Satura rādītājs
- Vienvārda kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi
- CDS laiks līdz termiņa beigām vai termiņam
- Kredīta notikumu aktivizētāji
- Fiziskā un skaidrās naudas norēķini
- Attīstās CDS norēķinu process
- Izsoles par kredīta saistību neizpildi
- Brāļu Lehmanu izsole
- CDS "Lielais sprādziens"
- Grunts līnija
Kaut arī kredītsaistību neizpildes mijmaiņas darījumi (CDS) būtībā ir apdrošināšanas polises pret obligāciju emitenta saistību neizpildi, daudzi investori izmantoja šos vērtspapīrus, lai noteiktu viedokli par konkrētu kredīta notikumu. Lielākās bankroti 2008. gada rudenī dažus ieguldītājus aizkavēja šajos līgumos; galu galā nozīmīgs CDS notikums nebija noticis kopš Delfi 2005. gada novembrī.
Notikumi 2008. gada rudenī bija to sistēmu pārbaude, kuras nokārto kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumus. Šajā rakstā tiks izpētīts, kas notiek ar CDS turētājiem, kad uzņēmumam rodas kredīta notikums, kā piemēru minot Lehman Brothers (LEHMQ) bankrotu.
Vienvārda kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi
Lai izprastu kredīta notikumu izsoles saistību neizpildes procesu, ir noderīga vispārēja izpratne par viena nosaukuma kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumiem (CDS). Viena nosaukuma CDS ir atvasinājums, kurā pamatā esošais instruments ir atsauces saistības vai konkrēta emitenta vai atsauces vienības obligācija.
Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumiem ir divas puses: aizsardzības pircējs un aizsardzības pārdevējs. Aizsardzības pircējs apdrošinās pret pamatsummas zaudēšanu obligāciju emitenta saistību neizpildes gadījumā. Tādēļ kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi ir strukturēti tā, ka gadījumā, ja atsauces vienība piedzīvo kredīta notikumu, aizsardzības pircējs saņem maksājumu no aizsardzības pārdevēja. (Plašāku informāciju skatiet: Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi. )
CDS laiks līdz termiņa beigām vai termiņam
Tensors - parāda vērtspapīra dzēšanas termiņa atlikušais laiks - ir svarīgs kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumā, jo tas līgumā atlikušo termiņu saskaņo ar pamatā esošā aktīva termiņu. Pareizi strukturētai kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņai jāatbilst līguma un aktīva termiņam. Ja pastāv neatbilstība starp turētāju un aktīva termiņu, integrācija nav iespējama. Turklāt koordinācija starp naudas plūsmām (un sekojoša ienesīguma aprēķināšana) ir iespējama tikai tad, ja termiņš un aktīvu termiņš ir saistīti.
Starpbanku tirgū kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu standarta termiņš ir pieci gadi. To sauc arī par plānoto termiņu, jo kredīta notikums izraisa aizsargāta pārdevēja maksājumu, kas nozīmē, ka mijmaiņas darījums tiks izbeigts. Kad termiņš beidzas, veiciet arī maksājumus par noklusējuma mijmaiņas darījumu.
Kredīta notikumu aktivizētāji
CDS pasaulē kredīta notikums ir sprūda, kas aizsardzības pircējam liek izbeigt un nokārtot līgumu. Par kredīta gadījumiem vienojas, kad darījums tiek noslēgts, un tie ir līguma sastāvdaļa. Lielākā daļa viena nosaukuma CDS tiek tirgoti ar šādiem kredīta notikumiem, kas izraisa: atsauces vienības bankrots, nesamaksa, saistību paātrināšana, noraidīšana un moratorijs.
Fiziskā un skaidrās naudas norēķini
Ja notiek kredīta notikums, CDS līguma norēķini var būt fiziski vai skaidrā naudā. Agrāk kredīta notikumi tika nokārtoti, izmantojot fizisko norēķinu. Tas nozīmē, ka aizsardzības pircēji faktiski piegādāja ķīlu aizsardzības pārdevējam par nominālvērtību. Tas darbojās labi, ja CDS līguma turētājs faktiski turēja pamatā esošo obligāciju.
Pieaugot CDS popularitātei, tie mazāk tika izmantoti kā riska ierobežošanas rīks un vairāk kā veids, kā veikt likmes uz noteiktiem kredītiem. Faktiski CDS noslēgto līgumu skaits pārsniedz to obligāciju summu, uz kurām tie ir balstīti. Tas būtu operatīvs murgs, ja visi CDS aizsardzības pircēji izvēlētos fiziski nokārtot obligācijas. Bija jāapsver efektīvāks CDS līgumu noslēgšanas veids.
Šajā nolūkā tika ieviesti norēķini skaidrā naudā, lai efektīvāk norēķinātos ar viena nosaukuma CDS līgumiem, kad notika kredīta notikumi. Skaidras naudas norēķins labāk atspoguļo viena nosaukuma CDS tirgus dalībnieku vairākuma nodomu, jo instruments no riska ierobežošanas instrumenta pārcēlās uz spekulāciju vai kredīta uzskates instrumentu.
Attīstās CDS norēķinu process
Tā kā CDS pārtapa par kredīta tirdzniecības instrumentu, bija jāizstrādā arī saistību neizpildes process. Parakstīto CDS līgumu skaits ir daudz lielāks nekā fizisko obligāciju skaits. Šajā vidē skaidras naudas norēķini ir pārāki par fiziskiem norēķiniem.
Cenšoties padarīt skaidrāku norēķinu skaidrā naudā, tika izstrādāta kredīta notikumu izsole. Kredītu notikumu izsoles nosaka cenu visiem tirgus dalībniekiem, kuri izvēlas norēķināties skaidrā naudā.
