Paredzams, ka jaunais izpilddirektors Džons Flanerijs no kompānijas General Electric Co. (GE) paziņos par ievērojamu samazinājumu uzņēmuma stabilajām 4, 8% dividendēm, ziņo Barrona ziņojumi. Šis paziņojums var nonākt vai nu lielā prezentācijā akcionāriem, kas paredzēta pirmdien, 13. novembrī, vai arī kādu laiku pirms šīs sapulces. Jebkurā gadījumā investori, kuri koncentrējas uz brīvu naudas plūsmu, nevis uz ienākumiem, jau paredz šo soli.
Pati doma, ka GE plāni samazināja dividendes, simbolizē traģisko pagrimumu, kas kādreiz bija viena no Amerikas lielākajām korporācijām, kuru dibināja leģendārais izgudrotājs Tomass Edisons. GE ir arī vienīgais krājums, kas palicis Dow Jones industriālajā vidējā tirgū (DJIA) no tā pirmsākumiem 1896. gadā līdz mūsdienām. Pēc tam, kad tirgus pārspējis lielu daļu 1980. un 1990. gadu, GE krājumi ir samazinājušies par gandrīz divām trešdaļām no 2000. gada augstākā līmeņa, kad konglomerāts cīnās par pārstrukturēšanu. Šajā laika posmā akciju tirgus strauji pieauga un atstāja GE akcijas.
Kaut arī ir bijušas daudzas pazīmes par GE samazināšanos, bieži Volstrītā neievērotā ir GE pasliktināšanās naudas plūsmā.
Skatīties naudas plūsmu
1975. gadā izdevējs Herberts S. Beilijs uzrakstīja parodiju par Edgara Allana Poe slaveno dzejoli “Krauklis”, piešķirot viņam pūles “Quoth the Banker”, “Watch Cash Flow”. ”Drīz tas kļuva par lasīšanu daudzu biznesa skolu grāmatvedībā un finansēs. kursi. Lieta ir tāda, ka uzņēmumiem ir jāapmaksā pamatdarbības izdevumi, kreditori un dividendes īstas, skaidras naudas veidā. Dažādu grāmatvedības uzskaites metožu rezultāts ir tāds, ka uzrādītie ieņēmumi nebūt nav vienādi ar neto naudu, ko uzņēmējdarbība radījusi tajā pašā laika posmā. Ieņēmumi saskaņā ar vispārpieņemtajiem grāmatvedības principiem (GAAP) var būt lielāki vai mazāki. GE gadījumā ienākumi ir niecīgi, un pēdējos ceturkšņos brīvā naudas plūsma ir bijusi negatīva.
Darbības naudas plūsma atspoguļo skaidru naudu, ko iegūst no uzņēmuma parastās uzņēmējdarbības. Atskaitiet kapitāla izdevumus, un rezultāts ir brīva naudas plūsma. Savukārt ar brīvu naudas plūsmu tiek finansēti procentu un pamatsummas maksājumi kreditoriem un dividendes akcionāriem. Ja brīvā naudas plūsma nav pietiekama, uzņēmumam ir jāsaņem skaidrās naudas uzkrājumi, jāaizņemas vai jāizsniedz vairāk krājumu, lai segtu deficītu. GE ir šādā deficīta stāvoklī.
GE naudas gurkstēšana
Lai detalizēti aplūkotu GE naudas plūsmas problēmu, Morningstar Inc. sniegtie pārskati ir pamācoši. Pēdējā divpadsmit mēnešu (TTM) laikā GE ģenerēja pamatdarbības naudas plūsmu 5, 147 miljardu ASV dolāru apjomā un iztērēja 7, 161 miljardu dolāru kapitālieguldījumiem, atstājot brīvas naudas plūsmas deficītu 2, 014 miljardu dolāru apmērā. Turpretī vienkāršajiem akcionāriem pieejamais tīrais ienākums bija pozitīvs 7, 089 miljardu dolāru vērtībā, arī par katru Morningstar.
