Amerikas Savienoto Valstu Naftas fonds (USO) ir biržā tirgots produkts (ETP), kura mērķis ir sniegt ieguldījumu rezultātus, kas atbilst West Texas Intermediate (WTI) vieglas, saldas jēlnaftas ikdienas cenu svārstībām. Amerikas Savienoto Valstu Naftas fonds ir paredzēts īstermiņa ieguldītājiem, kuri var pastāvīgi uzraudzīt savas pozīcijas un kuri ir gaidāmi īstermiņa nākotnes līgumos par WTI jēlnaftu. Tā kā fonda etalons ir WTI jēlnaftas fjūčeru līgums, kas tiek tirgots Ņujorkas Mercantile Exchange (NYMEX), fonds var izjust contango, mainot nākotnes līgumus, kas ir nelabvēlīgi ilgtermiņa ieguldītājiem.
Pārskats
Amerikas Savienoto Valstu Naftas fondu emitēja Amerikas Savienoto Valstu preču fonds 2006. gada 10. aprīlī. Fonda ieguldījumu mērķis ir nodrošināt ikdienas ieguldījumu rezultātus, kas atbilst WTI jēlnaftas tūlītējās cenas procentuālajām izmaiņām dienā, kas tiks piegādāta Kušingā, Oklahomā. Dienas izmaiņas tiek aprēķinātas pēc dienas procentuālajām izmaiņām gandrīz mēneša WTI jēlnaftas fjūčeru līgumos, kas tiek tirgoti NYMEX. Ja priekšmēneša fjūčeru līgums tuvojas divām nedēļām līdz tā termiņa beigām, WTI jēlnaftas fjūčeru līgums, kura termiņš beidzas nākamajā mēnesī, ir fonda etalons. Lai arī fonds savus aktīvus galvenokārt iegulda jēlnaftas biržā tirgotos nākotnes līgumos un ar naftu saistītos nākotnes līgumos, piemēram, ar dabasgāzes nākotnes līgumos, fonds var ieguldīt arī mijmaiņas un nākotnes līgumos.
Tā kā visiem nākotnes līgumiem ir derīguma termiņš, Amerikas Savienoto Valstu Naftas fondam aktīvi jāgroza sava priekšējā mēneša fjūčers uz WTI jēlnaftas fjūčeru līgumu, kura termiņš beidzas nākamajā mēnesī, lai izvairītos no preces piegādes. Fondam galvenokārt ir jēlnaftas priekšmēneša fjūčeru līgumi, un tam katru mēnesi ir jāpārskata nākotnes līgumi. Piemēram, ja tai ir WTI jēlnaftas fjūčeru līgumi, kuru termiņš beidzas 2016. gada septembrī, tai ir jāpārsniedz savi līgumi un jāiegādājas tie līgumi, kuru termiņš beidzas 2016. gada oktobrī.
Vēsturiskā performance
Amerikas Savienoto Valstu Naftas fonds ir zemāks par WTI jēlnaftas tūlītējo cenu un pēdējos piecos gados nav pareizi novērtējis tās ikdienas sniegumu. Rezultātā investori, kas ilgtermiņā uztver naftu, var vēlēties palikt prom no šī fonda tā nepietiekamās darbības dēļ. Laikā no 2011. gada 30. jūnija līdz 2016. gada 30. jūnijam WTI jēlnaftas tūlītējā cena ir kritusies tikai par 49, 35%, no USD 95, 30 par barelu līdz USD 48, 27 par barelu. Tomēr Amerikas Savienoto Valstu naftas fonds tajā pašā laika posmā ir samazinājies par 68, 23%. Turklāt WTI jēlnaftas tūlītējās cenas no 2016. gada 30. jūnija bija pieaugušas par 31.13% (YTD), savukārt Amerikas Savienoto Valstu naftas fonds ir tikai 4.9% salīdzinājumā ar gada sākumu. Fonda nepietiekamais sniegums un lielā uzskaites kļūda galvenokārt ir saistīta ar nākotnes līgumu pagarināšanas izmaksām katru mēnesi un contango.
Contango un negatīvā ruļļu raža
Contango rodas, ja bāzes aktīva nākotnes līguma cena pārsniedz gaidāmo nākotnes tūlītējo cenu. Tā kā priekšmēneša fjūčeru līgumi ir lētāki nekā tie, kuru termiņš beidzas vēlāk, fjūčeru līkne tiek uzskatīta par augšupejošu. Tas izraisa negatīvas ienesīguma likmes, jo ieguldītāji zaudēs naudu, pārdodot nākotnes līgumus, kuru termiņš beidzas, un pērkot citus datētus līgumus par augstāku cenu. Pretstatā contango, atpakaļejoša vara rodas, ja bāzes aktīva nākotnes līguma cena ir zemāka par tā paredzamo nākotnes cenu. Līdz ar to atpalicība rada ieguldītājiem peļņu, mainot termiņa nākotnes līgumus uz nākotnes līgumiem, kuru termiņš beidzas vēlāk.
Jēlnafta un dabasgāze ir vienas no precēm, kurām vēsturiski ir bijuši ilgstoši contango periodi. Tāpēc Amerikas Savienoto Valstu Naftas fonds cieš no negatīvām ienesīguma likmēm, pērkot vēlāk datētus WTI fjūčeru līgumus, jo beidzas priekšmēneša fjūčeru līgums. Ilgtermiņā negatīvās peļņas likmes palielinās, izraisot Amerikas Savienoto Valstu Naftas fonda ieguldītājiem zaudējumus. Tāpēc ieguldītājiem, kas plāno ilgtermiņā iegūt ekspozīciju naftas tirgū, vajadzētu izvairīties no ieguldījumiem Amerikas Savienoto Valstu naftas fondā.
