Vai tiešām starptautiski ieguldījumi piedāvā diversifikāciju ASV esošam investoram? Noteikti ir pietiekami daudz informācijas, kas ir pieejama ieguldītājiem, lai to ieteiktu, un institucionālie investori ir bijuši uz kuģa vairāk nekā 20 gadus. Ieguldījumu starptautiskos aktīvos priekšnoteikumu parasti veicina ieguvumi, ko diversifikācija piedāvā ASV ieguldītājam. Apskatot ilgtermiņa korelācijas starp ne-ASV aktīviem un ASV aktīviem, ir acīmredzams, ka teorija ir piemērojama, jo zema korelācijas aktīvu pievienošana jebkuram portfelim var samazināt kopējo risku. Lai gan tas, šķiet, ir vispārpieņemts investīciju teorijā, padziļināts vērtējums sniedz pārliecinošus pierādījumus tam, ka tas ne vienmēr notiek - it īpaši īstermiņā un dramatisko svārstību laikā pasaules tirgos.
Starptautiskie tirgi
Apskatot tirgus, kas nav ASV, ir divas atšķirīgas kategorijas gan akcijām, gan obligācijām: attīstītajiem un topošajiem tirgiem. Tad jaunattīstības tirgi tiek sīkāk sadalīti apakškategorijās. Kaut arī pastāv dažas atšķirības, kā izlemt par šīm klasifikācijām, labu avotu to izcelsmei ir definējuši Financial Times un Londonas Fondu birža (FTSE).
Pēc 2008. gada septembra FTSE klasifikācijas attīstītās valstis ir: Austrālija, Austrija, Beļģija, Kanāda, Dānija, Somija, Francija, Vācija, Grieķija, Honkonga, Īrija, Izraēla, Itālija, Japāna, Luksemburga, Nīderlande, Jaunzēlande, Norvēģija, Portugāle, Singapūra, Dienvidkoreja, Spānija, Zviedrija, Šveice, Lielbritānija un Amerikas Savienotās Valstis.
Attīstītie tirgi parasti tiek uzskatīti par lielākiem un iedibinātākiem, un tiek uzskatīti par mazāk riskantiem ieguldījumiem. Pārējās valstis tiek sadalītas jaunattīstības tirgos, pēc tam tās tiek klasificētas kā attīstīti, sekundāri un pierobežas jaunattīstības tirgi ar atšķirīgu lielumu, iekšzemes kopproduktu (IKP), likviditāti un iedzīvotāju skaitu. Tajās ietilpst tādas valstis kā Brazīlija, Vjetnama un Indija. Šie tirgi tiek uzskatīti par mazāk likvīdiem, mazāk attīstītiem un riskantākiem. Tāpat kā akciju tirgi, dažās, bet ne visās šajās valstīs ir obligāciju tirgi. Tajās dominē ar valdību saistītas emisijas, jo korporatīvās obligācijas daudz retāk tiek emitētas ārpus ASV
Starptautisko investīciju priekšrocības
Starptautisko aktīvu klašu pievienošanai ASV bāzētu ieguldījumu portfelim ir divi galvenie ieguvumi: potenciāls palielināt kopējo atdevi un dažādot kopējo portfeli. Kopējā ienesīguma palielināšanas potenciāls ir acīmredzams, jo ASV krājumi lielākajā daļā periodu pārsniedz starptautiskos tirgus.
1. attēls. Reģionālās atdeves ir cikliskas: ASV salīdzinājumā ar starptautiskajiem krājumiem.
1. attēlā parādīts, kā starptautiskie krājumi dažādos laika periodos pārspēja ASV krājumus. Kaut arī šī tendence ir mainījusies vai mainījusi virzienu tirgus kustības laikā, ilgtermiņa atšķirība ir acīmredzama.
Tas mūs noved pie otrās diversifikācijas koncepcijas: zemu korelēto aktīvu pievienošana, lai samazinātu kopējo risku.
2. attēls. Mēneša ienākumu mainīgā korelācija trīs gadu garumā: ASV un starptautiskie krājumi.
