz samazināt ieguldījuma negatīvo risku, bet arī ir parādījis, ka tas dod lielāku atdevi nekā vidēji, jo tirgus galu galā apzinās uzņēmuma patieso vērtību. Leģendārais vērtības investors Seth Klarman ir teicis: “Ir tikai dažas lietas, ko investori var darīt, lai neitralizētu risku: Atbilstoši diversificējiet, nodrošiniet risku un ieguldiet ar drošības rezervi. Tieši tāpēc, ka mēs nezinām un nevaram zināt visus ieguldījuma riskus, mēs cenšamies ieguldīt ar atlaidi. Darījuma elements palīdz nodrošināt spilvenu gadījumiem, kad viss notiek nepareizi. ”
Grunts līnija
Analizējot finanšu pārskatus, galvenie skaitļi, kas jāmeklē, nosakot uzņēmuma stiprumu, ir tā nopelnītāja jauda, aktīvu vērtība, uzņēmuma salīdzinājums ar savu nozari un uzņēmuma ieņēmumu tendences vairāku gadu laikā. “Finanšu pārskatu interpretācija” mērķis ir parādīt investoram, kā novērtēt šos faktorus, lai sasniegtu saprātīgus un saprātīgus rezultātus.
