Kad deflācija ir iestājusies, var paiet gadu desmiti, līdz ekonomika iziet no savas saķeršanās - Japāna joprojām mēģina izkāpt no deflācijas spirāles, kuras nosaukums ir Lost Decades, kas sākās 1990. gadā. Bet ko centrālās bankas var darīt, lai apkarotu kaitīgo un deflācijas postošās sekas? Pēdējos gados centrālās bankas visā pasaulē ir izmantojušas ārkārtējus pasākumus un novatoriskus rīkus, lai apkarotu deflāciju viņu ekonomikā. Zemāk mēs apspriežam, kā centrālās bankas cīnās ar deflāciju.
Deflācijas sekas
Deflācija tiek definēta kā ilgstošs un plašs cenu līmeņa kritums ekonomikā noteiktā laika posmā. Deflācija ir pretstats inflācijai un arī atšķiras no inflācijas, kas raksturo periodu, kad inflācijas līmenis ir pozitīvs, bet krītas.
Īsi zemāku cenu periodi, tāpat kā dezinficējošā vidē, nav slikti ekonomikai. Maksājot mazāk par precēm un pakalpojumiem, patērētājiem tiek atstāta vairāk naudas izvēles izdevumiem, kam vajadzētu stimulēt ekonomiku. Inflācijas samazināšanās periodā centrālā banka, visticamāk, nav "vanagi" (citiem vārdiem sakot, ir gatava agresīvi paaugstināt procentu likmes) monetārajā politikā, kas arī stimulētu ekonomiku.
Bet deflācija ir atšķirīga. Lielākā deflācijas radītā problēma ir tā, ka tā liek patērētājiem atlikt lielu biļešu, piemēram, sadzīves tehnikas, automašīnu un māju, patēriņu. Galu galā iespēja, ka cenas var paaugstināties, ir milzīgs motivācija pirkt lielas biļetes (tieši tāpēc pārdošanas un citas pagaidu atlaides ir tik efektīvas).
Amerikas Savienotajās Valstīs patērētāju tēriņi veido 70% no ekonomikas, un ekonomisti to uzskata par vienu no visuzticamākajiem globālās ekonomikas dzinējiem. Iedomājieties negatīvo ietekmi, ja patērētāji atliktu tēriņus, jo viņi domā, ka nākamgad preces varētu būt lētākas.
Tiklīdz patērētāju tēriņi sāk samazināties, tiem ir ļoti liela ietekme uz korporatīvo sektoru, kas sāk atlikt vai samazināt kapitāla izdevumus - izdevumus par īpašumu, ēkām, aprīkojumu, jauniem projektiem un ieguldījumiem. Arī korporācijas var sākt samazināšanu, lai saglabātu rentabilitāti. Tas rada apburto loku, kad uzņēmumu atlaišana kavē patērētāja tēriņus, un tas savukārt noved pie vairāk darbinieku atlaišanas un bezdarba līmeņa paaugstināšanās. Šāda patērētāju un korporatīvo tēriņu samazināšanās var izraisīt lejupslīdi un sliktākajā gadījumā - pilnīgu depresiju.
Vēl viena ļoti negatīva deflācijas ietekme ir tās ietekme uz parāda slogu. Kamēr inflācija novērš parāda reālo (ti, ar inflāciju koriģēto) vērtību, deflācija palielina reālo parāda slogu. Parādu sloga palielināšanās recesijas laikā palielina parādsaistību mājsaimniecību un uzņēmumu saistību neizpildi un bankrotus.
Nesenās bažas par deflāciju
Pēdējā ceturkšņa gadsimta laikā ir radušās bažas par deflāciju pēc lielām finanšu krīzēm un / vai aktīvu burbuļu plīšanas, piemēram, 1997. gada Āzijas krīzes, 2000. – 2002. Gada “tehniskā vraka” un 2000. – 2002. Gada Lielās lejupslīdes. Šīs bažas pēdējos gados ir kļuvušas par centrālo stāvokli, ņemot vērā Japānas pieredzi pēc tās aktīvu burbuļa plīšanas 1990. gadu sākumā.
