Negatīvās arbitrāžas definīcija
Negatīva arbitrāža ir iespēja, kas tiek zaudēta, kad pašvaldību obligāciju emitenti uzņemas ieņēmumus no parāda piedāvājumiem un pēc tam iegulda šo naudu uz noteiktu laiku (ideālā gadījumā drošā ieguldījumu instrumentā), līdz nauda tiek izmantota projekta finansēšanai vai ieguldītāju atmaksai. Zaudētā iespēja rodas, ja nauda tiek atkārtoti ieguldīta un parāda emitents nopelna likmi vai atdevi, kas ir zemāka par to, kas faktiski jāatmaksā parāda turētājiem.
PĀRKLĀŠANA NEgatīva arbitrāža
Negatīva arbitrāža rodas, ja aizņēmējs maksā savu parādu ar augstāku procentu likmi nekā likme, kuru aizņēmējs nopelna par naudu, kas atlikta parāda atmaksai. Būtībā aizņēmuma izmaksas ir vairāk nekā aizdošanas izmaksas. Piemēram, lai finansētu automaģistrāles būvniecību, valsts valdība emitē 50 miljonus dolāru pašvaldību obligācijās, maksājot 6%. Bet, kamēr piedāvājums joprojām notiek, dominējošās procentu likmes tirgū pazeminās. Ieņēmumi no obligāciju emisijas tiek ieguldīti naudas tirgus kontā, maksājot tikai 4, 2% viena gada laikā, jo valdošais tirgus nemaksās augstāku likmi. Šajā gadījumā emitents zaudē 1, 8% procentu ekvivalentu, ko tas varētu būt nopelnījis vai paturējis. 1, 8% rodas no negatīvas arbitrāžas, kas faktiski ir alternatīvas izmaksas. Pilsētas zaudējumi nozīmē, ka lielceļa projektam nav pieejami tik daudz līdzekļu.
Negatīvas arbitrāžas jēdzienu var izskaidrot ar obligāciju atmaksu. Ja procentu likmes pazeminās zem kupona likmes esošajām pieprasāmajām obligācijām, emitents, visticamāk, atmaksās obligāciju un refinansēs savu parādu ar zemāku procentu likmi, kas dominē tirgū. Ieņēmumi no jaunās emisijas (atmaksas obligācija) tiks izmantoti, lai nokārtotu procentus un pamatsummas maksājuma saistības par nenokārtoto emisiju (atmaksātā obligācija). Tomēr, tā kā dažām obligācijām tiek piemērota prasījuma aizsardzība, kas neļauj emitentam noteiktu laiku izpirkt obligācijas, ieņēmumi no jaunās emisijas tiek izmantoti, lai iegādātos darījuma turētos valsts vērtspapīrus. Zvanīšanas dienā pēc tam, kad beidzas sarunu aizsardzība, Valsts kase tiek pārdota, un no pārdošanas gūtie ienākumi tiek izmantoti vecāku obligāciju dzēšanai.
Kad Valsts kases vērtspapīru ienesīgums ir mazāks par atmaksas obligāciju ienesīgumu, rodas negatīva arbitrāža, kas rodas no zaudētā ieguldījumu ienesīguma darījuma fondā. Ja ir negatīva arbitrāža, rezultāts ir ievērojami lielāks emisijas apjoms, un avansa atmaksas iespējamība bieži tiek negatīva. Ja par augstu procentu likmju obligācijām tiek atmaksāts iepriekš ar zemu procentu likmju obligācijām, darījuma kontam nepieciešamais valdības vērtspapīru daudzums būs lielāks par atmaksājamo nenomaksāto obligāciju summu. Lai nesaderīgo obligāciju augstāku procentu maksājumu parādu apkalpošana atbilstu zemākām valsts kases procentu likmēm, piemēram, parādzīmēm, starpība jāaprēķina, izmantojot lielāku pamatsummu, jo naudas plūsmai no darījuma ir jābūt vienādai ar nenomaksāto obligāciju naudas plūsmu līdz tiek atmaksāts.
