Satura rādītājs
- Aktīvu klases piešķiršanas nozīme
- Aktīvu klašu dažādošana
- Slēptā korelācija starp aktīvu klasēm
- Aktīvu klases pārvērtēšana
- Aktīvu relatīvā vērtība
- Grunts līnija
Ja aptaujātu investorus un investīciju speciālistus, lai noteiktu viņu ideālo ieguldījumu scenāriju, lielais vairums, bez šaubām, piekrīt: tas ir divciparu kopējais ienesīgums visās ekonomiskajās vidēs, katru gadu. Protams, viņi arī piekristu, ka vissliktākais scenārijs ir vispārējs aktīvu vērtības samazinājums. Bet, neraugoties uz šīm zināšanām, ļoti maz sasniedz ideālu, un daudzi saskaras ar vissliktāko scenāriju. Iemesli tam ir dažādi: aktīvu nepareiza sadalīšana, pseidodiversifikācija, slēpta korelācija, svērtā nelīdzsvarotība, nepatiesi ienākumi un pamatā esošā devalvācija.
Risinājums tomēr varētu būt vienkāršāks, nekā jūs varētu gaidīt., mēs parādīsim, kā panākt patiesu diversifikāciju, izmantojot aktīvu klases izvēli, nevis akciju savākšanu un tirgus grafiku.
Aktīvu klases piešķiršanas nozīme
Saskaņā ar diviem Gary P. Brinson un Gilbert L. Beebower pētījumiem ar nosaukumu "Portfeļa veiktspējas noteicošie faktori" (1986) vairums investoru, ieskaitot ieguldījumu profesionāļus un nozares līderus, nepārspēj to aktīvu klases indeksu, kurā viņi iegulda. L. Randolfs Huds) un "Portfeļa veiktspējas noteicošie faktori II: atjauninājums" (1991) (kopā ar Braienu D. Singeru). Šo secinājumu apstiprina arī trešais Ibbotsona un Kaplana pētījums ar nosaukumu "Vai aktīvu piešķiršanas politika izskaidro 40%, 90% vai 100% no snieguma?" (2000).
Šī nepietiekamā snieguma parādība liek jautāt, ja ASV akciju pieauguma fonds konsekventi neatbilst vai nepārspēj Russell 3000 izaugsmes indeksu, kādu vērtību ieguldījumu vadība ir pievienojusi, lai pamatotu viņu maksas? Varbūt izdevīgāk būtu vienkārši iegādāties indeksu.
Turklāt pētījumi rāda augstu korelāciju starp ieguldītāju sasniegto atdevi un bāzes aktīvu klases sniegumu. Piemēram, ASV obligāciju fonds vai portfelis parasti darbosies līdzīgi kā Lehman Aggregate Bond Index, palielinoties un samazinoties tandēmā. Tas parāda, ka, tā kā sagaidāms, ka atdeve imitēs to aktīvu klasi, aktīvu klases izvēle ir daudz svarīgāka nekā tirgus laiks un atsevišķu aktīvu izvēle. Brinsons un Bībers secināja, ka tirgus laiks un individuālo aktīvu atlase veido tikai 6% no ienesīguma svārstībām, bet atlikumu veido stratēģija vai aktīvu klase.
1. attēls. To faktoru sadalījums, kas nosaka portfeļa ienesīguma svārstības
Plaša dažādošana vairākās aktīvu klasēs
Daudzi investori patiesībā nesaprot efektīvu diversifikāciju, bieži uzskatot, ka ir pilnībā diversificēti pēc tam, kad ir sadalījuši savus ieguldījumus lieliem, vidējiem vai maziem uzņēmumiem; enerģijas, finanšu, veselības aprūpes vai tehnoloģiju rezerves; vai pat ieguldīt jaunattīstības tirgos. Tomēr patiesībā viņi ir ieguldījuši tikai vairākās kapitāla vērtspapīru klases nozarēs un ir pakļauti pieaugumam un kritumam šajā tirgū.
Ja mēs aplūkotu Morningstar stila indeksus vai to nozares indeksus, mēs redzētu, ka, neraugoties uz nedaudz atšķirīgajiem ienesīgumiem, tie parasti seko kopā. Tomēr, salīdzinot indeksus kā grupu vai individuāli ar preču indeksiem, mums nav tendence redzēt šo vienlaicīgo virziena kustību. Tāpēc tikai tad, ja pozīcijas tiek turētas vairākās savstarpēji nesaistītās aktīvu klasēs, portfelis ir patiesi diversificēts un labāk spēj izturēt tirgus nepastāvību, jo augstas veiktspējas aktīvu klases var līdzsvarot nepietiekami rezultatīvās klases.
galvenie takeaways
- Pastāv augsta korelācija starp atdevi, ko investori sasniedz no savām līdzdalībām, un šo līdzdalību pamatā esošo aktīvu klases rādītājiem. Patiesību portfeļa diversifikācija tiek panākta, izvēloties un turot dažādas aktīvu klases, nevis atsevišķu akciju atlasi un tirgus noteikšanu.Ideālais aktīvs piešķiršana nav statiska. Aktīvu darbība un to korelācijas savstarpēji mainās, tāpēc uzraudzība un pielāgošana ir obligāta. Efektīva diversifikācija ietvers dažādu riska profilu aktīvu klases dažādās valūtās.