Tikmēr uzņēmums parādu apkalpošanai iztērēja 26, 686 miljardus dolāru, bet dividendēm - 8, 612 miljardus dolāru. Tas palielināja kopējo naudas plūsmas deficītu līdz 37, 312 miljardiem USD. Kā uzņēmums aizpildīja šo žņaugšanas trūkumu?
GE piesaistīja 9 651 USD no jaunajām parāda emisijām, samazināja naudas atlikumu par 15, 096 miljardiem USD (samazinājums par 27%) un atlikušos 12, 565 miljardus USD sasniedza, veicot dažādas investīciju un finansēšanas darbības, ieskaitot aktīvu pārdošanu. Izpilddirektors Flannery ir paziņojis, ka viņš plāno pārdot papildu USD 20 miljardus aktīvu nākamā vai divu gadu laikā, ziņo Reuters.
Kaut arī dividenžu samazināšana ir acīmredzama un nepieciešama rīcība, lai novērstu naudas plūsmas starpību, ar to vien nepietiek, lai problēmu novērstu, kā norāda Cowen Inc. (COWN) pētījuma piezīmē, kas citēts citā Barrona rakstā. Piemēram, kapitāla ieguldījumu samazināšana var apdraudēt izaugsmi nākotnē. GE problēmas var rasties arī tāpēc, ka uzņēmums, iespējams, neveic gudrus ieguldījumus, kā norādīts turpmāk.
Konkurence neracionāli
GE ir sarežģīts rūpniecības un finanšu konglomerāts ar traku sega starp nodaļām, kas palielina dažādu tā biznesu analīzes grūtības, sacīja Stefans Tusa, JPMorgan Chase & Co. (JPM) analītiķis, kā intervēja Barron's. Tikmēr GE no rūpniecības puses ievērojamu daļu ieņēmumu gūst no ilgtermiņa līgumiem. Saskaņā ar dažādām grāmatvedības metodēm, piemēram, izpildes procentuālo metodi, uzņēmums atzīst ieņēmumus vai nu pirms, vai pēc skaidras naudas maksājumiem, kas faktiski saņemti no klienta. Pašreizējais naudas plūsmas deficīts attiecībā pret ienākumiem liek domāt, ka grāmatvedības uzskaites principi veicina ieņēmumu atzīšanu atlikumā pirms naudas saņemšanas.
Vēl ļaunāk, kā apgalvo Tusa, GE "konkurē neracionāli, atdodot saturu un nosacījumus, kas riskē zemāku risku", norāda Barrons. Uzņēmums noslēdz daudzus sarežģītus līgumus, kas saistīti gan ar aprīkojuma, gan pakalpojumu pārdošanu, un to ilgums bieži ir no 18 līdz 24 mēnešiem, norāda Tusa. Balstoties uz viņa analīzi, viņi mēdz agresīvi rīkoties ar šiem līgumiem, nenovērtējot izmaksas un tādējādi piespiežot norakstīt. "Tas ir liels iemesls, kāpēc viņu naudas plūsma ir bijusi tik vāja, salīdzinot ar viņu ienākumiem, " viņš stāsta Barrona teiktais. Turklāt Tusa norāda, ka "viņi pieņem lēmumus par kapitāla sadali ar sliktiem vai optimistiskiem datiem".
Takeaway
"Labākie uzņēmumi manā nozarē reinvestē lieko bezmaksas naudu iegādēs, lai veicinātu izaugsmi, " Tusa komentē Barron's. Tikmēr GE ir spiests rīkoties pretēji, pārdodot uzņēmumus, lai iegūtu skaidru naudu. "Ja jūs neiegūstat bezmaksas skaidru naudu, tam trūkst līdzekļu, " viņš turpina. Rezultāts: "zemāka izaugsme un zemākas kvalitātes ienākumi, " secina Tusa. (Plašāku informāciju skatiet arī: 9 krājumi, kas pārspēj ieguldījumus izaugsmē: Goldman .)
