Daudzi privāti investori izvairās no obligāciju tirgus, jo tas nepiedāvā tāda paša līmeņa potenciālu kā augšupvērstais akciju tirgus. Lai arī obligāciju tirgus atšķiras no akciju tirgus, to nevajadzētu ignorēt. Pēc lieluma tas ir salīdzināms ar akciju tirgu un tam ir milzīgs dziļums. Dimsona, Māra un Stauntona grāmata "Optimistu triumfs: 101 gads no globāliem ieguldījumiem atgriežas" (2002) var mums palīdzēt pārskatīt obligācijas 20. gadsimtā. Pēc tam mēs apsvērsim inovāciju ietekmi. Visbeidzot, mēs aplūkosim obligāciju tirgus ienesīgumu 21. gadsimta pirmajās divās desmitgadēs.
GALVENIE RAKSTI
- Kapitāla investori 20. gadsimtā triumfēja virs obligāciju ieguldītājiem. Ilgtermiņa obligāciju peļņas likmes samazinājās no augstā līmeņa - gandrīz 15% 1981. gadā - līdz 7% līdz gadsimta beigām, izraisot obligāciju cenu paaugstināšanos. 21. gadsimta pirmajā desmitgadē, obligācijas pārsteidza lielāko daļu novērotāju, pārspējot akciju tirgu.Kā 2019. gada septembrī akcijas bija atgriezušās pie dominējošā stāvokļa 21. gadsimta otrajā dekādē. Lielākoties ieguldījumi fiksētajos ienākumos pagājušā gadsimta laikā nebija pārāk lieli. ienesīgs piedāvājums.
Neveiksmīgs gadsimts obligāciju ieguldītājiem
Kapitāla investori 20. gadsimtā triumfēja pār obligāciju ieguldītājiem. Obligācijās 1900. gados iebūvētā riska prēmija bija pārāk zema, lai kompensētu ieguldītājiem gaidāmo satricinājumu. Šajā periodā ASV fiksēta ienākuma tirgū notika divi laicīgie lāču un buļļu tirgi. Inflācija sasniedza maksimumu Pirmā un Otrā pasaules kara beigās, palielinoties valdības izdevumiem šajos periodos.
Pirmais vēršu tirgus sākās pēc Pirmā pasaules kara un ilga līdz Otrajam pasaules karam. Pēc Dimsona, Māra un Stauntona teiktā, ASV valdība obligāciju ienesīgumu mākslīgi uzturēja zemu līdz Otrā pasaules kara inflācijas periodam un līdz 1951. gadam. Tikai pēc šo ierobežojumu atcelšanas obligāciju tirgus sāka atspoguļot jauno inflācijas vidi.. Piemēram, sākot ar zemāko 1, 1% 1951. gadā, ASV ilgtermiņa obligāciju ienesīgums līdz 1981. gadam pieauga līdz augstākajam līmenim - gandrīz 15%. Tas bija pagrieziena punkts gadsimta otrajā buļļu tirgū.
Zemāk redzamajā grafikā parādīta reālā valdības obligāciju peļņa par 20. gadsimtu. Visas tabulā uzskaitītās valstis šajā periodā uzrādīja pozitīvu reālo ienesīgumu to akciju tirgos. Ironiski, ka to pašu nevar teikt par viņu obligāciju tirgiem.
Valstis, kuras uzrādīja negatīvu reālo ienesīgumu, bija tās, kuras pasaules kari skāra visvairāk. Piemēram, Vācijā bija divi periodi, kad fiksētie ienākumi tika pilnībā iznīcināti. Sliktākajā no diviem periodiem, 1922. – 23., Inflācija sasniedza neaptveramus 209 000 000 000%. Saskaņā ar "Optimistu triumfu" 300 papīra ražotnes un 150 tipogrāfijas ar 2000 presēm strādāja dienu un nakti, lai šajā periodā apmierinātu banknošu pieprasījumu. 20. gadsimtā bija vairāk nekā viena hiperinflācijas epizode, bet īpaši smaga bija tā, kuru Vācija redzēja 20. gadsimta 20. gadu sākumā.
Zemāk redzamajā grafikā tiek kontrasti reālie valdības obligāciju ienākumi 20. gadsimta pirmajā un otrajā pusē. Ievērojiet, kā valstīm, kuras redzēja savus obligāciju tirgus, 20. gadsimta pirmajā pusē bija ļoti slikti, viņu otrajā pusē liktenis mainījās:
Šis ilustrācija ļauj jums justies labi par valdības obligāciju tirgu. Pēc Dimsona, Mārša un Stauntona teiktā, arī ASV korporatīvo obligāciju tirgū veicās labāk. ASV korporatīvās obligācijas 20. gadsimtā pievienoja vidēji par 100 bāzes punktiem virs salīdzināmām valdības obligācijām. Viņi aprēķināja, ka aptuveni puse no šīs starpības bija saistīta ar nokavējuma prēmiju. Otra puse ir saistīta ar noklusējumiem, pazemināšanu un agrīniem zvaniem.
