Kad Dow Jones industriālais vidējais rādītājs 2017. gada janvārī šķērsoja 20 000 atzīmi, plašsaziņas līdzekļi izgāja savvaļā, un prezidents svinēja ar tvītu. Kad 2018. gada 4. janvārī - mazāk nekā pēc gada - tika noskaidroti vēl 25%, lai sasniegtu 25 000, cikls atkārtojās. Kad indekss 5. februārī nokritās par 4, 6% līdz 24 344, jūs varētu domāt, ka saule ir aplenkusi zemi.
Lai būtu pārliecināts, ka akciju tirgus uzliesmoja 2017. gadā, un, lai būtu pārliecināts, nesenais kritums bija straujš. Bet mums nevajadzētu aprakstīt tirgus atskaites punktus vai katastrofas Dow (DJI) izteiksmē. Tas vienkārši nav labs indekss.
Indeksēšana, 1890. gadu stils
Varbūt mums vajadzētu dot Dow pārtraukumu. Indeksu metodoloģijas izstrādes precedentam nebija daudz, kad tā tika dibināta 1896. gadā; tas bija tikai otrais akciju indekss, un tā izgudrotājs Čārlzs Davs bija izgudrojis arī pirmo. Tāpat nebija kaut kas līdzīgs apstrādes jaudai, kas nepieciešama sarežģīta indeksa uzturēšanai. Ja Dow būtu licis katram matemātiķim uz austrumiem no Misisipi strādāt saskaņoti, viņš nebūtu varējis sākt saskaņot skaitļošanu, ko mēs varētu izmantot, blenžoties ar saviem tālruņiem.
Vai tāpēc mums vajadzētu ļaut Čārlza Dova vidējam rādīt telegrāfa, uz heroīnu balstītu bērnu klepus ārstēšanas līdzekļu un citu 19. gadsimta maznokavēto aspektu ceļu?
Arguments, ka ir pienācis laiks pensionēt Dow, sākas ar tā lielumu, tikai 30 krājumiem. Reiz tas bija saprātīgs tirgus šķērsgriezums. Bet šodien ASV ir aptuveni 7000 biržas sarakstā iekļautu uzņēmumu, un tas pat nav tā, it kā Dow komponenti būtu lielākie. Apple Inc. (AAPL), protams, tur ir. Tas pievienojās 2015. gada martā, šķietami patvaļīgā laikā, jo tas jau četrus gadus bija pasaules lielākais uzņēmums, kas darbojas. Otrās un ceturtās lielākās kompānijas Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) un Amazon.com Inc. (AMZN) nekur nav redzamas, bet trešais Microsoft Corp. (MSFT) patvaļīgi atrodas tur.
Saskaņā ar S&P Dow Jones Indices, kurai pieder Dow, "indekss parasti tiek pievienots indeksam tikai tad, ja uzņēmumam ir lieliska reputācija, tas demonstrē noturīgu izaugsmi un ir ieinteresēts lielam skaitam investoru. Uzturēt atbilstošu nozares pārstāvību indeksi ir arī apsvērums atlases procesā. " Komponenti tomēr netiek izvēlēti saskaņā ar "kvantitatīvajiem noteikumiem".
Zilo mikroshēmu izvēle, pamatojoties uz subjektīviem kritērijiem, ir piedodama, pat ja izvēlēties tikai 30 no tām varētu nebūt. Tas, ko Dow dara tālāk, padara to par nepietiekamu tirgus darbības rādītāju. Indekss ir svērts pēc cenas: par katru USD 1 dolāra pieaug, Dow palielinās par 6, 89 punktiem (Dow dalītājs, kas tiek izmantots, lai neļautu akciju šķēlumiem vēl vairāk izmest indeksu, iegūst šo attiecību).
Schwab's Terri Kallsen uz Dow 20k
Citiem vārdiem sakot, akcijas ar augstākām cenām indeksu ietekmē vairāk, neatkarīgi no to faktiskās vērtības, ko mēra ar tirgus kapitalizāciju. Tuvojoties 3. janvārim, Goldman Sachs Group Inc. (GS) bija USD 96, 2 miljardi pēc tirgus ierobežojuma ar vienas akcijas cenu 253, 29 USD. Apple bija 894, 0 miljardu dolāru liels uzņēmums, kura vienas akcijas cena bija 172, 23 dolāri. Apple ir vairāk nekā deviņas reizes vērtīgāks nekā Goldman, bet Dow piešķir Apple apmēram divas trešdaļas svara, ko tas piešķir Goldman.
Rezultāts ir tāds, ka Dow dažreiz pārvietojas pretējā virzienā pret S&P 500, kas ir vēl viens S&P Dow Jones indekss, kurš ir svērts pēc kapitalizācijas un kuram ir 500 (labi, 505) komponenti. Piemēram, 2016. gada 1. decembrī Dow pieauga par 0, 36%, bet S&P 500 samazinājās par 0, 35%. Ja jums būtu interese patiesībā uzzināt, kā šajā dienā norisinājās tirgus, jūs apskatītu S&P 500 un saprastu, ka tas ir nedaudz pazeminājies. Ja skatījāties vai klausījāties nespeciālistu ziņu pārraidi, jūs varētu dzirdēt, ka Dow bija palielinājies par 68 punktiem - izklausās labi, lai ko tas arī nozīmētu. Citiem vārdiem sakot, jauc Dow ar "akciju tirgu", tas to stiepj.
