Daudzi šodienas akciju opciju tirgotāji, iespējams, nesaprot, ka starpības noteikumi dažādās opciju biržās atšķiras. Piemēram, Čikāgas valdes opciju biržai (CBOE) ir maržu sistēma, kas atšķiras no tās, kuru izmanto Čikāgas Tirdzniecības padome (CBOT) un Čikāgas preču birža (CME). Pēdējie divi izmanto sistēmu, kas pazīstama kā standartizēta portfeļa riska analīze, vai SPAN, pasaules vadošā drošības rezervju sistēma, kuru izmanto lielākā daļa iespēju līgumu un fjūčeru biržas visā pasaulē. Tas ir balstīts uz sarežģītu algoritmu kopumu, kas nosaka rezervi atbilstoši tirgotāja konta vienas dienas riska vispārējam (kopējam portfelim) novērtējumam.
Apskatīsim vispārējo ideju par aizņēmuma robežu un to, kas ir SPAN nākotnes un iespēju robeža. SPAN nodrošina fjūčeru un preču opciju stratēģus ar galveno priekšrocību: lielāku sprādzienu viņu maržas cenai.
Kas ir opcijas starpība?
Opcijas robeža, ļoti vienkārši, ir nauda, kas tirgotājam jāiemaksā savā tirdzniecības kontā, lai tirgotos ar opcijām. Tas nav tas pats, kas rezerves rezerves. Krājumu rezerve faktiski ir aizdevums jums no sava brokera, lai jūs varētu iegādāties vairāk akciju ar mazāku pieejamo kapitālu. Fjūčeru opciju marža ir izpildes obligāciju depozīts, kas nopelna procentus, jo to parasti tur īstermiņa parādzīmju veidā.
Piemēram, lai uzrakstītu vienkāršu lāča zvanu, kas izplatīts S&P 500, jums kontā jābūt pietiekamai rezervei (“labticības” izpildes garantijai), lai atvērtu pozīciju. Opciju pirkšanai parasti nav nepieciešama drošības naudas iemaksa, jo par opciju maksājat maksimālo risku.
Mūsu vajadzībām piemaksa ir tā, kas brokerim ir nepieciešama jūsu kontā, ja vēlaties ieviest opciju rakstīšanas stratēģiju. Tipiskai “vienas partijas” (ti, vienkāršai 1 x 1) kredīta procentu likmju starpībai pozīcija - atkarībā no iesaistītā tirgus - var svārstīties no dažiem simtiem dolāru (piemēram, uz graudiem, piemēram, sojas pupām) līdz pat vairākus tūkstošus dolāru (piemēram, S&P 500). Labs īkšķa noteikums ir tāds, ka starpības un iekasētās neto prēmijas attiecībai jābūt 2: 1. Tas ir, jums jācenšas atrast opciju darījumus, kas dod jums neto prēmiju, kas ir vismaz puse no sākotnējām rezerves izmaksām.
Vēl viens papildinājums opcijas robežai ir tas, ka tā nav fiksēta. Citiem vārdiem sakot, sākotnējā starpība ir summa, kas nepieciešama pozīcijas atvēršanai, bet šī summa katru dienu mainās tirgū. Tas var palielināties vai samazināties atkarībā no izmaiņām bāzes aktīvā, laika līdz termiņa beigām un nepastāvības līmeņiem. SPAN marža, kas ir Maržinālā biržas sistēma, ko izstrādājusi Čikāgas preču birža un kuru izmanto visi tirgotāji ar nākotnes līgumu opcijām, var palīdzēt izskaidrot, kā šī kustība darbojas. Daudzi SPAN starpību uzskata par visaugstāko pieejamo starpības sistēmu.
SPAN sistēma
Opciju rakstītājiem SPAN maržinālās prasības nākotnes līgumiem piedāvā loģiskāku un izdevīgāku sistēmu nekā tās, kuras izmanto akciju opciju biržās. Tomēr ir svarīgi norādīt, ka ne visi brokeru nami saviem klientiem nodrošina SPAN minimālās rezerves. Ja nopietni domājat par nākotnes līgumu tirdzniecības iespējām, jums jāmeklē brokeris, kurš jums nodrošinās minimālos SPAN apjomus. SPAN skaistums ir tāds, ka pēc ikdienas sliktākā gadījuma aprēķināšanas par vienu konkrētu atvērtu pozīciju, tā piemēro jebkuru pārsniegtās rezerves vērtību citām pozīcijām (jaunām vai esošām), kurām nepieciešama rezerve.
