Termiņu ienesīguma līkne norāda uz saistību starp ASV Valsts kases emitēto fiksēta ienākuma vērtspapīru īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmēm. Apgriezta ienesīguma līkne rodas, ja īstermiņa procentu likmes pārsniedz ilgtermiņa likmes.
No ekonomiskā viedokļa apvērsta ienesīguma līkne ir vērā ņemams notikums. Zemāk mēs izskaidrojam šo reto parādību, apspriežam tās ietekmi uz patērētājiem un investoriem un pastāstīsim, kā pielāgot savu portfeli, lai to ņemtu vērā.
Procentu likmes un ienesīguma līknes
Parasti īstermiņa procentu likmes ir zemākas nekā ilgtermiņa procentu likmes, tāpēc ienesīguma līkne slīd uz augšu, atspoguļojot lielāku ienesīgumu ilgtermiņa ieguldījumiem. To sauc par normālu ienesīguma līkni. Kad starpība starp īstermiņa un ilgtermiņa procentu likmēm sašaurinās, ienesīguma līkne sāk izlīdzināties. Plakanu ienesīguma līkni bieži redz pārejā no normālas ienesīguma līknes uz apgrieztu.
Attēla autore Džūlija Banga © Investopedia 2019
Normāla ienesīguma līkne.
Ko ierosina apgrieztā ienesīguma līkne?
Vēsturiski apgrieztā ienesīguma līkne tika uzskatīta par gaidāmās ekonomikas lejupslīdes rādītāju. Kad īstermiņa procentu likmes pārsniedz ilgtermiņa likmes, tirgus noskaņojums liek domāt, ka ilgtermiņa perspektīvas ir sliktas un ilgtermiņa fiksēto ienākumu piedāvātās peļņas likmes turpinās kristies.
Pavisam nesen šis viedoklis tika apšaubīts, jo ASV Valsts kases emitēto vērtspapīru pirkšana no ārvalstīm ir radījusi augstu un noturīgu pieprasījumu pēc produktiem, kuru nodrošinājums ir ASV valdības parāds. Kad investori agresīvi meklē parāda instrumentus, parādnieks var piedāvāt zemākas procentu likmes. Kad tas notiek, daudzi apgalvo, ka tieši piedāvājuma un pieprasījuma likumi, nevis gaidāmā ekonomiskā liktenis un drūmums ļauj aizdevējiem piesaistīt pircējus, nemaksājot augstākas procentu likmes.
Attēla autore Džūlija Banga © Investopedia 2019
Apgriezta ienesīguma līkne: ņem vērā apgriezto attiecību starp ienesīgumu un termiņu.
Apgrieztas ienesīguma līknes ir bijušas salīdzinoši reti, lielākoties tāpēc, ka periodi starp vidējo lejupslīdi ir garāki par vidējo kopš 1990. gadu sākuma. Piemēram, ekonomiskās ekspansijas, kas sākās 1991. gada martā, 2001. gada novembrī un 2009. gada jūnijā, bija trīs no četrām garākajām ekonomiskajām ekspansijām kopš Otrā pasaules kara. Šajos ilgajos periodos bieži rodas jautājums, vai var atkārtoties apgrieztā ienesīguma līkne.
Neatkarīgi no to ilguma ekonomiskie cikli vēsturiski ir pārgājuši no izaugsmes uz lejupslīdi un atkal atpakaļ. Apgrieztas ienesīguma līknes ir būtisks šo ciklu elements pirms katras lejupslīdes kopš 1956. gada. Ņemot vērā šī modeļa konsekvenci, iespējams, ka atkal izveidosies apgriezts ienesīgums, ja pašreizējā izplešanās samazināsies līdz lejupslīdei.
Augšupvērstas ienesīguma līknes ir dabisks turpinājums augstākajiem riskiem, kas saistīti ar ilgiem termiņiem. Pieaugošā ekonomikā investori arī pieprasa lielākas peļņas likmes līknes garajā galā, lai kompensētu alternatīvās izmaksas ieguldījumiem obligācijās salīdzinājumā ar citām aktīvu klasēm un saglabātu pieņemamu inflācijas līmeņa sadalījumu.
