Satura rādītājs
- Garš / īss kapitāls
- Tirgus neitrāls
- Apvienošanās arbitrāža
- Konvertējama arbitrāža
- Notikumu vadīts
- Kredīts
- Fiksēta ienākuma arbitrāža
- Globālais makro
- Tikai īss
- Grunts līnija
Riska ieguldījumu fondi ir alternatīvi ieguldījumi, kas izmanto tirgus iespējas savā labā. Šiem fondiem nepieciešami lielāki sākotnējie ieguldījumi nekā citiem, un parasti tie ir pieejami tikai akreditētiem investoriem. Tas ir tāpēc, ka riska ieguldījumu fondiem Vērtspapīru un biržas komisijai (SEC) ir vajadzīgs daudz mazāks regulējums nekā citiem, piemēram, kopfondiem. Lielākā daļa riska ieguldījumu fondu ir nelikvīdi, kas nozīmē, ka ieguldītājiem ir jāuztur ieguldītā nauda ilgāku laika periodu, un izņemšana parasti notiek tikai noteiktos laika periodos.
Kā tādi viņi izmanto dažādas stratēģijas, lai viņu investori varētu nopelnīt aktīvu atdevi. Bet potenciālajiem riska ieguldījumu fondu investoriem ir jāsaprot, kā šie fondi nopelna naudu un cik lielu risku viņi uzņemas, pērkot šo finanšu produktu. Kaut arī divi riska ieguldījumu fondi nav identiski, vairums no tiem gūst peļņu, izmantojot vienu vai vairākas no vairākām īpašām stratēģijām, kuras mēs aprakstījām turpmāk.
Taustiņu izņemšana
- Riska ieguldījumu fondi ir daudzpusīgi ieguldījumu instrumenti, kas var izmantot piesaistītos līdzekļus, atvasinātos finanšu instrumentus un veikt īsās pozīcijas akcijās. Tāpēc hedžfondi izmanto dažādas stratēģijas, lai mēģinātu gūt aktīvu atdevi saviem investoriem. Hedžu fondu stratēģijas svārstās no gara / īsa kapitāla līdz tirgum. Neitrāla.Mēru arbitrāža ir sava veida uz notikumiem balstīta stratēģija, kurā var iesaistīt arī grūtībās nonākušus uzņēmumus.
Garš / īss kapitāls
Pirmais riska ieguldījumu fonds izmantoja garu / īsu kapitālu stratēģija. Šī stratēģija, kuru 1949. gadā uzsāka Alfrēds V. Džounss, joprojām tiek izmantota lielākās daļas akciju hedžfondu aktīvos. Koncepcija ir vienkārša: investīciju izpēte atklāj gaidāmos uzvarētājus un zaudētājus, kāpēc gan nelikt likmes uz abiem? Veikt garās pozīcijas uzvarētājos kā nodrošinājumu, lai finansētu īsās pozīcijas zaudētājos. Kombinētais portfelis rada vairāk iespēju idiosinkrātiskiem (ti, specifiskiem krājumiem) guvumiem, samazinot tirgus risku, izmantojot šortus, kas kompensē ilgu tirgus ekspozīciju.
Garais / īsais kapitāls būtībā ir pāru tirdzniecības pagarinājums, kurā ieguldītāji iet garumā un īsumā diviem konkurējošiem uzņēmumiem tajā pašā nozarē, pamatojoties uz to relatīvo novērtējumu. Tā ir relatīvi zema riska likme, kas piesaistīta pārvaldnieka krājuma prasmei.
Piemēram, ja General Motors (GM) izskatās lēts salīdzinājumā ar Ford, pāru tirgotājs, iespējams, nopirks 100 000 USD vērtībā GM un saīsinās līdzvērtīgu Ford akciju vērtību. Tīrā tirgus pozīcija ir nulle, bet, ja GM pārspēj Ford, ieguldītājs nopelnīs naudu neatkarīgi no tā, kas notiek ar kopējo tirgu.
