Varbūt neviena cita organizācija neiedvesmo tikpat lielu bijību, intrigas, strīdus un zinātkāri kā globālā investīciju banka. Investīciju bankām ir stāvējusi vēsture, un šodien tās apiet straujo pasaules tirdzniecības un kapitāla plūsmu.
Šis raksts sniedz īsu vēsturisko pārskatu par investīciju bankām, apraksta atšķirīgo lomu vērtspapīru radīšanā un izplatīšanā un apskata interešu konfliktus, kas rodas, kad šīs funkcijas notiek zem viena korporatīvā jumta.
Agrīna vēsture
Ādams Smits slaveni raksturoja kapitālismu kā neredzamu roku, kas virza tirgu preču un pakalpojumu sadalē. Šīs rokas finanšu dzinēji 18. un 19. gadsimtā bija tādas Eiropas tirdzniecības bankas kā Hope & Co, Baring Brothers un Morgan Grenfell. Kādu laiku Nīderlande un vēlāk arī Lielbritānija valdīja globālās tirdzniecības viļņos tālajās ostās, piemēram, Indijā un Honkongā.
Tirdzniecības banku modelis pēc tam šķērsoja Atlantijas okeānu un kalpoja par iedvesmu finanšu firmām, kuras dibinājušas ievērojamas ģimenes tolaik, ko varbūt varētu dēvēt par tolaik augošo tirgu - Amerikas Savienotajām Valstīm. Tādu agrīnu ASV firmu kā JP Morgan & Co., Dillon Read un Drexel & Co. struktūra un darbības atspoguļoja to kolēģu Eiropas struktūru un ietvēra jaunu biznesa iespēju finansēšanu, piesaistot un izvietojot investīciju kapitālu.
Laika gaitā no tā radās divi nedaudz atšķirīgi modeļi. Vecais tirgotāju banku modelis lielākoties bija privāta lieta, ko veica starp vecās Eiropas bagātības klubu pasaules priviliģētajiem iedzīvotājiem. Tirdzniecības banka parasti uzlika ievērojamas summas no sava (ģimenes īpašumā esošā) kapitāla līdz ar citām privātajām interesēm, kuras darījumos iesaistījās kā partneri ar ierobežotu atbildību.
Taustiņu izņemšana
- Mūsdienu investīciju banku darbība sākās ar komercbanku modeli 18. un 19. gadsimtā. Investīciju banka ir nozares nozare, kas galvenokārt nodarbojas ar kapitāla finansēšanu virknei klientu pasaules un vietējā biznesā. Lielākā daļa investīciju banku rūpējas par klienti ar lielu neto vērtību.
Investīciju banku pieaugums
19. gadsimta laikā jauns modelis kļuva populārs, jo īpaši Amerikas Savienotajās Valstīs. Uzņēmumi, kas vēlas piesaistīt kapitālu, emitētu vērtspapīrus trešo personu ieguldītājiem, kuriem pēc tam būtu iespēja tirgot šos vērtspapīrus lielu finanšu centru, piemēram, Londonas un Ņujorkas, organizētajās vērtspapīru biržās. Finanšu firmas loma bija parakstītāja pārstāvība, kas pārstāvēja emitentu ieguldītājiem, ieguva procentus no ieguldītājiem un atviegloja informāciju par emisiju. Firmas, kas nodarbojas ar šo biznesu, kļuva pazīstamas kā investīciju bankas.
Tādas firmas kā JP Morgan neaprobežojās tikai ar investīciju banku pakalpojumiem, bet gan darbojās daudzos citos finanšu darījumos, ieskaitot kreditēšanu un noguldījumu ņemšanu (ti, komercbankas). 1929. gada akciju tirgus sabrukums un tam sekojošā Lielā depresija lika ASV valdībai nonākt pie secinājuma, ka finanšu tirgi ir vairāk jāregulē, lai aizsargātu vidējo amerikāņu finanšu intereses. Tā rezultātā ieguldījumu banku nodalīja no komercbanku (1933. gada Stikla-Steagala likums).
Goldman Sachs, Barclays un Citgroup (nav īpašā secībā) ir trīs no desmit labākajām pasaules investīciju bankām 2019. gadā.
Uzņēmumi, kas atrodas šīs atdalīšanas ieguldījumu banku pusē, (Morgans Stenlijs, Goldmans Sahss, Lehmans Brothers un Pirmais Bostons) turpināja uzņemties ievērojamu lomu korporatīvās Amerikas parakstīšanā pēckara periodā, un lielākie ieguva slavu kā sauc par izspiesties iekavu.
Tirdzniecības bankas un privātā kapitāla uzņēmumi
Termins "komercbanka" atkal kļuva modē 70. gadu beigās ar topošo privātā kapitāla biznesu tādos uzņēmumos kā Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Tirdzniecības banku darbība mūsdienu kontekstā attiecas uz sava kapitāla izmantošanu (ko bieži papildina ārēja parāda finansēšana) privātā darījumā, nevis akciju emisijas parakstīšana, izmantojot biržā publiski tirgotus vērtspapīrus - klasiska ieguldījumu bankas funkcija. Mūsdienās daudzas no lielajām globālajām firmām veic gan komercbanku (privātā kapitāla), gan investīciju bankas pakalpojumus.