2. attēls parāda ne-ASV aktīvu ilgtermiņa korelāciju ar ASV aktīviem. Lai arī pierādījumi ir skaidri, vairums cilvēku, kas praktizē diversifikācijas jēdzienu ar starptautiskiem aktīviem, iespējams, nezina par nesenajām korelācijas izmaiņām. Veidojot portfeli, apvienojot starptautiskos un ASV aktīvus, vēsturiski rodas atdeves modeļi, kas atgādina zemāku risku, kas noteikts ar standarta novirzi. Vēsturiski, pievienojot tikai 10% aktīvu, kas nav ASV aktīvi, ASV bāzētam portfelim, var samazināt kopējā portfeļa standartnovirzi par 0, 7–1, 1% piecu gadu periodā. No pirmā acu uzmetiena to var neuzskatīt par būtisku, taču, skatoties ilgā laika posmā, ir pārliecinoši pierādījumi, kas liecina par ilgtermiņa saistībām ar aktīviem, kas nav ASV.
Starptautisko investīciju negatīvie punkti
Lielākā daļa lasītāju varētu vēlēties apstāties šeit vai aizvērt acis un palikt pie jau izveidotās stratēģijas. Tas izklausās labi, ir jēga un ir strādājis pagātnē, kāpēc gan lasīt tālāk? Atbilde meklējama 2. attēla labajā malā un korelācijas izmaiņām laika gaitā. Yesim Tokat, Ph.D., analītiķis Vanguard Investīciju konsultāciju un pētniecības grupā, ir autors ar nosaukumu "Starptautiskā kapitāla ieguldīšana no Eiropas perspektīvas: ilgtermiņa cerības un īstermiņa aiziešana" (2004. gada oktobris). Viņa pētījums liek apšaubīt dažādošanās ar starptautiskajiem ieguldījumiem gūtos ieguvumus.
Mērķauditorijas atlase pēc īsiem laika periodiem un nesenās tendences sniedz pienācīgu argumentu, lai izslēgtu šos aktīvus, ja vien tie nepievieno lielāku atdevi bez būtiska riska pieauguma. Šo pētījumu var viegli atdalīt, kritizējot laika grafiku īstermiņa uzmanību.
Šajā pētījumā patiešām ir pārliecinoši tas, ka lāču tirgos starptautiskie ieguldījumi ir devuši augstāku atdevi un nav spējuši samazināt nepastāvību. Buļļu tirgos starptautiskie ieguldījumi ir palielinājuši diversifikāciju, nevis izraisījuši augstāku atdevi, kā redzams 3. attēlā.
3. attēls: Starptautisko akciju gada rādītāji Eiropas lāču un vēršu tirgos. Piezīme: visi ienākumi ir izteikti sintētiskos eiro
Tas ir tieši saistīts ar aktīvu klašu korelācijas palielināšanos, bet tas mums nebūt nepaskaidro, kāpēc. Teorijas ir dažādas, un tās visvairāk atsaucas uz starptautisko tirgu globalizāciju un integrāciju.
Secinājums
Mūsdienu portfeļa teorija ir definējusi ieguldījumu stratēģijas gan institūcijām, gan privātpersonām kopš tās pirmās prezentācijas. Konstruējot tādu aktīvu portfeli, kuru pamatā nav ASV, īpaši attīstītajos akciju tirgos, ir palielinājies gan kopējais ienesīgums, gan mazinājusies nepastāvība. Tomēr ir vērojama tendence palielināties korelācijai starp ASV un trešo valstu tirgiem. Šis korelācijas pieaugums ir licis apšaubīt dažādošanas koncepciju. Pētījumi, kas koncentrējas uz īsiem laika periodiem un buļļu un lāču tirgiem, ir izraisījuši šķelšanos bruņās. Var apgalvot, ka īsi laika periodi pastāv tikai tagad un dominēs vēsturiskās tendences. Ir svarīgi ņemt vērā korelāciju pieaugumu, ko var izraisīt globalizācija un integrācija kā ilgtermiņa tendence. Ja tas turpinās, iespējams, būs jāpārraksta vēsture.