Pieņemsim, ka Ford palielinās par 20%, bet GM pieaug par 27%. Tirgotājs pārdod GM par 127 000 USD, sedz Ford īso par USD 120 000 un kabatās 7 000 USD. Ja Fordam samazināsies par 30% un GM samazināsies par 23%, viņš pārdod GM par 77 000 ASV dolāru, sedz Ford īso par 70 000 USD un joprojām kabatās 7 000 USD. Ja tirgotājs kļūdās un Fords pārspēj GM, viņš tomēr zaudē naudu.
Tirgus neitrāls
Garajiem / īsajiem akciju riska ieguldījumu fondiem parasti ir neto gara tirgus pozīcija, jo vairums pārvaldītāju nenodrošina visu savu garo tirgus vērtību ar īsām pozīcijām. Portfeļa nenodrošinātā daļa var svārstīties, ieviešot tirgus laika elementu kopējai atdevei. Turpretim tirgus neitrāli riska ieguldījumu fondi ir vērsti uz nulles neto tirgus pakļautību, vai arī šortiem un garām garām ir vienāda tirgus vērtība. Tas nozīmē, ka vadītāji ģenerē visu atdevi no akciju izvēles. Šai stratēģijai ir zemāks risks nekā ilgstoši aizspriedumainai stratēģijai, taču arī paredzamā atdeve ir zemāka.
Ilgi / īsi un tirgū neitrāli riska ieguldījumu fondi cīnījās vairākus gadus pēc 2007. gada finanšu krīzes. Investoru attieksme bieži bija bināra - riskanti (bullish) vai riskanti (lācīgi). Turklāt, kad krājumi palielinās vai samazinās vienoti, stratēģijas, kas ir atkarīgas no akciju izvēles, nedarbojas. Turklāt rekordzemās procentu likmes izslēdza ienākumus no akciju aizdevuma atlaidēm vai procentus, kas nopelnīti par naudas ķīlu, kas izsniegta pret aizņemtajiem akcijām, kuras tika pārdotas. Skaidra nauda tiek izsniegta uz nakti, un kreditēšanas brokeris saglabā daļu.
Parasti tā ir 20% no procentiem kā maksa par akciju aizdevuma organizēšanu, vienlaikus atdodot aizņēmējam atlikušos procentus. Ja procentu likmes uz nakti ir 4% un tirgus neitrāls fonds nopelna parasto 80% atlaidi, tas nopelnīs 3.2% gadā (0.04 x 0.8) pirms maksām, pat ja portfelis ir nemainīgs. Bet, kad likmes ir tuvu nullei, tā ir arī atlaide.
Apvienošanās arbitrāža
Tirgus neitrālas, apvienošanās arbitrāžas riskantāka versija gūst ienākumus no pārņemšanas darbībām. Tāpēc to bieži uzskata par vienu uz notikumiem balstītu stratēģiju. Pēc tam, kad ir paziņots par akciju apmaiņas darījumu, riska ieguldījumu fonda pārvaldnieks var iegādāties mērķa sabiedrības akcijas un īsās pozīcijās pārdot pircējsabiedrības akcijas proporcijā, kas noteikta apvienošanās līgumā. Darījums ir pakļauts noteiktiem nosacījumiem:
- Normatīvs apstiprinājumsMērķsabiedrības akcionāru labvēlīgs balsojumsNav būtisku negatīvu izmaiņu mērķa uzņēmējdarbībā vai finanšu stāvoklī
Mērķa uzņēmuma akcijas tirgo mazāk nekā apvienošanās maksas vienas akcijas vērtība - starpība, kas kompensē ieguldītājam risku, ka darījums netiks noslēgts, kā arī naudas laika vērtību līdz slēgšanai.
Veicot darījumus skaidrā naudā, mērķsabiedrība akcijas tirgo ar atlaidi skaidrai naudai, kas maksājama slēgšanas brīdī, tāpēc vadītājam nav jāveic riska ierobežošana. Abos gadījumos starpība nodrošina atdevi darījuma noslēgumā neatkarīgi no tā, kas notiek ar tirgu. Nozveja? Pircējs bieži maksā lielu prēmiju par akciju pirms darījuma, tāpēc investori saskaras ar lieliem zaudējumiem, sadalot darījumus.
Tā kā apvienošanās arbitrāžā rodas nenoteiktība, riska ieguldījumu fondu pārvaldniekiem ir pilnībā jānovērtē šie darījumi un jāpieņem riski, kas saistīti ar šāda veida stratēģiju.
