Dziļāk apskatot alfa

Novērtējot ieguldījuma atdevi, neņemot vērā uzņemto risku, tiek sniegts ļoti mazs ieskats par to, kā vērtspapīrs vai portfelis patiesībā ir darbojušies. Katram vērtspapīram ir nepieciešamā atdeves likme, kā norādīts kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modelī (CAPM). Jensen indekss jeb alfa ir tas, kas palīdz investoriem noteikt, cik daudz portfeļa realizētā atdeve atšķiras no atdeves, kas tai būtu jāpanāk. Šis raksts sniegs dziļāku izpratni par alfa un tās praktisko pielietojumu.

Alfa definēts

Jensen indeksam jeb alfa ir zināma saistība ar kapitāla aktīvu cenu noteikšanas modeli jeb CAPM. CAPM vienādojumu izmanto, lai noteiktu nepieciešamo ieguldījumu atdevi; to bieži izmanto, lai novērtētu diversificēta portfeļa realizēto sniegumu. Tā kā tiek pieņemts, ka novērtējamais portfelis ir diversificēts portfelis (tas nozīmē, ka nesistēmiskais risks ir novērsts), un tāpēc, ka diversificēta portfeļa galvenais riska avots ir tirgus risks (vai sistemātisks risks), beta ir piemērots šī riska mērs. Alfa tiek izmantota, lai noteiktu, cik lielā mērā realizētā portfeļa atdeve atšķiras no nepieciešamās atdeves, ko nosaka CAPM. Alfa formulu izsaka šādi:

α = Rp -

Kur:

Rp = Realizētā portfeļa atdeve

Rm = tirgus atdeve

Rf = bezriska likme

Ko tas mēra?

Jensen indekss mēra riska prēmijas beta (β) izteiksmē; tāpēc tiek pieņemts, ka novērtējamais portfelis ir labi diversificēts. Jensen indekss pieprasa izmantot atšķirīgu bezriska likmi katram laika intervālam, ko mēra noteiktā laika posmā. Piemēram, ja jūs mēra fonda pārvaldītājus piecu gadu periodā, izmantojot gada intervālus, jums jāpārbauda fonda gada ienesīgums, atskaitot bezriska aktīvu atdevi (ti, ASV valsts kases rēķins vai viena gada bezriska aktīvs) katru gadu, un saistiet to ar tirgus portfeļa gada ienesīgumu, no kura atskaitīta tā pati bezriska likme.

Šī aprēķina metode ir pretrunā gan ar Treynor, gan Sharpe mērījumiem, jo ​​abos gadījumos tiek pārbaudīti vidējie ienākumi par visu periodu visiem mainīgajiem, kas ietver portfeļu, tirgus un bezriska aktīvus.

Alfa ir labs darbības rādītājs, kas salīdzina realizēto atdevi ar atdevi, kas būtu jānopelna par ieguldītāja uzņemto risku. Tehniski runājot, tas ir faktors, kas raksturo veiktspēju, kas atšķiras no portfeļa beta, kas atspoguļo pārvaldītāja darbības rādītāju. Piemēram, nepietiek, ja ieguldītājs apsver kopfonda panākumus vai neveiksmes, tikai aplūkojot tā ienesīgumu. Atbilstošāks jautājums ir šāds: vai menedžera sniegums bija pietiekams, lai attaisnotu risku, kas tika uzņemts, lai iegūtu minēto atdevi?

Rezultātu piemērošana

Pozitīva alfa norāda, ka portfeļa pārvaldnieks darbojas labāk nekā tika gaidīts, pamatojoties uz risku, kuru pārvaldnieks uzņēmās ar fondu, kā noteikts fonda beta versijā. Negatīva alfa nozīmē, ka pārvaldniekam faktiski veicās sliktāk, nekā viņam / viņai vajadzēja dot nepieciešamo portfeļa atdevi. Regresijas rezultāti parasti aptver laikposmu no 36 līdz 60 mēnešiem.

Jensen indekss ļauj salīdzināt portfeļu pārvaldītāju darbības rādītājus savstarpēji vai ar pašu tirgu. Piemērojot alfa, ir svarīgi salīdzināt līdzekļus tajā pašā aktīvu klasē. Salīdzināt līdzekļus no vienas aktīvu klases (ti, liela apjoma pieaugumu) ar fondiem no citas aktīvu klases (ti, jaunattīstības tirgos) ir bezjēdzīga, jo jūs būtībā salīdzināt ābolus un apelsīnus.

Zemāk redzamā diagramma sniedz labu salīdzinošu alfa vai “pārmērīgas atdeves” piemēru. Investori var izmantot gan alfa, gan beta versiju, lai novērtētu pārvaldnieka sniegumu.

Fonda nosaukums	Aktīvu klase	Biezāka	Alfa 3 gadi	Beta 3 gadi	Kopējā ienesīgums gada griezumā 3 gadi	Kopējā ienesīgums gada griezumā 5 gadi
Amerikas fondu izaugsmes fonds	Liela izaugsme	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12.47	13.93
Fidelity Large Cap izaugsme	Liela izaugsme	FSLGX	0, 69	1.02	4.38	8.45
T. Rowe cenu pieauguma krājumi	Liela izaugsme	PRGFX	2.98	0, 86	10.28	11.22
Vanguard izaugsmes indekss	Liela izaugsme	VIGRX	0, 96	1.05	9.28	9.41