Tā kā ekonomiskais cikls sāk palēnināties, iespējams, Federālo rezervju bankas veikto procentu likmju paaugstināšanas dēļ, ienesīguma līknes augšupvērstajam slīpumam ir tendence saplacināties, jo palielinās īstermiņa likmes un ilgāka ienesīgums paliek stabils vai nedaudz pazeminās. Šajā vidē investori uzskata ilgtermiņa ienesīgumu kā pieņemamu aizstājēju zemākas peļņas potenciālam akcijās un citās aktīvu klasēs, kurām ir tendence paaugstināt obligāciju cenas un samazināt ienesīgumu.
Apgrieztas ienesīguma līknes ietekme uz patērētājiem
Apgrieztā ienesīguma līkne ne tikai ietekmē ieguldītājus, bet arī ietekmē patērētājus. Piemēram, māju pircējiem, kas savus īpašumus finansē ar regulējamas likmes hipotēkām (ARM), ir procentu likmju grafiki, kas periodiski tiek atjaunināti, pamatojoties uz īstermiņa procentu likmēm. Kad īstermiņa likmes ir augstākas nekā ilgtermiņa likmes, maksājumiem par ARM ir tendence pieaugt. Šādā gadījumā fiksētas procentu likmes aizdevumi var būt pievilcīgāki nekā regulējamas procentu likmes aizdevumi.
Kredītlīnijas tiek ietekmētas līdzīgi. Abos gadījumos patērētājiem ir jāvelta lielāka ienākumu daļa esošā parāda apkalpošanai. Tas samazina izmantojamos ienākumus un negatīvi ietekmē ekonomiku kopumā.
Apgrieztas ienesīguma līknes veidošana
Runājot par gaidāmo lejupslīdes pieaugumu, investori mēdz pirkt garās valsts obligācijas, balstoties uz pieņēmumu, ka tie piedāvā drošu ostu no krītošajiem akciju tirgiem, nodrošina kapitāla saglabāšanu un potenciālu vērtības pieaugumam, samazinoties procentu likmēm. Rotācijas uz ilgu termiņu rezultātā ienesīgums var samazināties zem īstermiņa likmēm, veidojot apgrieztu ienesīguma līkni. Kopš 1956. gada akcijas ir sasniegušas maksimumu sešas reizes pēc inversijas sākuma, un ekonomika ir iekritusi recesijā septiņu līdz 24 mēnešu laikā.
Kopš 2017. gada visjaunākā apgrieztā ienesīguma līkne pirmo reizi parādījās 2006. gada augustā, kad Fed paaugstināja īstermiņa procentu likmes, reaģējot uz akciju, nekustamā īpašuma un hipotēku tirgu pārkaršanu. Ienesīguma līknes apgriezšana notika pirms Standard & Poor's 500 maksimuma sasniegšanas 2007. gada oktobrī par 14 mēnešiem un oficiālās recesijas sākuma 2007. gada decembrī par 16 mēnešiem. Tomēr arvien lielāks skaits investīciju firmu 2018. gada ekonomikas perspektīvu liek domāt, ka horizontā varētu būt apgriezta ienesīguma līkne, atsaucoties uz sašaurināto starpību starp īstermiņa un ilgtermiņa valsts kasēm.
Ja vēsture ir precedents, pašreizējais biznesa cikls progresēs, un galu galā var kļūt acīmredzama ekonomikas palēnināšanās. Ja bažas par nākamo recesiju palielinās līdz vietai, kad investori uzskata ilgtermiņa valsts kases iegādi par labāko variantu saviem portfeļiem, pastāv liela varbūtība, ka veidosies nākamā apgrieztā ienesīguma līkne.
