Veselības aprūpes iestāžu nozarē ietilpst slimnīcas, ambulatorās ķirurģijas centri, ilgtermiņa aprūpe un citas iestādes, piemēram, psihiatriskie centri. Daudzi no snieguma virzītājiem ir vienādi visai grupai, kaut arī slimnīcas saskaras ar dažiem unikāliem izaicinājumiem - tās darbojas augstā fiksētu izmaksu vidē ar peļņas zaudēšanas centriem, piemēram, neatliekamās palīdzības numuriem, kuri nevar novērst pacientus un tādējādi apkopot sliktos parādu izdevumi. Ķirurģijas centriem un ilgtermiņa aprūpei ir biznesa modeļi bezpeļņas nolūkiem, kuriem ir zemākas fiksētās izmaksas un nenozīmīgs sliktais parāds.
Slimnīcu unikalitāte
Neskatoties uz augstajām fiksētajām izmaksām un pieaugošo konkurenci, slimnīcas ir parādījušas stabilu vēsturisko izaugsmi, daļēji pateicoties valdības palīdzībai, izmantojot likumdošanu. Tā kā vairums ASV slimnīcu nav bezpeļņas un lauku apgabalos, kur slimnīca var būt vienīgais medicīniskās aprūpes avots daudzu jūdžu apkārtnē, valdībai ir nerakstīts pienākums nodrošināt to finansiālo darbību. Medikare atlīdzību likmes mēdz būt pietiekami augstas, lai nodrošinātu, ka vairums slimnīcu paliek virs ūdens, radot negatīvo buferi publiski tirgotajām slimnīcām.
Tāpēc jebkura slimnīca, kas var maksimizēt savu peļņu, efektīvi darbojoties, kontrolējot izmaksas un uzkrājot tirgus daļu, piedāvājot labāku pakalpojumu un produktu (ortopēdija, sirds pakalpojumi un slavenāki ārsti), var izaugt ātrāk nekā vienaudži. Pēdējo desmit gadu laikā slimnīcu divu gadu EBITDA CAGR ir bijusi 10%, kas ir ārkārtīgi vienmērīgs un spēcīgs pieaugums visā ekonomiskajā ciklā.
Svarīga investīciju metrika
To uzņēmumu akciju cenas, kas darbojas veselības aprūpes iestādēs, galvenokārt nosaka Medicare atlīdzību līmenis. Kad Medicare veic izmaiņas maksājumos, tas bieži ietekmē peļņu un akciju cenas lielākā mērā, nekā gaidīts, gan uz augšu, gan uz leju. Citu draiveru skaitā ir dati (datu citāti ir no Bank of America Merrill Lynch ziņojuma 2013. gada aprīlī):
- Apjomi vai noslogojums, kas ilgtermiņā ir saistīts ar iedzīvotāju skaita pieaugumu plus demogrāfiskajām izmaiņām, bet ir atkarīgs arī no konkurences līmeņa. Vēsturiski slimnīcu apjomi ir uzrādījuši apmēram 1-2% pieaugumu, bet tagad tas ir tuvāk 0-1%, jo konkurence (ķirurģijas centri un ilgtermiņa aprūpe) zog apjomus. Dažas slimnīcas tagad ir pakļautas neveiksmes riskam. Tā rezultātā federālā valdība ir pieņēmusi likumus, kas neļauj būvēt jaunas ambulatorās telpas, lai mazinātos konkurence.Pieprasot, ka apdrošināšanas kompānijas maksā slimnīcām par pacientu pakalpojumiem, ko sauc arī par komerciālām cenām (nevalsts veselības apdrošinātāji), uz kuru balstās vairāk par tirgus tendencēm nekā valdības budžetiem, un par to notiek sarunas starp katru slimnīcu un apdrošinātāju. Vēsturiski komerciālo cenu pieaugums ir bijis aptuveni 5-7% gadā. Izmaksu pieaugums - lielākās sastāvdaļas ir darbaspēka un piegādes izmaksas, kā arī slimnīcas spēja tās ierobežot.Kapitāla ieviešana iegādes veidā. Slimnīcas ir augstas bezmaksas naudas plūsmas uzņēmējdarbība, un parasti tās pāriet iegādes ciklos, izmantojot brīvo naudas plūsmu un piesaistītos līdzekļus. Slimnīcas nav mērogojamas, tāpēc ieguldītājiem jāmeklē uzņēmumi, kas iegādājas neefektīvus aktīvus labās vietās (pozitīvs demogrāfiskais / iedzīvotāju skaits) un kur darbības efektivitātes uzlabošana var palielināt peļņu. Akciju iegādei ilgtermiņā ir tendence būt pozitīvai, jo robežas uzlabojas. Tomēr ieguldītājiem jābūt piesardzīgiem, kad uzņēmumi veic iegādi, lai palielinātu izaugsmi, jo viņu pašreizējo iespēju pieaugums ir palēninājies. Bādu parāds ir neatgūstamu rēķinu summa, ko slimnīcas noraksta no neapdrošinātiem vai nepietiekami apdrošinātiem pacientiem. Tas parasti ir negatīvs krājumu risks, jo investori slikto parādu uzskata par rentabilitātes negatīvāku nekā tas patiesībā mēdz būt, kā rezultātā akciju cenām ir lejupvērsts risks. Sliktais parāds vēsturiski ir uzrādījis pieaugumu par 8–10%, bet veselības aprūpes reformai to vajadzētu nedaudz mazināt.