Fjūčeru biržas nosaka rezerves summu, kas nepieciešama biržā tirgoto fjūčeru darījumiem, kuru pamatā ir biržu noteiktās ikdienas limita cenas. Iepriekš noteikts rezerves apmērs ļauj apmaiņai uzzināt, kāds varētu būt "sliktākā gadījuma" vienas dienas gājiens jebkurai atvērtai nākotnes darījuma pozīcijai (garai vai īsai).
Riska analīze tiek veikta arī nepastāvības izmaiņām augšup un lejup, un šie riski ir iebūvēti tā dēvētajos riska blokos. Balstoties uz šiem mainīgajiem lielumiem, tiek izveidots riska masīvs katrai fjūčeru iespējas līgumam par cenu un fjūčeru līgumu. Sliktākajā gadījumā, piemēram, īstermiņa sarunu riskam, būtu nākotnes darījumu limits (ekstrēms solis uz augšu) un nepastāvība uz augšu. Acīmredzot īsais zvans cieš no zaudējumiem, kas saistīti ar pamatā esošo nākotnes darījumu galēju (ierobežotu) pieaugumu un nepastāvības pieaugumu. SPAN rezerves prasības tiek noteiktas, aprēķinot iespējamos zaudējumus. SPAN unikalitāte ir tāda, ka, nosakot rezerves prasības, tas ņem vērā visu portfeli, ne tikai pēdējo tirdzniecību.
Galvenā SPAN priekšrocība
Maržinālās rezerves sistēma, kuru izmanto biržā tirgoto nākotnes līgumu opcijas, nodrošina īpašu priekšrocību, ļaujot norēķināties valsts parādzīmēm. Procenti tiek nopelnīti par jūsu parāda vērtspapīriem (ja tie ir parādzīmē), jo biržas uzskata parādzīmes par apgrozāmiem instrumentiem. Šie parādzīmes tomēr saņem "diskontu" (25 000 ASV dolāru parādzīme ir vērtējama ar vērtību no USD 23 750 līdz 22 500 USD, atkarībā no klīringa nama). To parādzīmes likviditātes un gandrīz nulles riska dēļ tiek uzskatītas par gandrīz skaidras naudas ekvivalentiem. Šīs parādzīmju maržinālās iespējas dēļ procentu ienākumi dažreiz var būt diezgan lieli, kas var apmaksāt visas vai vismaz kompensēt daļu no darījuma izmaksām, kas rodas tirdzniecības laikā - jauks bonuss opciju rakstītājiem.
Pats SPAN piedāvā vienu galveno priekšrocību iespēju tirgotājiem, kuri apvieno zvanus un ievieš rakstīšanas stratēģijas. Neto iespēju pārdevēji bieži var saņemt labvēlīgu attieksmi. Šeit ir piemērs, kā varat iegūt malu. Ja jūs uzrakstāt vienas partijas S&P 500 zvana kredīta starpību, kurai tuvojas apmēram 15% no naudas, ja trīs mēneši ir beigušies, līdz termiņa beigām jums tiks iekasēta maksa apmēram USD 3 000–4 000 USD sākotnējās SPAN maržas prasībās. SPAN novērtē kopējo portfeļa risku, tāpēc, kad un ja jūs pievienojat pārdošanas kredīta starpību ar kompensējošu delta koeficientu (ti, pieprasījuma starpība ir neto īsa 0, 06 un pārdošanas likme ir neto gara 0, 06), jums parasti netiek iekasēta lielāka marža, ja saskaņā ar SPAN riska masīviem kopējais risks netiek palielināts.
Tā kā SPAN loģiski aplūko nākamās dienas sliktāko virziena virzienu, vienas puses zaudējumus lielā mērā kompensē otras puses ieguvumi. Tomēr tas nekad nav perfekts riska ierobežojums, jo pieaugoša nepastāvība nākotnes darījumu galējās robežas pārvietošanas laikā var kaitēt abām pusēm, un neitrāla gamma mainīs delta faktorus. Neskatoties uz to, SPAN sistēma pamatā neiekasē maksu par sākotnējo peļņu no šāda veida tirdzniecības, kas tiek dēvēta par segtu īsu žņaugu, jo vienas puses risku lielākoties atceļ otras puses ieguvumi. Tas pamatā divkāršo jūsu rezerves robežu. Kapitāla vai indeksa iespēju tirgotājam netiek piemērota šāda labvēlīga attieksme, darbojoties ar to pašu stratēģiju.
Grunts līnija
Lai gan ir arī citi darījumu veidi, kas ilustrē SPAN priekšrocības, apskatītais īss nožņaugšanas piemērs parāda, kāpēc indeksu un akciju opciju veidotāji joprojām atrodas neizdevīgākā konkurences situācijā.
