Kopējā fonda analīze parasti sastāv no ļoti pamatotas fonda stratēģijas (izaugsmes vai vērtības), tirgus vidējās robežas, mainīgās atdeves, standartnovirzes un, iespējams, tā portfeļa sadalījuma pa sektoriem, reģioniem un tā tālāk. Kā investori mēs bieži vien norēķinamies ar statistikas rezultātiem, neapšaubot šo rezultātu pamatā esošos faktorus, kas daudzos gadījumos var atklāt dažas ļoti interesantas detaļas.
Šis kopsavilkums neveicina statistiskās veiktspējas analīzes atcelšanu un riska rādītāju novērtēšanu, bet drīzāk iestājas par to, lai šīs analīzes tiktu papildinātas ar stingrāku procesu, kas labāk atspoguļo vadītāja prasmes un pievienotās vērtības iespējas. Lasiet tālāk, lai uzzinātu, kā katru no tālāk apskatītajiem rādītājiem var aprēķināt un interpretēt, izmantojot daudz dažādu programmatūru.
Mēneša uzstāšanās
Kā vairumā gadījumu, pirmais interešu objekts ir kopfonda darbība. Mēs varam aplūkot mainīgu viena gada, trīs gadu un piecu gadu peļņu, salīdzinot gan ar etaloniem, gan ar salīdzināmiem vienaudžiem, un atrast vairākus vadītājus, kuri darbojās labi. No šāda veida analīzes mēs parasti neiegūstam, vai menedžera darbība bija konsekventa visā novērtējamajā periodā vai arī sniegumu noteica daži ārēji mēneši. Mēs arī nezinām, vai vadītāja darbu sekmēja pakļaušana noteikta veida uzņēmumiem vai reģioniem. Novērtējot mēneša darbības rezultātu salīdzinājumā ar relatīvo etalonu, mēs varam atrast norādes, kas sniedz papildu ieskatu konkrētā fonda darbības gaidībās.
Labākais veids, kā veikt šo analīzi, ir Fonda un etalonuzdevumu uzskaitījums blakus un jāsalīdzina katra mēneša relatīvā pārmērīgā / nepietiekamā veiktspēja un jāskatās vai nu uz mēnešiem, kur relatīvā ienesīgums bija daudz lielāks vai mazāks nekā vidēji vai meklēt noteiktus modeļus. Jūs varat arī meklēt mēnešus, kad veiktspēja bija ārkārtīgi augsta vai zema, neatkarīgi no etalona veiktspējas. Piemēram, kopfondam, kas atdarina indeksu 11 no 12 mēnešiem, bet pārspēj indeksu par 3% vienā mēnesī, viena gada ienesīgums būs ļoti pievilcīgs. Kā investoram būtu svarīgi saprast konkrētā mēneša darbības rezultātus un ne tikai to, kas to vadīja, bet arī to, vai tas ir atkārtojams. Citiem vārdiem sakot, vai fonda pārvaldniekam ir disciplinēts, metodisks process, kas var turpināt atklāt labas ieguldījumu iespējas.
Daudzas reizes fonda pārvaldnieks nevar skaidri formulēt stratēģiju vai procesu, radot šaubas par to, vai viņš tiešām var atkārtot sniegumu nākotnē. Ja kāds no šiem scenārijiem tiek atrasts kopā ar citiem darbības anomālijas gadījumiem, tās var būt lieliskas tēmas, kuras jāizvirza intervijā ar fonda pārvaldnieku.
Augšupielādes un lejupslīdes tveršana
Šī analīze atklāj fonda jutīgumu pret tirgus izmaiņām gan augšup, gan lejup. Pārējā mērā fonds ar augstāku piesaistīšanas līmeni augšējā tirgū un zemāku piesaistīšanas līmeni tirgū būs pievilcīgāks nekā citi fondi. Daudzi analītiķi izmanto šo vienkāršo aprēķinu plašākā individuālo ieguldījumu pārvaldītāju novērtējumos. Pastāv gadījumi, kad ieguldītājs var dot priekšroku vienam otram, bet vienkāršības labad es stingri pievērsīšos šiem diviem pasākumiem, jo tie attiecas gan uz otru, gan uz fonda vienaudžiem.
