Stratēģijai, ko daudzu gadu desmitu garumā ir iecienījuši vērtību investori, izvēloties akcijas, kuru tirgus vērtība ir zemāka par uzskaites vērtību, iespējams, vairs nebūs spēkā, liecina Inigo Freizera-Dženkinsa pētījums, kurš ir Sanford C. Bernstein & Co globālās kvantitatīvās un Eiropas akciju stratēģijas vadītājs.., kā ziņo Business Insider.
Savā ietekmīgajā 1934. gadā publicētajā darbā Drošības analīze Kolumbijas Biznesa skolas profesori Benjamins Grehems un Deivids Dods izklāstīja daudzus ieguldījumu ieguldīšanas principus, kas izmantoti līdz šai dienai, tostarp meklējot krājumus, kuru tirdzniecība ir zemāka par uzskaites vērtību. Galvenais investors Vorens Bafets ir saukusi Grehema 1949. gada darbu “Saprātīgais ieguldītājs ” par “līdz šim labāko grāmatu par ieguldījumiem, kas jebkad uzrakstīts”. Tomēr Bufeta reputācija pēdējos gados ir cietusi, jo Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), koloss, kura tirgus robeža ir 520 miljardi ASV dolāru, nav spējusi pārspēt tirgu. Pašreizējā vēršu tirgus laikā no 2009. gada 9. marta līdz 2019. gada 28. jūnijam gan S&P 500 indekss (SPX), gan Berkshire akcijas ir palielinājušās par 335%. 2019. gadā ikgadējie ieguvumi Berkshire ir 4, 0%, savukārt S&P 500 - 17, 3%.
Nozīme ieguldītājiem
Pats Buffett ir atzīmējis grāmatvedības vērtības samazinātu lietderību. "Ikgadējās Berkshire grāmatvedības vērtības izmaiņas… ir metrika, kas ir zaudējusi aktualitāti, kāda tai kādreiz bija, " viņš rakstīja savā 2019. gada vēstulē akcionāriem. "Grāmatvedības noteikumi pieprasa, lai mūsu darbojošos uzņēmumu kolekcija tiktu iekļauta bilances vērtībā par summu, kas ir daudz zemāka par to pašreizējo vērtību - kļūda, kas pēdējos gados ir pieaugusi, " viņš piebilda.
Galvenais priekšnoteikums Grehema un Dodda ietvarstruktūrai ir vidējā reversija, pēc kuras akciju novērtēšana un ienesīgums pielāgojas ilgtermiņa vidējiem rādītājiem. Krājumiem, kuru tirdzniecība ir zemāka par patiesajām vērtībām, pamatojoties uz dažādiem rādītājiem, galu galā vajadzētu atgūt cenu.
Tomēr, aplūkojot pēdējos 10 gadus, Freizers-Dženkinss un viņa komanda secināja, ka vidējā reversija nav notikusi, jo lētiem krājumiem ir bijusi tendence palikt lētiem, bet dārgiem krājumiem ir tendence kļūt vēl dārgākiem. Viņi uzskata, ka strauji augošu tehnoloģiju akciju dominēšana un kvantitatīvās mīkstināšanas (QE) ietekme, ar kuru centrālās bankas ir paaugstinājušas procentu likmes līdz vēsturiski zemākajam līmenim, ir galvenie iemesli, kāpēc tradicionālās vērtības investīcijas ir sadalījušās.
Zemas procentu likmes nozīmē zemas diskonta likmes prognozētajai peļņai un naudas plūsmai, palielinot to uzņēmumu novērtējumu, kuriem ir paredzēts nodrošināt spēcīgu izaugsmi tālu nākotnē. Tikmēr dominējošajām tehnoloģiju akcijām ir tik lielas cerības uz izaugsmi nākotnē, kas tirgū noved pie arvien plašākiem vērtēšanas koeficientiem.
Visbeidzot, Bernsteina komanda atzīmē, ka daudziem šodien veiksmīgiem uzņēmumiem, īpaši tehnoloģiju firmām, ir liela daļa savas vērtības nemateriālo aktīvu, piemēram, zīmolu un intelektuālā īpašuma, veidā. Šādus nemateriālus aktīvus parasti neatzīst bilancē, kas noved pie stipri zemām uzskaites vērtībām.
“Vērtība šobrīd tiek tirgota ar visu laiku lielāko atlaidi un piedāvā vislielākās prēmijas pēdējo 30 gadu laikā, ” teikts paziņojumā klientiem no Dubravko Lakos-Bujas, JPMorgan galvenā ASV kapitāla stratēģa, kas citēts Barron's. Lai izdarītu šo secinājumu, viņš apskatīja lētāko un visdārgāko S&P 500 krājumu vidējās P / E attiecības un cenu rezervēšanas koeficientus.
Skatos uz priekšu
Pēc sestdien notikušās tikšanās ar Ķīnas prezidentu Sji Dzjiņpinu prezidents Trumps paziņoja, ka tirdzniecības sarunas starp ASV un Ķīnu ir "atkal uz pareizā ceļa" un ka jaunie tarifi tiek aizturēti, ziņo CNN. Ja tas pirmdien veicinās tirgus attīstību, vērtības krājumi var turpināt samazināties, vismaz pagaidām.
