Investori, aprēķinot firmas gala vērtību, var izmantot vairākas atšķirīgas formulas, taču tās visas vismaz teorētiski pieļauj negatīvu termināla pieauguma tempu. Tas notiktu, ja nākotnes kapitāla izmaksas pārsniegtu paredzamo pieauguma tempu. Tomēr praksē negatīvs gala vērtējums faktiski neeksistē ļoti ilgi. Uzņēmuma pašu kapitāla vērtība reāli var samazināties tikai līdz nullei, un visas atlikušās saistības tiks sakārtotas bankrota procedūrā.
Tā kā galīgā vērtība tiek aprēķināta nepārtraukti (mūžīgi pagarināta), uzņēmumam būtu jāpiešķir liela subsīdija no valdības vai tai vajadzētu būt bezgalīgām naudas rezervēm, lai atbalstītu negatīvu pieauguma tempu.
Kā tiek aprēķinātas termināļa pieauguma līmeņa vērtības
Uzņēmuma gala vērtība ir tā nākotnes vērtības aplēse, kas pārsniedz plānoto naudas plūsmu. Termināļa vērtības aprēķināšanai pastāv vairāki modeļi, ieskaitot pastāvīguma pieauguma metodi un Gordona izaugsmes modeli.
Visiem, kas noklusina, tacu Akcijas vērtība = k − gD1, kur: D1 = paredzamā gada dividende par sharek = ieguldītāja diskonta likme vai nepieciešamā atdeves likme = paredzamā dividenžu pieauguma likme (pieņemts, ka tā būs konstanta)
Gordona izaugsmes modelim ir unikāls veids, kā noteikt terminālo pieauguma ātrumu. Citi termināļa vērtības aprēķini pilnībā koncentrējas uz firmas ieņēmumiem un ignorē makroekonomiskos faktorus, bet Gordona izaugsmes metode ietver pilnīgi subjektīvu termināla pieauguma tempu, pamatojoties uz visiem kritērijiem, kurus ieguldītājs vēlētos.
Piemēram, naudas plūsmas pieauguma tempu var saistīt ar prognozēto IKP pieaugumu vai inflāciju. To varētu patvaļīgi noteikt par trim procentiem. Pēc tam šo skaitli pievieno ienākumiem pirms procentiem, nodokļiem, nolietojuma un amortizācijas (EBITDA). Tālāk iegūtais skaitlis tiek dalīts ar vidējām svērtajām kapitāla izmaksām (WACC), no kuras atskaitīts tas pats termināla pieauguma temps.
Lielākā daļa akadēmiskās termināla vērtības interpretācijas liecina, ka stabiliem termināla pieauguma tempiem jābūt mazākiem vai vienādiem ar visas ekonomikas pieauguma tempiem. Tas ir viens no iemesliem, kāpēc IKP tiek izmantots kā tuvinājums Gordona izaugsmes modelim.
Atkal nav konceptuāla iemesla uzskatīt, ka šis pieauguma temps varētu būt negatīvs. Negatīvs pieauguma temps nozīmē, ka uzņēmums katru gadu likvidēs daļu no sevis, līdz beidzot izzudīs, padarot likvidācijas izvēli pievilcīgāku. Vienīgais piemērs, kad tas šķiet iespējams, ir tas, kad uzņēmumu lēnām aizstāj ar jaunām tehnoloģijām.
Kāpēc ir grūti novērtēt uzņēmumus, kas noārda, izmantojot termināļu izaugsmes modeļus
Investorus, kuriem ir krīze vai kuri ir nonākuši grūtībās, nav viegli novērtēt ar termināla izaugsmes modeļiem. Ļoti iespējams, ka šāda firma nekad neļaus tai stabili augt. Neskatoties uz to, ieguldītājiem nav jēgas izdarīt šo pieņēmumu, kad kapitāla pašreizējās izmaksas pārsniedz pašreizējos ienākumus.
Negatīvs izaugsmes temps ir īpaši grūts jauniem, sarežģītiem vai cikliskiem uzņēmumiem. Investori nevar pamatoti paļauties uz esošo kapitāla izmaksu vai reinvestīciju likmju izmantošanu, tāpēc viņiem, iespējams, būs jāizdara riskanti pieņēmumi par nākotnes izredzēm.
Ikreiz, kad investors sastopas ar firmu, kuras tīrā peļņa ir negatīva attiecībā pret tā kapitāla izmaksām, iespējams, vislabāk ir paļauties uz citiem pamata instrumentiem ārpus termināļa vērtēšanas.