Investīciju pārvaldītājs, kura augšējā tirgus attiecība ir lielāka par 100, augšējā tirgus laikā ir pārspējis indeksu. Piemēram, pārvaldnieks ar augšējā tirgus sagrābšanas koeficientu 120 norāda, ka pārvaldnieks noteiktā laika posmā pārspēja tirgu par 20%. Pārvaldnieks, kura lejupejošā tirgus koeficients ir mazāks par 100, lejupējā tirgū ir pārspējis indeksu. Piemēram, pārvaldnieks, kura lejupējā tirgus piesaistīšanas koeficients ir 80, norāda, ka pārvaldītāja portfelis attiecīgajā periodā samazinājās tikai par 80%, salīdzinot ar indeksu. Ilgtermiņā šie fondi pārspēs indeksu.
Ja fondam ir augsta augšējā tirgus attiecība, tirgus pieauguma laikā tas būtu pievilcīgāks nekā fonds ar zemāku augšējā tirgus attiecību. To var izraisīt ieguldījumi augstākajos beta krājumos, labākā akciju izvēle, piesaistītie līdzekļi vai dažādu stratēģiju apvienojums, kas pārspēs tirgu, kad tirgus pieaug. Biežāk arī kopieguldījumu fondiem ar augstu augšupņemšanas koeficientu ir augstāki samazināšanas un samazināšanas rādītāji, kas nozīmē lielāku ienesīguma nepastāvību. Labs kopfondu pārvaldnieks tomēr var kļūt aizsargājošs tirgus lejupslīdes laikā un saglabāt bagātību, neuztverot lielu tirgus krituma daļu.
Zemāku līmeni tirgū - var iegūt, ieguldot zemākos beta krājumos, labākos krājumos, turot lielākas naudas summas vai apvienojot dažādas stratēģijas. Gan augšupielādes, gan augšupielādes metrikas ideja ir saprast, cik labi kopfondu pārvaldnieks var orientēties biznesa cikla izmaiņās un palielināt peļņu, kad tirgus ir izveidojies, vienlaikus saglabājot bagātību, kad tirgus ir krities.
Metrikas aprēķināšana
Tirgū ir programmatūra, kas var aprēķināt šos rādītājus, taču varat izmantot Microsoft Excel, lai aprēķinātu abas metrikas, veicot šādas darbības:
- Aprēķiniet kumulatīvo tirgus ienesīgumu tikai par tiem mēnešiem, kad tirgū bija pozitīvs ienesīgums. Aprēķiniet fonda kumulatīvo ienesīgumu tikai par tiem mēnešiem, kad tirgū bija pozitīvs ienesīgums. No katra rezultāta atņemiet rezultātu un iegūto rezultātu par fonda atdevi daliet ar rezultāts, kas iegūts tirgus atdevei.
Lai aprēķinātu atdevi no nepietiekamas uztveršanas, atkārtojiet iepriekš minētās darbības mēnešus, kad tirgus kritās.
Ņemiet vērā, ka pat tad, ja fondam bija pozitīva peļņa, kad tirgus kritās, šī mēneša fonda ienesīgums tiks iekļauts zemākās piesaistīšanas aprēķinā, nevis augšupielādes aprēķinā.
Tas atklāj sekojošo:
- Aktīvu sadale: Cik labi pārvaldnieks var iegūt lieko svaru vai nepietiekamu svaru noteiktām pozīcijām, lai pārsniegtu noteikto etalonu.Drošības izvēle: Pārvaldītāja prasme izvēlēties atsevišķus vērtspapīrus, kas pārspēj tirgus etalonu.
Stila analīze
Tātad kā ieguldītājs jūs esat izgājis gan kvantitatīvo analīzi, gan izpētījis kopfonda ieguldījumu stratēģiju, tā spēju pārspēt tirgu, konsekvenci gan labos laikos, gan sliktos laikos un dažādus citus faktorus, kas padara ieguldījumu fondā par laba iespēja.