Vēl sliktāka prakse ir akciju tirgus guvumu vai zaudējumu citēšana Dava punktu izteiksmē. 1, 175 punktu kritums 5. februārī nebija lielākais kritums indeksa vēsturē pēc jebkura (saprātīga) pasākuma. Protams, tas izklausās daudz lielāks nekā 508 punktu kritums Melnajā pirmdienā (1987. gada 19. oktobrī) - bet tas bija 22, 6% kritums, kamēr šķietami straujākais 1, 175 punktu kritums bija tikai 4, 6% zaudējums. Turklāt S&P samazinājās par 4, 1%. Ej ar to.
Kāpēc neatbilstība starp Dow un S&P? Goldman-Apple piemērs dod mājienu: Goldman Sachs 2016. gada 1. decembrī ieguva 3, 3%. Apple kritās par 0, 9%. S&P ņem šo informāciju un secina: "Goldman Sachs pievienoja tirgum aptuveni USD 3 miljardu vērtību; Apple no tā atņēma apmēram 6 miljardus USD." Dū? "Goldman Sachs pieauga par 7, 34 USD par akciju, tāpēc pieņemsim, ka tas tirgū pievienoja apmēram 50 punktus; Apple samazinājās par 1, 03 USD par akciju, tāpēc tas atņēma apmēram 7 punktus." (Ņemiet vērā, ka dalītājs ir mainījies kopš šo skaitļu aprēķināšanas.)
Ja tas šķiet loģiski, jums ir SPDR Dow Jones rūpniecības vidējais ETF (DIA), kas jūs pārdos.
Ko tu vari izdarīt?
Deivids Blitzers, S&P Dow Jones Indices indeksa komitejas rīkotājdirektors un priekšsēdētājs, 2017. gada janvārī Investopedia sacīja: "Noteikti ir daudz reizes, kad esmu tikpat pārsteigts kā jebkurš cits ar to, cik lielu pārklājumu Dow saņem." Saskaroties ar problēmām, ko izraisa tā niecīgais komponentu skaits un cenu svērtā metodika, viņš mūs virzīja uz sava uzņēmuma slaveno produktu S&P 500: tam "nav visu jūsu nupat aprakstīto problēmu". Viņš piebilda, ka profesionālie investori un tirgus analītiķi dod priekšroku S&P 500, "bet Dow ir tas, kas ir atrodams visos laikrakstos". (The Wall Street Journal, kuru Charles Dow 1889. gadā līdzdibināja, 3. augustā uzrakstīja "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - kas nav pat 5 000 reizinājums).
Blitzers sniedza nelielu ieskatu indeksa komponentu izvēles procesā. Tā kā Dow jau sen pavada māsu indeksi, kas seko transporta un komunālajiem pakalpojumiem, tas neietver šo nozaru uzņēmumus. Līdz astoņdesmitajiem gadiem "rūpniecības" monikeris bija vairāk vai mazāk precīzs, bet tad tika nolemts, ka indeksā būs bankas, apdrošinātāji, restorānu ķēdes un citi ar rūpniecību nesaistīti uzņēmumi - bet ne komunālie pakalpojumi vai pārvadājumi. Blitzers arī atklāja izkropļojumu, ko atlases komisija izmanto, lai izvairītos no dažām no cenu svērtās metodoloģijas sliktākajām nepilnībām: augstākās akciju cenas attiecībai pret zemāko vajadzētu būt mazākai par 10 līdz 1 (tas var izskaidrot, kāpēc tiek izslēgti Alfabēts un Berkshire Hathaway)..
Blitzer, šķiet, pieņem problēmas ar Dow. Viņš sacīja, ka komiteja ir apspriedusi pāreju uz kapitalizācijas svērto pieeju. Bet "jūs tajā brīdī izmantojāt tikai S&P 500" un viņš piebilda: "Mēs izmetīsim daudz vēstures."
Tajā slēpjas berze. Nosakot Dow problēmas, būtu grūti atšķirt no saprātīgākiem rādītājiem, kas jau pastāv. Procesa laikā tiktu nogriezta metrika, kuru, lai arī cik kļūdaina, var nepārtraukti izsekot 120 gadu garumā, nemaz nerunājot par starptautiski atzīta zīmola izmešanu. "Kāpēc mēs to glabājam?" Blitzers iesmējās, jo viņš atkārtoja slaidā reportiera jautājumu. "Atzinība, publicitāte, sena vēsture."
"Godīgi sakot, " viņš piebilda, "tas nav tik dārgs indekss, lai to uzturētu."
Ja tas ir pārāk sabojājies, lai to labotu, nedariet to. No otras puses, iespējams, arī nav prātīgi tam pievērst pārāk lielu uzmanību.