Lai neitralizētu Japānas jenas 50% pieaugumu 1980. gados un no tā izrietošās recesijas 1986. gadā, Japāna uzsāka monetāro un fiskālo stimulu programmu. Tas izraisīja milzīgu aktīvu burbuli, jo 80. gadu otrajā pusē Japānas akcijas un pilsētas zemes cenas trīskāršojās. Burbulis eksplodēja 1990. gadā, kad Nikkei indekss gada laikā zaudēja trešdaļu savas vērtības, sākot cenu samazinājumu līdz 2008. gada oktobrim un samazinot Nikkei līmeni par 80% no tā 1989. gada decembra maksimuma. Kad deflācija bija iesakņojusies, Japānas ekonomika - kas bija viena no visstraujāk augošajām pasaulē no 1960. līdz 1980. gadiem - dramatiski palēninājās. Kopš 1990. gada reālā IKP pieaugums bija tikai 1, 1% gadā. 2013. gadā Japānas nominālais IKP bija aptuveni par 6% zemāks nekā 1990. gadu vidus.
Lielā lejupslīde no 2008. līdz 2009. gadam izraisīja bailes no līdzīga ilgstošas deflācijas perioda Amerikas Savienotajās Valstīs un citur, jo katastrofiski kritās visdažādāko aktīvu - akciju, hipotēku nodrošināto vērtspapīru, nekustamā īpašuma un preču - cenas. Globālo finanšu sistēmu satricināja arī vairāku ASV un Eiropas lielāko banku un finanšu iestāžu maksātnespēja, par ko liecina Lehman Brothers bankrots 2008. gada septembrī (Lai uzzinātu vairāk, lasiet: Gadījuma izpēte - The Collapse of Brāļi Lehmani ). Bija plašas bažas par to, ka banku un finanšu iestāžu skaits izgāzīsies, izmantojot domino efektu, kas izraisīs finanšu sistēmas sabrukumu, patērētāju uzticības satricināšanu un tiešu deflāciju.
Kā Federālās rezerves cīnījās par deflāciju
Federālo rezervju priekšsēdētājs Bens Bernanke jau bija iegādājies "Helicopter Ben" monikeru. 2002. gada runā viņš bija atsaucies uz ekonomista Miltona Frīdmana slaveno līniju, ka deflāciju var novērst, nometot naudu no helikoptera. Lai arī Bernanke nebija jāmeklē helikoptera kritiens, Federālās rezerves izmantoja dažas no tām pašām metodēm, kas izklāstītas viņa 2002. gada runā, sākot ar 2008. gadu, lai apkarotu vissliktāko lejupslīdi kopš pagājušā gadsimta 30. gadiem.
Federālā atvērtā tirgus komiteja (FOMC, Federālo rezervju monetārās politikas struktūra) 2008. gada decembrī samazināja federālo fondu mērķa likmi būtībā līdz nullei. Padevušos līdzekļu likme ir Federālo rezervju parastais monetārās politikas instruments, bet ar pašreizējo likmi pie "nulles zemākās robežas" - tā saukto tāpēc, ka nominālās procentu likmes nevar būt zem nulles - federālajām rezervēm nācās ķerties pie netradicionālas monetārās politikas, lai atvieglot kreditēšanas nosacījumus un stimulēt ekonomiku.
Federālās rezerves pievērsās diviem galvenajiem netradicionālās monetārās politikas instrumentu veidiem: (1) nākotnes politikas norādījumi un (2) liela apjoma aktīvu pirkšana (labāk pazīstama kā kvantitatīvā mīkstināšana (QE)).
Federālās rezerves 2011. gada augusta FOMC paziņojumā ieviesa skaidrus nākotnes politikas norādījumus, lai ietekmētu ilgāka termiņa procentu likmes un finanšu tirgus apstākļus. Fed paziņoja, ka sagaida, ka ekonomiskie apstākļi garantēs ārkārtīgi zemu federālo fondu likmju līmeni vismaz līdz 2013. gada vidum. Šīs vadlīnijas noveda pie krituma Valsts kases peļņas likmēs, jo investoriem bija patīkami, ka Fed aizkavēs likmju paaugstināšanu nākamajiem diviem gadiem. Pēc tam Fed 2012. gadā divreiz pagarināja iepriekšējās norādes, jo neliela atveseļošanās lika tai virzīties uz horizontu, lai noturētu likmes zemas.
