Kas ir termināļa vērtība (TV)?
Gala vērtība (TV) ir biznesa vai projekta vērtība pēc prognozētā perioda, kad var aprēķināt nākotnes naudas plūsmas. Termināļa vērtība pieņem, ka bizness pieaugs ar noteiktu pieauguma tempu uz visiem laikiem pēc prognozētā perioda. Gala vērtība bieži veido lielu procentuālo daļu no kopējās novērtētās vērtības.
Termināla vērtība
Taustiņu izņemšana
- Termināla vērtība (TV) nosaka uzņēmuma vērtību mūžībā pēc noteiktā prognozes perioda - parasti piecu gadu laikā. Lai aprēķinātu uzņēmuma kopējo vērtību, analītiķi izmanto diskontētās naudas plūsmas modeli (DCF). DCF ir divi galvenie komponenti - prognozētais periods un gala vērtība. Ir divas parasti izmantotas metodes galīgās vērtības aprēķināšanai - pastāvīga izaugsme (Gordona izaugsmes modelis) un izejas no vairākiem variantiem.Irlaicīgās izaugsmes metode paredz, ka bizness turpinās radīt naudas plūsmas nemainīgu likmi uz visiem laikiem, savukārt izejas no daudzkārtējās metodes gadījumā tiek pieņemts, ka bizness tiks pārdots, izmantojot dažu tirgus metriku.
Termināļa vērtības (TV) izpratne
Prognozēšana kļūst drūmāka, jo laika horizonts palielinās. Tas attiecas arī uz finansēm, it īpaši, ja runa ir par uzņēmuma naudas plūsmas novērtēšanu nākotnē. Tajā pašā laikā ir jānovērtē uzņēmumi. Lai to “atrisinātu”, analītiķi izmanto finanšu modeļus, piemēram, diskontēto naudas plūsmu (DCF), kā arī noteiktus pieņēmumus, lai iegūtu biznesa vai projekta kopējo vērtību.
Diskontētā naudas plūsma (DCF) ir populāra metode, ko izmanto priekšizpētes, uzņēmumu iegādes un akciju tirgus novērtēšanas jomā. Šīs metodes pamatā ir teorija, ka aktīva vērtība ir vienāda ar visām nākotnes naudas plūsmām, kas iegūtas no šī aktīva. Šīs naudas plūsmas diskontē līdz pašreizējai vērtībai ar diskonta likmi, kas atspoguļo kapitāla izmaksas, piemēram, procentu likmi.
DCF ir divas galvenās sastāvdaļas: prognozes periods un gala vērtība. Prognozes periods parasti ir apmēram pieci gadi. Viss, kas ilgāks par to, un projekciju precizitāte cieš. Šajā gadījumā svarīga ir gala vērtības aprēķināšana.
Termināļa vērtības aprēķināšanai ir divas parasti izmantotas metodes: pastāvīgā izaugsme (Gordona izaugsmes modelis) un izejas reizinājums. Pirmais pieņem, ka bizness turpinās radīt naudas plūsmas ar nemainīgu likmi uz visiem laikiem, savukārt otrais pieņem, ka bizness tiks pārdots par vairākiem tirgus rādītājiem. Investīciju profesionāļi dod priekšroku daudzkārtējai pieejai, bet akadēmiķi atbalsta pastāvīgas izaugsmes modeli.
Termināla vērtības veidi (TV)
Pastāvības metode
Diskontēšana ir nepieciešama, jo naudas laika vērtība rada neatbilstību dotās naudas summas pašreizējām un nākotnes vērtībām. Uzņēmējdarbības vērtēšanā brīvu naudas plūsmu vai dividendes var prognozēt atsevišķam laika periodam, taču pašreizējo problēmu novērtēšana kļūst sarežģītāka, jo prognozes sniedzas arī nākotnē. Turklāt ir grūti noteikt precīzu laiku, kad uzņēmums var pārtraukt darbību.
Lai pārvarētu šos ierobežojumus, investori var pieņemt, ka naudas plūsmas uz visiem laikiem augs ar stabilu tempu, sākot ar kādu nākotnes punktu. Tas norāda gala vērtību.
Gala vērtība tiek aprēķināta, dalot pēdējo naudas plūsmas prognozi ar starpību starp diskonta likmi un termināla pieauguma tempu. Termināļa vērtības aprēķins novērtē uzņēmuma vērtību pēc prognozētā perioda. Termināļa vērtības aprēķināšanas formula ir:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Kur:
FCF = brīva naudas plūsma par pēdējo prognozes periodu
g = termināla pieauguma ātrums
d = diskonta likme (kas parasti ir vidējās svērtās kapitāla izmaksas)
Termināla pieauguma temps ir nemainīgs ātrums, kāds uzņēmumam tiek prognozēts mūžīgi. Šis pieauguma temps sākas pēdējā prognozētā naudas plūsmas perioda beigās, izmantojot diskontētās naudas plūsmas modeli, un turpina pastāvēt. Terminālais pieauguma temps parasti atbilst ilgtermiņa inflācijas līmenim, bet nepārsniedz vēsturisko iekšzemes kopprodukta (IKP) pieauguma tempu.
Iziet no vairāku metodi
Ja investori uzņemas ierobežotu operāciju periodu, nav nepieciešams izmantot pastāvīgās izaugsmes modeli. Tā vietā gala vērtībai jāatspoguļo uzņēmuma aktīvu neto pārdošanas vērtība tajā laikā. Tas bieži nozīmē, ka kapitālu iegūs lielāka firma, un iegādes vērtību bieži aprēķina ar izejas reizinājumiem.
Izejas reizinātāji novērtē patieso cenu, reizinot finanšu statistiku, piemēram, pārdošanas apjomus, peļņu vai ienākumus pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas (EBITDA) ar koeficientu, kas ir raksturīgs līdzīgām nesen iegādātām firmām. Termināla vērtības formula, izmantojot izejas vairāku metodi, ir visjaunākā metrika (ti, pārdošanas apjomi, EBITDA utt.), Kas reizināta ar izlemto reizinājumu (parasti citu darījumu vidējais rādītājs nesenajiem izejas reizinājumiem). Ieguldījumu bankas bieži izmanto šo vērtēšanas metodi, bet daži noņēmēji vilcinās vienlaikus izmantot raksturīgās un relatīvās vērtēšanas metodes.
