Analizējot ieguldījumus vai projektus rentabilitātei, naudas plūsmas tiek diskontētas līdz pašreizējai vērtībai, lai nodrošinātu patiesās uzņēmuma vērtības noteikšanu. Parasti šajos lietojumos izmantotā diskonta likme ir tirgus likme. Tomēr, pamatojoties uz apstākļiem, kas saistīti ar projektu vai ieguldījumiem, var būt nepieciešams izmantot ar risku koriģētu diskonta likmi.
Riska un atgriešanās teorija
Riska korekcijas diskonta likmes jēdziens atspoguļo attiecības starp risku un ienesīgumu. Teorētiski ieguldītājs, kurš vēlas būt pakļauts lielākam riskam, tiks apbalvots ar potenciāli lielāku atdevi, jo ir iespējami arī lielāki zaudējumi. Tas tiek parādīts ar risku koriģētā diskonta likmē, jo korekcija maina diskonta likmi, pamatojoties uz sastopamo risku. Paredzētā atdeve no ieguldījumiem tiek palielināta, jo projektā ir paaugstināts risks.
Iemesli, lai izmantotu ar risku pielāgotu diskonta likmi
Visizplatītākā korekcija attiecas uz nenoteiktību attiecībā uz naudas plūsmas laiku, dolāra summu vai ilgumu. Ilgtermiņa projektiem ir arī nenoteiktība attiecībā uz nākotnes tirgus apstākļiem, ieguldījumu rentabilitāti un inflācijas līmeni. Diskonta likme tiek koriģēta, ņemot vērā risku, pamatojoties uz prognozēto uzņēmuma likviditāti, kā arī citu pušu saistību neizpildes risku. Ārzemju projektiem ir jāņem vērā valūtas risks un ģeogrāfiskais risks. Uzņēmums var pielāgot diskonta likmi, lai atspoguļotu ieguldījumus, kas varētu sabojāt uzņēmuma reputāciju, izraisīt tiesas procesu vai radīt normatīvus jautājumus. Visbeidzot, ar risku koriģētā diskonta likme tiek mainīta, pamatojoties uz paredzamo konkurenci un grūtībām saglabāt konkurences priekšrocības.
Diskonta piemērs ar koriģēto likmi
Projekts, kurā nepieciešama kapitāla aizplūde 80 000 USD apmērā, trīs gadu laikā ienesīs 100 000 USD lielu naudas ieplūdi. Uzņēmums var izvēlēties finansēt citu projektu, kas nopelnīs 5%, tāpēc šī likme tiek izmantota kā diskonta likme. Pašreizējās vērtības faktors šajā situācijā ir ((1 + 5%) ³) vai 1, 1577. Tāpēc nākotnes naudas plūsmas pašreizējā vērtība ir (USD 100 000 / 1, 1577) jeb USD 86 383, 76. Tā kā nākotnes naudas pašreizējā vērtība ir lielāka nekā pašreizējā naudas aizplūde, projekts radīs neto naudas ieplūdi, un projekts ir jāpieņem.
Tomēr rezultāts var mainīties, pielāgojot diskonta likmi, lai atspoguļotu riskus. Pieņemsim, ka šis projekts atrodas ārzemēs, kur valūtas vērtība ir nestabila un pastāv lielāks ekspropriācijas risks. Šī iemesla dēļ diskonta likme tiek koriģēta līdz 8%, kas nozīmē, ka uzņēmums uzskata, ka projekts ar līdzīgu riska profilu dos 8% atdevi. Pašreizējās vērtības procentu koeficients tagad ir ((1 + 8%) ³) jeb 1, 2597. Tāpēc naudas plūsmas jaunā pašreizējā vērtība ir (USD 100 000 / 1, 2597) jeb USD 79 383, 22. Kad diskonta likme tika koriģēta, lai atspoguļotu projekta papildu risku, atklājās, ka projekts nav jāņem, jo naudas ieplūdes vērtība nepārsniedz naudas aizplūdi.
Saistība starp diskonta likmi un pašreizējo vērtību
Kad diskonta likme tiek koriģēta, lai atspoguļotu risku, likme palielinās. Augstākas diskonta likmes rada zemākas pašreizējās vērtības. Tas ir tāpēc, ka augstāka diskonta likme norāda, ka laika gaitā nauda pieaugs straujāk, pateicoties augstākajai nopelnītājai likmei. Pieņemsim, ka divu dažādu projektu rezultātā gadā ienāks USD 10 000 naudas ieplūde, bet viens projekts ir riskantāks par otru. Riskantākam projektam ir augstāka diskonta likme, kas palielina saucēju pašreizējās vērtības aprēķinā, kā rezultātā tiek aprēķināts zemāks pašreizējās vērtības aprēķins, jo riskantākam projektam vajadzētu sasniegt lielāku peļņas normu. Zemāka pašreizējā vērtība riskantākam projektam nozīmē, ka ir nepieciešams mazāk naudas, lai veiktu tādu pašu summu kā mazāk riskants mēģinājums.
Kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis
Kopējs rīks, ko izmanto, lai aprēķinātu ar risku koriģētu diskonta likmi, ir kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelis. Saskaņā ar šo modeli bezriska procentu likme tiek koriģēta ar riska prēmiju, kuras pamatā ir projekta beta versija. Riska prēmiju aprēķina kā starpību starp tirgus atdeves likmi un bezriska atdeves likmi, reizinātu ar beta. Piemēram, tiek plānots projekts ar beta beta versiju 1, 5 laika posmā, kad bezriska likme ir 3% un tirgus atdeves likme ir 7%. Lai arī tirgus atdeves likme ir 7%, projekts ir riskantāks nekā tirgus, jo tā beta ir lielāka par vienu. Šajā situācijā riska prēmija ir ((7% - 3%) x1, 5) vai 6%.
Aprēķinot Beta
Lai izmantotu kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli, jāaprēķina projekta vai ieguldījuma beta versija. Beta tiek aprēķināta, dalot kovarianci starp aktīva atdevi un atdevi tirgū ar atdeves izmaiņām tirgū. Šī formula aprēķina saistību starp ieguldījuma atdevi un tirgus atdevi. Par ieguldījumiem ar līdzīgām attiecībām ar tirgu tiks ziņots par beta versiju, savukārt par riskantākiem nekā tirgus ieguldījumiem būs lielāka vērtība par vienu.
