Kas ir nulles nepastāvības spreds (Z-izplatība)?
Nulles svārstīguma starpība (Z-starpība) ir nemainīga starpība, kuras dēļ vērtspapīra cena ir vienāda ar tā naudas plūsmu pašreizējo vērtību, ja to pievieno ienesīgumam katrā procentu likmes Valsts kases līknes punktā, kur tiek saņemta naudas plūsma. Citiem vārdiem sakot, katra naudas plūsma tiek diskontēta pēc atbilstošās Valsts kases tūlītējās likmes, pieskaitot Z starpību. Z-izplatība ir pazīstama arī kā statiskā izplatība.
Nulles nepastāvības starpības formula un aprēķins
Lai aprēķinātu Z starpību, investoram ir jāņem Valsts kases tūlītējā likme katrā attiecīgajā termiņā, šai likmei jāpievieno Z starpība un pēc tam jāizmanto šī kombinētā likme kā diskonta likme, lai aprēķinātu obligācijas cenu. Z-starpības aprēķināšanas formula ir:
P = {C (1) / (1 + (r (1) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (2) / (1 + (r (2) + Z) / 2) ^ (2 xn)} + {C (n) / (1 + (r (n) + Z) / 2) ^ (2 xn)}
kur:
P = obligācijas pašreizējā cena plus visi uzkrātie procenti
C (x) = obligācijas kupona maksājums
r (x) = tūlītējā likme katrā termiņā
Z = Z izkliede
T = kopējā naudas plūsma, kas saņemta obligācijas termiņa beigās
n = attiecīgais laika periods
Vispārinātā formula ir:
Piemēram, pieņemsim, ka obligācijas cena šobrīd ir USD 104, 90. Tai ir trīs nākotnes naudas plūsmas: USD 5 maksājums nākamgad, USD 5 maksājums divus gadus pēc šī brīža un galīgais kopējais maksājums USD 105 USD trīs gadu laikā. Valsts kases tūlītējā likme viena, divu un trīs gadu atzīmēs ir 2, 5%, 2, 7% un 3%. Formulu izveidos šādi:
104, 90 USD = 5 USD / (1 + (2, 5% + Z) / 2) ^ (2 x 1) + 5 USD / (1 + (2, 7% + Z) / 2) ^ (2 x 2) + 105 USD / (1 + (3% + Z) / 2) ^ (2 x 3)
Ar pareizu Z izkliedi tas tiek vienkāršots līdz:
104, 90 USD = 4, 87 USD + 4, 72 USD + 95, 32 USD
Tas nozīmē, ka šajā piemērā Z starpība ir vienāda ar 0, 5%.
Taustiņu izņemšana
- Obligācijas nulles nepastāvības starpība norāda ieguldītājam obligācijas pašreizējo vērtību plus tās naudas plūsmas noteiktos Valsts kases līknes punktos, kur tiek saņemta naudas plūsma. Z-starpību sauc arī par statisko starpību. Starpību izmanto analītiķi un ieguldītājiem, lai atklātu neatbilstības obligācijas cenā.
Ko var pateikt nulles nepastāvības spreds (Z-spread)
Z-starpības aprēķins atšķiras no nominālās starpības aprēķina. Nominālās starpības aprēķinā izmanto vienu punktu Valsts kases ienesīguma līknē (nevis tūlītējās likmes Valsts kases ienesīguma līkni), lai noteiktu starpību vienā punktā, kas būs vienāda ar vērtspapīra naudas plūsmu pašreizējo vērtību ar tā cenu.
Zero-volatilitātes starpība (Z-spread) palīdz analītiķiem atklāt, vai obligācijas cenā ir neatbilstība. Tā kā Z-spreds mēra starpību, ko investors saņems visā Valsts kases ienesīguma līknē, tas analītiķiem dod reālistiskāku vērtspapīra novērtējumu, nevis viena punkta metriku, piemēram, obligācijas dzēšanas datumu.