Kredīta notikumu izsole saskaņā ar Starptautiskās mijmaiņas darījumu un atvasināto finanšu instrumentu asociācijas (ISDA) globālo protokolu tika sākta 2005. gadā. Kad aizsardzības pircēji un pārdevēji piekrīt ievērot noteiktas bankrotējušās iestādes protokolu, viņi oficiāli apņemas nokārtot savus kredīta atvasinājumu līgumus, izmantojot izsoles process. Lai piedalītos, viņiem jānosūta ISDA pievienošanās vēstule pa e-pastu. Tas notiek katrā kredīta gadījumā.
Izsoles par kredīta saistību neizpildi
Aizsardzības pircējiem un pārdevējiem, kas piedalās kredīta notikumu izsolē, ir izvēle starp norēķiniem skaidrā naudā un to, kas faktiski ir fizisks norēķins. Fiziska norēķināšanās izsoles procesā nozīmē, ka jūs norēķināties par neto pirkšanas vai pārdošanas pozīciju, nevis katru līgumu. Tas ir pārāks par iepriekšējo metodi, jo samazina obligāciju tirdzniecības apjomu, kas nepieciešams visu līgumu nokārtošanai.
Izsoles procesam ir divas secīgas daļas. Pirmais posms ietver fizisko norēķinu pieprasījumus un tirgotāju tirgus procesu, kurā ir noteikts iekšējā tirgus viduspunkts (IMM). Dīleri veic pasūtījumus par uzņēmuma parādsaistībām, kurš ir izgājis kredīta notikumu. IMM aprēķināšanai tiek izmantots saņemto cenu diapazons (precīzam izmantotajam aprēķinam apmeklējiet vietni:
Papildus iestatītajam IMM, lai noteiktu atvērto procentu lielumu un virzienu (neto pirkšana vai neto pārdošana), tiek izmantots tirgotāju tirgus. IMM tiek publicēts apskatei un izmantots izsoles otrajā posmā.
Pēc IMM publicēšanas, kā arī atvērto interešu lielums un virziens, dalībnieki var izlemt, vai viņi vēlētos iesniegt limita rīkojumus izsolē. Iesniegtie limita rīkojumi tiek saskaņoti ar atvērto procentu rīkojumiem. Šis ir otrais procesa posms.
Brāļu Lehmanu izsole
Lehman Brothers neveiksme 2008. gada septembrī nodrošināja patiesu procedūru un sistēmu pārbaudi, kas izstrādāta, lai norēķinātos par kredīta atvasinātajiem instrumentiem. Izsoles laikā, kas notika 2008. gada 10. oktobrī, Lehman Brothers parādsaistību cena bija 8, 625 centi par dolāru. Tika lēsts, ka CDS izsoles norēķinu laikā skaidrā naudā norēķinājās no 6 līdz 8 miljardiem USD. Fannie Mae un Freddie Mac (FRE) atgūšana bija attiecīgi 91, 51 un 94, 00. (Lai uzzinātu vairāk, lasiet: Kā tika saglabātas Fannie Mae un Freddie Mac .)
Atgūtie apjomi bija daudz lielāki hipotēku finansēšanas uzņēmumiem, kas nodibināti konservatorijās, jo ASV valdība atbalstīja šo uzņēmumu parādus.
Ko nozīmē cena 8, 625 centi? Tas nozīmē, ka aizsardzības pārdevējiem Lehman CDS aizsardzības pircējiem būtu jāmaksā 91, 375 centi par dolāru, lai norēķinātos un izbeigtu līgumus, izmantojot Lehmana protokola izsoles procesu.
Citiem vārdiem sakot, ja jūs būtu turējuši Lehman Brothers obligācijas un būtu iegādājušies aizsardzību, izmantojot CDS līgumu, jūs būtu saņēmis 91.375 centus par dolāru. Tas kompensētu zaudējumus, kas saistīti ar jums piederošajām naudas obligācijām. Jūs būtu gaidījis, ka jūs saņemsit nominālvērtību vai 100, kad viņi nobriedīs, bet atgūstamās vērtības summu būtu saņēmuši tikai pēc bankrota procesa pabeigšanas. Tā kā jūs iegādājāties aizsardzību ar CDS līgumu, jūs saņēmāt 91.375. (Lai uzzinātu vairāk, lasiet: Gadījuma izpēte: Lehman Brothers sabrukums .)
CDS "Lielais sprādziens"
Turpinās veikt turpmākus uzlabojumus un standartizēt CDS līgumus. Kopā dažādās veiktās izmaiņas tiek sauktas par “lielo sprādzienu”.
Jaunie CDS līgumi 2009. gadā sāka tirdzniecību ar fiksētu kuponu 100 vai 500 bāzes punktu, avansa maksājumam mainoties atkarībā no pamatā esošo obligāciju emitenta uztvertā kredītriska.
Vēl viens uzlabojums ir izsoles procesa padarīšana par jaunā CDS līguma standarta daļu. Iepriekš izsoles process bija brīvprātīgs, un ieguldītājiem bija jāpierakstās uz katru protokolu atsevišķi, palielinot administrēšanas izmaksas. Investoriem tagad ir jāatsakās no protokola, ja viņi vēlas nokārtot savus līgumus ārpus izsoles procesa (izmantojot iepriekš apstiprinātu piegādājamo saistību sarakstu).
Grunts līnija
Visām izmaiņām CDS līgumos būtu jāpadara populārāki un vieglāk tirgojami viena nosaukuma kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas līgumi. Tas atspoguļo jebkura finanšu produkta attīstību un termiņu. (Lai uzzinātu vairāk, skatiet: Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi: ievads .)
