2019. gada pirmajā ceturksnī tika iekļauti labākie krājumu un naftas cenu ceturkšņa vidējie ieguvumi attiecīgi no 1998. un 2002. gada. Pat ja iekļauj pārsteiguma pārdošanu marta beigās, S&P 500 kopš 1. janvāra ir palielinājies par 14.43%. Tā kā cenas ir palielinājušās, nevajadzētu šokēt redzēt, ka investoru vidū pieaug zināma sašutums, un pagaidu korekcija ir iespējams, pienākas. Manuprāt, cik smaga ir šī korekcija, jo tā ir atkarīga no tā, kas notiek ar ienesīguma līkni un ienākumiem nākamo pāris nedēļu laikā.
Vai darbaspēks var ienest jaunu dzīvi ienesīguma līknē?
Kā visticamāk jau zina daudzi investori, martā ASV Valsts kases obligāciju ienesīguma līkne tika apgriezta. Tas nozīmē, ka 3 mēnešu valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju procentu likme pārsniedz 10 gadu valsts kases obligāciju procentu likmi. Agrāk tas bija ticams signāls ienākošajai lejupslīdei. Tomēr vēsture ir parādījusi, ka laika posms starp inversiju un lejupslīdi parasti ir vairāki mēneši, kas investoriem dod vairāk laika gūt peļņu un veikt portfeļa korekcijas, pat ja tas ir sliktākā scenārija scenārijs.
Faktors, kas var ietekmēt ienesīguma līkni (un ar to saistīto lejupslīdes pazīmi), kuru bieži neievēro, ir darbaspēka un algu pieauguma tempi. Ja ASV pieaug darbaspēks un algas, inflācijas gaidām vajadzētu pieaugt. Procentu likmes ilgtermiņa valsts obligācijām palielinās, kad sagaidāma inflācijas palielināšanās, kas varētu apvērst ienesīguma līkni, ja dati ir pietiekami pārsteigumi.
ASV Darba statistikas biroja ziņojums par ne-fermu algu un bezdarba (NFP) ziņojumu tiks publiskots 5. aprīlī; Es domāju, ka ir iemesls gaidīt pozitīvu pārsteigumu. NFP ziņojums ir pakļauts sezonālām korekcijām, lai “izlīdzinātu” datus un izvairītos no sezonālās nomas pieauguma un krituma. Faktiskais pievienoto darba vietu skaits ir vēl viens aprēķins, kas balstīts uz nelielu statistikas paraugu, ko apkopojusi Darba statistikas birojs.
Kā jūs varat iedomāties, šie divi aprēķini apvieno iespējamās datu kļūdas, un nav neparasti, ka attiecīgajā mēnesī pēc liela pārsteiguma vai lielas vilšanās ir redzamas dažas būtiskas korekcijas. Pēc manas pieredzes tas, kas mēdz notikt, kad ir bijis viens vai divi mēneši ar pārsteidzoši augstu darbaspēka ziņojumu, ir šāds ziņojums, kas parāda nepietiekamu novērtējumu, kas vidējo rādītāju atjauno normālajā tendencē.
Kā redzat šajā tabulā, NFP ziņojumi janvārī (312 000 jaunu darbavietu) un februārī (304 000 jaunu darba vietu) pārsniedza cerības ar plašu robežu. Parasti mēs sagaidām, ka dati nākammēnes “pārsniegs” cerības, kas notika ar marta ziņojumu par 20 000 jaunu darbavietu. Pagājušā mēneša ziņojums bija tik pārspīlēts, ka ļoti iespējams, ka dati tiks dublēti un atkal pārspēs cerības.
Algu izmaksas, kas nav zemnieku saimniecības (zils), salīdzinot ar tāmēm (zelts).
NFP ziņojums ir svarīgs, jo, ja īrēšana būs spēcīgāka, nekā gaidīts, mazumtirdzniecības un citu patērētāju krājumiem vajadzētu pieaugt, un inflācijas gaidas uzlabosies. Ja investori sāks cenu pieaugumu nākotnē par visām jaunajām algām, kas skar ekonomiku, inflācija ilgtermiņā palielināsies. Inflācija īstermiņa Valsts kases ienesīgumu ietekmē tikai minimāli, tāpēc šādas izmaiņas varētu ienesīguma līkni atgriezt normālā teritorijā un dot iespēju palielināt peļņu akciju tirgū.