Obligāciju tirgus nekad nebūtu tāds pats
Septiņdesmitajos gados pasaules tirgus globalizācija atkal sākās nopietni. Kopš apzeltītā laikmeta pasaule nebija redzējusi šādu globalizāciju, un tas patiešām ietekmēs obligāciju tirgus 80. gados. Līdz tam mazie investori, kopējie fondi un ārvalstu investori nebija liela obligāciju tirgus sastāvdaļa. Daniela Fusa raksts "Fiksētu ienākumu pārvaldība: pagātne, tagadne un nākotne" sniedz noderīgu analīzi. Pēc Fūsa teiktā, obligāciju tirgū 20. gadsimta pēdējās divās desmitgadēs būtu vērojama lielāka attīstība un inovācijas nekā divos iepriekšējos gadsimtos. Piemēram, tika izveidotas jaunas aktīvu klases, piemēram, ar inflāciju aizsargāti vērtspapīri, ar aktīviem nodrošināti vērtspapīri (ABS), ar hipotēku nodrošināti vērtspapīri, augsta ienesīguma vērtspapīri un katastrofu obligācijas. Pirmajiem ieguldītājiem šajos jaunajos vērtspapīros tika atlīdzināta par izaicinājumu tos saprast un noteikt cenas.
Inovāciju ietekme
Obligāciju tirgus ienāca 21. gadsimtā, sasniedzot vislielāko vēršu tirgu. Ilgtermiņa obligāciju ienesīgums samazinājās no augstā līmeņa gandrīz 15% 1981. gadā līdz 7% līdz gadsimta beigām, izraisot obligāciju cenu paaugstināšanos. Inovācijas obligāciju tirgū palielinājās arī 20. gadsimta pēdējās trīs desmitgadēs, un tas, iespējams, turpināsies. Turklāt vērtspapīrošana var būt neapturama, un visu, kas nākotnē varētu būt saistīts ar būtiskām naudas plūsmām, var pārvērst par ABS. Piemēram, veselības aprūpes debitoru parādi, kopfondu maksas un studentu aizdevumi ir tikai dažas no jomām, kas tiek attīstītas ABS tirgū.
Cits iespējamais notikums ir tāds, ka atvasinātie instrumenti kļūs par nozīmīgāku institucionālo fiksēto ienākumu daļu. Tādu instrumentu izmantošana kā procentu likmju nākotnes darījumi, procentu likmju mijmaiņas darījumi un kredītsaistību neizpildes mijmaiņas darījumi, iespējams, turpinās pieaugt. Balstoties uz emisiju un likviditāti, ASV un eiroobligāciju tirgi saglabās savu dominējošo stāvokli globālajā obligāciju tirgū. Uzlabojoties obligāciju tirgus likviditātei, obligāciju biržā tirgotie fondi (ETF) turpinās iegūt tirgus daļu. ETF var vienkāršot tirdzniecību un paaugstinātu pārredzamību, lai mazinātu privātā klienta ieguldījumus fiksētā ienākumā. Piemēram, Barclays iShares vietnē ir ikdienas dati par saviem obligāciju ETF. Visbeidzot, pastāvīgais spēcīgais pieprasījums pēc fiksētajiem ienākumiem, ko atbalsta līdzīgi pensiju fondi, tikai dažās nākamajās desmitgadēs palīdzēs paātrināt šīs tendences.
Obligācijas 21. gadsimtā
Obligāciju buļļu tirgus 21. gadsimta sākumā parādīja turpmāku spēku, taču šis spēks liek apšaubīt nākotni. 21. gadsimta pirmajā desmitgadē obligācijas pārsteidza lielāko daļu novērotāju, pārspējot akciju tirgu. Turklāt akciju tirgus šajā desmitgadē demonstrēja ārkārtīgu nepastāvību. Obligāciju tirgus saglabājās samērā stabils, kā parādīts tabulā zemāk.
Kopš 2019. gada septembra krājumi bija atgriezušies dominējošajā stāvoklī 21. gadsimta otrajā desmitgadē. Obligācijas turpināja dot ievērojamu atdevi. Īpaši viss ASV obligāciju tirgus 2019. gada lielā daļā iespaidīgi pieauga, kad Federālās rezerves samazināja procentu likmes. Tomēr zemākas procentu likmes galu galā nozīmē zemāku obligāciju ienesīgumu nākotnē. Ārpus ASV negatīvās obligāciju peļņas likmes Vācijā un Japānā jau ir kļuvušas normālas. Obligācijām ar negatīvu ienesīgumu garantēta naudas zaudēšana ilgtermiņā.
Grunts līnija
Lielākoties ieguldījumi fiksētā ienākumā pagājušajā gadsimtā nebija pārāk ienesīgs piedāvājums. Tā rezultātā šodienas investoram ar fiksētu ienākumu vajadzētu pieprasīt augstāku riska prēmiju. Ja tas notiek, tam būs nozīmīga ietekme uz aktīvu sadales lēmumiem. Palielināts pieprasījums pēc fiksētiem ienākumiem tikai palīdzēs turpināt inovāciju, kas šo aktīvu klasi ir pārvērtusi no niecīgas uz modernu.
