Pasaule ir savienotāka vieta nekā jebkad agrāk. Ar zinātnes un tehnoloģijas sasniegumiem ekonomika no visiem pasaules maliem ir kļuvusi savstarpēji atkarīga, un uzņēmumi, kas veic uzņēmējdarbību topošajās un pierobežas valstīs, ir pieejami gan patērētājiem, gan ieguldītājiem no attīstītām valstīm. Arvien pieaugošajās strauji augošās ekonomikas valstīs, piemēram, BRIC valstīs, investori meklē arvien vairāk un vairāk iespēju dažādot savus portfeļus, lai iekļautu vērtspapīrus no šiem tirgiem.
Tomēr galvenā problēma, ar ko saskaras daudzi fondu pārvaldnieki un individuālie investori, ir tas, kā pareizi novērtēt uzņēmumus, kuri lielāko daļu sava biznesa veic jauno tirgus ekonomikas valstīs., mēs apskatīsim CFA institūta noteiktās kopējās pieejas, kā arī faktorus, kas jāņem vērā, mēģinot noteikt vērtības novērtējumu topošo tirgu uzņēmumiem.
Novērtēšanai izmantojiet diskontētās naudas plūsmas analīzi
Kaut arī ideja par vērtības noteikšanu jaunattīstības tirgus uzņēmumam var šķist sarežģīta, tā patiesībā nav daudz atšķirīgāka par uzņēmuma novērtēšanu no pazīstamākas attīstītās ekonomikas; vērtēšanas pamats joprojām ir diskontētās naudas plūsmas analīze (DCF). DCF analīzes mērķis ir vienkārši novērtēt naudu, ko ieguldītājs iegūtu no ieguldījuma, koriģējot atbilstoši naudas laika vērtībai.
Lai arī koncepcija ir vienāda, joprojām ir daži jaunattīstības tirgiem raksturīgi faktori, kas jārisina. Piemēram, analizējot jaunattīstības valstu uzņēmumus, acīmredzamas bažas rada valūtas kursu, procentu likmju un inflācijas aplēses.
Valūtas maiņas kursus vairums analītiķu uzskata par samērā nesvarīgiem, jo, lai arī topošo tirgus valstu vietējās valūtas var ļoti mainīties attiecībā pret dolāru (vai citām iedibinātākām valūtām), tām ir tendence palikt tuvu attiecībā pret valsts pirktspējas paritāti (PPP).
Tātad šajā gadījumā valūtas maiņas kursa izmaiņām būs maza ietekme uz nākotnes vietējā biznesa aplēsēm topošā tirgus uzņēmumam. Neskatoties uz to, var veikt jutīguma analīzi, lai noteiktu ārvalstu valūtas ietekmi vietējās valūtas svārstību dēļ.
No otras puses, inflācijai ir lielāka loma novērtēšanā, it īpaši uzņēmumiem, kas darbojas potenciāli augstā inflācijas stāvoklī. Lai neitralizētu inflācijas ietekmi uz DCF novērtējumu jaunattīstības tirgus uzņēmumam, ir jānovērtē nākotnes naudas plūsmas gan nominālajā (ignorējot inflāciju), gan reālajā (pielāgojoties inflācijai) izteiksmē. Novērtējot nākotnes naudas plūsmas gan reālā, gan nominālā izteiksmē un diskontējot tās ar atbilstošām likmēm (vēlreiz koriģējot inflāciju, ja nepieciešams), mums vajadzētu spēt atvasināt stingras vērtības, kas ir samērā tuvas, ja inflācija ir pareizi uzskaitīta. Veicot atbilstošas korekcijas DCF vienādojumu skaitītājā un saucējā, inflācijas ietekme tiek noņemta.
(Aprēķiniet, vai tirgus maksā pārāk daudz par noteiktu akciju. Pārbaudiet DCF novērtējumu: Akciju tirgus sanitārijas pārbaude .)