Ko skatīties
Ja vēsture ir mūsu ceļvedis, iespējams, ka 5. aprīļa darba pārskats būs labāks nekā gaidīts, jo dati atgriežas tuvāk vidējam ilgtermiņa rādītājam. Ja darbavietas un algas pieaug daudz straujāk, nekā gaidīts, rezultāts varētu būt ilgtermiņa ienesīguma palielināšanās un labāku izaugsmes perspektīvu radīšana. Tomēr, ja otrajā mēnesī pēc kārtas darba vietu skaits ir sliktāks, nekā gaidīts, iespējamā ietekme uz akcijām varētu izraisīt daudz zemākas cenas nekā nesenā pauze.
Peļņa nebūs būtiska - bet Margins Will
Peļņas pārskati lielākajai daļai krājumu ar ceturksni, kas beidzās 31. martā, sāks parādīties aprīļa vidū. Sezona patiešām sākas ar lielo banku pārskatiem, kas sākas 14. aprīlī. Šīs sezonas pārskati ir kritiski, jo tas ir viens no vissvarīgākajiem faktoriem, kas varētu nogremdēt tirgu neatkarīgi no tā, kas notiek ar ienesīguma līkni.
Saskaņā ar Zacks Investment Research datiem vidējās analītiķu cerības uz pirmā ceturkšņa ieņēmumiem ir tādas, ka peļņa saruks par gandrīz -4%. Aplēses pēdējos četros mēnešos ir pastāvīgi samazinājušās, jo investori gatavojas redzēt, ka peļņas pārskatos parādās ekonomikas palēnināšanās.
Būtu viegli noņemt sliktos ieņēmumu pārskatus kā vienreizējus nodokļu samazināšanas dēļ, kas stājās spēkā 2018. gadā un uz laiku palielināja sākotnējo rezultātu. Nodokļu samazināšana tikai ietekmē viena pārskata cikla peļņu, tāpēc šī ceturkšņa pārskati ir nelabvēlīgā situācijā. Ir grūti pārspēt uzpūsto skaitli, tāpēc negatīvajam pieaugumam šajā ceturksnī nevajadzētu būt tik lielam. Ja analītiķi noņemtu nodokļu samazināšanas ietekmi, šis ceturksnis varētu neizskatīties tik slikts - vai tas tā būtu?
Es iesaku investoriem pilnībā ignorēt šī ceturkšņa pārskatu daļu “peļņa” vai neto peļņa. Nodokļu samazinājumi tos kropļos un, iespējams, tik un tā neatklās daudz ieskaujošas informācijas par izaugsmi. Tā vietā es iesaku investoriem saīsināt peļņas vai zaudējumu aprēķinu šajā ceturksnī un novērot augstākās līnijas (ieņēmumi vai kopējie pārdošanas apjomi) un darbības peļņas normu.
Operacionālā starpība tiek aprēķināta kā pamatdarbības ienākumu attiecība ar kopējiem ieņēmumiem. Pamatdarbības ienākumi atšķiras no neto ienākumiem, jo tā ir peļņa, ko uzņēmums gūst no ieņēmumiem pēc ražošanas izmaksu atņemšanas, bet pirms ienākuma nodokļa vai procentu izdevumiem. Šīs metrikas izmantošanai vajadzētu palīdzēt investoriem veikt labāku salīdzinājumu ar pagājušo gadu.
Mani nedaudz uztrauc darbības rezerve, jo pat pēdējā gada laikā šis pasākums ir ievērojami pasliktinājies. Piemēram, šajā diagrammā jūs varat redzēt, kā The Home Depot (HD) akciju cena pagājušajā gadā pieauga ar neto peļņu (pamatojoties uz ienākumiem), salīdzinot ar salīdzinoši nemainīgo darbības peļņas tendenci, kas izslēdz 2017. gada īstermiņa pozitīvo ietekmi nodokļu samazināšana. HD pamatvirzienu tendence ir raksturīga S&P 500 krājumiem.
Ko skatīties no nopelnītā
Kaut arī situācija, šķiet, nav pamatota ar pozitīvu pārsteigumu no pamatdarbības peļņas viedokļa, zemas cerības varētu būt pozitīvu pārsteigumu avots. Tā kā lielākajai daļai investoru jau ir slikta sezona, kas ir zemāka, viņi, visticamāk, pievērsīs uzmanību peļņas normai. Ja darbības peļņas normas ir sliktākas, nekā gaidīts, ieguldītājiem vajadzētu gaidīt dziļāku korekciju tirgū. Tomēr, ja mēs esam pārsteigti par darbības līmeni, es sagaidu, ka investori ignorēs sliktās ziņas un piedāvā augstākas akciju cenas.