Bet tieši kvantitatīvā mīkstināšana ir padarījusi virsrakstus un kļuvusi par Fed vieglas naudas politikas sinonīmu. QE būtībā nozīmē jaunas naudas radīšanu, ko veic centrālā banka, lai nopirktu vērtspapīrus no valsts bankām un palielinātu likviditāti ekonomikā un samazinātu ilgtermiņa procentu likmes. Tas pārraida arī citas procentu likmes visā ekonomikā, un plašais procentu likmju kritums stimulē patērētāju un uzņēmumu pieprasījumu pēc aizdevumiem. Bankas var apmierināt šo augsto aizdevumu pieprasījumu līdzekļu dēļ, ko tās saņēmušas no centrālās bankas apmaiņā pret viņu turētajiem vērtspapīriem.
Fed's QE programmas laika grafiks bija šāds:
- Laikā no 2008. gada decembra līdz 2010. gada augustam Federālās rezerves iegādājās USD 1, 75 triljonus obligācijās, no kurām 1, 25 triljoni USD bija hipotēkām nodrošināti vērtspapīri, kurus emitēja valdības aģentūras, piemēram, Fannie Mae un Freddie Mac, 200 miljardi USD aģentūru parāda un 300 miljardi USD ilgtermiņa kasēs. Šī iniciatīva vēlāk kļuva pazīstama kā QE1. 2010. gada novembrī Fed paziņoja par QE2, kurā tā nopirks vēl 600 miljardus USD ilgāka termiņa kases ar ātrumu 75 miljardi USD mēnesī. 2012. gada septembrī Fed uzsāka QE3, sākotnēji pērkot hipotēku. nodrošināti vērtspapīri ar ātrumu 40 miljardi USD mēnesī. Fed paplašināja programmu 2013. gada janvārī, iegādājoties USD 45 miljardus ilgāka termiņa kases mēnesī par kopējām ikmēneša pirkuma saistībām 85 miljardu USD apjomā. 2013. gada decembrī FED paziņoja, ka tā sašaurinās aktīvu pirkšanas tempu izmērītās pakāpēs un pirkumus noslēdza 2014. gada oktobrī.
Kā citas centrālās bankas cīnījās ar deflāciju
Arī citas centrālās bankas ir izmantojušas netradicionālu monetāro politiku, lai stimulētu savu ekonomiku un novērstu deflāciju.
Japānas premjerministrs Šinzo Abe 2012. gada decembrī uzsāka vērienīgu politikas satvaru, lai izbeigtu deflāciju un atdzīvinātu ekonomiku. Programmai, ko sauc par “Abenomics”, ir trīs galvenie elementi - (1) monetārās politikas atvieglošana, (2) elastīga fiskālā politika un (3) strukturālās reformas. Japānas Banka 2013. gada aprīlī paziņoja par rekordaugstu QE programmu. Centrālā banka paziņoja, ka tas nopirktu Japānas valdības obligācijas un līdz 2014. gada beigām dubultotu monetāro bāzi līdz 270 triljoniem jenu ar mērķi pārtraukt deflāciju un līdz 2015. gadam sasniegt 2% inflāciju. Politikas mērķis - samazināt fiskālo deficītu uz pusi līdz 2015. gadam, sākot no 2010. gada. līmenis bija 6, 6% no IKP un pārpalikuma sasniegšana līdz 2020. gadam sākās ar Japānas tirdzniecības nodokļa palielināšanu no 5% līdz 8% 2014. gada aprīlī. Strukturālo reformu elementam bija nepieciešami drosmīgi pasākumi, lai kompensētu sabiedrības novecošanās sekas, piemēram, atļaujot ārvalstu darbaspēks un sieviešu un vecāku darba ņēmēju nodarbināšana.