Apgrieztas ienesīguma līknes ietekme uz ieguldītājiem ar fiksētu ienākumu
Ienesīguma līknes inversija visvairāk ietekmē ieguldītājus ar fiksētu ienākumu. Normālos apstākļos ilgtermiņa ieguldījumiem ir augstāka ienesīgums; tā kā investori riskē ar savu naudu ilgāku laika periodu, viņi tiek apbalvoti ar lielākām izmaksām. Apgrieztā līkne novērš riska prēmiju ilgtermiņa ieguldījumiem, ļaujot investoriem gūt labāku atdevi no īstermiņa ieguldījumiem.
Kad starpība starp ASV kasēm (bezriska ieguldījums) un korporatīvajām alternatīvām ar augstāku risku ir vēsturiski zemākā līmenī, bieži vien ir viegli pieņemt lēmumu veikt ieguldījumus zemāka riska uzņēmumos. Šādos gadījumos, iegādājoties Valsts kases nodrošinātu vērtspapīru, tiek iegūta peļņa, kas ir līdzīga ienesīgumam no obligācijām, korporatīvajām obligācijām, nekustamā īpašuma ieguldījumu trestiem (REIT) un citiem parāda instrumentiem, bet bez šiem instrumentiem piemītošā riska. Naudas tirgus fondi un noguldījumu sertifikāti (CD) arī var būt pievilcīgi - īpaši, ja viena gada CD maksā ienesīgumu, kas ir salīdzināms ar 10 gadu valsts obligāciju ienesīgumu.
Apgrieztas ienesīguma līknes ietekme uz kapitāla ieguldītājiem
Kad ienesīguma līkne tiek apgriezta, peļņas norma samazinās uzņēmumiem, kas aizņemas naudu ar īstermiņa likmēm un aizdod ar ilgtermiņa likmēm, piemēram, kopienas bankām. Tāpat riska ieguldījumu fondi bieži ir spiesti uzņemties paaugstinātu risku, lai sasniegtu vēlamo ienesīguma līmeni.
Faktiski slikta likme par Krievijas procentu likmēm lielākoties tiek kreditēta par ilgtermiņa kapitāla pārvaldību, kas ir labi pazīstamais riska ieguldījumu fonds, kuru pārvalda obligāciju tirgotājs Džons Meriveters.
Neskatoties uz to sekām dažām partijām, ienesīguma līknes inversijai ir mazāka ietekme uz patērētāju skavām un veselības aprūpes uzņēmumiem, kas nav atkarīgi no procentu likmēm. Šīs attiecības kļūst skaidras, kad apgrieztā ienesīguma līkne notiek pirms lejupslīdes. Šādā gadījumā investori mēdz vērsties pret aizsardzības krājumiem, piemēram, pārtikas, naftas un tabakas rūpniecības krājumiem, kurus ekonomikas lejupslīde bieži ietekmē mazāk.
Grunts līnija
Kaut arī eksperti apšauba, vai apgrieztā ienesīguma līkne joprojām ir spēcīgs gaidāmās ekonomikas lejupslīdes rādītājs, atcerieties, ka vēsture ir pakaišos ar portfeļiem, kas tika izpostīti, kad investori akli sekoja prognozēm par to, kā "šoreiz ir savādāk". Pavisam nesen tuvredzības vērtspapīru ieguldītāji, izspiežot šo mantru, piedalījās "tehniskajā vrakā", palielinot tehnoloģiju uzņēmumu akcijas par paaugstinātām cenām, kaut arī šīm firmām nebija cerību kādreiz gūt peļņu.
Īstermiņa ienākumu vajadzībām rīkojieties acīmredzami: izvēlieties ieguldījumus ar visaugstāko ienesīgumu, taču ņemiet vērā, ka inversijas ir anomālija un tās neturpinās mūžīgi. Kad inversija beidzas, attiecīgi pielāgojiet savu portfeli. (Papildinformāciju lasiet sadaļā "Laiks uztraukties par ienesīguma līknes inversiju?")
