Kas ir nosacītā vērtība riskam (CVaR)?
Nosacītā riska vērtība (CVaR), kas pazīstama arī kā paredzamais iztrūkums, ir riska novērtēšanas pasākums, kas nosaka ieguldījumu portfeļa riska pakāpi. CVaR tiek iegūts, aprēķinot vidējo svērto “galējos” zaudējumus iespējamās atdeves sadalījuma rezultātā, pārsniedzot riska vērtības (VaR) robežvērtību. Portfeļa optimizācijā efektīvai riska pārvaldībai tiek izmantota nosacītā riska vērtība.
Taustiņu izņemšana
- Nosacīto riska vērtību nosaka no portfeļa vai ieguldījuma riska vērtības. CVaR izmantošana pretstatā tikai VaR parasti rada konservatīvāku pieeju attiecībā uz riska pakāpi. Izvēle starp VaR un CVaR ne vienmēr ir skaidra, bet nepastāvīgi un inženierijas ieguvumi var gūt labumu no CVaR kā pārbaudi VaR izvirzītajiem pieņēmumiem.
Izpratne par nosacīto riska vērtību (CVaR)
Vispārīgi runājot, ja ieguldījums laika gaitā ir uzrādījis stabilitāti, tad riska vērtība var būt pietiekama riska pārvaldībai portfelī, kurā ir šis ieguldījums. Tomēr, jo mazāk stabils ir ieguldījums, jo lielāka ir iespēja, ka VaR nesniegs pilnīgu priekšstatu par riskiem, jo ir vienaldzīgs pret jebko, kas pārsniedz paša slieksni.
Ar nosacīto riska vērtību (CVaR) mēģina novērst VaR modeļa nepilnības, kas ir statistikas paņēmiens, ko izmanto, lai noteiktu finanšu riska līmeni uzņēmumā vai ieguldījumu portfelī noteiktā laika posmā. Lai gan VaR ir sliktākā gadījuma zaudējumi, kas saistīti ar varbūtību un laika horizontu, CVaR ir gaidāmie zaudējumi, ja kādreiz tiek pārsniegts vissliktākā gadījuma slieksnis. Citiem vārdiem sakot, CVaR izsaka paredzamos zaudējumus, kas rodas ārpus VaR pārtraukuma.
Nosacītās riska vērtības (CVaR) formula
Tā kā CVaR vērtības tiek atvasinātas no paša VaR aprēķina, pieņēmumi, uz kuriem balstās VaR, piemēram, atdeves sadalījuma forma, izmantotais robežlīmenis, datu periodiskums un pieņēmumi par stohastisko nepastāvību, tas viss ietekmēs CVaR vērtību. CVaR aprēķināšana ir vienkārša, kad ir aprēķināta VaR. Tā ir to vērtību vidējā vērtība, kuras pārsniedz VaR:
Visiem, kas noklusina, tacu CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx kur: p (x) dx = varbūtības blīvums atdeves iegūšanai ar vērtību “x” c = sadalījuma robežas punkts sadalījumā, kur analītiķis nosaka VaR pārtraukuma punkts
Nosacītā riska un riska profils
Drošākas investīcijas, piemēram, liela apjoma ASV akcijas vai investīciju līmeņa obligācijas reti pārsniedz VaR par ievērojamu summu. Nepastāvīgākas aktīvu klases, piemēram, maza apjoma ASV akcijas, topošo tirgu akcijas vai atvasinātie instrumenti, var uzrādīt CVaR daudzkārt lielākus nekā VaR. Ideālā gadījumā investori meklē mazus CVaR. Tomēr ieguldījumiem ar visaugstāko potenciālu bieži ir lieli CVaR.
Finanšu inženierijas ieguldījumi bieži ir ļoti atkarīgi no VaR, jo tie netiek ieslodzīti ārējos datus modeļos. Tomēr ir bijuši gadījumi, kad inženierijas produkti vai modeļi varētu būt labāk konstruēti un piesardzīgāk izmantoti, ja CVaR būtu bijis labvēlīgs. Vēsturei ir daudz piemēru, piemēram, ilgtermiņa kapitāla pārvaldība, kas bija atkarīga no VaR, lai novērtētu tā riska profilu, tomēr joprojām spēja sevi sagraut, pienācīgi neņemot vērā zaudējumus, kas lielāki par VaR modeļa prognozētajiem. CVaR šajā gadījumā riska ieguldījumu fonds būtu vērsts uz patieso riska darījumu, nevis uz VaR nogriešanu. Finanšu modelēšanā gandrīz vienmēr notiek debates par VaR pret CVaR efektīvai riska pārvaldībai.
