Lai gan opciju cenu noteikšanas modeļu matemātika var šķist biedējoša, pamatā esošie jēdzieni tā nav. Mainīgie lielumi, ko izmanto, lai aprēķinātu akciju opcijas patieso vērtību, ir pamatā esošo akciju cena, nepastāvība, laiks, dividendes un procentu likmes. Pirmie trīs pelnīti saņem lielāko uzmanību, jo tie visvairāk ietekmē opciju cenas. Bet ir arī svarīgi saprast, kā dividendes un procentu likmes ietekmē akciju opcijas cenu, it īpaši, ja tiek nolemts agri izmantot opcijas.
Melnais Šols neņem vērā agrīno opciju vingrinājumu
Pirmais opciju cenu noteikšanas modelis, Black-Scholes modelis, tika izstrādāts, lai novērtētu Eiropas iespējas, kas neļauj laikus izmantot. Tātad Melnais un Šoles nekad nerunāja par to, kad agri izmantot iespēju vai cik daudz ir vērts veikt agrīnu vingrinājumu. Spējai izmantot opciju jebkurā laikā vajadzētu teorētiski padarīt amerikāņu opciju vērtīgāku nekā līdzīgu Eiropas opciju, lai gan praksē to tirdzniecības veids ir maz atšķirīgs.
Lai precīzi noteiktu amerikāņu iespējas, tika izstrādāti dažādi modeļi. Lielākā daļa no tām ir rafinētas Black-Scholes modeļa versijas, kas pielāgotas, lai ņemtu vērā dividendes un agrīnas fiziskās slodzes iespēju. Lai novērtētu atšķirību, šie pielāgojumi vispirms var jums saprast, kad kāda opcija jāizmanto savlaicīgi.
Īsumā, opcija jāizmanto agri, kad opcijas teorētiskā vērtība ir paritāte, un tās delta ir precīzi 100. Tas var likties sarežģīti, bet, tā kā mēs diskutējam par procentu likmju un dividenžu ietekmi uz opciju cenām, mēs izmantosim piemērs, lai parādītu, kad tas notiek. Pirmkārt, apskatīsim, kā procentu likmes ietekmē opciju cenas un kā tās var noteikt, vai jums ir jāizmanto pārdošanas iespējas opcija agri.
Procentu likmju ietekme
Procentu likmju paaugstināšanās palielinās prēmijas par izsaukumu un samazinās iemaksu prēmijas. Lai saprastu, kāpēc jums ir jādomā par procentu likmju ietekmi, salīdzinot opcijas pozīciju ar vienkārši akciju turēšanu. Tā kā pirkšanas iespējas pirkšana ir daudz lētāka nekā 100 akciju akcijas, zvana pircējs ir gatavs maksāt vairāk par opciju, ja likmes ir salīdzinoši augstas, jo viņš vai viņa var ieguldīt kapitāla atšķirību starp divām pozīcijām..
Kad procentu likmes vienmērīgi pazeminās līdz vietai, kurā federālo fondu mērķis ir nokrities līdz aptuveni 1, 0%, un privātpersonām pieejamās īstermiņa procentu likmes ir aptuveni 0, 75% līdz 2, 0% (tāpat kā 2003. gada beigās), procentu likmēm ir minimāla ietekme par opciju cenām. Visi labākie variantu analīzes modeļi aprēķinos izmanto procentu likmes, izmantojot bezriska procentu likmi, piemēram, ASV Valsts kases likmes.
Procentu likmes ir kritisks faktors, lai noteiktu, vai laicīgi izmantot pārdošanas iespēju. Akciju pārdošanas opcija kļūst par agrīnas izmantošanas kandidātu jebkurā laikā, kad procentu likme, kas varētu tikt nopelnīta par ieņēmumiem no akciju pārdošanas par streika cenu, ir pietiekami liela. Precīzi noteikt, kad tas notiek, ir grūti, jo katram indivīdam ir atšķirīgas iespējas izmaksas, taču tas nozīmē, ka akciju pārdošanas iespējas agrīna izmantošana var būt optimāla jebkurā laikā, ja nopelnītie procenti kļūst pietiekami lieli.
Dividenžu ietekme
Vieglāk ir precīzi noteikt, kā dividendes ietekmē agrīnu vingrinājumu. Skaidras naudas dividendes ietekmē opciju cenas, pateicoties to ietekmei uz bāzes akciju cenu. Tā kā paredzams, ka akciju cena samazināsies par dividenžu summu ex-dividenžu dienā, lielas dividendes skaidrā naudā nozīmē zemākas prēmijas un augstākas iemaksātās prēmijas.
Lai gan pati akciju cena parasti tiek vienreizēji koriģēta pēc dividenžu summas, opciju cenas paredz dividenžu izmaksāšanu nedēļās un mēnešos pirms to paziņošanas. Izmaksātās dividendes ir jāņem vērā, aprēķinot opcijas teorētisko cenu un prognozējot iespējamo guvumu un zaudējumus, diagrammējot pozīciju. Tas attiecas arī uz akciju indeksiem. Aprēķinot indeksa opcijas patieso vērtību, jāņem vērā dividendes, ko maksā visi šī indeksa akcijas (koriģētas atbilstoši katra akcijas svaram indeksā).
