Kas bija ilgtermiņa kapitāla pārvaldība (LTCM)?
Ilgtermiņa kapitāla pārvaldīšana (LTCM) bija liels riska ieguldījumu fonds, kuru vadīja Nobela prēmijas laureāti ekonomisti un slaveni Volstrītas tirgotāji. Firma bija mežonīgi veiksmīga no 1994. līdz 1998. gadam, piesaistot vairāk nekā miljardu dolāru investoru kapitālu ar solījumu par arbitrāžas stratēģiju, kas varētu izmantot pagaidu izmaiņas uzvedībā tirgū un teorētiski samazināt riska līmeni līdz nullei.
Bet fonds gandrīz sabruka pasaules finanšu sistēmu 1998. gadā. Tas bija saistīts ar LTCM ļoti spēcīgajām tirdzniecības stratēģijām, kuras neizdevās izvērst. Galu galā, lai novērstu sistēmisku inficēšanos, LTCM bija jāiznīcina Volstrītas banku konsorcijs.
Ātrs fakts
LTCM tika izveidots 1993. gadā, un to dibināja slavenais Salomon Brothers obligāciju tirgotājs Džons Meriveters kopā ar Nobela prēmijas ieguvēju Melonu Šolu modeli Mironu Scholes.
Taustiņu izņemšana
- Ilgtermiņa kapitāla pārvaldīšana (LTCM) bija liels riska ieguldījumu fonds, kuru vadīja Nobela prēmijas laureāti ekonomisti un slaveni Volstrītas tirgotāji. Firma bija mežonīgi veiksmīga no 1994. līdz 1998. gadam, piesaistot vairāk nekā miljardu dolāru investoru kapitālu ar solījumu par arbitrāžas stratēģiju, kas varētu izmantot pagaidu izmaiņas uzvedībā tirgū un teorētiski samazināt riska līmeni līdz nullei. Fonds gandrīz sabruka pasaules finanšu sistēmu 1998. gadā, pateicoties LTCM ļoti spēcīgajām tirdzniecības stratēģijām, kuras neizdevās izcelt. Galu galā, lai novērstu sistēmisku inficēšanos, LTCM bija jāiznīcina Volstrītas banku konsorcijs.
Izpratne par ilgtermiņa kapitāla pārvaldību
LTCM sāka ar nedaudz vairāk nekā USD 1 miljardu sākotnējiem aktīviem un koncentrējās uz obligāciju tirdzniecību. Fonda tirdzniecības stratēģija bija veikt konverģences darījumus, kas paredz izmantot vērtspapīru arbitrāžas priekšrocības. Šiem vērtspapīriem tirdzniecības brīdī ir noteikta nepareiza cena attiecībā pret otru.
Šķīrējtiesas darījuma piemērs būtu procentu likmju izmaiņas, kas vēl nav pienācīgi atspoguļotas vērtspapīru cenās. Tas varētu pavērt iespējas tirgot šādus vērtspapīrus par vērtībām, kas atšķiras no tām, kuras drīzumā kļūs, tiklīdz būs noteiktas jaunās cenas. LTCM nodarbojās arī ar procentu likmju mijmaiņas darījumiem, kas paredz vienas nākotnes procentu maksājumu sērijas apmaiņu pret citu, starp diviem darījuma partneriem, pamatojoties uz noteiktu pamatsummu. Bieži vien procentu likmju mijmaiņas darījumos tiek mainīta mainīga procentu likme vai otrādi, lai mazinātu pakļaušanu vispārējām procentu likmju svārstībām.
Sakarā ar nelielu arbitrāžas iespēju izplatību, LTCM bija jāpieliek lielas iespējas nopelnīt naudu. Fonda augstākajā līmenī 1998. gadā LTCM bija aptuveni USD 5 miljardi aktīvu, kas kontrolēja vairāk nekā 100 miljardus USD, un tai bija pozīcijas, kuru kopējā vērtība pārsniedza USD 1 triljonu. Tajā laikā LTCM arī bija aizņēmusies aktīvus vairāk nekā USD 120 miljardu vērtībā.
Kad 1998. gada augustā Krievija neizpildīja savu parādu, LTCM ieņēma nozīmīgu pozīciju Krievijas valdības obligācijās (pazīstamas ar saīsinājumu GKO). Neskatoties uz simtiem miljonu dolāru zaudējumu dienā, LTCM datoru modeļi ieteica tai saglabāt savas pozīcijas. Kad zaudējumi tuvojās 4 miljardiem dolāru, ASV federālā valdība baidījās, ka nenovēršamais LTCM sabrukums izraisīs lielāku finanšu krīzi, un organizēja palīdzības sniegšanu, lai nomierinātu tirgus. Tika izveidots 3, 65 miljardu dolāru aizdevumu fonds, kas ļāva LTCM izdzīvot tirgus nepastāvībā un sakārtotā veidā likvidēt 2000. gada sākumā.
Ilgtermiņa kapitāla pārvaldības pagrimums
Sakarā ar ilgtermiņa kapitāla pārvaldības ļoti aizņemto raksturu, vienlaikus ar finanšu krīzi Krievijā (ti, valdības obligāciju saistību neizpilde), LTCM cieta lielus zaudējumus un draudēja nokārtot savus aizdevumus. Tas LTCM apgrūtināja zaudējumu samazināšanu savās pozīcijās. LTCM bija milzīgas pozīcijas, aptuveni 5% no kopējā pasaules fiksētā ienākuma tirgus, un bija aizņēmusies milzīgas naudas summas, lai finansētu šos piesaistītos darījumus.
Ja LTCM būtu nonācis saistību neizpildes gadījumā, tas būtu izraisījis globālu finanšu krīzi sakarā ar apjomīgiem norakstījumiem, kas būtu jāveic kreditoriem. 1998. gada septembrī fonds, kurš turpināja ciest zaudējumus, tika izglābts ar Federālo rezervju palīdzību. Tad tās kreditori pārņēma, un tika novērsta sistemātiska tirgus sabrukšana.
