Federālās rezerves paziņoja par plāniem palielināt finansēto līdzekļu likmi līdz 2, 5% 2018. gada decembrī, līdz 3% 2019. gadā un līdz 3, 5% 2020. gadā, cenšoties apkarot inflāciju un baidītos likviditātes slazdus, kur cilvēki krāj skaidru naudu, nevis investē. Kopš 2015. gada decembra, kad FED pirmo reizi paaugstināja likmes kopš 2006. gada jūnija, likmes ir pakāpeniski palielinājušās. Kopš 2008. gada decembra likmes bija palikušas no 0% līdz 0, 25%, lai veicinātu atveseļošanos pēc Lielās recesijas.
Tomēr sagaidāms, ka Eiropas Centrālā banka (ECB) atkal samazinās likmes vai pat paplašinās tās kvantitatīvās mīkstināšanas (QE) mērogu, un Japāna ir redzējusi, ka tās procentu likmes ir tik zemas kā jebkad - pat negatīvas reālās likmes -, lai mudinātu cilvēkus tērēt un netaupīt. Kā to visu ietekmē procentu likmju ietekme uz privātā kapitāla fondiem un firmām?
Kas ir privātais kapitāls?
Privātais kapitāls (PE) ir kapitāls vai kapitāla daļa, kas netiek publiski tirgota. PE uzņēmumi iegulda lielos privātos vai valsts uzņēmumos ar mērķi svītrot uzņēmumus no tirgus un padarīt tos privātus. Pamats ir atrast nenovērtētus aktīvus, kuriem ir potenciāls uzlabojums, lai samazinātu rentabilitāti.
PE firmas koncentrējas uz apakšējo līniju. Darbības izmaksu struktūra un organizatoriskā struktūra ir neliela, stratēģija tiek pārorientēta uz lielāku izaugsmi, un vadība ir saskaņota, lai palīdzētu firmai sasniegt lielāku kontroli. PE uzņēmumi ienāk, paturot prātā izeju, kā arī ar mērķi sasniegt lielāku atdevi īsā vai vidējā apgrozījuma laikā. (Plašāku informāciju skatiet: Privātā kapitāla pamatnoteikumi un Kas ir privātais kapitāls ?)
Procentu likmes un PE
Procentu likmes ietekmē uzņēmējdarbību aizdevumu dēļ, un plašākā līmenī procentu likmes nosaka ekonomisko aktivitāti un aktīvu cenas (zemākas procentu likmes nozīmē, ka cilvēkiem ir vairāk naudas, kas palielina aktīvu cenas paaugstināta pieprasījuma dēļ). Privātā kapitāla uzņēmumi reaģē uz procentu likmju izmaiņām divu galveno ieguldījumu stratēģiju dēļ, kas saistītas ar PE biznesu: riska kapitāls un piesaistīto līdzekļu izpirkšana.
Veicot piesaistīto līdzekļu izpirkšanas darījumus, PE firmas finansē tādu uzņēmumu pārņemšanu, kuri izmanto mazu kapitālu un paļaujas uz parādu (parasti instrumentu veidā no pensiju fondiem vai ieguldījumu bankām, kuriem ir ilgtermiņa perspektīva), lai segtu iegādes izmaksas. Tas dod iespēju PE palielināt savu atdevi. Tomēr procentu maksājumiem tas prasa vienmērīgu naudas aizplūšanu. Līdz ar to ir jutība pret procentu likmēm. Iekšējā atdeves likme (IRR), ko PE sabiedrība sasniedz, izejot no uzņēmuma, ir ļoti atkarīga no procentu likmēm, pēc kurām tā uzņemas parādu.
PE uzņēmumi meklē mērķa firmas, kurām ir vienmērīga naudas plūsma un minimālie kapitāla izdevumi un apgrozāmo līdzekļu prasības. Viņi izmanto vienmērīgu brīvu naudas plūsmu, ko uzņēmums rada parāda apkalpošanai. Atlikums tiek uzkrāts līdz aiziešanai vai tiek izmaksāts kā dividendes (galvenokārt atgriešanās PE uzņēmumam un citiem īpašniekiem). Procentu likmju ietekme uz privātajiem uzņēmumiem ir divkāršs zobens; tas ietekmē izpirkšanu un izejas notiek atšķirīgi. PE uzņēmumiem, kuri plāno pārdot, un tiem, kas plāno pirkt, ir atšķirīgas reakcijas uz procentu likmju izmaiņām.