Protams, pastāv ievērojams risks, kas saistīts ar šāda veida stratēģiju. Apvienošanās var nenotikt, kā plānots, viena vai abu uzņēmumu nosacītu prasību dēļ, vai arī noteikumi ar laiku var aizliegt apvienošanos. Tāpēc tiem, kas piedalās šāda veida stratēģijā, jābūt pilnībā pārziniem par visiem saistītajiem riskiem, kā arī par iespējamo ieguvumu.
Konvertējama arbitrāža
Konvertējamie vērtspapīri ir hibrīdi vērtspapīri, kas apvieno taisnu obligāciju un kapitāla iespēju līgumu. Konvertējams arbitrāžas riska ieguldījumu fonds parasti ir garš konvertējamajām obligācijām un īss akciju daļai, kurā tie konvertējas. Vadītāji cenšas saglabāt delta-neitrālu pozīciju, kurā obligāciju un akciju pozīcijas savstarpēji kompensē tirgus svārstības. Lai saglabātu delta-neitralitāti, tirgotājiem jāpalielina riska ierobežošana vai jāpārdod vairāk akciju, ja cena palielinās, un jāiegādājas akcijas, lai samazinātu riska ierobežošanu, ja cena pazeminās. Tas liek viņiem pirkt zemu cenu un pārdot augstu cenu.
Konvertējama arbitrāža uzplaukst uz nepastāvību. Jo vairāk akciju riņķo apkārt, jo vairāk rodas iespējas koriģēt deltā neitrālo riska ierobežošanu un grāmatvedības peļņu. Fondi plaukst, ja svārstīgums ir augsts vai samazinās, bet cīnās, kad svārstīgums palielinās - kā tas vienmēr notiek tirgus stresa apstākļos. Arī konvertējamā arbitrāža saskaras ar notikumu risku. Ja emitents kļūst par pārņemšanas mērķi, konvertācijas prēmija sabrūk, pirms pārvaldnieks var pielāgot riska ierobežošanu, radot ievērojamus zaudējumus.
Notikumu vadīts
Uz robežas starp pašu kapitālu un fiksētu ienākumu ir notikumu vadīti stratēģijas. Šāda veida stratēģija labi darbojas ekonomiskās stabilitātes periodos, kad korporatīvā aktivitāte mēdz būt augsta. Izmantojot uz notikumiem balstītu stratēģiju, riska ieguldījumu fondi pērk to uzņēmumu parādus, kuri ir nonākuši finansiālās grūtībās vai jau ir iesnieguši bankrota pieteikumu. Vadītāji bieži koncentrējas uz vecāko parādu, kuru, visticamāk, atmaksās nominālvērtībā vai ar vismazāko diskontu jebkurā reorganizācijas plānā.
Ja uzņēmums vēl nav iesniedzis bankrota pieteikumu, menedžeris var pārdot īsu kapitālu, liekot derēt, ka akcijas samazināsies vai nu, kad tas iesniegs prasību, vai arī tad, kad sarunu ceļā noslēgts mijmaiņas process pret kapitālu novērš bankrotu. Ja uzņēmums jau ir bankrotējis, jaunāka veida parāda kategorija, kurai ir tiesības uz zemāku piedziņu pēc reorganizācijas, var radīt labāku riska ierobežošanu.
Ieguldītājiem, kas darbojas uz notikumiem balstītos fondos, jāspēj uzņemties zināmu risku un būt arī pacietīgiem. Korporatīvās reorganizācijas ne vienmēr notiek tā, kā plāno vadītāji, un dažos gadījumos tās var būt ilgas vairāku mēnešu vai pat gadu laikā, kuru laikā nemierīgajā uzņēmuma darbība var pasliktināties. Mainīgie finanšu tirgus apstākļi var ietekmēt arī rezultātu - uz labo vai slikto.