Normatīvā infrastruktūra
Amerikas Savienotajās Valstīs investīciju bankas darbojas saskaņā ar likumdošanu, kas pieņemta Glass-Steagall laikā. 1933. gada Likums par vērtspapīriem kļuva par paraugu tam, kā ieguldījumu bankas veic vērtspapīru parakstīšanu publiskajos tirgos. Likumā tika noteikta likumības pārbaudes prakse, provizoriskā un galīgā prospekta izdošana, kā arī jaunas emisijas cenu noteikšana un sindicēšana.
1934. gada Vērtspapīru biržas likums bija vērsts pret vērtspapīru biržām un brokeru-tirgotāju organizācijām. 1940. gada Investīciju sabiedrības likumā un 1940. gada Investīciju konsultantu likumā tika izveidoti noteikumi par fiduciāriem, piemēram, kopfondiem, privātās naudas pārvaldītājiem un reģistrētiem ieguldījumu konsultantiem. Volstrītas valūtā ieguldījumu bankas pārstāv "pārdošanas pusi" (jo tās galvenokārt nodarbojas ar vērtspapīru pārdošanu investoriem), savukārt kopējie fondi, konsultanti un citi veido "pirkšanas pusi".
Piedāvājuma anatomija
Uzņēmums izvēlas investīciju banku par vērtspapīru piedāvājuma galveno pārvaldnieku; atbildība ietver likumības pārbaudes vadību un prospekta sastādīšanu. Galvenais vadītājs veido trešo personu speciālistu komandu, ieskaitot juridiskos konsultantus, grāmatvedības un nodokļu speciālistus, finanšu iespiedējus un citus. Turklāt galvenais vadītājs uzaicina citas bankas parakstīšanās sindikātā kā līdzpārvaldniekus. Vadošie darbinieki un līdzvadītāji sadalīs piedāvājamās akciju daļas savā starpā. Tā kā viņu parakstīšanas maksas izriet no tā, cik lielu daļu emitēto vērtspapīru pārdod, konkurence par vadošā vadītāja un vecāko piešķīruma amatiem ir diezgan intensīva.
Kad uzņēmums pirmo reizi emitē publiskajā apgrozībā esošus vērtspapīrus ar sākotnējā publiskā piedāvājuma (IPO) starpniecību, vadošais vadītājs ieceļ pētījumu analītiķi, kurš uzraksta pētījumu ziņojumu un sāk nepārtrauktu uzņēmuma pārklājumu. Ziņojumā būs iekļauta uzņēmējdarbības un tās perspektīvu ekonomiskā analīze, ņemot vērā tās produktu un pakalpojumu tirgu, konkurenci un citus faktorus. Tiklīdz analītiķis uzsāks segšanu, viņš vai viņa sniegs pastāvīgus ieteikumus bankas klientiem pirkt, turēt vai pārdot akcijas, pamatojoties uz uztverto patieso vērtību attiecībā pret pašreizējo akciju cenu.
Izplatīšana un parakstīšana
Izplatīšana sākas ar grāmatu veidošanas procesu. Parakstīšanas sindikāts piedāvājuma periodā izveido interešu grāmatu, ko parasti papildina izrāde, kurā emitenta augstākā vadība un sindikāta komandas locekļi tiekas ar potenciālajiem investoriem (galvenokārt institucionālajiem ieguldītājiem, piemēram, pensiju fondiem, dotācijām un apdrošināšanas sabiedrībām). Potenciālie investori saņem sarkano siļķi, provizorisku prospektu, kurā ir visa būtiskā informācija par emitentu, bet nav norādīta galīgā emisijas cena un akciju skaits.
Ceļa seansa beigās galvenais vadītājs nosaka galīgo piedāvājuma cenu, pamatojoties uz dominējošo pieprasījumu. Apdrošinātāji cenšas panākt, lai piedāvājums tiktu pārmērīgi parakstīts (rada lielāku pieprasījumu nekā pieejamās akcijas). Ja viņi gūst panākumus, viņi izmantos vispārējā apmaksas iespēju, ko sauc par zaļo kurpi, un kas nosaukta pēc Green Shoe Company, kas ir pirmais šādas opcijas emitents. Tas ļauj parakstītājiem palielināt emitēto jauno akciju skaitu līdz 15% (no prospektā norādītā skaita), neveicot nekādu papildu reģistrāciju. Jaunās emisijas tirgus tiek saukts par primāro.
Vērtspapīru un biržas komisija (SEC) reģistrē vērtspapīrus pirms to primārās emisijas, pēc tam sāk tirdzniecību otrreizējā tirgū Ņujorkas Fondu biržā, Nasdaq vai citā vietā, kur vērtspapīri ir pieņemti iekļaušanai sarakstā un tirdzniecībā.