Pirms ieguldījuma izdarīšanas ieguldītājs tomēr vēlas veikt stila analīzi, lai noteiktu, vai kopfonda pārvaldniekam ir bijuši ienesīguma rezultāti, kas bija saskaņā ar fonda noteiktajām pilnvarām un ieguldījumu stilu. Piemēram, stila analīze varētu atklāt, vai liela apjoma izaugsmes pārvaldītājam bija darbības rezultāti, kas liecināja par liela kapitāla izaugsmes pārvaldītāju, vai arī ja fondam bija ienesīgums, kas bija vairāk līdzīgs ieguldījumiem citās aktīvu klasēs vai uzņēmumos ar atšķirīgu tirgu lielo burtu lietojums.
Viens veids, kā to izdarīt, ir salīdzināt kopfonda mēneša ienesīgumu ar vairākiem dažādiem indeksiem, kas norāda uz noteiktu ieguldījumu stilu. To sauc par stila analīzi. Zemāk sniegtajā piemērā mēs salīdzinām Janus Advisor Forty Fund (JARTX) ienesīgumu ar četriem dažādiem indeksiem. Indeksa izvēle var mainīties atkarībā no analizējamā fonda. X ass atklāj fonda korelāciju ar starptautiskajiem indeksiem vai ASV balstītajiem indeksiem. Y ass parāda fonda korelāciju ar liela apjoma uzņēmumiem salīdzinājumā ar maziem uzņēmumiem. Indeksi, kas pārstāv ASV, bija S&P 500 un Russell 2000, savukārt starptautiskie indeksi bija MSCI EAFE un MSCI EM. Datu punkti tika aprēķināti, izmantojot Excel optimizācijas formulu un pielietojot to, izmantojot risinātāja funkciju.
No diagrammas redzams, ka JARTX bija arvien spēcīgāka korelācija ar S&P 500 indeksu, kas atbilst viņu lielo kapitālu koncentrējumam. Tomēr jaunākie datu punkti turpināja virzīties pa kreisi, norādot, ka, iespējams, kopfonda pārvaldnieks iegulda lielākos procentos starptautisko uzņēmumu.
1. attēls: Savstarpējā fonda analīze
Mazais dimants atspoguļo ieguldījumu fondu ienākumu līdzības ar katru no četriem indeksiem piecu gadu periodā, kas beidzas četrus ceturkšņus pirms pēdējā mēneša beigām. Katrs pēc tam lielāks dimants aprēķina to pašu metriku piecu gadu velmēšanas periodam par katru nākamo ceturkšņa beigām. Lielākais dimants apzīmē pēdējo piecu gadu velmēšanas periodu. Šajā piemērā fonds arvien vairāk rīkojās kā globāls fonds, nevis ASV liela apjoma kapitālieguldījumu fonds. Lielāki dimanti diagrammā pārvietojās pa kreisi, norādot uz ļoti lielu vāciņu gan ASV, gan starptautiskiem uzņēmumiem.
Šī tendence ne vienmēr ir laba vai slikta; tas tikai sniedz ieguldītājam citu informāciju par to, kā šis fonds guva savus ienākumus, un, kas ir vēl svarīgāk, par to, kā tas būtu jāsadala diversificētā portfelī. Portfelis, kuram jau ir piešķirta liela daļa, piemēram, starptautiskā megakapitāla kapitāla, nevar gūt labumu no šī fonda pievienošanas.
Grunts līnija
Tradicionālā kopfondu analīze, ko varat atrast Morningstar pārskatā vai Yahoo! Finanses var būt vērtīgs instruments, lai noteiktu fonda pievilcību attiecībā pret vienaudžiem. Tomēr sīkāka analīze var dot ieguldītājam iespēju labāk novērtēt vadītāja prasmes, salīdzinot ar viņu pilnvarām, un efektīvāk pārvaldīt portfeļus vēlamajiem riska darījumiem. Analīzei var būt nepieciešams vairāk laika, kas tiek veltīts datu sagatavošanai, taču ieguvumi, kas iegūti no papildu informācijas, ir pūļu vērts. Ir vairāki papildu rādītāji un kvalitatīvi faktori, kurus ieguldītājs var novērtēt, lai noteiktu kopfonda darbības rezultātu un pievilcību. Šajā rakstā ir sniegti tikai daži papildu rīki, kurus var viegli aprēķināt, taču tie sniedz ļoti noderīgu informāciju.