Kredīts
Kapitāla struktūras arbitrāža, līdzīga notikumu vadītajiem darījumiem, arī ir pamatā lielākajai daļai hedžfondu kreditēšanas stratēģiju. Pārvaldnieki meklē relatīvu vērtību starp viena un tā paša korporatīvā emitenta vecākajiem un jaunākajiem vērtspapīriem. Viņi arī tirgo vērtspapīrus ar līdzvērtīgu kredītkvalitāti no dažādiem korporatīvajiem emitentiem vai atšķirīgas daļas strukturētu parāda instrumentu kompleksā kapitālā, piemēram, ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri (MBS) vai nodrošinātas aizdevuma saistības (CLO). Kredīta riska ieguldījumu fondi koncentrējas uz kredītiem, nevis uz procentu likmēm. Patiešām, daudzi vadītāji pārdod īstermiņa procentu likmju nākotnes līgumus vai valsts obligācijas, lai ierobežotu viņu pakļautību procentu likmēm.
Kredītfondiem ir tendence uzplaukt, ja spēcīgās ekonomikas izaugsmes periodos kredītu procentu likmju starpība ir ierobežota. Bet viņi var ciest zaudējumus, ja ekonomika palēnināsies un izplatīsies.
Fiksēta ienākuma arbitrāža
Riska ieguldījumu fondi, kas iesaistās fiksēta ienākuma arbitrāžā, izsniedz ienākumus no bezriska valdības obligācijām, izslēdzot kredītrisku. Atcerieties, ka investori, kas izmanto arbitrāžu, lai iegādātos aktīvus vai vērtspapīrus vienā tirgū, pēc tam tos pārdod citā tirgū. Jebkura peļņa, ko investori gūst, ir cenu atšķirību rezultāts starp pirkšanas un pārdošanas cenām.
Tāpēc menedžeri veic likmes ar sviru, kā mainīsies ienesīguma līknes forma. Piemēram, ja viņi sagaida, ka garas likmes pieaugs attiecībā pret īsajām likmēm, viņi pārdos īsās ar ilgtermiņa obligācijām vai obligāciju fjūčerus un nopirks īstermiņa vērtspapīrus vai procentu likmju fjūčerus.
Šie fondi parasti izmanto lielu piesaistīto līdzekļu daudzumu, lai palielinātu to, kas pretējā gadījumā būtu pieticīgs ienesīgums. Pēc definīcijas piesaistītie līdzekļi palielina zaudējumu risku, ja vadītājs kļūdās.
Globālais makro
Daži riska ieguldījumu fondi analizē, kā makroekonomiskās tendences ietekmēs procentu likmes, valūtas, preces vai akcijas visā pasaulē, un ieņem garas vai īsas pozīcijas, izvēloties aktīvu klasi, kas ir visjutīgākā pret viņu uzskatiem. Lai arī globālie makro fondi var tirgot gandrīz jebko, pārvaldītāji parasti dod priekšroku augsti likvīdiem instrumentiem, piemēram, nākotnes līgumiem un valūtas nākotnes līgumiem.
Makro fondi ne vienmēr tiek nodrošināti, bet pārvaldnieki bieži veic lielas tiešās derības - daži nekad neizmanto. Rezultātā ienesīgums ir viens no nepastāvīgākajiem jebkuras riska ieguldījumu fonda stratēģijas veidiem.
Tikai īss
Galvenie tiešie tirgotāji ir tikai īsie riska ieguldījumu fondi - profesionālie pesimisti, kuri savu enerģiju velta pārvērtētu akciju atrašanai. Viņi mazgā finanšu pārskata zemsvītras piezīmes un sarunājas ar piegādātājiem vai konkurentiem, lai atklātu nepatikšanas pazīmes, kuras investori varētu ignorēt. Riska ieguldījumu fondu pārvaldnieki laiku pa laikam vērtē mājas darbību, kad atklāj krāpšanos ar grāmatvedību vai kādu citu ļaunprātīgu rīcību.
Tikai īsi fondi var nodrošināt portfeļa risku pret lāču tirgiem, taču tie nav domāti vājš sirdi. Pārvaldnieki saskaras ar pastāvīgiem traucējumiem: viņiem ir jāpārvar ilgtermiņa augšupvērstā aizspriedumi akciju tirgū.
Grunts līnija
Investoriem jāveic plaša likumības pārbaude, pirms viņi nodod naudu jebkuram hedžfondam. Svarīgs pirmais solis ir saprast, kuras stratēģijas fonds izmanto, kā arī tā riska profilu.