Tā kā dividendēm ir izšķiroša nozīme, lai noteiktu, kad ir optimāli izmantot akciju pirkšanas iespēju agri, gan pirkšanas iespēju pircējiem, gan pārdevējiem būtu jāapsver dividenžu ietekme. Kurš īpašumā ir akcijas no bijušās dividendes datuma, saņem skaidras naudas dividendes, tāpēc pirkšanas iespēju īpašnieki var savlaicīgi izmantot naudas izmaksas iespējas, lai iekasētu dividendes skaidrā naudā. Agrīnai izmantošanai ir jēga izvēlēties opciju tikai tad, ja ir paredzēts, ka akcijas izmaksās dividendes pirms derīguma termiņa beigām.
Tradicionāli opcija tiktu optimāli izmantota tikai dienā pirms akcijas izbeigšanās datuma. Bet izmaiņas nodokļu likumos attiecībā uz dividendēm nozīmē, ka var paiet divas dienas iepriekš, ja persona, kas veic sarunu plānu par akciju turēšanu 60 dienas, izmantot zemāku nodokli dividendēm. Lai noskaidrotu, kāpēc tas tā ir, apskatīsim piemēru (ignorējot ietekmi uz nodokļiem, jo tas maina tikai laiku).
Zvana iespējas piemēra izmantošana
Pieņemsim, ka jums pieder zvana opcija, kuras pamata cena 90 ir beidzas divās nedēļās. Akciju tirdzniecība šobrīd ir USD 100, un paredzams, ka rīt tā izmaksās dividendes USD 2 apmērā. Pirkšanas opcijai ir liela nauda, un tās patiesajai vērtībai jābūt 10 un delta 100. Tātad opcijai būtībā ir tādas pašas īpašības kā akcijai. Jums ir trīs iespējamie darbības virzieni:
- Nedariet neko (turiet opciju), izmantojiet opciju agri vaiPārdodiet iespēju un iegādājieties 100 akciju akcijas.
Kura no šīm izvēlēm ir vislabākā? Ja turēsit opciju, tā saglabās jūsu delta stāvokli. Bet rīt akcijas tiks atvērtas ex-dividendes 98, kad dividendes no USD būs atskaitītas no tās cenas. Tā kā opcija ir paritāte, tā tiks atvērta ar patieso vērtību 8, jaunā paritātes cena, un jūs zaudēsit divus punktus (200 USD) par pozīciju.
Tā kā USD 2 zaudējumus no akciju cenas kompensē saņemtās dividendes USD, jums labāk ir izmantot iespēju, nevis turēt to. Tas nav saistīts ar jebkādu papildu peļņu, bet gan tāpēc, ka jūs izvairāties no divu punktu zaudējuma. Jums ir jāizmanto šī iespēja agri, lai panāktu līdzsvaru.
Kā būtu ar trešo izvēli, opcijas pārdošanu un akciju pirkšanu? Tas šķiet ļoti līdzīgs agrīnam vingrinājumam, jo abos gadījumos jūs aizstājat opciju ar akciju. Jūsu lēmums būs atkarīgs no izvēles cenas. Šajā piemērā mēs teicām, ka opcija ir tirdzniecība ar paritāti (10), tāpēc nebūtu atšķirības starp iespēju pirmstermiņa izmantošanu vai opcijas pārdošanu un akciju pirkšanu.
Bet iespējas reti tiek tirgotas precīzi pēc paritātes. Pieņemsim, ka jūsu 90 zvana opcija ir tirdzniecība ar vairāk nekā paritāti, teiksim, 11 USD. Ja jūs pārdodat opciju un iegādājaties akciju, jūs joprojām saņemat dividendes USD 2 vērtībā un jums pieder akcijas 98 USD vērtībā, bet jūs galu galā iegūstat papildu USD 1, kuru jūs nebūtu iekasējis, ja būtu izmantojis zvanu.
Pārmaiņus, ja opcija tirgojas zem paritātes, teiksim, 9 USD, jūs vēlaties izmantot opciju agri, faktiski iegūstot akciju par USD 99 plus 2 USD dividendes. Tāpēc vienīgais laiks, kad ir jēga savlaicīgi izmantot pirkšanas iespēju, ir tad, ja opcija tiek tirgota ar paritāti vai zem tā, un akcijas nākamajā dienā tiek pārvestas uz dividendēm.
Grunts līnija
Lai arī procentu likmes un dividendes nav galvenie faktori, kas ietekmē opcijas cenu, opciju tirgotājam tomēr jāapzinās to ietekme. Faktiski daudzu pieejamo iespēju analīzes rīku galvenais trūkums ir tas, ka tie izmanto vienkāršu Black Scholes modeli un ignorē procentu likmes un dividendes. Nepielāgošanās agrīnām fiziskām aktivitātēm var būt liela, jo tā var izraisīt iespēju, ka par 15% tiek nenovērtēts.
Atcerieties, ka, konkurējot opciju tirgū ar citiem investoriem un profesionāliem tirgus veidotājiem, ir jēga izmantot visprecīzākos pieejamos rīkus.
