Lai palīdzētu jums novērtēt, kā uzņēmums izmanto atvasinātos instrumentus riska ierobežošanai, apskatīsim trīs izplatītākos veidus, kā izmantot atvasinātos instrumentus riska ierobežošanai.
Taustiņu izņemšana
- Vorena Bafeta stends ir slavens: viņš ir uzbrucis visiem atvasinātajiem instrumentiem, sakot, ka viņš un viņa uzņēmums "tos uzskata par laika bumbām gan pusēm, kas ar tām nodarbojas, gan ekonomiskajai sistēmai." Trīs visizplatītākie atvasinājumu izmantošanas veidi riska ierobežošanai ir ārvalstu. valūtas maiņas riski, procentu likmju riska ierobežošana un preču vai produktu ievades riska ierobežošana. Ir daudz citu atvasinājumu lietojumu, un tiek izgudroti jauni veidi.
Ārvalstu valūtas riski
Viens no biežākajiem korporatīvajiem atvasinājumu lietojumiem ir ārvalstu valūtas riska ierobežošana vai ārvalstu valūtas risks, kas ir risks, ka valūtas maiņas kursa izmaiņas negatīvi ietekmēs biznesa rezultātus.
Apsvērsim ārvalstu valūtas riska piemēru ar ACME Corporation - hipotētisku ASV bāzētu uzņēmumu, kas Vācijā pārdod preces. Gada laikā ACME Corp pārdod 100 preces, katra cena ir 10 eiro. Tāpēc mūsu pastāvīgais pieņēmums ir, ka ACME pārdod preces, kuru vērtība ir 1000 eiro.
Kad dolāra par eiro maiņas kurss palielinās no 1, 33 USD līdz 1, 50 USD līdz 1, 75 USD, viena eiro iegādei nepieciešams vairāk dolāru, kas nozīmē, ka dolāra vērtība pazeminās vai vājinās. Tā kā dolāra vērtība pazeminās, tikpat daudz pārdoto logrīku nozīmē lielāku pārdošanas apjomu dolāru izteiksmē. Tas parāda, kā vājinošs dolārs nav viss sliktais: tas var palielināt ASV uzņēmumu eksporta pārdošanas apjomus. (Alternatīvi, ACME varētu samazināt cenas ārzemēs, kas dolāra vērtības samazināšanās dēļ nekaitētu dolāra pārdošanas apjomiem; šī ir vēl viena pieeja, ko ASV eksportētājs var izmantot, kad dolārs zaudē vērtību.)
Šis piemērs ilustrē "labo ziņu" notikumu, kas var notikt, dolāram pazeminoties, bet "slikto ziņu" notikums notiek, ja dolārs novērtē vērtību un eksporta pārdošanas apjomi galu galā ir mazāki. Iepriekš minētajā piemērā mēs izdarījām pāris ļoti svarīgus vienkāršošanas pieņēmumus, kas ietekmē to, vai dolāra vērtības samazinājums ir labs vai slikts:
- Mēs pieņēmām, ka ACME Corp. ražo savu produktu ASV un tāpēc tā krājumi vai ražošanas izmaksas rodas dolāros. Ja tā vietā ACME savus vācu preces ražotu Vācijā, ražošanas izmaksas rastos eiro. Tātad, pat ja dolāra pārdošanas apjomi pieaugs dolāra vērtības samazināšanās dēļ, pieaugs arī ražošanas izmaksas. Šo ietekmi gan uz pārdošanu, gan uz izmaksām sauc par dabisku riska ierobežošanu: Uzņēmējdarbības ekonomika nodrošina savu riska ierobežošanas mehānismu. Šādā gadījumā lielākus eksporta pārdošanas apjomus (kas rodas, pārrēķinot eiro dolāros), visticamāk, mazinās augstākās ražošanas izmaksas. Mēs arī pieņēmām, ka visas pārējās lietas ir vienādas, un bieži vien tās nav. Piemēram, mēs ignorējām jebkādu inflācijas sekundāro ietekmi un to, vai ACME var pielāgot savas cenas.
Pat pēc dabiskiem dzīvžogiem un sekundāriem efektiem vairums starptautisko korporāciju ir pakļautas sava veida ārvalstu valūtas riskam.
Tagad parādīsim vienkāršu riska ierobežošanu, ko varētu izmantot tāds uzņēmums kā ACME. Lai samazinātu jebkādu USD / EUR maiņas kursu ietekmi, ACME iegādājas 800 ārvalstu valūtas maiņas nākotnes līgumus pēc USD / EUR maiņas kursa. Fjūčeru līgumu vērtība praksē precīzi neatbilst 1: 1 ar pašreizējā valūtas kursa izmaiņām (tas ir, fjūčeru likme precīzi nemainīsies ar tūlītējo kursu), bet mēs pieņemsim tā vienalga dara. Katra fjūčeru līguma vērtība ir vienāda ar pieaugumu virs USD 1, 33 USD / EUR likmes (tikai tāpēc, ka ACME ieņēma šo nākotnes pozīcijas pusi; darījuma partneris ieņem pretēju pozīciju).