2015. gada janvārī Eiropas Centrālā banka (ECB) sāka izmantot savu QE versiju, apņemoties līdz 2016. gada septembrim iegādāties vismaz 1, 1 triljonu eiro obligācijas 60 miljardu eiro mēnesī. ECB sešu gadu laikā uzsāka savu QE programmu. pēc Federālo rezervju sistēmas, cenšoties atbalstīt trauslo atveseļošanos Eiropā un novērst deflāciju. Tā bezprecedenta centieni 2014. gada beigās samazināt etalonizdevumu procentu likmi zem 0% bija guvuši ierobežotus panākumus.
Kaut arī ECB bija pirmā galvenā centrālā banka, kas eksperimentēja ar negatīvām procentu likmēm, vairākas Eiropas centrālās bankas, tostarp Zviedrijas, Dānijas un Šveices bankas, ir pazeminājušas etalona procentu likmes zem nulles robežas. Kādas būs šādu netradicionālu pasākumu sekas?
Paredzētās un neparedzētās sekas
Skaidrās naudas plūsma pasaules finanšu sistēmā QE programmu un citu netradicionālu pasākumu rezultātā ir atmaksājusies akciju tirgū. Globālā tirgus kapitalizācija pirmo reizi 2015. gada aprīlī pārsniedza 70 triljonus USD, kas ir par 175% vairāk nekā 2009. gada martā, sasniedzot 25, 5 triljonus USD minimālo līmeni. S&P 500 šajā periodā ir trīskāršojies, kamēr daudzi akciju indeksi Eiropā un Āzijā pašlaik ir vispār. -laika kāpumi.
Bet ietekme uz reālo ekonomiku nav tik skaidra. Pēc Reuters ziņām, ziņojot par Kongresa budžeta biroja aprēķiniem, ASV ekonomikas izaugsme 2019. gadā palēnināsies līdz mazāk nekā 3%, ko citēja Trumpa administrācija, jo fiskālā stimula ietekme mazinās. Tikmēr saskaņotajiem centieniem novērst deflāciju visā pasaulē ir bijušas dažas dīvainas sekas:
- Centrālo banku bilances uzpūšas : Liela apjoma aktīvu pirkumi, ko veic Federālās rezerves, Japānas Banka un ECB, palielina savas bilances līdz rekordlīmenim. Fed bilance ir pieaugusi no mazāk nekā USD 870 miljardiem 2007. gada augustā līdz vairāk nekā USD 4 triljoniem 2018. gada oktobrī. Šo centrālās bankas bilanču sarukšanai var būt negatīvas sekas. QE varētu izraisīt slēptu valūtu karu : QE programmas ir novedušas pie tā, ka galvenās valūtas ir strauji kritušās pret ASV dolāru. Tā kā vairums valstu ir izmantojušas gandrīz visas izaugsmes stimulēšanas iespējas, valūtas vērtības samazināšanās var būt vienīgais ekonomikas izaugsmes veicināšanas līdzeklis, kas varētu izraisīt slēptu valūtas karu. (Lai uzzinātu vairāk, izlasiet: " Kas ir valūtas karš un kā tas darbojas? "). Eiropas obligāciju peļņas likmes ir kļuvušas negatīvas : Vairāk nekā ceturtdaļai no Eiropas valdību emitētajiem valdības parādiem pašlaik ir negatīvas peļņas likmes. Tas, iespējams, ir ECB obligāciju pirkšanas programmas rezultāts, bet tas varētu arī liecināt par strauju ekonomikas lejupslīdi nākotnē.
Grunts līnija
Šķiet, ka centrālo banku veiktie pasākumi uzvar cīņā pret deflāciju, taču vēl ir pāragri pateikt, vai tās ir uzvarējušas karā. Neizteiktas bailes ir tādas, ka centrālās bankas, iespējams, ir iztērējušas lielāko daļu savas munīcijas, pat ja ne visu munīciju, lai samazinātu deflāciju. Ja tas tā ir turpmākajos gados, deflācija varētu būt ārkārtīgi sarežģīta.