Slēptā korelācija starp aktīvu klasēm
Efektīvi diversificēts ieguldītājs joprojām ir modrs un modrs, jo laika gaitā korelācija starp klasēm var mainīties. Starptautiskie tirgi jau sen ir dažādošanas pamats; tomēr 20. gadsimta beigās un 21. gadsimta sākumā pakāpeniski ir vērojams izteikts korelācijas pieaugums starp pasaules akciju tirgiem. Tas sāka attīstīties starp Eiropas tirgiem pēc Eiropas Savienības izveidošanās, jo īpaši pēc Eiropas vienotā tirgus izveidošanas 1993. gadā un euro 1999. gadā. 2000. gadu laikā jaunattīstības tirgi ir vairāk cieši saistīti ar ASV un Lielbritānijas tirgiem., atspoguļojot lielo ieguldījumu līmeni un šo valstu finanšu attīstību.
Varbūt vēl satraucošāka ir sākotnēji neredzētās korelācijas palielināšanās starp fiksētā ienākuma un akciju tirgiem, kas parasti ir aktīvu klases diversifikācijas pamatā. Var būt iemesls pieaugošajai saiknei starp investīciju banku un strukturēto finansēšanu, bet plašākā mērogā riska ieguldījumu fondu izaugsme varētu būt arī tiešs iemesls pieaugošajai korelācijai starp fiksēto ienākumu un akcijām, kā arī citām mazākām aktīvu klasēm. Piemēram, ja lielam, globālam daudzstratēģiju riska ieguldījumu fondam rodas zaudējumi vienā aktīvu klasē, maržinālās prasības var piespiest to pārdot aktīvus kopumā, vispārēji ietekmējot visas pārējās klases, kurās tas ir ieguldījis.
Aktīvu klases pārvērtēšana
Ideāls aktīvu sadalījums nav statisks. Attīstoties dažādiem tirgiem, to atšķirīgais sniegums noved pie aktīvu klases nelīdzsvarotības, tāpēc uzraudzība un pielāgošana ir obligāta. Investoriem var būt vieglāk atbrīvoties no nepietiekami aktīviem, pārvietojot ieguldījumus uz aktīvu klasēm, kas rada labāku atdevi, taču viņiem vajadzētu sekot līdzi riskiem, kas saistīti ar lieko svaru kādā vienā aktīvu klasē, ko bieži var papildināt stila novirzes ietekme.
Paplašinātais vēršu tirgus var izraisīt lieko svaru aktīvu klasē, kas varētu būt saistīts ar korekciju. Investoriem jāpielāgo aktīvu sadalījums darbības rezultātu skalas abos galos.
Aktīvu relatīvā vērtība
Aktīvu atdeve var būt maldinoša pat pieredzējušam investoram. Tos vislabāk interpretē, ņemot vērā aktīvu klases darbību, ar šo kategoriju saistītos riskus un bāzes valūtu. Nevar gaidīt, ka saņemsit līdzīgu atdevi no tehnoloģiju akcijām un valdības obligācijām, taču jāidentificē, kā katrs iekļaujas kopējā portfelī. Efektīva diversifikācija ietvers aktīvu klases ar dažādu riska profilu, kas tiek turēts dažādās valūtās. Neliels pieaugums tirgū ar valūtu, kas palielinās attiecībā pret jūsu portfeļa valūtu, var pārspēt lielu guvumu atkāpšanās valūtā. Tāpat lieli ieguvumi var kļūt par zaudējumiem, konvertējot tos atpakaļ nostiprinātā valūtā. Novērtēšanas nolūkā investoram jāanalizē dažādas aktīvu klases saistībā ar viņu "mājas valūtu" un neitrālu rādītāju.
Šveices franks, kas kopš 1940. gada ir bijusi viena no stabilākajām valūtām ar salīdzinoši zemu inflāciju, var būt viens etalons, pēc kura novērtēt citas valūtas. Piemēram, gadā, kurā S&P 500 pieauga aptuveni par 3, 53%, ja tajā pašā gadā tika ņemta vērā Amerikas dolāra devalvācija attiecībā pret citām valūtām, ieguldītājiem faktiski būs tīri zaudējumi. Citiem vārdiem sakot, investors, kurš tā gada beigās izvēlējās pārdot visu savu portfeli, iegūtu vairāk ASV dolāru nekā gadu iepriekš, bet ieguldītājs ar šiem dolāriem varētu pirkt mazāk nekā gadu iepriekš, salīdzinot ar citām ārvalstu valūtām. Kad vietējā valūta devalvējas, investori bieži vien ignorē savu ieguldījumu pirktspējas pastāvīgo samazināšanos, kas ir līdzīga tāda ieguldījuma turēšanai, kura ienesīgums ir mazāks par inflāciju.
Grunts līnija
Pārāk bieži privātie investori aizkavējas ar akciju savākšanu un tirdzniecību - darbībām, kas ir ne tikai laikietilpīgas, bet arī var būt milzīgas. Plašāks skats un koncentrēšanās uz aktīvu klasēm varētu būt izdevīgāka - un ievērojami mazāk resursietilpīga. Ar šo makro skatījumu tiek vienkāršoti ieguldītāja individuālie ieguldījumu lēmumi, un tie var būt pat izdevīgāki.
