Tumšie likviditātes pūli ir privātas biržas, kas paredzētas lielu vērtspapīru bloku tirdzniecībai ārpus sabiedrības redzesloka. Šīs tirdzniecības vietas tiek sauktas par "tumšajām" to pilnīgas pārredzamības trūkuma dēļ, kas dod labumu lielajiem tirgus dalībniekiem, bet var mazumtirgotājam radīt neizdevīgus apstākļus.
Lielie investori dod priekšroku tumšiem baseiniem, nevis publiskajām biržām, piemēram, Ņujorkas Fondu biržai vai NASDAQ, jo viņi var diskrēti pirkt vai pārdot milzīgu skaitu akciju - simtos tūkstošu vai pat miljonu -, neuztraucoties par akciju tirgus cenas pārvietošanu vienkārši par izteikt nodomu. Bet tumšie baseini gadu gaitā ir tik pieauguši, ka eksperti tagad uztraucas, ka akciju tirgus vairs nespēj precīzi atspoguļot vērtspapīru cenu. Lai arī aplēses atšķiras, tiek lēsts, ka tumšie pūli veido 15 procentus no ASV un 6 procentus no Eiropas tirdzniecības apjoma. Šeit ir daži tumšo baseinu plusi un mīnusi. (Ievadā tumšos baseinos un vai jums vajadzētu baidīties no tumša baseina likviditātes?)
Tumšo baseinu priekšrocības
- Ierobežota ietekme uz tirgu : Galvenais iemesls, kāpēc tumšie baseini izveidojās, bija tāpēc, ka viņi solīja ievērojami samazināt lielo pasūtījumu ietekmi uz tirgu. Institucionālajiem ieguldītājiem un tirgotājiem pastāvīgi jācīnās ar faktu, ka tirgus pērkot vai pārdodot lielus akciju blokus, mainās nelabvēlīgi. Tā rezultātā viņi maksā vairāk, nekā viņi vēlētos par pirkuma darījumiem, un saņem zemākas cenas, nekā viņi varētu gaidīt pārdošanas darījumos. Publiskā tirgus pilnīgas pārredzamības iezīme neveicina lielo investoru priekšrocības, jo viņu tirdzniecības nodomi ir redzami visiem. Turpretī, tā kā tumšie baseini nav pieejami sabiedrībai un ir pilnīgi necaurspīdīgi, liela apjoma darījumus var šķērsot, ja mazumtirdzniecības investori nav gudrāki par iesaistītajām pusēm, tirdzniecības apmēru vai izpildes cenu. Tā rezultātā darījumiem, kas tiek veikti tumšos portfeļos, būs ļoti ierobežota ietekme uz tirgu salīdzinājumā ar līdzīgiem darījumiem, kas tiek veikti publiskās biržās. Potenciāli labākas cenas : tā kā tumšajos baseinos parasti piedalās tikai lieli spēlētāji, baseina operators var izpildīt lielus pasūtījumus par cenām, kas var būt izdevīgākas nekā publiskās biržas cenas. Piemēram, šķērsojot pasūtījumus labākās un vidējās cenas vidējā punktā, labāku cenu iegūtu gan pircējs, gan pārdevējs. Zemākas izmaksas : Darījumiem, kas tiek veikti uz tumšiem baseiniem, nav jāmaksā maiņas maksa. Tas laika gaitā var radīt ievērojamus izmaksu ietaupījumus. Pasūtījumi, kas šķērsoti piedāvājuma-pieprasījuma starpības viduspunktā, samazina arī izmaksas, kas saistītas ar cenu starpību.
Tumšo baseinu trūkumi
- Ārpustirgus cenas var būt tālu no publiskā tirgus . Cenas, par kurām darījumi tiek veikti tumšos portfeļos, var atšķirties no cenām, kas tiek parādītas publiskajos tirgos, un tas privātajiem ieguldītājiem rada milzīgu neizdevīgumu. Piemēram, ja vairākas lielas institūcijas nolemj patstāvīgi izpirkt savus krājumus un pārdošana tiek veikta tumšā baseinā par cenu, kas ir krietni zemāka par publiskās biržas cenu, mazumtirdzniecības pircēji, kuri nezina par notikušo pārdošanu privāti atrodas neizdevīgā stāvoklī. Iespējamā neefektivitāte un ļaunprātīga izmantošana : Pārredzamības trūkums tumšos portfeļos var izraisīt sliktu darījumu izpildi vai tādus ļaunprātīgas izmantošanas gadījumus kā, piemēram, priekšapmaksa (pirkšana vai pārdošana uz sava rēķina, pamatojoties uz iepriekšējām zināšanām par klienta vērtspapīru pasūtījumiem). Iespējama arī interešu konflikti. Piemēram, baseina operatora patentētie tirgotāji var veikt tirdzniecību ar baseina klientiem. Vērtspapīru un biržas komisija jau ir minējusi pārkāpumus un sodījusi dažas bankas, kas darbojas tumšos baseinos. Plēsonīga taktika, ko piedāvā augstas frekvences tirgotāji : Maikls Lūiss savā bestsellerā Flash Boys: A Wall Street Revolt norāda, ka tumšo baseinu necaurredzamība padara klientu pasūtījumus neaizsargātus pret augstas frekvences tirdzniecības firmu plēsonīgu tirdzniecības praksi. Viena šāda prakse tiek dēvēta par pingošanu ( skat. Labāk zināt savu augstfrekvences tirdzniecības terminoloģiju). Augstas frekvences tirdzniecības uzņēmums izdod mazus rīkojumus, lai tumšos baseinos atklātu lielus slēptos rīkojumus. Tiklīdz šāds rīkojums tiks atklāts, firma to izpildīs, veicot peļņu uz pūla dalībnieka rēķina. Šis ir piemērs: augstas frekvences tirdzniecības uzņēmums izdara piedāvājumus un piedāvā mazās partijās (piemēram, 100 akcijās) par lielu skaitu kotēto akciju; Ja tiek izpildīts pasūtījums par akciju XYZ (ti, kāds to pērk tumšajā baseinā), tas brīdina augstfrekvences tirdzniecības uzņēmumu par potenciāli liela institucionālā pasūtījuma esamību akciju XYZ saņemšanai. Augstfrekvences tirdzniecības uzņēmums tad nopērk visas tirgū pieejamās XYZ akcijas, cerot tās pārdot atpakaļ iestādei, kas ir šo akciju pircējs.
Grunts līnija
Kaut arī tumšie baseini piedāvā noteiktas priekšrocības lieliem spēlētājiem, pārredzamības trūkums, kas ir viņu lielākais pārdošanas punkts, rada arī vairākus trūkumus. Tie ietver cenu atšķirības no publiskā tirgus un ļaunprātīgas izmantošanas iespējas.
