Pirms gandrīz diviem gadiem Wall Street Journal un S & PCapitalIQ veica pētījumu par S&P 500 uzņēmumiem ar visaugstāko nemateriālo vērtību procentos no to akciju tirgus kapitalizācijas vai tirgus vērtības. Sešiem no šiem uzņēmumiem bija nemateriālās vērtības bilance, kas pārsniedza to noteikto tirgus vērtību, kas ir potenciālais sarkanais karogs, ka tie veica nozīmīgu iegādi.
Laba griba
Pati nemateriālā vērtība nav slikta lieta. Tas vienkārši atspoguļo prēmiju par paredzamo tirgus vērtību aktīviem, kas iegūti, pērkot citu uzņēmumu. Daudzi uzņēmumi ar minimālu vai nenozīmīgu aktīvu līmeni, piemēram, pakalpojumu uzņēmumi, spēj gūt lielu peļņu un lielu aktīvu atdevi. Nozīmīgas naudas plūsmas varētu uzkrāt ievērojamu izpirkuma prēmiju. Ražošanas uzņēmumiem un citām aktīvu ietilpīgām nozarēm varētu būt nozīmīgi aktīvi bilancē, taču tie varētu neradīt tik daudz naudas plūsmu izteiksmē. Tādējādi nemateriālā vērtība izpirkumā būtu mazāka.
Laggards divus gadus vēlāk
Iepriekš minētais pētījums tika publicēts 2012. gada 14. augustā. Kopš tā laika septiņi no 10 minētajiem uzņēmumiem pārspēj S&P 500. Trīs atpalikušie ir Frontier Communications (FTR), RRDonnelly (RRD) un Republic Services (RSG). Katra no šiem sliktākajiem rādītājiem akciju cenu rezultāti joprojām ir pozitīvi, bet ir atpalikuši no tirgus ienesīguma 40% šajā periodā.
Šķiet, ka Frontier Communications akciju cenu cīņas vaininieks ir problemātiska iegāde. Telekomunikāciju pakalpojumu sniedzējs Frontier Communications 2010. gadā iegādājās aktīvus no Verizon (VZ) lauku teritorijās, kur tiek apgalvots, ka tas ir atstāts novārtā, un tas negatīvi ietekmēja klientu lojalitāti. Tas neapturēja ziņoto rentabilitātes ilgtermiņa kritumu uz Frontier, bet tas faktiski kalpoja gandrīz trīskāršot nemateriālo vērtību no USD 2, 6 miljardiem 2009. gadā līdz 6, 3 miljardiem USD 2013. gada beigās.
Ūdens piegādātājs Republic Services iegādājās konkurentu Allied Waste 2008. gadā un kopš tā laika ir cīnījies, lai palielinātu rentabilitāti. Pārmaksa tieši pirms lejupslīdes kaitēja rezultātiem un palielināja nemateriālo vērtību bilancē, kas šobrīd ir USD 10, 7 miljardi. Poligrāfijas uzņēmums RRDonnelly veica mazāku konsolidētās grafikas iegādi par 620 miljoniem USD, kas veido nesenās nemateriālās vērtības veselo daļu - 1, 4 miljardus USD. Bet šķiet, ka tās bizness cīnās, jo plašsaziņas līdzekļi pāriet uz digitāliem nesējiem.
Uzvarētāju kopsavilkums
Firmas, kas pārsniegušas rezultātus kopš raksta publicēšanas, ietver Sealed Air (SEE), Nasdaq OMX (NDAQ), L-3 Communications (LLL), Hewlett-Packard (HPQ), Xerox (XRX), Fidelity National Information Services (FIS). un Gannett (GCI).
Spēcīgākie grupas izpildītāji ir Sealed Air (gandrīz par 150%) un Gannett (vairāk nekā 100%). Iepakojumu un konteineru piegādātājs Sealed Air ir guvis labumu no “pārveidojoša” darījuma, lai dažādotu savu biznesu un iegādātos tīrīšanas un ķīmijas firmu Diversey. Pirkums tika veikts 2011. gadā, un izskatās, ka tas izdevās labi, lai arī 2011. gadā vajadzēja smagu norakstīšanu, kas samazināja tā nemateriālās vērtības bilanci. Tas pats attiecas uz Gannett, USA Today un citu periodisko izdevumu izdevēju. Tas nesen tika iegādāts zemāk, lai dažādotu drukāto un vairāk televīzijas un apraides medijos. Citas firmas ir guvušas labumu no vispārējiem uzlabojumiem savā biznesā, pateicoties vai nu ekonomikas uzlabošanai, vai arī viedākām, mazākām iegādēm.
Grunts līnija
Secinājums no iepriekšminētā ir tāds, ka nemateriālās vērtības aplūkošanai procentos no tirgus vērtības ir savas priekšrocības, taču svarīgs ir analīzes rezultāts par iegādi vai to, ko vadība dara, lai uzlabotu savu darbību. Tie, kas iegādāšanās laikā atklāja kompāniju Sealed Air un Gannett, guva labus panākumus, taču atpalicības rādītāji bija sliktāki, jo apvienojās slikta apvienošanās un apvienošanās pārbaude un pastāvošie uzņēmumi.
Rakstīšanas laikā Ryan C. Fuhrmann nepiederēja kapitāla daļas nevienā no minētajiem uzņēmumiem.