Korekcijas DCF aprēķināšanai jaunattīstības tirgos
Kapitāla izmaksas
Galvenais šķērslis, lai iegūtu brīvas naudas plūsmas aplēses jaunattīstības tirgos, ir uzņēmuma kapitāla izmaksu noteikšana. Gan uzņēmuma pašu kapitāla, gan parāda izmaksas, kā arī pašas kapitāla struktūrai ir izejvielas, kuras ir grūti novērtēt jaunattīstības tirgos. Lielākās grūtības pašu kapitāla izmaksu novērtēšanā pēc būtības būs lēmuma pieņemšana par bezriska likmi, jo topošo valstu tirgus obligācijas nevar uzskatīt par bezriska ieguldījumiem. Tāpēc CFA institūts ierosina pievienot inflācijas līmeņa starpību starp vietējo ekonomiku un attīstīto valsti un izmantot to kā starpību papildus tās pašas attīstītās valsts ilgtermiņa obligāciju ienesīgumam.
Parādu izmaksas
Novērtējot parāda izmaksas, izmantojot salīdzināmas starpības no attīstītajām valstīm par līdzīgiem parāda jautājumiem kā attiecīgā uzņēmuma parāda vērtspapīriem, un pievienojot to, ka no augšas iegūtā bezriska likme radīs pieņemamas pirmsnodokļu izmaksas parāds - nepieciešams ievads uzņēmuma parāda izmaksu aprēķināšanai. Šī metodika ietekmē pieņēmumu, ka jaunattīstības tirgus bezriska likme faktiski nav brīva.
Visbeidzot, lai izvēlētos piemērotu kapitāla struktūru, vislabāk ir izmantot nozares vidējo rādītāju. Ja vietējais nozares vidējais rādītājs nav pieejams, darbosies arī vidējais reģionālais vai globālais rādītājs.
Kapitāla vidējās svērtās izmaksas
Vēl viena atslēga izmantojamās vērtības noteikšanai, izmantojot DCF metodi, ir valsts riska prēmijas iekļaušana uzņēmuma vidējās svērtajās kapitāla izmaksās (WACC). Iemesls tam ir pārliecība, ka, izmantojot diskontēšanas uzņēmuma nākotnes naudas plūsmas, mēs izmantojam atbilstošu diskonta likmi. Šeit galvenais ir izvēlēties valsts riska prēmiju, kas atbilst uzņēmuma un ekonomikas kopainai.
Pastāv grūts un ātrs noteikums, kā izvēlēties valsts riska prēmiju. Tomēr diezgan bieži indivīdi (gan amatieri, gan profesionāļi) pārvērtēs piemaksu. Laba metode, ko ierosinājis CFA institūts, ir aplūkot prēmiju kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeļa (CAPM) kontekstā, pārliecinoties, ka tiek ņemti vērā uzņēmuma akciju vēsturiskie ienākumi.
Vienaudžu salīdzinājums
Pēdējais vērtēšanas mīkla, līdzīgi kā attīstīto ekonomiku uzņēmumi, ir salīdzināt uzņēmumu ar tās nozares vienaudžiem vairākos veidos. Uzņēmuma novērtēšana, salīdzinot ar līdzīgiem jaunattīstības tirgus uzņēmumiem, izmantojot daudzkārtīgus, proti, vairākus uzņēmumus, palīdzēs iegūt skaidrāku priekšstatu par to, kā bizness palielinās salīdzinājumā ar citiem nozares uzņēmumiem, it īpaši, ja šie vienaudži konkurē tajā pašā topošajā ekonomikā.
Grunts līnija
Uzņēmumu vērtēšana no topošajiem tirgiem var šķist pārāk sarežģīts process. Cerams, ka ir diezgan viegli redzēt, ka topošās tirgus uzņēmumu vērtēšanas pamatnostādnes ir ļoti līdzīgas pazīstamāku attīstītas ekonomikas firmu vērtēšanai, tikai ar dažiem faktoriem, kas jūsu aplēsēs jāpielāgo.
Tā kā tādas valstis kā Ķīna, Indija, Brazīlija un citas turpina ekonomiski augt un atstāj pēdas pasaules ekonomikā, šādu valstu uzņēmumu vērtēšanai būs svarīga loma patiesi globāla portfeļa veidošanā.