Lēmumu pieņemšana
Pieņemot lēmumu par ieguldīšanu, jāņem vērā:
- Vai nozare ir pievilcīga? Pirms ieguldījumiem veselības aprūpes iestāžu akcijās ieguldītājiem jānoskaidro, vai normatīvā vide būs pozitīva. Šie krājumi ir pakļauti milzīgam riskam jebkurā laikā, kad plašsaziņas līdzekļi ziņo par Medicare cenu izmaiņām - daži no tiem ietekmē uzņēmuma peļņu, citi - no tīri psiholoģiska viedokļa. Piemēram, 2013. gada 15. augustā Medicare paziņoja par atmaksas likmi, kas ir zemāka par cerēto - palielinājums 2013. – 2014. Gadā, kas būs tikai 0, 7% pret paredzamo izmaksu pieaugumu par 2, 5%. Sabiedrības veselības sistēmas (NYSE: CYH), kas ir viena no lielākajām publisko slimnīcu grupām, dienā un dienā pēc paziņojuma piedzīvoja tā kritumu par 5, 9%. Pēc pozitīva nozares pieprasījuma nākamais solis ir noteikt, kāda veida iestāde ir pievilcīgs. No visām publiskajā apgrozībā esošajām veselības aprūpes iestādēm slimnīcām ir vislielākais tirgus ierobežojums, un tās piedāvā vislielāko krājumu daudzumu, no kuriem izvēlēties. Lēmums nevar būt izvēles risinājums, kas pieņemts pilnīgi vai nekas. Piemēram, ja sagaidāms, ka Medicare likmes palielināsies vairāk, nekā gaidīts, ieguldījumi slimnīcā un ilgtermiņa aprūpes iestādēs var būt piesardzīgi. Lēmumam būtu jābalstās arī uz cerībām uz konkurences līmeni un gaidāmo normatīvo vidi (piemēram, moratorijiem jaunbūvei ambulatorās ķirurģijas centros utt.) Kad ir izvēlēts iekārtas tips, ir nepieciešams dziļi ienirt atsevišķos nosaukumos. Objekta atrašanās vieta ir ļoti svarīga noslogojumam. Ja iekārta atrodas apgabalā, kur paredzams, ka iedzīvotāju skaita pieaugums būs lielāks nekā vidēji migrācijas tendenču dēļ (imigrācija, mazuļu paaudzes, kas pārvietojas uz dienvidiem utt.), Tad šīm iekārtām vajadzētu pārsniegt paredzamo vidējā apjoma pieaugumu 0–1%. Turklāt, ja sagaidāms, ka lielāks apjoms radīs rentablākas procedūras (sirds vai ortopēdijas), tad peļņa uz tilpuma pieaugumu liks EBITDA pieaugumam pārsniegt vidējo. Svarīgi arī ņemt vērā, vai apjoma pieauguma dēļ neapdrošināti pacienti palielināsies, potenciāli izraisot sliktu parādu pieaugumu virs vidējā 8-10% līmeņa, kā rezultātā negatīvi ietekmēs peļņu.Visbeidzot, vadības komandai vajadzētu būt stiprai. uzskatīts. Ieskats veiksmīgās iegādes stratēģijās, spēja ierobežot izmaksas, veicot piesardzīgu izmaksu kontroli, un prognozēšana celt vai uzlabot objektus ir veiksmīga ilgtermiņa ieguldījuma atslēga.
Novērtēšana
Pēdējais solis ir noteikt, vai akcijām ir pievilcīgas cenas. Veselības aprūpes iestāžu krājumus vislabāk novērtē, izmantojot uzņēmuma vairāku rādītāju. Šis ir vēlamais rādītājs, jo tas pielāgo svirai, kas var būt liela spēcīga iegādes cikla laikā, un nolietojumam un amortizācijai, ko ietekmē ēka / nekustamais īpašums. Vēsturiski slimnīcu krājumi ir tirgojušies EV / EBITDA diapazonā no 5, 5 līdz 9, 0. Ja salīdzināšanai ar citām nozarēm izmanto cenu pret ienākumiem (P / E), vairākas reizes, vēsturiskais vidējais P / E slimnīcu krājumiem ir bijis 14, 1 un diapazonā no 10 līdz 20. Ilgstošās aprūpes un ambulatorās ķirurģijas centru novērtēšana ir bijusi par katru akciju, jo katrā apakšsektorā ir ļoti maz valsts uzņēmumu. Visi pirkumi, kas atzīti par pievilcīgiem ieguldījumiem un kuru tirdzniecība ir zemāka par vidējo vai ārpus diapazona, būtu jāuzskata par pirkumu.
Grunts līnija
Veselības aprūpes iestādes var sniegt pievilcīgas investīciju iespējas. Saskaņā ar ziņojumu, ko 2013. gada aprīlī publicēja Bank of America Merrill Lynch Global Research, publicēja ziņojumu, kura akciju tirgus cenas šajā nozarē ir piecu gadu CAGR, kas ir 13, 6%, salīdzinot ar S&P 500, kas ir 10%. Ir vairāki galvenie virzītāji, daži no tiem kuras ir ārpus uzņēmumu kontroles. Tomēr spēcīgajiem pamatiem, ieskaitot darbības efektivitāti, būtu jāļauj izmantot galveno virzītāju priekšrocības. Medikare atlīdzība ir kritiska, kā arī paredzamie un faktiskie apjomi, gultas vietu noslogojums un konkurences līmenis. EV / EBITDA ir vēlamā vērtēšanas metrika, un tā jāizmanto, lai salīdzinātu uzņēmumus, lai atrastu nenovērtētas iespējas.