Zemu vai krītošu procentu likmju ietekme
Zemas vai pazeminātas procentu likmes nozīmē vairāk līdzekļu, kas ir pieejami PE sabiedrībām, jo investori mēdz meklēt citur, prom no fiksēta ienākuma un kredīta vērtspapīriem. Tas rada iespēju PE uzņēmumiem, kas vēlas iegādāties. Pirmkārt, viņiem ir pieejami viegli fondi, un līdzekļu vākšanas aktivitāte palielinās. Otrkārt, PE uzņēmumi var noslēgt darījumu, bloķēt zemākas procentu likmes, samazināt to periodisko aizplūšanu, palielināt IRR un, visbeidzot, ieguldījumu atdevi.
Tomēr pašreizējais pasaules ekonomikas scenārijs, kad daudzām valstīm ir vēsturiski zemas procentu likmes, ir izraisījis kapitāla pārmērīgu pārvaldību. Tas neapkalpo PE firmas, kas vēlas iegādāties. Viegls kapitāls un konkurence par aktīvu iegādi strauji paaugstina cenas. Augstās aktīvu cenas neļauj PE iesaistīties darījumos, jo uzņēmumi vairs netiek novērtēti par zemu.
No otras puses, kapitāla superabundance ir pārdevēju veiksme. IPO aktivitātes pieaugums notiek zemu procentu likmju vidē. Tādējādi PE uzņēmumiem, kas vēlas aiziet, ir piemērots laiks, kad procentu likmes ir zemas vai pazeminās, jo tās var sasniegt augstāku novērtējumu un daudz augstāku atdevi, nekā paredzēts.
Saskaņā ar vadības konsultāciju firmas Bain and Company Globālo privātā kapitāla pārskatu 2014. gadā ar PE izpirkšanu saistītie izejas apjomi sasniedza rekordlīmeni (līdz 15% salīdzinājumā ar 2013. gadu) un vērtību (par 67% salīdzinājumā ar 2013. gadu). Eiropā bija divkāršotas ar izpirkšanu atbalstītas IPO gan skaita, gan vērtības ziņā. Āzijas Klusajā okeānā PE atbalstītas IPO vērtības bija gandrīz četras reizes lielākas nekā iepriekšējā gadā. Tomēr ziņojumā arī tika atzīmēts, ka pircēji arī nebremzēja - globālo izpirkuma ieguldījumu aktivitāte palielinājās tikai par 2% un vērtības kritums par 2%.
Procentu likmju kāpuma ietekme
Procentu likmju paaugstināšanai būtu pretējs efekts - investori pulcējas ar fiksēta ienākuma un kredīta vērtspapīriem. Tādējādi līdzekļu vākšana kļūst par izaicinājumu. Arī investori un sabiedrība izrāda samazinātu apetīti pēc IPO, un aktīvu novērtējums pazeminās, kas ir problemātiski PE sabiedrībām, kuras būtu plānojušas savu aiziešanu aptuveni tajā pašā laikā. Tomēr tas ir izdevīgi PE sabiedrībām, kas meklē nepietiekami novērtētus uzņēmumus un aktīvus. Šīs firmas var izmantot kapitālu, ko tās uzkrājušas no zemo procentu perioda, un veikt ieguldījumus. Arī PE uzņēmumiem ir pieejams kapitāls no lieliem institucionāliem ieguldītājiem, kuriem ir ilgtermiņa perspektīvas un vajadzīgas diversifikācijas, un tas ignorē viņu interesi un vēlmi pēc PE. Draudzīgais procentu likmju kāpums Amerikas Savienotajās Valstīs daudziem PE uzņēmumiem gatavojas veikt atkārtotu stratēģiju. PE uzņēmumiem ir jāieslēdz zemāka procentu likme vai jānodrošina, lai naudas plūsmas prognozes būtu neskartas un neaizsargātas pret riskiem, ko varētu radīt procentu likmju paaugstināšana.
Grunts līnija
Pieaugot regulējumam, PE uzņēmumiem ir grūti piesaistīt piesaistīto līdzekļu daudzumu mērķuzņēmumos. Lielākā daļa banku nevēlas kreditēt līmenī, kas pārsniedz sešas reizes lielāku EBITDA (Parāds / EBITDA> 6). Tomēr Amerikas Savienotajās Valstīs procentu likmju paaugstināšana uzbudinās PE firmas, kuras vēlas slēgt darījumus. PE sabiedrībām būs jāuzmanās piesardzīgi, jo palielinās procentu likmes, jo tām pārgājienam jāsedz ar pietiekamu naudas plūsmu. Neskatoties uz to, PE uzņēmumi vēsturiski ir guvuši lielāku atdevi, izmantojot novatoriskas stratēģijas, un viņi, visticamāk, turpinās to darīt.