Interešu konflikti
Investīciju banku darbība ir pilna ar iespējamiem interešu konfliktiem. Šī problēma ir pastiprinājusies, veicot konsolidāciju, kas skāra finanšu pakalpojumu nozari, līdz vietai, kur dažas lielas problēmas - fabulas iespiedumu bankas - veido nesamērīgu uzņēmējdarbības daļu gan pirkšanas, gan pārdošanas jomā.
Potenciālais konflikts, kas no tā izriet, ir viegli saprotams. Pirkšanas puses aģentiem - investīciju konsultantiem un naudas pārvaldītājiem - ir uzticības pienākums rīkoties tikai savu ieguldītāju klientu interesēs, neņemot vērā viņu pašu ekonomiskos stimulus ieteikt vienu produktu vai stratēģiju, salīdzinot ar otru. Investīciju baņķieri no pārdošanas puses cenšas panākt maksimālu rezultātu saviem klientiem - emitentiem. Kad uzņēmums, kurā galvenā uzņēmējdarbības joma ir pārdošanas puse, iegādājas aktīvu pārvaldītāju pirkšanas pusē, šie stimuli var būt pretrunā.
Diemžēl investoriem biznesa ekonomika ir tāda, ka nesamērīga ieguldījumu bankas peļņa tiek gūta no parakstīšanas un tirdzniecības darījumiem. Konkurence par mandātiem notiek intensīvi, un uz visiem dalībniekiem - baņķieriem, pētījumu analītiķiem, tirgotājiem un pārdevējiem - ir liels spiediens, lai viņi sniegtu rezultātus.
Īpaši viens piemērs ir pētniecība. Domājams, ka pētījuma analītiķis izdara neatkarīgus secinājumus neatkarīgi no investīciju baņķieru interesēm. Noteikumi nosaka, ka bankām ir jānošķir pētniecība un banku darbība. Tomēr patiesībā daudzas firmas pētījumu analītiķu kompensācijas ir piesaistījušas investīciju banku rentabilitātei. Pārbaudes pēc dotcom burbuļa sabrukuma 2000. gadā ir izraisījušas dažus mēģinājumus reformēt dažas no šīm kļūdainajām darbībām.
Kompensācija par karjeru investīciju bankā
Diskusija par ieguldījumu banku nebūtu pilnīga, nerisinot milzīgās naudas summas, par kurām tiek samaksātas investīciju baņķieri. Būtībā bankas galvenie ienākumus radošie aktīvi katru vakaru iziet no biroja ēkas. Darījumi tiek pabeigti, un nauda tiek iegūta, balstoties tikai uz tur strādājošo profesionāļu attiecībām, pieredzi un gudru domāšanu.
Kā tāds investīciju bankai ir maz sakara ar nopelnīto peļņu, izņemot to, lai samaksātu ļaudīm, kas tos ražoja. Nav neparasti, ka 50% vai vairāk no augstākā līmeņa ienākumiem tiek ieguldīti investīciju bankas darbinieku algās un prēmijās. Lielākā daļa no tā nonāk pie darījumu galvenajiem arhitektiem, bet arī līdzstrādniekiem un analītiķiem, kuri līdz agrajām rīta stundām strādā ar diskontētās naudas plūsmas izklājlapām un salīdzināmajiem modeļiem.
Lielākā daļa no šīs kompensācijas tiek izmaksāta kā prēmijas. Fiksētās algas nekādā ziņā nav pieticīgas, bet lielās septiņu ciparu izmaksas tiek veiktas, sadalot prēmijas. Investīciju baņķiera risks ir tāds, ka šādas izmaksas var ātri izzust, ja tirgus apstākļi pasliktinās vai firmai ir slikts gads.
Investīciju baņķieri tērē pārmērīgi daudz laika, mēģinot izdomāt jaunus veidus, kā nopelnīt naudu labos un sliktos laikos. Uzņēmējdarbības jomas, piemēram, apvienošanās un pārņemšana (M&A), pārstrukturēšana, privātais kapitāls un strukturēts finansējums, no kuriem vairums nebija iekļauti investīciju bankas repertuārā pirms 70. gadu vidus un beigām, liecina par šīs profesijas spēju nepārtraukti atrast jaunus veidus, kā padarīt nauda.
Grunts līnija
Neskatoties uz visiem noslēpumiem, kas saistīti ar investīciju bankām, to loma modernā kapitālisma evolūcijā ir diezgan vienkārša. Šīs iestādes nodrošina finanšu līdzekļus, lai Ādama Smita neredzamā roka varētu darboties.
Investīciju bankas ir uzplaukušas dažādās ekonomikās, sākot ar 18. gadsimta Londonas un Amsterdamas tirgotājiem līdz mūsdienu behemotiem, kuru ietekme aptver visu pasauli. Kamēr pastāv tirgus ekonomika, iespējams, ka investīciju baņķieri nāks klajā ar jauniem veidiem, kā nopelnīt naudu.