Šajā piemērā fjūčeru līgums ir atsevišķs darījums, bet tam ir paredzēts apgriezts sakars ar valūtas maiņas ietekmi, tāpēc tas ir pienācīgs riska ierobežojums. Protams, tās nav bezmaksas pusdienas: Ja tā vietā dolārs vājinātos, palielināto eksporta pārdošanas apjomu mazina (daļēji kompensē) zaudējumi no nākotnes līgumiem.
Nodrošinot procentu likmju risku
Uzņēmumi var ierobežot procentu likmju risku dažādos veidos. Apsveriet uzņēmumu, kas plāno pārdot nodaļu viena gada laikā un saņemt negaidītu naudu, kuru tas vēlas "novietot" labā bezriska ieguldījumā. Ja uzņēmums ir pārliecināts, ka procentu likmes šad un tad pazemināsies, tas varētu iegādāties (vai ieņemt ilgu pozīciju) Valsts kases nākotnes līgumu. Uzņēmums faktiski bloķē nākotnes procentu likmes.
Šeit ir parādīts atšķirīgs perfektas procentu likmju ierobežošanas piemērs, ko izmanto Johnson Controls (JCI), kā norādīts savā 2004. gada pārskatā:
Johnson Controls izmanto procentu likmju mijmaiņas darījumu. Pirms darījuma noslēgšanas tas maksāja mainīgu procentu likmi par dažām savām obligācijām (piemēram, kopēja vienošanās būtu maksāt LIBOR plus kaut ko un mainīt kursu ik pēc sešiem mēnešiem). Šos mainīgās likmes maksājumus mēs varam ilustrēt ar joslu diagrammu:
Tagad apskatīsim mijmaiņas efektu, kas ilustrēts zemāk. Mijmaiņas darījumos JCI jāmaksā fiksēta procentu likme, vienlaikus saņemot mainīgās procentu likmes maksājumus. Saņemtie mainīgās procentu likmes maksājumi (parādīti zemāk esošās diagrammas augšējā pusē) tiek izmantoti, lai apmaksātu iepriekš esošo mainīgās likmes parādu.
Pēc tam JCI paliek tikai mainīgās likmes parāds, un tāpēc tai ir izdevies pārveidot mainīgas likmes saistības fiksētas likmes saistībās, pievienojot atvasinājumu. Ņemiet vērā, ka gada pārskats nozīmē, ka JCI ir nodrošināta perfekta riska ierobežošana: JCI saņemtie mainīgās procentu likmes kuponi precīzi kompensē uzņēmuma mainīgās likmes saistības.
Preču vai produktu ievades riska ierobežošana
Uzņēmumi, kas lielā mērā ir atkarīgi no izejvielu izejvielām vai precēm, dažreiz ir ļoti jutīgi pret izejvielu cenu izmaiņām. Piemēram, aviosabiedrības patērē daudz reaktīvās degvielas. Vēsturiski vairums aviokompāniju ir daudz apsvērušas, kā nodrošināties pret jēlnaftas cenu pieaugumu.
Monsanto ražo lauksaimniecības produktus, herbicīdus un ar biotehnoloģiju saistītus produktus. Tas izmanto nākotnes līgumus, lai nodrošinātu aizsardzību pret sojas pupu un kukurūzas krājumu cenu pieaugumu:
Preču cenu izmaiņas: Monsanto izmanto fjūčeru līgumus, lai pasargātu sevi no preču cenu pieauguma. Šie līgumi ierobežo saistītos vai turpmākos pirkumus un parādu uzskaites vērtību audzētājiem par sojas pupu un kukurūzas krājumiem. Cenu samazinājums par 10 procentiem negatīvi ietekmētu šo nākotnes līgumu patieso vērtību - 10 miljoni USD sojas pupām un 5 miljoni USD kukurūzai. Enerģijas ievades izmaksu pārvaldībai mēs izmantojam arī dabasgāzes mijmaiņas darījumus. Gāzes cenas samazinājums par 10 procentiem negatīvi ietekmētu mijmaiņas darījumu patieso vērtību USD 1 miljona vērtībā. (Monsanto 10K, 04.04.2004. Finanšu pārskatu piezīmes)
Grunts līnija
Mēs esam pārskatījuši trīs populārākos korporatīvās hedžēšanas veidus ar atvasinātajiem instrumentiem. Ir daudz citu atvasinājumu lietojumu, un tiek izgudroti jauni veidi. Piemēram, uzņēmumi var ierobežot laika apstākļu risku, lai kompensētu papildu izmaksas par negaidīti karstu vai aukstu sezonu. Atvasinātie instrumenti, kurus mēs esam pārskatījuši, uzņēmumam parasti nav spekulatīvi. Tie palīdz aizsargāt uzņēmumu no neparedzētiem notikumiem: nelabvēlīgām ārvalstu valūtas maiņas vai procentu likmju izmaiņām un neparedzētiem ieguldījumu izmaksu pieaugumiem.
Ieguldītājs atvasināto finanšu instrumentu darījuma otrajā pusē ir spekulants. Tomēr nekādā gadījumā šie atvasinājumi nav brīvi. Pat ja, piemēram, uzņēmums ir pārsteigts par labu ziņu notikumu, piemēram, labvēlīgu procentu likmju maiņu, uzņēmums (jo tam bija jāmaksā par atvasinātajiem finanšu instrumentiem) saņem mazāk neto, nekā tas būtu bez riska ierobežošanas.
